金融界5月16日消息 国(guó)新办今日(rì)上午举(jǔ)行4月份国民经济(jì)运行情况新闻发布会。现(xiàn)场有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问(wèn)原因有哪些？国家统计局如何看待未来的(de)走(zǒu)势？

　　国家统计局新(xīn)闻发言人、国(guó)民经济综合(hé)统计司司长付凌晖(huī)回应(yīng)称，当(dāng)前价格低位(wèi)运(yùn)行(xíng)主要是阶段性的(de)，当(dāng)前(qián)中国经(jīng)济不存在通缩，总的(de)来看，下(xià)阶段也不会出现通缩。从(cóng)CPI的情(qíng)况来看，今年(nián)以来(lái)，CPI同比涨幅(fú)总体上是回(huí)落(luò)的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要(yào)是一些阶段性(xìng)因素(sù)影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的(de)回落(luò)。随(suí)着气温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供(gōng)应增加(jiā)，市(shì)场价格有所(suǒ)回(huí)落。同(tóng)时(shí)，生猪市场(chǎng)供应总体是充足的。进入4月份以(yǐ)后，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪肉价(jià)格下行，也带动了食品价格的回落(luò)。4月份(fèn)，食品价格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅(fú)比(bǐ)上月(yuè)回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源价(jià)格(gé)降幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全球能源价(jià)格总体(tǐ)上趋于回(huí)落(luò)，对(duì)国内居民消费汽柴(chái)油价格输出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月(yuè)降幅有(yǒu)所扩大(dà)。

　　三是国内部分耐(nài)用(yòng)消(xiāo)费品降价促销。今年以来，受(shòu)到汽车(chē)优惠补贴政策去年底到期影响，国六B的排(pái)放(fàng)标准在今年7月(yuè)份切换，车(chē)企(qǐ)降价促销力度(dù)加(jiā)大，带动了价格(gé)的(de)下行。我们(men)看到，4月份(fèn)燃油(yóu)小汽(qì)车价格环(huán)比(bǐ)还在下降。

　　四是上(shàng)年同期对比基数走(zǒu)高(gāo)。上年同期(qī)受到疫(yì)情冲(chōng)击，猪肉价格进入到上涨周(zhōu)期(qī)等因素的(de)影响，食品价格(gé)涨幅扩大。同时，由于(yú)国际(jì)地缘政治冲突(tū)、全球疫情影响，去年国际油价高(gāo)涨，带动了CPI中能(néng)源价格上(shàng)升。在这(zhè)些因素(sù)共同影(yǐng)响下，去年(nián)4月(yuè)份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出(chū)，在价格中食品和(hé)能(néng)源(yuán)由于受到短期(qī)因素影响，往往波(bō)动会比较(jiào)大，看(kàn)价格总体的状(zhuàng)况，更重要的还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看，4月份(fèn)同(tóng)比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同(tóng)，总体(tǐ)保持基本稳(wěn)定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低(dī)的，很(hěn)重要的原因是服(fú)务需求仍在(zài)恢(huī)复(fù)中，相关价格涨幅(fú)跟过去(qregretted用法及例句，regret的用法和例句ù)相比偏低(dī)。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化(huà)运行(xíng)，服(fú)务需求(qiú)稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿(sù)、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅(fú)有所扩(kuò)大。4月份(fèn)，服(fú)务价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)1％，涨幅(fú)比上月(yuè)扩大0.2个(gè)百分点，连续两个(gè)月(yuè)回升。未(wèi)来随着服务消(xiāo)费需(xū)求带(dài)动(dòng)增强，价格(gé)回升也会(huì)推动(dòng)核心CPI涨幅(fú)回归到合理的水平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影响因素(sù)有以下几个：

　　一(yī)是(shì)国(guó)际输入性因素(sù)影响。我国部分大宗商(shāng)品价格与国际(jì)市场联系比(bǐ)较紧(jǐn)密，今(jīn)年以(yǐ)来(lái)受(shòu)到世界经济恢复(fù)乏力影响，国际大(dà)宗商(shāng)品价格走低、国内石油、有色价(jià)格出现下降，4月份石油(yóu)和天然气(qì)开(kāi)采业价格下降16.3％，化(huà)学原料和(hé)化学制(zhì)品(pǐn)业价格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压(yā)延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部(bù)分行业市场需(xū)求(qiú)不足。经济恢复常态化运行(xíng)以(yǐ)后，部(bù)分行业(yè)产能(néng)供给(gěi)充裕，但市场需求相对不足，价格有所下降。比如(rú)煤炭产能继(jì)续(xù)释放，进口持续(xù)增(zēng)加，而电煤需求季(jì)节性减少(shǎo)，市场(chǎng)进入淡(dàn)季，价(jià)格降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开采和(hé)洗选业价(jià)格下降9.3％。我国钢(gāng)材(cái)产能比较充足，而市场需求还(hái)在恢复中，价格出现下降，4月份黑色(sè)金属冶炼和压延加(jiā)工业(yè)价(jià)格下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动翘(qiào)尾下(xià)拉影响(xiǎng)加大(dà)。4月份上年价格翘尾(wěi)影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶(jiē)段(duàn)情况来(lái)看，国际输入性影(yǐng)响(xiǎng)还会持续，国(guó)内市场需求仍(réng)在(zài)恢复中，部分工业品价(jià)格短(duǎn)期下行情况还会延续。但是随着(zhe)国内(nèi)经(jīng)济(jì)恢复，市(shì)场需求回暖，总的(de)判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步(bù)回(huí)升。

　　央行报告：当前我国(guó)经济没有出现(xiàn)通缩(suō)

　　值得注(zhù)意的是(shì)，昨天央行发(fā)布的(de)一季度(dù)货(huò)币政策报告(gào)也提及(jí)通缩。报告(gào)提到，我(wǒ)国通胀水平处于温和区间(jiān)。过去(qù)一年、五(wǔ)年和十年(nián)，CPI年均(jūn)涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性(xìng)回落，主要与供需(xū)恢复时间(jiān)差(chà)和基数效应有关。我国经济运(yùn)行开局(jú)良好，同时通胀(zhàng)保持regretted用法及例句，regret的用法和例句温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月(yuè)下行，4月涨(zhǎng)幅(fú)降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总(zǒng)的看，若经济(jì)保持(chí)正常增长态势，CPI阶段性回落的影(yǐng)响不宜(yí)夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客(kè)观上有以下因素(sù)：

　　一是(shì)供给能力(lì)较强。在稳经济(jì)一(yī)揽子政策有力支持下，国内生产(chǎn)持(chí)续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副产品生产(chǎn)稳定、物流渠道畅通，也保证(zhèng)了居民“菜篮(lán)子”“米(mǐ)袋子(zi)”供应充(chōng)足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产(chǎn)、分配(pèi)、流通、消费等环(huán)节本(běn)身有个(gè)过(guò)程(chéng)，加之疫情的“伤(shāng)痕效应(yīng)”尚(shàng)未消退，居(jū)民(mín)超额储蓄向消费的转化(huà)受收(shōu)入分配(pèi)分化、收入预期(qī)不稳等制约，特别是(shì)汽车、家(jiā)装(zhuāng)等大宗(zōng)消费需求偏(piān)弱。近(jìn)期居民出现提前还贷现(xiàn)象，也一(yī)定程度影响当期消费。

　　三是(shì)基数(shù)效(xiào)应明显。去(qù)年(nián)国际(jì)油价一度逼近140美元大关，今年以来已回落至80美元(yuán)附(fù)近，带(dài)动CPI交通(tōng)工具燃料(liào)和居住水电(diàn)燃(rán)料的同比增(zēng)速(sù)走(zǒu)低；疫(yì)情(qíng)扰动使得去年3月鲜菜价(jià)格(gé)反季节上涨(zhǎng)，对今(jīn)年(nián)也(yě)存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观(guān)经济数据同样存(cún)在明显基数(shù)效应，去年二季度(dù)受疫情冲(chōng)击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低(dī)基数作用下今年二季度GDP增速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来几(jǐ)个月受高基数等影(yǐnregretted用法及例句，regret的用法和例句g)响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主(zhǔ)要(yào)受(shòu)去年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高基数影响。但要看到(dào)，随着(zhe)基数(shù)降低，特别是政策效应将进一(yī)步显(xiǎn)现(xiàn)，市场机制发挥充分作用，经济内生动力(lì)也在增强，供需缺口有(yǒu)望趋(qū)于弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢(shū)可能(néng)温和抬升，年末可能(néng)回升至近年(nián)均值(zhí)水平附近。

　　报告表示(shì)，当前我(wǒ)国经(jīng)济没有出现通缩。通缩主要指价格持续负(fù)增长，货币(bì)供应量也具有下降趋(qū)势(shì)，且(qiě)通常伴随(suí)经(jīng)济衰退。我国(guó)物价(jià)仍(réng)在温(wēn)和上涨，特别是(shì)核心CPI同比(bǐ)稳定(dìng)在(zài)0.7％左右(yòu)，M2和社融(róng)增(zēng)长相对较快(kuài)，经济运行持续好转，不符(fú)合通缩的(de)特征(zhēng)。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济(jì)总供求基本平(píng)衡，货币条(tiáo)件合理适度，居民(mín)预(yù)期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金(jīn)宏观(guān)：通(tōng)缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论(lùn)？通缩是个伪命题，担忧大可不必(bì)

　　物价是经济短周期波(bō)动的滞后指标，不(bù)能仅(jǐn)以(yǐ)物(wù)价回落来评判经济进入“通缩”。过往(wǎng)经验显示，经济的周期(qī)性波动主要(yào)由需(xū)求驱动，物价跟(gēn)随需求变化而变化(huà)，使得物价变化滞(zhì)后经济1-2季度左(zuǒ)右；经(jīng)济复(fù)苏(sū)初期，需求才刚刚(gāng)开(kāi)始(shǐ)修(xiū)复，对价格的提振尚不明(míng)显(xiǎn)，使得物价(jià)指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初(chū)CPI同(tóng)比均在1％以下(xià)。

　　领先(xiān)指标(biāo)持续修复，显示经济处于复苏初(chū)期。以企业中长(zhǎng)期资金来(lái)源刻画(huà)的有(yǒu)效社融(róng)增(zēng)速，去年9月以来持续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百(bǎi)分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变化领(lǐng)先经济(jì)2个季度(dù)左右的(de)经(jīng)验规律(lǜ)，本轮信(xìn)用(yòng)扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经(jīng)济指标已有所体现。

　　年初以来物(wù)价的回落，受(shòu)基数、供给和外(wài)需等影(yǐng)响较大；伴(bàn)随拖(tuō)累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除(chú)去年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品(pǐn)价格回落(luò)，及油、气(qì)价格(gé)回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显(xiǎn)著，而线下活动(dòng)相(xiāng)关服(fú)务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖(tuō)累减弱、需求支撑(chēng)增(zēng)强(qiáng)，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中前(qián)后开始抬升。

　　二(èr)问：资金(jīn)空转加(jiā)剧，政(zhèng)策托底无(wú)用？周期启动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏(sū)初期，资金(jīn)存在一定空转较为(wèi)常见。经验显示，资金空转多发生在经济回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在(zài)金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差(chà)”扩大(dà)，去年(nián)底以(yǐ)来也有类似特征；有所不同的是(shì)，当前资金多滞留在银行体系、而不是非银金融机构，与(yǔ)居(jū)民(mín)理财(cái)回表、购房偏弱(ruò)带来(lái)的(de)居民与(yǔ)企业(yè)之间信用派生偏(piān)少(shǎo)等(děng)紧密相关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信用派生驱动和表(biǎo)征不(bù)同过(guò)往，企业有(yǒu)效信用派(pài)生自(zì)去年9月以来持续改善，而房地产相关融资拖累总(zǒng)体信用派(pài)生。传(chuán)统(tǒng)周(zhōu)期下，信(xìn)用扩张以房地产驱动(dòng)为主，使得(dé)居民贷(dài)款增长(zhǎng)明显快(kuài)于企(qǐ)业；相较之下(xià)，本轮信用(yòng)修复主要靠企业融资扩张(zhāng)，有效社融从(cóng)去(qù)年9月开始持续回(huí)升，而居(jū)民(mín)信贷一度拖累(lèi)社融回(huí)落。

　　本轮信用(yòng)派(pài)生带来的经济效应(yīng)不同(tóng)过往，有效(xiào)信用派生(shēng)对企业行为的支持(chí)已(yǐ)开始(shǐ)显(xiǎn)现。去年3季度以(yǐ)来，资金加(jiā)速流(liú)向制造业，而(ér)房地产相关融(róng)资显著弱于以(yǐ)往(wǎng)，使得制造业投(tóu)资(zī)表现显(xiǎn)著强于(yú)房地产；伴随(suí)融(róng)资的持续改善，企业资本开支在1季度有所扩大(dà)。但房地产(chǎn)“缺位”，压低了信(xìn)用派(pài)生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过(guò)度渲(xuàn)染

　　高频指标报复(fù)性反(fǎn)弹后走(zǒu)弱，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的存(cún)在，使得大家容易产生悲观情绪。疫(yì)情(qíng)政策调整，放大了“春(chūn)节效应”带来(lái)的经济波动，部分高频指标(biāo)报复(fù)性反弹后(hòu)出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月(yuè)底之后走弱(ruò)，偏生(shēng)产端略(lüè)晚一点，导致宏观(guān)数据屡超预期(qī)的同时，市场信心(xīn)反其道而(ér)行之。

　　内生动能的修复已然开始，消(xiāo)费动能或被低(dī)估，前(qián)半程(chéng)靠居民出行和(hé)企业消费，后半程靠居(jū)民消费能力的(de)恢复。出行(xíng)意愿的持续改善、企业经营活动正常化等，皆指向场景恢复带来的消费修复(fù)持(chí)续性和(hé)弹性不宜低估；批发零售、住(zhù)宿餐(cān)饮等服务业，及稳增长相关行业招(zhāo)工(gōng)需求在(zài)逐步修复(fù)，有助于推动收入与消费的正循(xún)环。

　　地产链(liàn)条的“积(jī)极”信号也在累积。地产大周(zhōu)期向下(xià)已是共识，地(dì)产链条修复(fù)会(huì)弱于传统周期；但小周期(qī)超调(diào)后的修(xiū)复出现一些“积(jī)极”信号(hào)。1）高能级城(chéng)市(shì)地产供给(gěi)增多(duō)、质量改(gǎi)善(shàn)，利于需求释放、形成(chéng)供需(xū)“正向(xiàng)循环”；2）中西部地(dì)区棚(péng)改加(jiā)码（可(kě)比口径增长近60％）、中西部(bù)地区(qū)收入(rù)修(xiū)复(fù)等(děng)，有利于稳定低(dī)能级(jí)城市(shì)需求。

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