A股“股王”之争进入白热化阶段，中国(guó)移(yí)动股价(jià)周(zhōu)中创(chuàng)历史新(xīn)高，一度从独(dú)占(zhàn)A股市值榜首近3年(nián)的(de)茅(máo)台手中(zhōng)抢下“A股之王”的光(guāng)环，引发市(shì)场(chǎng)热议。截至周五收盘(pán)，茅台最终(zhōng)以微弱(ruò)优(yōu)势反(fǎn)超，但地位已岌岌可危。值得(dé)注意的是，因中(zhōng)国(guó)移动在A+H两地上市，若(ruò)按(àn)其A股股本计算(suàn)则(zé)不(bù)过是一场计算(suàn)上的乌(wū)龙，但若均按照(zhào)A股(gǔ)股价等数据计(jì)算(suàn)，则其总(zǒng)市值(zhí)一度达(dá)2.19万亿元(yuán)，超越茅台成为(wèi)“市值(zhí)王”。

　　拉长时间(jiān)看(kàn)，在数字经济、信创、中特估、人工(gōng)智能等一系列热点催化下，中(zhōng)国移动(dòng)今年(nián)股价(jià)累计(jì)最大涨幅(fú)已近60%，自去年上市以来最近一年股价累计最大涨(zhǎng)幅(fú)接近翻倍，而茅台股价则几乎(hū)仅在原地踏步。有市场人(rén)士(shì)认为，中国移动和茅台(tái)这场(chǎng)股王(wáng)宝(bǎo)座的争夺可能揭示着(zhe)A股未来的发(fā)展趋势。

　　▌A股股王变迁启示录(lù)：消费回潮卷出白(bái)酒泡(pào)沫 数字(zì)经(jīng)济时代带来预备新(xīn)股王

　　A股总市值榜首之(zhī)争，向来是市场(chǎng)关注焦点，回顾历史来看，最近(jìn)十(shí)多年来股王变迁(qiān)的背后似(shì)乎也反(fǎn)应着(zhe)国内经济趋势和产业价(jià)值的变化。

　　回溯2007年中国石(shí)油登陆A股(gǔ)时，市(shì)值一(yī)度超过(guò)8万亿人(rén)民币(bì)。不仅稳居A股(gǔ)第一(yī)，甚至登顶全球资本市场市值之首，得益于当时(shí)基建大(dà)发(fā)展时(shí)期，中石(shí)油在股王的位(wèi)置(zhì)上(shàng)稳坐了(le)八年，直到2015年工商银行依托当年(nián)互联网金融牛(niú)市成为新锐股王。再后来，随着我国在2018年进入(rù)消费牛市，开启了此后三年的消费白(bái)马股大(dà)牛市，也成(chéng)就了如今贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台股王的A股传奇(qí)。

　　（图(tú)片来源：格(gé)隆汇(huì)、勾股大数据(jù)；资(zī)料来源：微信公众号(hào)市(shì)值观察4月17日(rì)文章《谁(shuí)是A股之王？》）

　　而最近(jìn)两年，虽然茅台仍(réng)一直稳稳领(lǐng)跑，但在高端白酒的高估值泡沫一里地等于多少米，一里地等于多少米千米下，以及今年春节后白酒行(xíng)业的终(zhōng)端动(dòng)销几乎并未达到预期，整个白酒板块经历回调(diào)，公司股(gǔ)价也现大幅下跌(diē)。近日，中国移动的突然崛起更是开始对其王(wáng)位发(fā)出了挑战。

　　市场分析(xī)指出，中国移动一(yī)度超越贵州茅台(tái)市值这一历史性事(shì)件背后(hòu)，除了离不开国家政(zhèng)策持(chí)续推进的数字经(jīng)济，与最近爆火的人工智能(néng)两大概念加持，还有(yǒu)来自于“中特估(gū)”这个(gè)新概念的强(qiáng)力催化。

　　具(jù)体来看(kàn)，根据数据显(xiǎn)示，当前美股市值前十的上市公司中，苹果、微软(ruǎn)、谷(gǔ)歌、亚(yà)马(mǎ)逊(xùn)、英伟达、特斯拉、META均(jūn)为科技股。有分析认为，科技进步已成提升生产力的重要因素，二级市场对科技企业的态度能一定程(chéng)度(dù)显示出(chū)科技企业的(de)竞争力强度。因(yīn)此，以中(zhōng)国移(yí)动为代(dài)表的(de)科技股“逼宫”以贵州茅台(tái)为(wèi)代表的(de)消费股似(shì)乎(hū)也预示着市场中(zhōng)的积极现象。

　　目前，在我(wǒ)国经济逐(zhú)渐向数(shù)字化深度转(zhuǎn)型的背景下(xià)，实(shí)力强劲(jìn)并实现华丽(lì)转身的中国移动，已经逐(zhú)渐成引领中国经济潮流的主(zhǔ)力军。信达证券(quàn)研报(bào)表示，公司作为国企数(shù)字经(jīng)济(jì)担(dān)当，积极布局云计算、IDC、工业互联网等创新业务(wù)，伴随算力(lì)网络的进一(yī)步发展(zhǎn)，将(jiāng)拉(lā)动底层(céng)云计算业务的(de)需求，公司具备较强的 IDC/云计算业(yè)务能力(lì)，正在从传统管道(dào)运营商向数字科技领军企业(yè)加快跃迁升级，有望(wàng)首先迎来估值重(zhòng)塑机遇。

　　同时(shí)，从估值修复(fù)情(qíng)况来看(kàn)，根据光大证(zhèng)券4月15日研(yán)报(bào)显示，2022年底以来，截至4月13日(rì)，三大运营商股价涨幅(fú)均超过20%，其中中国电信涨幅(fú)达62.3%，中国移动(dòng)涨幅达40.5%；三(sān)者估值分(fēn)别(bié)修复至1.61、1.18、1.44倍(bèi)，已(yǐ)显著高于近(jìn)五(wǔ)年区间平(píng)均PB（LF）。以(yǐ)中国移动(dòng)为代表的(de)三大运营商板块，借(jiè)助“央(yāng)企低估值+数字(zì)经济”成(chéng)为率先修(xiū)复的板块。

　　▌中国移动(dòng)的(de)新魔(mó)法(fǎ)能否打破“茅台魔咒”？

　　与此(cǐ)同时(shí)，还有(yǒu)另一个故事引(yǐn)发(fā)市场热(rè)议。即(jí)很长一段时间(jiān)以来，A股市场一直流传着“茅台魔咒”的传说，即大(dà)多(duō)股(gǔ)价超(chāo)过(guò)茅台的上市公司，在风光(guāng)散尽之后往往下场都不太好(hǎo)。本次中国移动(dòng)直接在市(shì)值(zhí)上超越茅(máo)台，结(jié)果是(shì)否会不(bù)一样呢？

　　回看那些中(zhōng)了“茅台魔咒”的A股上(shàng)市公司，有同样中字(zì)头的中(zhōng)国(guó)船(chuán)舶，其在2007年依托(tuō)船舶业景气度提(tí)升，股价超越茅台并一度突破300元/股，但好景(jǐng)不长，在2008年金融危机(jī)爆发(fā)、船舶业跌入冰点后极(jí)速缩(suō)水至(zhì)30元附近，至今中国(guó)船舶股价(jià)维持在24元左(zuǒ)右(yòu)。此外，海(hǎi)普瑞、神州泰岳、安硕信息(xī)、中文在线、全通教育等(děng)多家公司股价均超越茅台，但最(zuì)后的(de)结果不(bù)是业绩(jì)暴(bào)雷就(jiù)是股价毫(háo)无原因跌(diē)跌不休。

　　可以看出的是，上(shàng)述公司的陨(yǔn)落大部分(fēn)主要是由于行业景气度变化以及(jí)股市景气(qì)度无法维持。而茅台凭借其(qí)产(chǎn)品稀(xī)缺(quē)性以及长期稳稳增长(zhǎng)的利润，最终一(yī)次次甩开这些曾经短暂领先者。对于一(yī)家企(qǐ)业股价能否持续上涨以及(jí)维持(chí)高(gāo)位，市场普(pǔ)遍观(guān)点还是认为，实际需要看公司的基本面。

　　那么，一向(xiàng)有(yǒu)着(zhe)“印钞机”之(zhī)称，营(yíng)收规模超茅台约(yuē)7倍的(de)中国移动，为什么此前市值却(què)一直不一里地等于多少米，一里地等于多少米千米(bù)如茅台呢？

　　对(duì)此，有分析认为，大致归(guī)结为两个(gè)重(zhòng)要原因。一方面，茅台越卖(mài)越贵(guì)，但话费越交越少。在(zài)市场化的作(zuò)用(yòng)下，一瓶茅台已(yǐ)经(jīng)冲上3000元左右的高价(jià)，而中国移动虽掌握着大把的通信类资源，但作为央企需要承(chéng)担(dān)“提速降费”的责任，也(yě)就不(bù)能无拘(jū)束地涨(zhǎng)价。另一(yī)方(fāng)面即是成本方面(miàn)的问(wèn)题，中国移动本质作为通信基础设施企业，需要持续不断的建设(shè)投入，从2G到5G，其(qí)近十年资本开支合计1.82万亿元。相比之下(xià)，茅台(tái)就(jiù)像一(yī)门“躺赢”的生意，基本不(bù)需要如(rú)此沉(chén)重的资本开支(zhī)，也不需要面临追赶(gǎn)最新技术(shù)的焦虑。

　　因此，从财务数据可以看出，中国移动今年一季度(dù)的营收(shōu)是茅台的8倍(bèi)，但(dàn)净(jìng)利润却差别(bié)不(bù)大，销售毛(máo)利率(lǜ)更是有着一个24%另一个(gè)92%的巨大差别。

　　不(bù)过，近(jìn)期来看，一系列信号表明中国移动可能(néng)正在(zài)迎来一(yī)些变化。

　　随(suí)着5G建设高峰(fēng)期的(de)结(jié)束，中国移动此前表示，2022年(nián)是三(sān)年投(tóu)资高峰(fēng)的最后(hòu)一年，2023年起(qǐ)资本开支不再增长，2023年(nián)计划资(zī)本开支1832亿元同(tóng)比下降20亿元(yuán)，同比下降1.1%，全年营收(shōu)则(zé)可突破(pò)1万亿元(yuán)。据(jù)业内人士测算，这意味(wèi)着届时全年资本开支占收入比(bǐ)重(zhòng)将低于(yú)18%，创下2007年以来(lái)的新低。

　　同时，更加重要的是，随着移动互联网进入下半场，行(xíng)业重(zhòng)心已转向产业互联网(wǎng)和智能化，中(zhōng)国(guó)移(yí)动加速转型(xíng)下(xià)正在(zài)抓紧(jǐn)机遇。信达证券研报(bào)表示，中国移动数字化(huà)转型收入“第二曲线(xiàn)”不断攀升(shēng)，去年(nián)公(gōng)司数字化转型收(shōu)入(rù)对(duì)主营业务收(shōu)入增量贡献达到79.5%，占主营业务收入比提升至 25.6%，成为(wèi)公司收入增长的第(dì)一驱动(dòng)力。此(cǐ)外，公司移动云收入规(guī)模实(shí)现新跨越，去(qù)年移动云收(shōu)入(rù)达到503亿(yì)元，同比增(zēng)长108.1%，连续三年实现翻倍暴(bào)涨，综合(hé)实力迈入国内(nèi)业界第(dì)一阵营。

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