金融界5月15日消息 央行(xíng)今(jīn)日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此(cǐ)前持(chí)平。本周(zhōu)有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周(zhōu)五曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标利率有可能下调(diào)，但是机构分析，央行行长易纲(gāng)曾在3月公开表示目前(qián)实际利(lì)率的水(shuǐ)平是(shì)比较(jiào)合适(shì)，且(qiě)4月28日政(zhèng)治局会议对(duì)一季度(dù)的经济复苏给予充(chōng)分(fēn)肯定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来资金(jīn)面转(zhuǎn)松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左(zuǒ)右，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴税大月(yuè)，需要关注下周缴(jiǎo)税紫菜是不是海鲜周(zhōu)对(duì)资金面可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月(yuè)15日(rì)起银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款自(zì)律上(shàng)限将(jiāng)下(xià)调(diào)，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证(zhèng)券(quàn)分析(xī)，预计银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知(zhī)存(cún)款利率上限的下(xià)调有紫菜是不是海鲜(yǒu)助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近(jìn)期部分(fēn)银(yín)行调(diào)降存款利率(lǜ)，严(yán)格上(shàng)不算(suàn)降息，属于(yú)“利率(lǜ)市场化(huà)”的进一(yī)步深(shēn)化。本(běn)轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率调降背(bèi)后的原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差收窄。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率(lǜ)客观(guān)上可减轻银行(xíng)负债成本，但是这并不足以(yǐ)触发超(chāo)额储(chǔ)蓄大规模转为(wèi)消费及向(xiàng)金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调(diào)降存款利率，严格上不算降息(xī)，属于“利(lì)率市(shì)场化”的(de)推进。2023年4月(yuè)以(yǐ)来，河南、广(guǎng)东等多(duō)地(dì)中小银行（地方农商行(xíng)为主）发布(bù)公告(gào)下(xià)调(diào)人民币(bì)存款挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据(jù)《经济(jì)观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行(xíng)协定存款及通(tōng)知(zhī)存(cún)款自(zì)律上(shàng)限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为(wèi)我国(guó)利率(lǜ)体系的“压舱(cāng)石”，1年期(qī)存款(kuǎn)基(jī)准利率（整(zhěng)存整(zhěng)取）依然维持(chí)在1.5％不变(biàn)，因此本(běn)轮(lún)银行存(cún)款利率调降严格意义上并非真的降(jiàng)息(xī)。归根结底，本轮存款利率(lǜ)调降也(yě)属于(yú)“利(lì)率市场化”的(de)进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加(jiā)银行净息差(chà)收窄(zhǎi)。一、2023年初的(de)人民(mín)币存款维持高位，居民(mín)储(chǔ)蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄(xù)有(yǒu)望进一步流出，更多(duō)流(liú)向(xiàng)消费、房(fáng)贷、资本市(shì)场等(děng)。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准(zhǔn)以来，资金利率中枢(shū)回落(luò)，资金杠杆明(míng)显抬(tái)升，资(zī)金空转有(yǒu)所(suǒ)加剧。存款利(lì)率调降一定程(chéng)度(dù)上可以疏通流动(dòng)性淤积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利率接(jiē)连调降后(hòu)，银(yín)行(xíng)净息差(chà)大幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农商行，因(yīn)此(cǐ)压降存(cún)款(kuǎn)成本、规范(fàn)吸储行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款(kuǎn)利率调降客观上(shàng)将减轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但我们认(rèn)为(wèi)，这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金(jīn)融资产流入；回归基本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延续，仍将利好高股息(xī)资(zī)产和长期国债。客(kè)观上(shàng)，本轮银(yín)行下降(jiàng)存(cún)款利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降低负债端(duān)成本(běn)，保护银行(xíng)净(jìng)息差。当前流动(dòng)性淤积仍(réng)未(wèi)缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)，理(lǐ)论上可(kě)以促使存(cún)款搬(bān)家，促使超额(é)储蓄流(liú)出，更多转化为消费。但(dàn)我们觉(jué)得刺激难(nán)度较大，倾向于(yú)认为消费(fèi)环比(bǐ)修复最(zuì)快的时(shí)候已经过去。再回归经济(jì)基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意味(wèi)着长(zhǎng)端利率仍有望继续下探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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