调油逻辑提振成本价格，从(cóng)而能够推升芳烃价格，去年(nián)二季度芳烃市场的热(rè)度之(zhī)高也正(zhèng)是由(yóu)这(zhè)个逻辑主导。然而，今年(nián)与(yǔ)去年的步(bù)调明显不一。期货(huò)日报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘面已连(lián)续出现(xiàn)了(le)9连跌，从走势上来看，两品种的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收(shōu)于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨(dūn)，较(jiào)4月(yuè)17日收盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主要原因在于两方面，一(yī)方面由于近期原油(yóu)大跌，另一方面近期(qī)成品(pǐn)油裂差下跌。”一(yī)德期货分析师郑邮(yóu)飞表示，由于(yú)欧美(měi)的滞(zhì)涨(zhǎng)格(gé)局(jú)，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原油供(gōng)应(yīng)端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期缺(quē)口后继(jì)续下行，对于(yú)化(huà)工特别是与之(zhī)相关性(xìng)相对较强的PTA形(xíng)成成本塌陷。成品(pǐn)油裂差方面，近期美国汽柴油裂(liè)差出现(xiàn)下滑(huá)，同时(shí武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数)美国汽油库存在4月份(fèn)去(qù)库速率(lǜ)减缓，使得市场对于美国调油需求的预期(qī)边际(jì)弱化(huà)，对(duì)于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记(jì)者了解到，美国夏油对于(yú)辛烷值的需求支撑起了芳(fāng)烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同(tóng)期相比，今年芳烃市(shì)场走势相对偏弱(ruò)，且去年调油逻辑发生(shēng)的(de)时间在5月发酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今年(nián)调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物(wù)产中(zhōng)大期货能化(huà)组组长谢雯表示，发(fā)生这一现象(xiàng)的原因更多是(shì)始于路径依赖，去年极端的(de)调油行情使得市场预期(qī)今年调油逻(luó)辑发生的概率仍较大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在(zài)她看来(lái)，去年(nián)调油逻辑(jí)是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升；今年的调油带(dài)来芳烃美亚(yà)价差处(chù)于(yú)往年同(tóng)期(qī)高位，但当前美湾芳烃库存(cún)较高，需求(qiú)饱和，抑制芳烃美亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑(zhèng)邮(yóu)飞(fēi)告诉记(jì)者(zhě)，今年芳烃调(diào)油(yóu)逻辑与(yǔ)去年在细节与节(jié)奏上又有差(chà)异，主要体(tǐ)现在去(qù)年5—6份(fèn)的行(xíng)情是“脉冲式(shì)”的(de)，当时市(shì)场对(duì)于美(měi)国高辛烷值调油料的短缺没有(yǒu)提早预期，导致旺季来临后行情一触即发，而经历过去年(nián)的(de)大(dà)幅波动，随后调油商(shāng)对于(yú)今年已(yǐ)经(jīng)提(tí)早有所准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳(fāng)烃的(de)美(měi)亚价差一直保持相(xiāng)对高位，给亚洲芳烃流(liú)向(xiàng)美国创造(zào)套利空间，同时我们从去年四季(jì)度至今韩国出口美国(guó)芳烃的数量保(bǎo)持相对高位可以一窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修(xiū)预期，今年市(shì)场的调油逻辑(jí)在(zài)3月(yuè)份(fèn)就(jiù)启动，提早并(bìng)迅速(sù)将芳(fāng)烃估值打上去，PTA价格也在3月(yuè)中旬(xún)开始启动，这明显早(zǎo)于(yú)去年。但我们也看到(dào)了PXN在3月下旬后就处于(yú)高位徘徊的状(zhuàng)态，意味(wèi)着(zhe)调油逻(luó)辑已经在芳烃(tīng)上(shàng)提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华(huá)融融达期货(huò)分析师韩冰冰表示，今(jīn)年和去年(nián)芳烃走势存在(zài)着节奏(zòu)的差异，去年5月份是是炒(chǎo)作调(diào)油(yóu)需(xū)求的主要时期，而今(jīn)年市场提前到3月(yuè)就(jiù)开(kāi)始(shǐ)炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍(shào)，今(jīn)年调油(yóu)逻辑应该(gāi)不(bù)及去年。“去年受俄乌(wū)冲突影(yǐng)响，欧美地区成品油供需突然变得(dé)紧(jǐn)张(zhāng)，油(yóu)品裂(liè)解利润非常好(hǎo)，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济下行压力较(jiào)大，油(yóu)品需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份(fèn)市场(chǎng)因炒作调油需求大(dà)幅拉涨，但进(jìn)入4月(yuè)以后，油品利润却回落，并拖(tuō)累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油主要是由于俄乌冲突导致原油的出口受限以(yǐ)及疫情影响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从而导致了(le)美亚套(tào)利窗(chuāng)口的打开，亚洲芳(fāng)烃(tīng)运往美国，原料(liào)端紧缺助推PTA价(jià)格的大幅(fú)走高。今(jīn)年(nián)看工厂对于调油行情有所准备，整体缺(quē)量需求(qiú)将不如(rú)去(qù)年。”马俊逸称。

　　在(zài)银(yín)河期货分析师(shī)隋斐看来，二(èr)季(jì)度美国出行旺季下调油需(xū)求被赋予期(qī)待，然而有了去年二(èr)季度调油需求(qiú)增加下(xià)亚美套利利润可观的经验，部(bù)分工厂提前跟美国工厂签订了(le)长(zhǎng)约，今年的出(chū)口(kǒu)周期有(yǒu)所(suǒ)提前。

　　从(cóng)今年韩(hán)国运往美(měi)国的芳烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月出口量已达(dá)去年调油季出(chū)口总量的65％偏上(shàng)。同时，据了(le)解，贸易商今年与亚(yà)洲PX生(shēng)产(chǎn)企业签(qiān)订合同多采(cǎi)用FOB模式(shì)，便于其在窗口打开(kāi)后及时变更流(liú)向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍(réng)将发生，但是整体(tǐ)对(duì)于芳烃价格的提(tí)振(zhèn)高度(dù)将极大可(kě)能(néng)不(bù)如去年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波动加(jiā)剧，近期原油库存低位回升(shēng)，汽油裂解(jiě)价差回落，亚洲(zhōu)甲(jiǎ)苯调油优势下降(jiàng)，在对未来需(xū)求的不确(què)定和经济可能衰退的背景下调油需求出(chū)现了不(bù)稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现边(biān)际走弱的(de)迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流(liú)通(tōng)货(huò)源紧张的局面在恒力石(shí)化和嘉通能源两(liǎng)套年产能共500万吨新(xīn)装置(zhì)投产和下游(yóu)消(xiāo)费走弱的影(yǐng)响下(xià)逐(zhú)渐缓解(jiě)，PTA供需(xū)边际相对(duì)走弱；苯乙(yǐ)烯供(gōng)应端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装置投产下北方低价货源冲(chōng)击华东，下游硬(yìng)胶(jiāo)产品利润不佳，成品库存偏(piān)高(gāo)的局(jú)面仍存(cún)，苯乙烯主港库存及上游纯苯(běn)港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力。

　　“目前(qián)看调(diào)油逻辑边际弱化(huà)，但是现在还没有(yǒu)真正(zhèng)进入美(měi)国汽油的消费旺季，如果5月下(xià)旬开始(shǐ)美国汽油消费走强，预计(jì)芳(fāng)烃估值仍将(jiāng)保持高位，但是在当(dāng)前衰退预期以及美联储加息背(bèi)景下，成品(pǐn)油(yóu)消费的(de)成色或较(jiào)预期大(dà)打折扣(kòu)，芳烃前期(qī)相对原油(yóu)的价差高点(diǎn)已经看到，调油逻辑再继续大(dà)幅发(fā)酵的概率降低(dī)。”郑邮飞认(rèn)为，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自(zì)身的供(gōng)需(xū)基(jī)本面。

　　“短期来(lái)看，随(suí)着主力合(hé)约(yuē)换月，武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数市场的交易(yì)重心(xīn)转(zhuǎn)向(xiàng)了2309 合约，在距(jù)离9月相对较长的时间下(xià)市场(chǎng)博(bó)弈增大(dà)。”隋(suí)斐表示(shì)，从基本面上来(lái)看(kàn)，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成本端的(de)扰动对 PTA 来(lái)说将更(gèng)加敏感(gǎn)。就苯(běn)乙烯而言，目前国内纯苯下(xià)游品种中(zhōng)除了苯胺盈利之外(wài)其他下游(yóu)盈利性不佳，纯苯港口库存(cún)去库力度减弱，苯乙烯下(xià)游(yóu)同样面临成(chéng)品库存偏高和利润(rùn)不佳的局面，二(èr)季(jì)度苯乙烯仍面(miàn)临累(lèi)库压(yā)力，短期来看价格向(xiàng)上的驱动或较乏(fá)力(lì)。

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