核(hé)心观点:在当前经济恢复的不确定(dìng)性(xìng)下(xià)，高股(gǔ)息策略有望以其确定的(de)股息(xī)收入和较高(gāo)的安(ān)全边际为(wèi)投资者提供不错的收(shōu)益。而基本(běn)面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估值处(chù)于(yú)历史低(dī)位，银行板块将(jiāng)成(chéng)为高股息策略的理想(xiǎng)增(zēng)配(pèi)板块。

　　高股息策(cè)略(lüè)是以(yǐ)股息(xī)率(lǜ)为投资要(yào)素，选择股息率(lǜ)较高的(de)股票并长(zhǎng)期持有的投资策略。高股息率(lǜ)一方面(miàn)意味着公司(sī)有较(jiào)高的股利支付(fù)率，投(tóu)资者每年可以获得较高(gāo)的股(gǔ)利收入(rù)作(zuò)为绝对收益，另(lìng)一方面意味着(zhe)公司估值较低(dī)，因此具备一定(dìng)的安全边(biān)际，而且投资的成本相对较低，长期持有还可以节税。从(cóng)历史表(biǎo)现上(shàng)来看(kàn)，高股息策(cè)略的安全性较高，在市场(chǎng)下行阶段更(gèng)加抗跌，防御性更强(qiáng)。从(cóng)当前宏观经济的角度(dù)来看(kàn)，疫情(qíng)三年(nián)后经(jīng)济恢复仍然有(yǒu)较大的不确定性(xìng)；从大(dà)类资产的投资收益来看，目前可投资的资产不多，收益率在下(xià)行。因此以(yǐ)银(yín)行(xíng)板(bǎn)块为(wèi)代表的(de)高股息(xī)策略有望取得相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的(de)收(shōu)益就需要满(mǎn)足以(yǐ)下几(jǐ)个条件：1）在分子部(bù)分也就是股息(xī)端需(xū)要有一贯(guàn)较高(gāo)而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估(gū)值低，因此安(ān)全边际比较高，下降空间(jiān)有(yǒu)限，波动(dòng)性较(jiào)低；4）公司最好有(yǒu)一定(dìng)的(de)成长性，股(gǔ)价(jià)有(yǒu)进一步提升的(de)可能

　　而银(yín)行(xíng)板(bǎn)块恰好满足以上条(tiáo)件(jiàn)：1）上市(shì)银行过去三年的现金分红(hóng)率整体都在24％以上(shàng)，其中大行最高，其(qí)次是(shì)股份行和城(chéng)商行，农商行相对(duì)低一些。2）银行高分红的背后也(yě)离(lí)不开(kāi)经营业绩的稳定。从(cóng)2023年(nián)一季度来看，上(shàng)市银(yín)行整(zhěng)体(tǐ)营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在(zài)一(yī)季度(dù)集中迎(yíng)来资产(chǎn)重定价的情况下能够保持正增(zēng)殊(shū)为(wèi)不易(yì)。上(shàng)市(shì)银行整(zhěng)体净利(lì)润同(tóng毛豆几月份成熟上市 毛豆是药材吗)比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨(bō)备(bèi)与税收优(yōu)惠共同(tóng)贡献(xiàn)利(lì)润释放。预计(jì)随(suí)着(zhe)大(dà)行重定价的压力(lì)过去以及二三季度农商行小微投放旺季(jì)的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步(bù)企稳，而中(zhōng)小银行存(cún)款利率的下行(xíng)和理财(cái)资金赎回的趋(qū)缓也会使得负债(zhài)成本(běn)有望进一步(bù)下行，净息差预计会在(zài)下(xià)半(bàn)年提升。资产质量方面银行板(bǎn)块处于历史较优水平，上市银行不良率继续环比下(xià)降(jià毛豆几月份成熟上市 毛毛豆几月份成熟上市 毛豆是药材吗豆是药材吗ng)，基本(běn)处在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中(zhōng)最(zuì)低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的(de)PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因此(cǐ)银行板(bǎn)块的配置安(ān)全边(biān)际(jì)和性价比较(jiào)好，作为低(dī)且稳定的分母也保证(zhèng)了其比较(jiào)高(gāo)的股息率(lǜ)。4）银(yín)行板块作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从去(qù)年(nián)底开始监管开(kāi)始提出中(zhōng)特估后(hòu)有比较不错的表现，国资持股比(bǐ)例和今年(nián)以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特(tè)估(gū)有望为投资者带(dài)来除稳定(dìng)股息(xī)收益(yì)外的附(fù)加资本利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所研究报(bào)告：《银(yín)行板块与高股息策略(lüè)：稳(wěn)定收益的溢价》

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