财联社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行(xíng)业具(jù)备明显的淡(dàn)旺季特(tè)征，其中(zhōng)Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天(tiān)历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博(bó)烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是(shì)值得投资者期待(dài)。

　　从一季度业绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍的(de)同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同比增速也分(fēn)别(bié)达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度营收(shōu)突破百亿元(yuán)。但(dàn)包(bāo)括百威亚太(tài)、兰州黄河和(hé)西藏发展在内(nèi)的(de)外(wài)资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩(jì)下(xià)滑或(huò)亏损，本土与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低(dī)迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮色。民生证(zhèng)券(quàn)王言海5月8日发布(bù)的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净(jìng)利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰动褪去(qù)，下游场景逐步复(fù)苏(sū)，叠加成本压力边(biān)际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去(qù)年同期明显提速。国(guó)盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利(lì)润的一年。

　　外(wài)资啤酒(jiǔ)在中国(guó)市场颓(tuí)势明显 大(dà)鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼后“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局或成(chéng)“一超多(duō)强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华(huá)润啤(pí)酒和(hé)青岛啤(pí)酒自2020年(nián)阶段低点迄(qì)今(jīn)股(gǔ)价累(lèi)计最(zuì)大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者(zhě)目(mù)前(qián)总(zǒng)市值超1600亿(yì)港元，后者总(zǒng)市值超1300亿元。燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同期累(lèi)计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是(shì)，自2021年高点迄(qì)今重庆啤(pí)酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代中国实(shí)施“啤酒专项工(gōng)程(chéng)”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上(shàng)海的力波、福建(jiàn)的惠(huì)泉(quán)、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄(huáng)河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯(sī)等，几乎每座城(chéng)市都拥有(yǒu)自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场五强争(zhēng)霸(bà)，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月(yuè)24日(rì)发布的研报罗列五大巨(jù)头的具体市(shì)场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威(wēi)英博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占(zhàn)率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤(pí)酒行(xíng)业CR1市(shì)占(zhàn)率属于中等水平，市场集(jí)中度仍有提升空间(jiān)，待CR1市占率提升后头部企(qǐ)业将有望(wàng)进一步提(tí)升(shēng)盈利水(shuǐ)平。分析人士(shì)指出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场(chǎng)趋势不变，经过一段时间的此(cǐ)消彼(bǐ)长，持续多(duō)年的(de)“五(wǔ)强争(zhēng)霸(bà)”格局(jú)，将演(yǎn)变为“一(yī)超多强”：华润啤酒(jiǔ)把(bǎ)青岛啤酒和(hé)百(bǎi)威英博甩(shuǎi)开(kāi)，燕京(jīng)啤酒追上(shàng)来，形(xíng)成(chéng)1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显，百(bǎi)威(wēi)英博销量下滑，一(yī)手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同(tóng)比(bǐ)下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业(yè)利润增(zēng)长(zhǎng)将低于去年的水平，研报(bào)指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华(huá)运营啤酒资(zī)产(chǎn)唯一平(píng)台(tái)，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯(bó)啤酒在中国(guó)多个地区(qū)的销售权划归(guī)重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占(zhàn)据(jù)高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析(xī)人士指(zhǐ)出，这(zhè)几年啤酒(jiǔ)行业(yè)的业绩(jì)增长，多亏了高端化(huà)。此(cǐ)前多年，高(gāo)端啤酒市场主要由外资啤(pí)酒百(bǎi)威英博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌控。近(jìn)年来(lái)，本土啤(pí)酒开始发力。以销量(liàng)最(zuì)大的华润雪花啤酒为(wèi)例，早年畅销(xiāo)大江南北的大绿棒子，现在(zài)已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产(chǎn)业链中游(yóu)，对上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影(yǐng)响啤酒成本主要材料；下游终端(duān)议(yì)价能(néng)力较强(qiáng)，进(jìn)入存量竞争时代后，企业(yè)为向高端化(huà)转型已多(duō)次(cì)实施提(tí)价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等现饮消费场(chǎng)景(jǐng瑀瑀独行是什么意思？怎么读，瑀瑀独行啥意思)恢复将加速(sù)各啤酒龙(lóng)头(tóu)产品结构优化、加(jiā)速高端化进程，2023年吨价提(tí)升(shēng)幅度或不弱于成本(běn)催生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频(pín)次(cì)、企业参与数量(liàng)高(gāo)增，提价区(qū)域由部分到全(quán)国。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂(chǎng)商纷纷提价，中(zhōng)高低档均有所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元(yuán)左(zuǒ)右，崂山(shān)啤酒零售(shòu)价从(cóng)3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前(qián)几年，中国啤酒市场(chǎng)的产(chǎn)品价格(gé)稳定在3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出千元瑀瑀独行是什么意思？怎么读，瑀瑀独行啥意思啤(pí)酒，华润啤酒(jiǔ)的(de)“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传奇”，百威(wēi)啤酒(jiǔ)的“大师传奇(qí)”，都是为了继续突破价(jià)格(gé)天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发(fā)力 高(gāo)端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元(yuán)级产品上，青岛啤酒率(lǜ)先在(zài)2020年率先(xiān)推出“百年之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元(yuán)的(de)“一(yī)世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布(bù)局(jú)丰富，产品价位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高达(dá)72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西南证券(quàn)朱会振(zhèn)4月29日发布的研报指出，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)中档高端齐(qí)发力，高端化势能锐不(bù)可(kě)当。产品(pǐn)端方面，公司在坚持纯生(shēng)系及(jí)经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤(pí)等高(gāo)端(duān)产品放量，带(dài)动整(zhěng)体产品结构持续升级。随着23年现饮场(chǎng)景全面复苏(sū)叠加去年Q2以来(lái)低基(jī)数(shù)效(xiào)应，预计公(gōng)司全年业绩(jì)将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添(tiān)翼 但目前主(zhǔ)要(yào)销量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完成(chéng)交(jiāo)割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜(xǐ)力(lì)，旗下拥(yōng)有(yǒu)上百(bǎi)家酒厂，连续多年跻身(shēn)世界500强榜单。而收购(gòu)方华润啤酒(jiǔ)，满打满算也(yě)才30岁，借此拓展高端市场。华(huá)鑫(xīn)证券指出，华润啤酒(jiǔ)高(gāo)端及超高(gāo)端产(chǎn)品仅占(zhàn)其收入占比17%，而经济型（5元以下(xià)）产(chǎn)品(pǐn)收入占比达47%，表明目前(qián)市(shì)场(chǎng)更(gèng)加认可、熟(shú)悉其经济型产品如勇闯天涯等，但对其高端产品认知度或接(jiē)受(shòu)度相对偏低。公司(sī)提价空间较大，高端化完(wán)成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二(èr)次创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能持续开拓(tuò)市场

　　作为曾经国(guó)产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年(nián)风光(guāng)不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被(bèi)重庆(qìng)啤酒反(fǎn)超。但燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发(fā)，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今(jīn)年一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人(rén)士认为，燕京(jīng)啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新品燕京U8的成(chéng)功营(yíng)销，以及旗下(xià)燕(yàn)京酒號社区小(xiǎo)酒馆(guǎn)这(zhè)种(zhǒng)新零售业态的落地生(shēng)根。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱4月(yuè)21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助(zhù)U8势能持续(xù)开拓市场，推动(dòng)整体销量(liàng)同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君(jūn)食(shí)品点(diǎn)评称，改革红利释放(fàng)正处(chù)起步阶(jiē)段，旺季动销加(jiā)速、成(chéng)本优化之下，公司业绩弹性(xìng)将(jiāng)进(jìn)一步加速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精(jīng)酿啤酒目前属于(yú)蓝海(hǎi)市(shì)场，拥有巨(jù)大发展潜力及空间，且目前行业(yè)格局未定，企业拥有弯(wān)道超车机会；基于(yú)精酿啤酒多元风味发展(zhǎn)趋(qū)势，产品风味及应用场景布局多元化企(qǐ)业，将更加(jiā)能够(gòu)顺应精酿(niàng)市场发展趋(qū)势，拥有长期可持续(xù)发展(zhǎn)潜力，并有望(wàng)成为行业(yè)新引领者。

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