四大国有银行的集(jí)体降息(xī)惊动市场，存(cún)款利率(lǜ)正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下周(zhōu)一(yī)）起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存款和(hé)通知存款自律上(shàng)限(xiàn)下调幅度(dù)为30BP，其它金(jīn)融(róng)机构(gòu)降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意到(dào)，今年以来银行(xíng)业已(yǐ)有三波存(cún)款利率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中(zhōng)小银行人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行跟(gēn)进(jìn)“补降”。至此，4月以(yǐ)来已(yǐ)有(yǒu)至少(shǎo)20家中小银(yín)行（含农村信用(yòng)合(hé)作联社(shè)）下调人民币存(cún)款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身，与经济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子(zi)”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭(dié)起是否等同于经济(jì)增速放缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的(de)担(dān)忧何(hé)解(jiě)？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点认为，本次(cì)存款利率新(xīn)规(guī)主要基于三重考量。一是符合推进利率市场化(huà)改(gǎi)革深化大背景；二是对银行而言(yán)，存款利(lì)率下调有助于减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，降低银行(xíng)负债(zhài)成本(běn)；三是(shì)促(cù)进投(tóu)资、消费，本(běn)次(cì)降息也被看作是促进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降(jiàng)中(zhōng)协定存款更(gèng)多是对公业务，通知存款则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对(duì)特定存取(qǔ)需(xū)求(qiú)的客户(hù)，面向范围有限。据民(mín)生证券宏观团队测算(suàn)，通(tōng)知存(cún)款和(hé)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)在(zài)银行存(cún)款中占(zhàn)比不(bù)高，以四(sì)大行的单位通知存款为例，常年只占企(qǐ)业(yè)存(cún)款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券(quàn)银行团队的数据显示，协(xié)定存款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定存款利(lì)率？

　　中国(guó)人民银行行(xíng)长易纲在(zài)近期公开讲话中提(tí)到，从过去二十年的数(shù)据看，我国实(shí)际(jì)利率总(zǒng)体保持在略低于潜在经(jīng)济增速这一“黄(huáng)金法则(zé)”水平上，与潜在(zài)经济增长水平基本匹配。在经济复(fù)苏的(de)关(guān)键时点上，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮(lún)调降更(gèng)多是出于推进利率市(shì)场(chǎng)化改革(gé)深化大背(bèi)景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席经济学家(jiā)李湛梳理(lǐ)了这一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率(lǜ)自(zì)律(lǜ)机制(zhì)建立(lì)了存款利率市场化调整机制，随(suí)后，国有大行同年9月(yuè)下(xià)调(diào)存款(kuǎn)利率，中小银(yín)行陆续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机(jī)制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前(qián)4月部分中(zhōng)小银行、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂(guà)牌利(lì)率下调(diào)。李湛认为，这均是在利率市场化改革推(tuī)进背(bèi)景下(xià)，银行出于自身(shēn)经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力(lì)的必要性(xìng)来看，民(mín)生证券(quàn)宏观团队也倾(qīng)向于认为，本次调(diào)整更多仍是延续去年(nián)9月这一轮存(cún)款利率下调，并且完成(chéng)存(cún)款利率调整(zhěng)的闭环，改(gǎi)善银行利(lì)润空间。存款利率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调降都集中(zhōng)在活期和定(dìng)期(qī)存款，实际上忽略了这些介于活期和(hé)定期存款之间的存款的利率调整，“当下有(yǒu)必要一(yī)次(cì)性调整通知存款和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率，保证存款利率下(xià)调的(de)有效(xiào)性。此(cǐ)外，数据(jù)显示(shì)，国有(yǒu)银行一季度净息差(chà)水平均创历史新低，当(dāng)下调(diào)利(lì)率有助(zhù)于降低银行负(fù)债成本，推动银行(xíng)投放信贷的积极(jí)性。”民生证券(quàn)认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力(lì)增大(dà)外，某大(dà)型银行金融市场(chǎng)研究员(yuán)还(hái)关注到的是(shì)国(guó)内存款市(shì)场的供需变化——近年来国内经济受多(duō)重因素冲击，居民消(xiāo)费(fèi)场景受制约(yuē)，预防性储蓄有所(suǒ)增(zēng)加及风险(xiǎn)偏好(hǎo)下(xià)降等，导致居(jū)民储(chǔ)蓄存款上升(shēng)较快，部分银行根据(jù)市场供需变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存(cún)款利率，只是不同(tóng)银行在调整节奏(zòu)、时机方(fāng)面(miàn)存在差异。

　　关(guān)注(zhù)二：本次(cì)存款利率下调带(dài)来哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议强调(diào)，要(yào)有效防范化(huà)解重点领域风险，统(tǒng)筹(chóu)做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构(gòu)改革化险工(gōng)作。一锤定音之下(xià)，本次调降利率也(yě)被认为维护金融稳定的一(yī)大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些方面？招商基(jī)金(jīn)李湛认(rèn)为，本次(cì)调降通知主要释放了两大信号(hào)，一(yī)是减轻银行息差(chà)压(yā)力(lì)。本次(cì)下调将引(yǐn)导银行的对公(gōng)活期(qī)成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端(duān)让(ràng)利(lì)压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复(fù)，有利(lì)于增强银行内生资本补充能力；二是(shì)减(jiǎn)少企业及(jí)居民的(de)短(duǎn)期(qī)存款意愿、促进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒的观(guān)点是，调降协定存(cún)款和通(tōng)知存(cún)款的利率上(shàng)限，主要(yào)目的是规(guī)范银行业(yè)存款定价(jià)秩(zhì)序(xù)，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。当前银行净利差空间较小，压降(jiàng)负债端(duān)成本(běn)，有(yǒu)助于改善(shàn)银行盈(yíng)利、补充净资本(běn)、降低金(jīn)融风险(xiǎn)。此外，银行负(fù)债端(duān)成(chéng)本下(xià)降，也为资产(chǎn)端的(de)贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经济(jì)融资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国(guó)泰君安宏观(guān)首席分析师董琦(qí)也(yě)认为(wèi)，存款利(lì)率(lǜ)调降，既有助(zhù)于(yú)缓解商(shāng)业银行(xíng)净(jìng)息差收(shōu)窄趋势，特别是中小(xiǎo)行(xíng)高息(xī)揽(lǎn)储(chǔ)的成本压力，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合(hé)“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提到，新规(guī)对于规范(fàn)协定(dìng)存款定价秩序作用(yòng)较大，减少存款定价的(de)无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成(chéng)本。该团(tuán)队(duì)预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来(lái)看，新规将降低银行总(zǒng)存款付(fù)息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响方面，民(mín)生证券宏观团队表示，现实中，存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调有(yǒu)助于(yú)压低全(quán)社会利(lì)率(lǜ)水平，利(lì)好债(zhài)券；同时股票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股票也将因此(cǐ)受(shòu)益(yì)。

　　川财证券(quàn)首席经济学家(jiā)陈雳则表示，在当前整个(gè)经济电流单位1a等于多少毫安，电流1a等于多少mah复苏(sū)的大背景下，进一步释放市场(chǎng)流动(dòng)性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶(jiē)段性(xìng)目标(biāo)，存款降息调(diào)节(jié)，对促销(xiāo)费无(wú)疑(yí)有一定(dìng)的(de)引导作(zuò)用(yòng)。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报告以及2023年一(yī)季度(dù)货政例会均表(biǎo)明，当前货币政策(cè)基调(diào)未(wèi)变(biàn)，“精准有力(lì)”仍是(shì)第一要求，而在此基(jī)础上(shàng)也(yě)强调“着力支持扩(kuò)大内(nèi)需(xū)，为实体(tǐ)经济提供(gōng)更有力支持”。从本次降息释放(fàng)的信(xìn)号来看(kàn)，是否意味着货(huò)币政策进一步宽(kuān)松？

　　对(duì)此，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的(de)看法(fǎ)是，货(huò)币(bì)政(zhèng)策充裕(yù)延续，但解读为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调(diào)降意味着当前长端利率仍有下(xià)行空间(jiān)，但(dàn)这一(yī)调降是(shì)针对银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款利(lì)率自(zì)律上(shàng)限，而(ér)非直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率(lǜ)下调并不等于政策利率就(jiù)必须(xū)进行对等(děng)下调，市场不应视为(wèi)降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之下(xià)，也有多方观点提到，压降存款成本仍(réng)是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当(dāng)前经济修复内生动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货(huò)币(bì)政策将继续(xù)对(duì)经济修复带来支撑作(zuò)用，未来(lái)伴随经济修复，利率水平的调降(jiàng)还没有(yǒu)结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点(diǎn)也不谋而合——长期(qī)来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有(yǒu)所复(fù)苏，进(jìn)一步降低贷款利(lì)率的(de)紧迫(pò)性不高(gāo)，但(dàn)银(yín)行普遍以量补(bǔ)价，使得贷(dài)款价格战激(jī)烈，贷(dài)款利率(lǜ)很难上行。考虑到存(cún)量贷款重定价(jià)等影响，2023年(nián)银行(xíng)息(xī)差压力增(zēng)大，控制存(cún)款成(chéng)本成为当(dāng)务之(zhī)急。中小银行(xíng)或有动力主动跟(gēn)进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大(dà)型银行金(jīn)融市场研究员认为，需(xū)要看到(dào)的(de)是(shì)，目(mù)前经济处于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适度(dù)货币(bì)环境支(zhī)持，同(tóng)时(shí)，国内经济(jì)复苏(sū)不(bù)平衡(héng)问(wèn)题依(yī)然突出，要(yào)求(qiú)货币政策支持精准有力。预计下半年货币政策不会出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳健货币政策基调(diào)，在保(bǎo)持信贷(dài)总(zǒng)量适(shì)度(dù)增长，市(shì)场(chǎng)流(liú)动性合(hé)理充裕情况下，更(gèng)加倚重结构(gòu)性工具，加大实体经济薄(báo)弱环节，重点新兴领域支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和(hé)企业手(shǒu)中的钱会(huì)不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自律上(shàng)限(xiàn)将迎调整的同时，有市(shì)场观点担心(xīn)，降息一方(fāng)面有(yǒu)利于刺激消费以(yǐ)及(jí)缓和银行经营压(yā)力，但另一(yī)方面老百姓、企业手里(lǐ)的存款(kuǎn)收益(yì)缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘(lí)清(qīng)通(tōng)知存款及协定存款(kuǎn)两个(gè)概念(niàn)的定义。

　　通知(zhī)和协(xié)定存款介于(yú)定活(huó)期(qī)存(cún)款(kuǎn)之间(jiān)，利率高于活期存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者(zhě)的共同优点是，在保持资(zī)金灵活使用(yòng)的同时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一种，主要(yào)有1天(tiān)和(hé)7天(tiān)两个(gè)期限，支取时需(xū)提前1天或7天通(tōng)知银行，即可按实际存(cún)期及支取日相应币种档(dàng)次利(lì)率计付利(lì)息，个人和企业(yè)均(jūn)可以办理。当(dāng)前1天(tiān)和7天期通知(zhī)存款的基准利率(lǜ)分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位在银行(xíng)开立一个(gè)具有结算和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)双(shuāng)重(zhòng)功能的协定存(cún)款(kuǎn)账户(hù)，并约定(dìng)基本存款额(é)度，由银行(xíng)将(jiāng)协定存款账户(hù)中超过该额(é)度的(de)部(bù)分按(àn)协定存款(kuǎn)利(lì)率单独计息的一种存款方(fāng)式(shì)。协定存款性质介于活期和定期(qī)存款之间(jiān)，只(zhǐ)面向企业办理(lǐ)，期限最(zuì)长为1年。当前，协定(dìng)存款(kuǎn)的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通知(zhī)存款既有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证(zhèng)券(quàn)首席(xí)经济学家(jiā)罗志恒提出的(de)观点是(shì)，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)基本(běn)上以(yǐ)对公(gōng)活(huó)期存款为主，对一般老百姓(xìng)的影响不大(dà)。对于企业来(lái)说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率(lǜ)都能有所下(xià)调(diào)，也(yě)有助于(yú)刺(cì)激企业投资(zī)并(bìng)降低融资(zī)成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数(shù)据显示(shì)，4月(yuè)份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多(duō)减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存(cún)款(kuǎn)减少1408亿元(yuán)。进一步来看(kàn)，存款利率调降是(shì)否会(huì)刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴(cù)而就(jiù)，且需要总(zǒng)量(liàng)政策继续支撑(chēng)。经济当前依然需要(yào)休养(yǎng)生息，特别是(shì)在前期(qī)服务业修复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动(dòng)收(shōu)入预期改善，最(zuì)终才会带动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看(kàn)待本(běn)次(cì)降息(xī)。疫(yì)电流单位1a等于多少毫安，电流1a等于多少mah情以来(lái)，企(qǐ)业(yè)及(jí)居(jū)民(mín)形成了一定规模的超(chāo)额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大(dà)投(tóu)资、居民增加消费，促进经济(jì)复苏。“只(zhǐ)有经济复苏(sū)斜率提升，企业、居民对后续的收入信(xìn)心(xīn)才会回(huí)升，进而形成储蓄(xù)转化为(wèi)投资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民收入的良(liáng)性循(xún)环。”李湛(zhàn)表示。

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