来(lái)源：海(hǎi)通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央(yāng)政治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形势(shì)和经济工作。今年(nián)以来，经济增长好于(yú)预期(qī)。不过(guò)当前经济(jì)恢复性好转，内(nèi)生动力(lì)还不强，需求仍然不足。所以，稳(wěn)增长基调延续，短(duǎn)期政(zhèng)策不(bù)太(tài)可(kě)能转向收紧，但是面对高质量(liàng)发展(zhǎn)要(yào)求，也没增量刺(cì)激政策。未来扩大需(xū)求(qiú)主(zhǔ)要依靠(kào)自发修(xiū)复(fù)消费，主(zhǔ)动(dòng)稳(wěn)定投(tóu)资。此(cǐ)外，产业(yè)政策方面强调“实体经济(jì)”支(zhī)撑，防(fáng)风险仍然是重点任务。整(zhěng)体(tǐ)看(kàn)，二季(jì)度经济修复速度(dù)或将放缓(huǎn)，政策相对(duì)克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今(jīn)年的(de)成(chéng)绩，即“经济增长好于预期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复，经济发(fā)展呈现回(huí)升向好态势”。从(cóng)一(yī)季度公布的数据看(kàn)，确实张学良多高，少帅张学良多高好(hǎo)于去年四季度时的预期。但(dàn)随后会议也提到(dào)“经济运(yùn)行好转主要是(shì)恢复性的，内生(shēng)动力还不强，需求仍然(rán)不(bù)足”。这也使(shǐ)得经济转型升级面临新(xīn)的阻力，推动高(gāo)质量(liàng)发展仍需要克服(fú)不少(shǎo)困难挑战(zhàn)。

　　我(wǒ)们的理解(jiě)是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度(dù)有(yǒu)明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速(sù)，还有较大(dà)的(de)差距。所以，经济(jì)仍(réng)需政策呵(hē)护。尤其(qí)是一季度降准后，就业压力仍(réng)然存(cún)在，我们认为政策短期(qī)不会转向收紧。“恢复和扩大需求(qiú)”是当(dāng)前经济(jì)持续回升(shēng)向好的关(guān)键所在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激

　　面对(duì)高(gāo)质量(liàng)的发展要求，会议强(qiáng)调经济要实现“质的(de)有效提升”和“量(liàng)的(de)合理增长”。这一(yī)点和去(qù)年经济工作会议精神一致。这也意味着稳增长不会通过强(qiáng)刺(cì)激的方式，而是统(tǒng)筹(chóu)推动“经济(jì)运行持续好转”、“内(nèi)生动力持续(xù)增强”、“社会预期持续改(gǎi)善”、“风险(xiǎn)隐(yǐn)患持续化(huà)解(jiě)”。

　　对于稳增长的(de)方式(shì)，会议(yì)要求“把发挥(huī)政策(cè)效力和张学良多高，少帅张学良多高激发经营主(zhǔ)体活力结合起来”。我们(men)的理解是，下一阶段更多通过激发市场化的力量(liàng)去(qù)推动(dòng)经济修复，通过改(gǎi)革开放的方式(shì)激发高质量的(de)增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破(pò)除(chú)影响各类(lèi)所有制企(qǐ)业公(gōng)平竞争(zhēng)、共同发展的法律法规障碍和隐性(xìng)壁垒。各类企业都要(yào)依法合规经(jīng)营。要下决心从根本上解决企(qǐ)业(yè)账款拖欠(qiàn)问题(tí)。总(zǒng)体而(ér)言，政策刺激(jī)空间(ji张学良多高，少帅张学良多高ān)有限，主(zhǔ)要还是以提(tí)振信心和预(yù)期、激发活力为主要(yào)手(shǒu)段(duàn)，让经济(jì)自发(fā)的内生修复(fù)。

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　　扩需求：自发(fā)修复消(xiāo)费，主动稳(wěn)定(dìng)投资

　　会议提出(chū)，积极(jí)的财政(zhèng)政策要(yào)“加力(lì)提效”，稳健的(de)货币(bì)政策要“精准有力”，延续了去年12月(yuè)会议(yì)的(de)表述。对(duì)于(yú)政策(cè)的要(yào)求，本次会(huì)议强调“形成扩大(dà)需求的合力”，而去年12月(yuè)会(huì)议的相关表述(shù)是(shì)“加强(qiáng)各类政策协调配合”，这说明扩(kuò)大需(xū)求是未来(lái)的政(zhèng)策(cè)重心(xīn)。

　　一方(fāng)面，自(zì)发(fā)修复(fù)消费。“要多渠道增加城乡(xiāng)居民(mín)收入，改善消费环境，促进文化旅游等(děng)服务消(xiāo)费”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠(kào)居(jū)民劳动收入(rù)的(de)自然(rán)修复。另一方面，主动稳定投资。尤其是基(jī)建投资，是政府主(zhǔ)动(dòng)稳增长的重点。会议(yì)提到，在超大特大城市积极稳步推进城中(zhōng)村(cūn)改(gǎi)造和“平急两用”公(gōng)共基础设施建设。

　　此(cǐ) 外(wài)， 会议强调，要(yào)把(bǎ)吸引外商投资放(fàng)在更(gèng)加重要(yào)的位置(zhì)，稳住外贸外资基(jī)本盘。要支持有条(tiáo)件(jiàn)的自贸试验区(qū)和自由贸(mào)易(yì)港对(duì)接国(guó)际高标准经贸规则(zé)，开(kāi)展改(gǎi)革开放(fàng)先(xiān)行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体经济

　　会议强(qiáng)调，加(jiā)快建设现代化产业体(tǐ)系要以(yǐ)“实(shí)体经济”为支撑。我(wǒ)们的理解是，产业(yè)政策的(de)重(zhòng)点是“实体经济”，这(zhè)里的实体经(jīng)济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的(de)。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根基，培育壮(zhuàng)大新动(dòng)能”；“要(yào)巩(gǒng)固和扩大新能源汽(qì)车发展优势，加快(kuài)推进(jìn)充电桩、储能等设施建设和配套电(diàn)网改造”。会议指出“要重视通用人工智能发(fā)展，营造创新生态”，也(yě)提到了(le)“重视(shì)防(fáng)范风险”。我们认为，人工智能(néng)发展到一定(dìng)程(chéng)度，监管措施也必然(rán)会跟上。此外，在(zài)互联网领域，要推动平台企业规范(fàn)健康发展(zhǎn)，鼓励头部平台企业探索创新(xīn)。

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　　防风险也是重点

　　会(huì)议提出，“统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革(gé)化险工作”；再次(cì)强调房(fáng)住不炒，“做好保交(jiāo)楼(lóu)、保民生、保(bǎo)稳定工(gōng)作”；“要加(jiā)强(qiáng)地方政府债务管理，严控(kòng)新增隐(yǐn)性债务(wù)”。我(wǒ)们认为，房地产产业链(liàn)、中小金融机构的风险出清，仍是大(dà)势所(suǒ)趋，地方(fāng)债(zhài)务的风险也需要化(huà)解。所以(yǐ)今年(nián)和去(qù)年最大的(de)不同是疫情(qíng)影响减弱(ruò)，其他方面(miàn)的经济问题依(yī)然是(shì)存在(zài)的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策(cè)相对克制(zhì)。

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