5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复星医药、科(kē)伦药业(yè)涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续处(chù)于低位水平，具有较大(dà)吸(xī)引力(lì)。截(jié)至5月(yuè)23日，医药生(shēng)物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行(xíng)情逐(zhú)渐熄(xī)火后，医药板块作为(wèi)老赛道是否能(néng)有反弹行情？在后疫(yì)情时代，医药板块(kuài)是否(fǒu)还(hái)有(yǒu)新的业绩驱动因素(sù)？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医(yī)药行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情(qíng)在2023年(nián)第(dì)一季度(dù)的(de)影响将(jiāng)会逐步消退(tuì)，医(yī)药行业的基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度(dù)，医(yī)药(yào)板(bǎn)块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一(yī)季度，医药(yào)板(bǎn)块（创新(xīn)药除外(wài)）存在一定的估(gū)值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年(nián)第一季度，创新(xīn)药板(bǎn)块的营收与去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速(sù)达(dá)到了+15.25％，研发(fā)支出占收(shōu)入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板块市值(zhí)/净现金已(yǐ)经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季(jì)度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数据(jù)来(lái)看，除去创(chuàng)新药和疫情受(shòu)益细分领域，医药板块中具有较(jiào)好成长能力的低估值(zhí)板块有原料药(yào)、医疗设备、血制(zhì)品(pǐn)、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器(qì)械(xiè)企业的(de)产品(pǐn)销(xiāo)售前景，国(guó)内市场仍未达(dá)到预期，原因在于(yú)近几(jǐ)年来，由于老龄化(huà)，国(guó)内(nèi)医保(bǎo)支出并未增(zēng)加太(tài)多(duō)，增速中的(de)增(zēng)量大(dà)部分都被用(yòng)于疫(yì)情相(xiāng)关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内(nèi)的(de)医疗行业，增(zēng)长速度并不(bù)快(kuài)。首先，结构性的分化是非常明显的，传统药(yào)企必须要(yào)给创新留出空间，比如在(zài)过去的三年中，港(gǎng)股创新药企的年(nián)化营收增速(sù)高达70％。对本(běn)土(tǔ)医药企业而言，要实现高速发展，必须要(yào)双(shuāng)管(guǎn)齐下，在本土市场之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏(sū)不及预期的背景下，医药板块中有刚性(xìng)需(xū)求(qiú)的新(xīn)基建板(bǎn)块或是最具有确定性的领域(yù)之(zhī)一(yī)，一定程度上或仍是(shì)今(jīn)年医(yī)药(yào)投资的(de)胜负(fù)手。

　　我国继续推(tuī)进(jìn)优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康委员会(huì)召开(kāi)新(xīn)闻发布会，重点介绍优(yōu)质医疗资源下移、区域(yù)平(píng)衡布局。县医(yī)院作为县级(jí)医(yī)疗卫生服务网(wǎng)络的龙头，连接着城(chéng)乡卫生(shēng)服务体系。长期以来，国家(jiā)卫生健康委通过开展三级(jí)医院对口(kǒu)帮扶等方式，引导优质医疗资(zī)源下(xià)移，不(bù)断提高县级医(yī)院的综合实力(lì)。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管理的下移(yí)，通过城市三(sān)级医院的对口支援，托管，建立医(yī)联体，远程医(yī)疗等多(duō)种形式(shì)，满足(zú)县域居民的基本医疗(liáo)卫(wèi)生需求，为普通(tōng)疾病在市县范围(wéi)内解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来的工作中，将继续推(tuī)进临床重(zhòng)点专(zhuān)科“百千万”工(gōng)程，指(zhǐ)导各地按照(zhào)“搭平(píng)台(tái)，建载(zài)体，促融合”的思路，重点(diǎn)加(jiā)强群众需(xū)求较大(dà)的心(xīn)血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精(jīng)神病学、病理学等专(zhuān)科建设(shè)，补齐资(zī)源短(duǎn)板，完(wán)成(chéng)预期的建(jiàn)设任务。随着具(jù)体政策的出台，相关(guān)的基(jī)层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生命信息设备和(hé)心血管(guǎn)耗材(cái)相关(guān)的(de)板(bǎn)块将会有较(jiào)大的发展空间。其中的(de)个股有：联影(yǐng)医疗(liáo)、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生(shēng)物。

　　医(yī)改政策七点钟指什么生肖 七点钟是什么时辰频频出(chū)台，医疗器械市场持续扩张。随着国家(jiā)继续支持优(yōu)质医疗资(zī)源(yuán)扩容下沉的政策，在(zài)未(wèi)来，医(yī)疗卫生(shēng)资源的(de)分布将会(huì)得到(dào)优化，促进更多优(yōu)质的医疗资源(yuán)向下扩容，释放(fàng)更(gèng)多(duō)中、基(jī)层医疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家(jiā)“十四五”规划中提出(chū)要加强医疗卫生领域的基(jī)础设施建(jiàn)设的(de)背景(jǐng)下，预计医(yī)疗器械采购(gòu)将更加宽松，这将推(tuī)动医疗器械市场的快速(sù)发展。在政策(cè)推动(dòng)下，国产品牌有望凭借高性价比的优势加(jiā)速进入医(yī)院(yuàn)，长期而言，随着多项(xiàng)政(zhèng)策支持的持续加强，国产(chǎn)替(tì)代将逐步加速，相关大型医(yī)疗器械的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的机(jī)会，实现快速(sù)发展。

　　华(huá)富证券(quàn)建议关注国内高(gāo)端(duān)医疗设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开(kāi)立(lì)医疗、海泰(tài)新光。这(zhè)些企业(yè)具有较好(hǎo)的产品性能、较好的渠(qú)道和较强的研(yán)发能力。

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