文：天风宏(hóng)观宋雪涛/联系人孙永(yǒng)乐

　　4月(yuè)居民(mín)新增(zēng)存款-1.2万亿，同比多(duō)减49一般一个家庭一个月用多少吨水，一吨水多少钱68亿(yì)元(yuán)，这是居民(mín)存款在连续13个月(yuè)同比多增后，首(shǒu)次回落。

　　在过去(qù)一年多时间里(lǐ)，居民(mín)部(bù)门积攒了(le)一大笔(bǐ)超额储蓄。今年(nián)这(zhè)笔超额储(chǔ)蓄能否顺(shùn)利释(shì)放对判(pàn)断经济和资本市场走(zǒu)势至关(guān)重(zhòng)要。这里我们尝试回答两个(gè)问题(tí)。一是(shì)4月居民存款同比多减是不是(shì)超额储蓄释放的(de)开(kāi)始？二是这一趋势(shì)能(néng)否延续？

　　对上述问题的回答(dá)取决(jué)于存款(kuǎn)会受(shòu)到哪(nǎ)些因素的影响。一般影响居(jū)民存款的(de)主要有这么几种行为：可(kě)支配(pèi)收入、消费支出(chū)、金融资产相(xiāng)关收支和房地产(chǎn)相(xiāng)关收(shōu)支。

　　收入增长(zhǎng)、消费减少、金融资产赎回、购(gòu)房减少会推动存款(kuǎn)增加；反之(zhī)，收入(rù)减少、消费(fèi)增(zēng)加、认购金融(róng)资(zī)产、购房增(zēng)加、提前还贷等(děng)则会带动(dòng)存款回落。

　　2022年居(jū)民存款同比(bǐ)多(duō)增7.9万(wàn)亿是居民少消(xiāo)费、少投(tóu)资(zī)、少购房的(de)结果（详(xiáng)见《超额(é)储(chǔ)蓄(xù)能(néng)否转化成(chéng)超额消费》，2022.12.31）。此时(shí)虽然居民收入增速放缓并提前还贷(dài)，但因为投资、购(gòu)房等下滑(huá)幅(fú)度更大，所以(yǐ)存款同比大幅(fú)多增。

　　2023年一(yī)季度(dù)居(jū)民存款同比多增2.1万(wàn)亿则是收入修复和理财存(cún)款化的结(jié)果。

　　一季度(dù)居民人均可(kě)支配收入同比增(zēng)长(zhǎng)525元(yuán)，理财(cái)存续(xù)规模相(xiāng)比于2022年末(mò)下滑2.6万亿至24.2万亿(yì)。另外(wài)，受(shòu)银行办理速度放缓等因素影(yǐng)响，RMBS（个人住(zhù)房抵押贷款支持证券）条(tiáo)件早偿率指数(shù) 2 相比于(yú)2022年有所回落，即居民提前还款对存款的拖累相比于去年末(mò)略(lüè)有放缓。

　　但是(shì)，随着(zhe)居民消费(fèi)和购(gòu)房(fáng)行为修复，其对(duì)存款的支撑力度减弱，一季一般一个家庭一个月用多少吨水，一吨水多少钱度人均(jūn)消费支出(chū)同(tóng)比增(zēng)加345元（低于收入涨(zhǎng)幅(fú)）、购房支出(chū)同(tóng)比多(duō)增1575亿元(yuán)。但因为支(zhī)撑因素的(de)规(guī)模更(gèng)大，所以存款继续回升。

　　4月和一季度最核心(xīn)的不同在于(yú)理财市场的变化。4月居(jū)民存(cún)款下(xià)滑可能(néng)的(de)原(yuán)因一是居民(mín)存款(kuǎn)理财化；二是提前还(hái)贷(dài)规(guī)模增加。因为居民(mín)收入和消(xiāo)费(fèi)数据不足，暂(zàn)时无(wú)法判断消费和收入在4月对存款的影响(xiǎng)。

　　存款回流(liú)理(lǐ)财是4月存(cún)款回落的核心原因，4月理(lǐ)财存量(liàng)规模环比增加(jiā)1.26万亿至(zhì)25.5万亿，结束了(le)自去(qù)年10月(yuè)以来(lái)的下行(xíng)趋(qū)势，重回(huí)扩(kuò)张区间。

　　居民增配理财(cái)等(děng)资产(chǎn)是理财风险(xiǎn)降(jiàng)低、收益回升(shēng)和存款(kuǎn)利率下滑共同作(zuò)用的结果。受益于债券市(shì)场走强，今年理财市场表现(xiàn)逐步(bù)好(hǎo)转(zhuǎn)，理财产品(pǐn)单位破净(jìng)率从2022年12月峰值的(de)29.2％持续下滑至(zhì)2023年5月12日的4.7％，叠(dié)加这一时(shí)期下滑的存款利率，存(cún)款对居民的(de)吸引力逐(zhú)渐减弱(ruò)，而理(lǐ)财(cái)对居民(mín)的吸(xī)引力(lì)则不断(duàn)增强。

　　从5月理(lǐ)财规(guī)模上看，随着破(pò)净率进一(yī)步回落(luò)，居(jū)民还在(zài)继续增配理财产(chǎn)品，存款理财化趋势有(yǒu)望延(yán)续。

　　提前还(hái)贷规模一般一个家庭一个月用多少吨水，一吨水多少钱扩大是(shì)存款(kuǎn)下滑的(de)又一个原因(yīn)。4月早(zǎo)偿率月均值相比于(yú)2月(yuè)低点(diǎn)上行4.3个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，相(xiāng)比于3月上行(xíng)1.9个百分(fēn)点。

　　居民加大提前还(hái)贷(dài)力度(dù)一是因为首套房利率还在(zài)下降，居民(mín)提前还(hái)贷以降低成本，4月(yuè)沈阳、马(mǎ)鞍(ān)山等多地继续(xù)降低(dī)首套房利率，贝壳研究院数(shù)据显示百城首套主流房贷利率平均为4.01％，环比3月继续回落1个BP。二是(shì)政策放松后，1、2月(yuè)份部分积压的还(hái)贷业务在3、4月(yuè)份办理(lǐ)，这会推(tuī)动提前(qián)还(hái)贷规模走高。

　　总(zǒng)的来说(shuō)，随着理财市场好转，此(cǐ)前因居(jū)民少(shǎo)消费(fèi)、少投资、少买房等(děng)积(jī)攒下来的(de)超额储蓄已(yǐ)经开(kāi)始部(bù)分回(huí)流理财市(shì)场(chǎng)了，且5月(yuè)初这一趋势还在延续。

　　往后来看，理财市场和提前还贷在后续几个(gè)月(yuè)里(lǐ)或继续(xù)成为超额存(cún)款(kuǎn)的主要流向(xiàng)。

　　五一旅游人均消费(fèi)水平(píng)未见明显(xiǎn)改善(shàn)或(huò)部分表明(míng)当下(xià)居民消(xiāo)费意愿(yuàn)依旧(jiù)偏(piān)弱，考(kǎo)虑到超额(é)储蓄(xù)的持有(yǒu)分(fēn)化且并非主要(yào)来自消费，后续超额储蓄对消(xiāo)费的支撑力度(dù)依旧偏弱。（详(xiáng)见《超额(é)储蓄能否转化成超额消费(fèi)》，2022.12.31）。同时，随着前期积压的购房需求逐渐释放，房地产(chǎn)销售目前已经有走弱迹象(xiàng)，地(dì)产短期或(huò)不(bù)会成为(wèi)超储(chǔ)的主要流(liú)向(xiàng)。但是因为按揭利率(lǜ)存在明显利差，居民提前还贷(dài)行为或将延(yán)续。从这个(gè)角度来看，主要因(yīn)为少(shǎo)买房、少投(tóu)资而积(jī)攒(zǎn)下来的(de)储蓄，在理(lǐ)财市场环(huán)境(jìng)好转(zhuǎn)和存款(kuǎn)利率下滑的背景下或将继续(xù)回流到理财市场。

　　1 存款同比增速使用金融机(jī)构住(zhù)户存款余(yú)额+4月新增来进行估算(suàn)

　　2早偿率是(shì)指(zhǐ)在个人住房抵(dǐ)押贷款中债务人提前偿(cháng)付的(de)金额在资产池未偿(cháng)本(běn)金余额的占比

　　风(fēng)险(xiǎn)提示

　　地产销售变动超预期，超额储蓄释放弱(ruò)于预期，理财市(shì)场波动加大(dà)

未经允许不得转载：北京老旧机动车解体中心 一般一个家庭一个月用多少吨水，一吨水多少钱