核(hé)心观(guān)点:在当前经济恢复(fù)的(de)不确定性下，高股息策(cè)略有望以其(qí)确定(dìng)的股息收入和较高(gāo)的(de)安全边际为投资者提供不错的收(shōu)益(yì)。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值(zhí)处(chù)于历史低(dī)位(wèi)，银行板块将成为高股息(xī)策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略(lüè)是以(yǐ)股息率为(wèi)投资要(yào)素，选择(zé)股息率较高的股票并长期持有(yǒu)的投资策略。高(gāo)股息率(lǜ)一方面意味着公司有较高的股利(lì)支付率，投资者(zhě)每年(nián)可以获(huò)得较(jiào)高(gāo)的股利收入作为绝对收益，另一方面(miàn)意味着公司估值较低(dī)，因此具备一定的安全边际，而且投(tóu)资的成本相对较(jiào)低，长期持(chí)有还可以(yǐ)节税。从历史表(biǎo)现上来看，高股息策略的(de)安全(quán)性较高(gāo)，在市场下行阶段更加抗跌，防御(yù)性(xìng)更强(qiáng)。从当(dāng)前宏观经(jīng)济的角(jiǎo)度来看，疫(yì)情三(sān)年后经济恢复仍(réng)然有较(jiào)大的不(bù)确(què)定性；从大类资产的(de)投(tóu)资(zī)收益来看，目前可投(tóu)资(zī)的资(zī)产不(bù)多，收益率在下(xià)行。因此(cǐ)以银行板块为代(dài)表的高股息策(cè)略有(yǒu)望取得相对(duì)不错的(de)收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的收益(yì)就需要(yào)满足以下几(jǐ)个条件：1）在分子部分(fēn)也就(jiù)是股息(xī)端(duān)需要有一(yī)贯较高(gāo)而且稳定的分红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股息的前(qián)提就是行(xíng)业基本面需要稳定(dìng)；3）在(zài)分母部分也(yě)就是股(gǔ)价端(duān)估(gū)值低(dī)，因此安全边际比(bǐ)较(jiào)高(gāo)，下降空间有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一定的成长性，股价有进一步提升的可能(néng)

　　而银行板块恰(qià)好(hǎo)满(mǎn)足以上(shàng)条件：1）上市银(yín)行过去三(sān)年(nián)的现金分红(hóng)率整体(tǐ)都在24％以上，其中大(dà)行最高，其次是(shì)股份行和城(chéng)商行，农商行(xíng)相对低一些(xiē)。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的(de)稳(wěn)定。从(cóng)2023年一季度来看(kàn)，上市(shì)银行(xíng)整体(tǐ)营收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季度集(jí)中(zhōng)迎来资产重定价的情况下(xià)能够(gòu)保持正增(zēng)殊为(wèi)不易。上市银行整(zhěng)体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预计(jì)随着大(dà)行重定(dìng)价的(de)压力过去以及(jí)二三(sān)季度农商行(xíng)小(xiǎo)微投(tóu)放旺季(jì)的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而(ér)中小银行存款利率的下行和理(lǐ)财资金(jīn)赎回(huí)的趋缓也会(huì)使得负债成本有(yǒu)望进一步下行，净(jìng)息差预计会(huì)在下半年(nián)提升(shēng)。资产质量方面(miàn)银行板块处于历史(shǐ)较(jiào)优水(shuǐ)平，上市银行(xíng)不良率继(jì)续环比(bǐ)下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而(ér)从2010年(nián)到现(xiàn)在的历史数据来看，银行(xíng)板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的(de)水平。因此银雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁行板块的(de)配置安(ān)全边际和性价(jià)比较(jiào)好(hǎo)，作(zuò)为低且稳定的(de)分(fēn)母也(yě)保证了其(qí)比较高的(de)股息率。4）银(yín)行板块作为“国资含量”比较高(gāo)的板(bǎn)块，从去年底(dǐ)开始监管开始(shǐ)提出中特(tè)估后有(yǒu)比较不错的表现，国资持股比例和今年以来的涨(zhǎng)幅也有(yǒu)43％的正相关性，中(zhōng)特估(gū)有望为投(tóu)资者带来(lái)除稳定股息收益外的附(f雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁ù)加资本利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超(chāo)预期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研(yán)究报告：《银行板块与高股(gǔ)息策略：稳定收益的(de)溢价(jià)》

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