2022年是国内实施“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作(zuò)为新能(néng)源的重(zhòng)点领(lǐng)域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策(cè)扶(fú)持和行业高(gāo)成长性背景下，上市企(qǐ)业产(chǎn)量(liàng)不断扩大，营收、归母净利润不(bù)断增长，但行业(yè)内(nèi)上(shàng)中下(xià)游板块的盈利能力分化严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光伏设备(bèi)产业链(liàn)盈利(lì)参差不齐。光伏设备(bèi)行业主要(yào)分为5大板块(kuài)，分别是上游的硅(guī)料硅片生产加工板(bǎn)块，中下游(yóu)的光伏加(jiā)工设备(bèi)、逆变(biàn)器、光伏(fú)辅材和光伏电池组件。利润(rùn)结构整体呈现金字塔结(jié)构(gòu)，上游板块处于金(jīn)字(zì)塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长的(de)利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利(lì)润(rùn)贡献度(dù)小，且(qiě)毛利率不足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下(xià)行预期(qī)增加(jiā)，结合(hé)对企业经营数(shù)据变化的分析，可以看出：光伏设备的上游将(jiāng)迎来降(jiàng)价与去库(kù)存阶段，这对(duì)于中下游企业(yè)来说意味着原材料成本得(dé)到控制，利于企业(yè)经营能力提(tí)升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业(yè)利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作(zuò)为清洁能源重要方(fāng)向的光伏设备，市(shì)场加大(dà)对上市公司的扶持力度。金融界上市公司研究院(yuàn)统计发现(xiàn)，行业中48家(jiā)上(shàng)市公司(sī)，有33家2022年(nián)获(huò)得的政府补助(zhù)较2021年增加；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持(chí)背后，与之同步的(de)是上市企业经营规模不断扩大，利(lì)润(rùn)增速可观(guān)。产量方面(miàn)来看，根据国家能源(yuán)局数(shù)据(jù)，2022年多(duō)晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量(liàng)357GW，同(tóng)比增(zēng)长57.5％；电池片(piàn)产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出，光伏制造(zào)端产量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)实现归母净利润(rùn)118.05亿元(yuán)，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。iphone12换电池多少钱其中，2022年业绩(jì)增(zēng)速达(dá)到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速(sù)在(zài)200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企(qǐ)业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年(nián)电池片环节(jié)尤(yóu)其(qí)是大尺(chǐ)寸电池处于(yú)供(gōng)不应求的状态，年内(nèi)累(lèi)计(jì)实(shí)现(xiàn)电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力(lì)持(chí)续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备(bèi)行业归(guī)母净利润增速居前的(de)企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长20个百(bǎi)分点(diǎn)，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块(kuài)毛(máo)利(lì)率分(fēn)析发现，上中下游呈现(xiàn)的结果(guǒ)参(cān)差不(bù)齐，上游硅料(liào)硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参(cān)与厂商较少(shǎo)，企(qǐ)业毛利率较高；而中下游(yóu)多数板块毛利率不及行(xíng)业(yè)平(píng)均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅(guī)片(piàn)2020年(nián)毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第(dì)2低(dī)，仅高(gāo)过光伏(fú)电(diàn)池组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为光伏设(shè)备行业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅(guī)料硅片板(bǎn)块毛利率较快提(tí)升，首先是源于供不应求背景(jǐng)下的涨价。作为光伏设(shè)备行(xíng)业的原(yuán)材料方(fāng)，硅料硅(guī)片板块可以形容(róng)其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽(suī)然硅片(piàn)价(jià)格(gé)波动巨大，但从2020年以来的(de)数据来看，硅片价格依(yī)然(rán)处于高位。特别是(shì)上半年(nián)硅片价(jià)格持续高位运行，硅片需求(qiú)端(duān)旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额(é)订单，提前(qián)完(wán)成备货。

　　上游的头部(bù)企业代表之一通威股份，曾在2022年(nián)报中提及量价双升，指出受益(yì)于(yú)多晶硅(guī)产(chǎn)能缺口，相关产品(pǐn)持续扩(kuò)产，价格同比上涨(zhǎng)显著(zhù)，进而带动(dòng)毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企(qǐ)业容(róng)易形成规模效(xiào)应(yīng)。这一板块仅有3家上(shàng)市公司(sī)，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩(jì)均呈现爆发式增长，平均归母(mǔ)净利润(rùn)增速为172％，特(tè)别是大(dà)全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意的(de)是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累(lèi)计归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增长(zhǎng)606.30亿元，而(ér)通(tōng)威股份、大(dà)全能(néng)源和TCL中环(huán)3家硅料(liào)硅片企业归母净利(lì)润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实(shí)现(xiàn)归母净利润516.66亿(yì)元，占光(guāng)伏设备行业整(zhěng)体归母(mǔ)净利润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业(yè)经营情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利(lì)率不(bù)超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游涉及光伏电池(chí)组件、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体(tǐ)而言，光伏设备(bèi)中下游板块2022年毛(máo)利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影(yǐng)响公司盈利情况。上游硅料硅片爆(bào)赚的(de)背后(hòu)，是(shì)中(zhōng)下游(yóu)45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领(lǐng)域的光伏加(jiā)工设备(bèi)和逆变器(qì)毛利率3年来基本持平，而光伏(fú)辅材和(hé)光伏电池组(zǔ)件毛(máo)利率(lǜ)下滑明显，特别是光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业(yè)不(bù)同板(bǎn)块(kuài)的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来(lái)看(kàn)，光伏电池(chí)组件板块11家上市公(gōng)司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛(máo)利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛利(lì)率不足(zú)10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块(kuài)涵盖18家企业，企业数(shù)量较多竞争激(jī)烈。这一板块毛利率2020年(nián)以来逐年(nián)下(xià)滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材(cái)料(liào)涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特(tè)的(de)主业光(guāng)伏玻璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数(shù)量相对较(jiào)少(shǎo)，板块(kuài)整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该(gāi)板块第(dì)一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的(de)绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个百分(fēn)点(diǎn)以上。公(gōng)司去(qù)年(nián)逆变器全(quán)球(qiú)出货量达77GW，逆变(biàn)设备全球(qiú)累(lèi)计(jì)装机量(liàng)已突(tū)破340GW，逆变器(qì)在全(quán)球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速(sù)度放(fàng)慢(màn)，中(zhōng)下游(yóu)盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设(shè)备(bèi)行业上(shàng)游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下半(bàn)年硅(guī)料硅片价格(gé)自高位走出下(xià)行趋势，行业格局将(jiāng)发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比(bǐ)2022年单晶(jīng)硅等硅(guī)片的阶(jiē)段高点，多数硅片(piàn)价格下跌幅度(dù)超过(guò)30％。根据中国有色金属(shǔ)工业协会硅(guī)业分会公布的(de)最新(xīn)数(shù)据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅(guī)片价(jià)格(gé)区间(jiān)在(zài)5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片(piàn)企(qǐ)业的经营(yíng)数据也可看出硅片价(jià)格下跌(diē)对上游公司盈利(lì)的(de)影响。今年一季度，大全能(néng)源(yuán)实现归母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率(lǜ)数(shù)据发现，无论是环比还是同比，相较而言都有明(míng)显下行趋势(shì)，说(shuō)明当前有(yǒu)库存(cún)积压风险(xiǎn)。以(yǐ)大(dà)全能源为(wèi)例，2022年一季(jì)度存货周转率(lǜ)为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图(tú)片：硅(guī)料硅片企业存(cún)货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　专业人士认为，上(shàng)游(yóu)硅料硅片(piàn)面(miàn)临短期供(gōng)过于求(qiú)的(de)局面，在(zài)清理库存的(de)阶(jiē)段下，硅片(piàn)价格还有(yǒu)进一步下行空间。这(zhè)对于光伏电池组件、光(guāng)伏加工设备等对(duì)中下游板(bǎn)块，将能较好控制原材(cái)料成(chéng)本，对提升毛利率、营收(shōu)率(lǜ)等有一定帮助。

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