金(jīn)融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一(yī)股”光环的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收(shōu)盘下(xià)跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值(zhí)就缩水超过60亿(yì)港元，惨遭(zāo)开门(mén)黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年(nián)金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李(lǐ)渡是近7年时间第一(yī)只实现资(zī)本(běn)上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次(cì)在(zài)港交所IPO，发售价为(wèi)每(měi)股10.82港元，筹(chóu)资资金(jīn)约50亿港元，公开发(fā)售获超(chāo)购1.94倍，一(yī)手中签(qiān)率(lǜ)100%。值(zhí)得注意的是，不知(zhī)道是出于何种考(kǎo)虑(lǜ)，此次(cì)珍(zhēn)酒李渡(dù)并没有(yǒu)引(yǐn)入基石(shí)投资者(zhě)。

　　此次IPO之(zhī)前，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡共计引入两轮投(tóu)资者，分别是有着“华(huá)尔街之狼”之称的私募股(gǔ)权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投资3亿美元(yuán)、5亿美(měi)元，两次成本(běn)分别为1.76美元(yuán)和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡今日(rì)收(shōu)盘价(jià)8.88港元(yuán)，这意味(wèi)着(zhe)私募巨(jù)头KKR目(mù)前浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸(zá)15.77亿元(yuán)广告费(fèi)

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力提供(gōng)以酱香型为(wèi)主的次高端白(bái)酒(jiǔ)产(chǎn)品(pǐn)的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑(xiào)四大(dà)白(bái)酒品(pǐn)牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓(nóng)香型、兼(jiān)香型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招(zhāo)股书显示(shì)，按2021年收入计算(suàn)，珍酒李渡(dù)是中国第(dì)四大民营白酒公司，以及中国白酒行业中提供(gōng)三种香型白(bái)酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡归母净利润(rùn)为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增速(sù)在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下(xià)风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子窖等(děng)企业毛(máo)利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原因之(年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停zhī)一就是珍(zhēn)酒李渡(dù)的(de)“豪横”的广告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)销(xiāo)售及经销开(kāi)支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分别占公(gōng)司(sī)总收(shōu)入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别(bié)为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时(shí)间，广告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存(cún)货正在逐步增加。报(bào)告(gào)期内，公司存货(huò)分(fēn)别为17.37亿(yì)元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈(chéng)逐年(nián)增长趋势，存货周转(zhuǎn)天(tiān)数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解(jiě)释(shì)称大部分存(cún)货为(wèi)基酒，但仍然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘(pán)金六福 身(shēn)价(jià)230亿元

　　低(dī)于行业的(de)毛利率和“豪横(héng)”的(de)广告支出，这与珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡创始人吴向(xiàng)东(dōng)的操盘(pán)手法密切相关(guān)。

　　声名在外的“白酒教(jiào)父”——吴向东是一名白酒(jiǔ)行(xíng)业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出(chū)生(shēng)在湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在(zài)湖南省外贸(mào)学校(xiào)毕(bì)业的吴(wú)向东，进入其姐夫(fū)傅军旗(qí)下新华联(lián)集团工(gōng)作。此后四年(nián)，他升至新华联集团董事(shì)、董事局副主席。也(yě)是(shì)在此(cǐ)，吴向东正式开启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴向东在1996年拿下(xià)五粮液旗下(xià)川酒王的代理(lǐ)权(quán)，仅一年(nián)就将(jiāng)川酒王销量做到(dào)湖南第一。川酒王(wáng)热销之后(hòu)，大量(liàng)仿(fǎng)冒产品涌现。同时(shí)，白酒市场竞争白热化，下游(yóu)经(jīng)销商的日(rì)子(zi)越(yuè)来越难，吴向东想自创白酒(jiǔ)品牌(pái)。

　　1998年，吴向(xiàng)东与(yǔ)五粮液(yè)签订了OEM代工协议，这(zhè)是他在白酒业首创了一(yī)种新模式OEM，即贴牌代(dài)工(gōng)模式，随(suí)后，金六福在这一(yī)年(nián)诞生了(le)。

　　2001年(nián)，中国男足(zú)冲进(jìn)世界杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉为(wèi)神奇教练(liàn)和好(hǎo)运福(fú)星。深谙营(yíng)销的吴(wú)向东找来米卢担任金六(liù)福形象(xiàng)代言(yán)人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中(zhōng)国人的福酒(jiǔ)，金(jīn)六福。”很长一段时间，金六福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告(gào)轰炸下，金六福迅速成(chéng)为国(guó)民(mín)白酒，高峰期一天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西(xī)李渡，以及湖(hú)南知名白酒品牌湘窖和开口笑正(zhèng)式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际(jì)控制(zhì)的金东集(jí)团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团(tuán)（下(xià)辖金六(liù)福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成(chéng)为湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴向东以230亿元人(rén)民币(bì)财富位列榜(bǎng)单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会(huì)的相关论坛上，在酒水行(xíng)业颇(pǒ)为知名的(de)盛初咨询董事(shì)长王(wáng)朝成放(fàng)出“重磅观(guān)点”：酒业整体将(jiāng)长期进入销(xiāo)量(liàng)负增长、收入低增长或0增长、利(lì)润低增(zēng)长的(de)内卷(juǎn)时(shí)代，并且很可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的(de)分水岭，从场景-量价-集中度看(kàn)趋势，真正的高(gāo)端消费(fèi)在疫(yì)情场景中并没有太受影响，次高端(duān)库存仍未(wèi)消(xiāo)化，区域酒借助消(xiāo)费恢复较(jiào)快(kuài)。高端(duān)的(de)恢复没有看到更(gèng)强的动(dòng)力，仍然在低位徘徊(huái)，一(yī)二季(jì)度上市公(gōng)司业绩会出现增(zēng)速放缓和(hé)进一步分(fēn)化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存(cún)周期看趋势(shì)，现在存(cún)在(zài)三个矛盾：一是产区和供需(xū)的矛盾，大产区(qū)都在扩产能，但销量在下(xià)降；二是名酒企业都(dōu)在向下(xià)扩展产品线，和地方酒厂(chǎng)会产生矛盾；三是名酒企业(yè)渠道(dào)重心下(xià)移，和(hé)地方酒企的渠道(dào)有矛盾(dùn)。

　　其具(jù)体表现是(shì)：2022年白酒行业销量(liàng)为(wèi)671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的主要是100块钱以下的价位(wèi)带，其原(yuán)因在于城市化，大部分劳(láo)动人口从农村(cūn)转移到城(chéng)市后(hòu)，消(xiāo)费(fèi)习惯变了，导(dǎo)致未来升级空(kōng)间基数变小(xiǎo)；超(chāo)高端从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高(gāo)端（售价在(zài)300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一(yī)组各(gè)价格(gé)带白酒节前和节后的(de)终端进货量(liàng)数(shù)据。其中：2000元以上相关产品下(xià)降(jiàng)19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产品节前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端价格(gé)节前(qián)下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节后(hòu)上(shàng)涨(zhǎng)12%；100以下中低(dī)端(duān)节前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港(gǎng)股(gǔ)白酒第(dì)一股”珍(zhēn)酒李渡未来走向何方让我们拭目以待。

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