上市公(gōng)司(sī)退市在(zài)A股早已不(bù)稀(xī)奇，但连带(dài)着可转债一起退市却(què)是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触(chù)及(jí)退市指标，公司股票及其可转债被终止上(shàng)市，搜特转债或成为首(shǒu)只因正股退市(shì)而强制退市(shì)的可(kě)转债阴肖指的是哪几个生肖，阴肖指的是哪几个生肖呢(zhài)。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标被终(zhōng)止上市，其可转债已进入退市整理(lǐ)期，引发投(tóu)资者(zhě)对可(kě)转(zhuǎn)债信(xìn)用风险(xiǎn)的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属(shǔ)性(xìng)，自(zì)诞生以来颇受(shòu)市场欢迎。一个广(guǎng)为流传的说法(fǎ)是，可转债“下有保(bǎo)底，上不(bù)封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加(jiā)油(yóu)，下(xià)跌时有“债性”托底，投资者“进可(kě)攻退可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直(zhí)未出(chū)现因(yīn)正股退(tuì)市(shì)而退市的情况，也未(wèi)发生过实质性(xìng)违(wéi)约事(shì)件(jiàn)。

　　随(suí)着搜特转债等(děng)的退市，零违(wéi)约历(lì)史或(huò)将被(bèi)打(dǎ)破，可转(zhuǎn)债信(xìn)用风(fēng)险浮出水面。虽说(shuō)可转债退市(shì)后(hòu)，依(yī)然(rán)可以执(zhí)行赎回(huí)和回售等条(tiáo)款，但由(yóu)于大多(duō)数上市(shì)公司(sī)是(shì)因经营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出(chū)钱进行赎回的可能性较大。而如果(guǒ)启动破产重整(zhěng)，公司(sī)发行的可转债(zhài)划归(guī)为普通债权(quán)，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性(xìng)兑付亦(yì)存在(zài)很大不确定(阴肖指的是哪几个生肖，阴肖指的是哪几个生肖呢dìng)性(xìng)。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退(tuì)市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全出乎意(yì)料(liào)，早已(yǐ)在相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易所上市(shì)规则，上市公(gōng)司(sī)股票(piào)被终止上市(shì)的(de)，其发行(xíng)的(de)可转债及其他衍生品(pǐn)种应当终止上市。过去A股(gǔ)退市难、退市少(shǎo)，成就了可转债30多年零(líng)退市、零违(wéi)约的“神话”。随着全面注册(cè)制改(gǎi)革的持续推进(jìn)，市场优胜(shèng)劣汰加快，常(cháng)态化退市机制(zhì)正在(zài)形成，以上(shàng)市(shì)股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着(zhe)出清，违约风险随之上升。退市，或将成为(wèi)可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场(chǎng)在发展(zhǎn)，生态在改变，投资者没(méi)有理由一成不(bù)变，是(shì)时候重塑对可转债的认(rèn)知(zhī)了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖(lài)，学会(huì)优择品种(zhǒng)，规避风险。在选择债券(quàn)时，要(yào)理性评估正(zhèng)股基本面、成长性、估值(zhí)水平(píng)以(yǐ)及发债(zhài)公司偿债(zhài)能力等，防(fáng)范债券(quàn)退市、违约风险；在取舍标的时，应(yīng)远离(lí)正股业绩(jì)表现不佳、估(gū)值较(jiào)低、退市风险较(jiào)高的(de)标的，而选择正股经营效益良好、估值合(hé)理且随市场下(xià)跌估值出(chū)现压缩(suō)的标的(de)。并(bìng)密切(qiè)关注(zhù)可转债市(shì)场风格变化，及时调整配置比(bǐ)例和结构，学会在(zài)市(shì)场波(bō)动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变(biàn)化(huà)。目前(qián)关(guān)于可转债的退市(shì)处理还有不少空白(bái)和盲点，监(jiān)管部(bù)门(mén)应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明确可(kě)转(zhuǎn)债在退市后是否仍存在交(jiāo)易可能、是(shì)否(fǒu)还拥有转股功能(néng)等。同(tóng)时，应加(jiā)强对(duì)可转债的风(fēng)险防控，强化(huà)发(fā)行(xíng)前的(de)信用评级，对于信用资质较(jiào)弱(ruò)的(de)公司(sī)，可考虑(lǜ)提高担(dān)保(bǎo)资(zī)产与回售条款等相(xiāng)关要求，适当提升准入门(mén)槛，以更(gèng)好保护投资者利(lì)益。

　　全面注册(cè)制下，证券市场将迎来全(quán)方位、根本性的变化。过去一些“无(wú)脑买入(rù)”“跟风(fēng)买入”的简单套路行不通了，一些规则(zé)制度上的(de)短(duǎn)板不能视而(ér)不见了。各市场参与(yǔ)主体还(hái)需顺时应势，调整包括可转(zhuǎn)债(zhài)在(zài)内的投资方法(fǎ)，完善配套(tào)制度，提升风(fēng)险意识，共促A股市场(chǎng)健康(kāng)稳定发展。

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