上市(shì)公司(sī)退市在(zài)A股(gǔ)早已不稀奇，但连(lián)带着可(kě)转(zhuǎn)债一起(qǐ)退(tuì)市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因(yīn)股价连续(xù)20个(gè)交(jiāo)易日低于1元，触及退(tuì)市(shì)指(zhǐ)标，公(gōng)司股票及其(qí)可转债(zhài)被终(zhōng)止上市(shì)，搜特转(zhuǎn)债(zhài)或成为首只因正股退(tuì)市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退(tuì)市(shì)指标被终止上市，其可转债已(yǐ)进入退市整理期，引发投资者对可转债信(xìn)用(yòng)风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券(quàn)和股(gǔ)票(piào)双重属性，自诞生(shēng)以来颇受市场欢迎。一个(gè)广为流传的说法是，可转债“下(xià)有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加(jiā)油，下跌时(shí)有“债性(xìng)”托底，投(tóu)资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多年(nián)发展中，此前一直未出现(xiàn)因(yīn)正股退市而退市的情况，也(yě)未发(fā)生过实质性(xìng)违约(yuē)事件。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市，零违约历史或(huò)将被打(dǎ)破，可转债信(xìn)用(yòng)风险浮出(chū)水面。虽(suī)说可转债退市后，依(yī)然(rán)可以执行赎回(huí)和回售(shòu)等(děng)条款，但由于大多数上市公司是因经营不(bù)善(shàn)导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回(huí)的可能性较大。而如(rú)果(guǒ)启动破产重整(zhěng)，公司(sī)发行的可转债划(huà)归为(wèi)普通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠(kào)后，刚(gāng)性(xìng)兑付亦存在很大不确(què)定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛(máo)”不稳定了(le)。事实(shí)上，可(kě)转债(zhài)退市并非完全(quán)出乎意料，早已(yǐ)在相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市(shì)规则，上市公司(sī)股票(piào)被终止上市的(de)，其(qí)发行的可转债及(jí)其他衍生(shēng)品种应(yīng)当终止上市。过去(qù)A股退(tuì)市(shì)难、退市少(shǎo)，成(chéng)就了可(kě)转债30多年零退市、零违约的“神(shén)话”。随着(zhe)全面注(zhù)册制改(gǎi)革(gé)的持(chí)续推进，市场优(yōu)胜(shèng)劣汰加快，常态化退(tuì)市(shì)机制(zhì)正在形成(chéng)，以上市(shì)股为锚的可转债也跟着出清，违(wéi)约风险随之上升(shēng)。退市，或(huò)将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变(biàn)，投(tóu)资者没有理(lǐ)由(yóu)一成不变，是(shì)时候重塑(sù)对可转债的认知(zhī)了(le)。投资者要改(gǎi)变“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学会优择品种，规避风险。在选(xuǎn)择债券时，要理性评估(gū)正股基本面、成长性(xìng)、估值水平以及发债公(gōng)司(sī)偿(cháng)债能力等，防(fáng)范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离(lí)正股(gǔ)业绩(jì)表现不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选(xuǎn)择(zé)正(zhèng)股经营(yíng)效益良好、估值合理且随市场下跌估值出现压缩的标的。并密切关注可转债市(shì)场风格变(biàn)化，及时调整配置比(bǐ)例和结(jié)构(gòu)，学(xué)会在市场波(bō)动(dòng)中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形(xíng)势变化。目前关(guān)于可转债的退市处理还有不(b十二生肖的酉是什么动物呢，酉的生肖是什么生肖ù)少空(kōng)白和盲点，监管部门应尽快(kuài)打齐补(bǔ)丁(dīng)，给予市场明确预期。比如，可进一十二生肖的酉是什么动物呢，酉的生肖是十二生肖的酉是什么动物呢，酉的生肖是什么生肖什么生肖(yī)步(bù)明确可转债(zhài)在(zài)退市后(hòu)是否仍(réng)存在交易可能、是否还拥(yōng)有转(zhuǎn)股功能等。同时(shí)，应加强对可转债的风险防控，强化发行前的(de)信用评(píng)级，对于信(xìn)用资(zī)质较弱的公司，可考虑提高担保资产与回售条(tiáo)款等相关要求，适(shì)当提升准入门(mén)槛，以更好(hǎo)保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注册制下，证券(quàn)市场将迎(yíng)来全方(fāng)位(wèi)、根本(běn)性的(de)变化(huà)。过去一些“无(wú)脑买(mǎi)入(rù)”“跟风买(mǎi)入”的简单(dān)套路(lù)行不(bù)通了，一些(xiē)规则制度上(shàng)的短板不能视而不见了。各市场参与主体还需顺时应(yīng)势，调整包括可转债在内的(de)投资方法，完善(shàn)配(pèi)套制度，提升风险意识，共促A股市场健(jiàn)康稳(wěn)定发展。

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