2022年是国内实(shí)施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为新能(néng)源的重点领域，光伏设备(bèi)行业(yè)备(bèi)受(shòu)瞩目(mù)。尽管在(zài)政(zhèng)策扶持(chí)和行业高(gāo)成长性背景下，上(shàng)市企业产量不断扩大，营(yíng)收、归母净(jìng)利润(rùn)不断增长，但(dàn)行业内上中(zhōng)下游板块的盈利(lì)能(néng)力(lì)分化严重，亟(jí)待(dài)引起注意(yì)。

　　金融界上市公(gōng)司(sī)研究院的数据显(xiǎn)示(shì)，光伏设备产(chǎn)业链盈利(lì)参差(chà)不(bù)齐(qí)。光伏设备(bèi)行业主(zhǔ)要分为(wèi)5大板(bǎn)块，分别是上游的硅料硅片生产加(ji领略的意思ā)工(gōng)板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏(fú)辅材和光(guāng)伏电池组件。利(lì)润(rùn)结(jié)构整(zhěng)体呈现(xiàn)金(jīn)字塔(tǎ)结(jié)构(gòu)，上游板块处(chù)于(yú)金字塔底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相关企业净(jìng)增(zēng)长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企(qǐ)业(yè)总体利润贡献(xiàn)度小(xiǎo)，且毛(máo)利率不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价(jià)格下行预期(qī)增(zēng)加，结合(hé)对企业经营数据变(biàn)化的(de)分析，可以看(kàn)出(chū)：光伏设备(bèi)的上(shàng)游将迎来降(jiàng)价与去库存阶(jiē)段，这对于中下(xià)游企业来说意(yì)味(wèi)着原材料成(chéng)本得到(dào)控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净(jìng)利(lì)润突破千亿，八成企(qǐ)业利润增(zēng)长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清洁能源(yuán)重要方向(xiàng)的光伏设(shè)备，市场加大对上(shàng)市公司(sī)的扶(fú)持力度。金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院统计(jì)发现(xiàn)，行业中48家(jiā)上市公司，有33家(jiā)2022年(nián)获得(dé)的(de)政府(fǔ)补(bǔ)助(zhù)较2021年(nián)增(zēng)加；累计(jì)获(huò)得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大(dà)扶持背后(hòu)，与之同步(bù)的是上(shàng)市企业经营(yíng)规(guī)模不断扩大(dà)，利(lì)润增速可观。产量方面(miàn)来看，根据国家能(néng)源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增(zēng)长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池(chí)片(piàn)产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行(xíng)业(yè)实现(xiàn)归母(mǔ)净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年业(yè)绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利润增速(sù)达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司(sī)在去年电池片环节尤其是大(dà)尺(chǐ)寸电池处于供不应(yīng)求的状态，年内(nèi)累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格(gé)：2022年(nián)光伏设(shè)备行业归母净利润增速居前(qián)的企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长20个(gè)百(bǎi)分点，3家企业净利润(rùn)贡献过(guò)半

　　光伏设备行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各(gè)板(bǎn)块(kuài)毛利率分析发(fā)现，上(shàng)中(zhōng)下(xià)游呈现(xiàn)的结果(guǒ)参差不齐，上(shàng)游(yóu)硅料(liào)硅片享受到光(guāng)伏产业的红(hóng)利，行业有竞争壁(bì)垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛(máo)利(lì)率(lǜ)较高；而中下游多数板(bǎn)块(kuài)毛利率不及行业平均(jūn)。

　　数据(jù)显示，上游的硅料(liào)硅(guī)片(piàn)2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第(dì)2低，仅高(gāo)过光(guāng)伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛(máo)利(lì)率最高的板块(kuài)领略的意思。

　　硅料硅(guī)片(piàn)板块毛(máo)利率较快(kuài)提升，首先是(shì)源于供不应(yīng)求(qiú)背景下的涨价(jià)。作(zuò)为光伏设备行业的(de)原材料方，硅料硅(guī)片板块可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波(bō)动巨大，但从(cóng)2020年以来的数据来(lái)看(kàn)，硅片价格依(yī)然(rán)处(chù)于高位。特别是上半年硅片(piàn)价格持续高位(wèi)运行，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众(zhòng)多硅片、电池(chí)厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨额订单，提前完成(chéng)备货。

　　上游的头(tóu)部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提(tí)及量价双升，指出(chū)受益于(yú)多晶硅(guī)产能缺口，相关产品持续扩产，价格(gé)同比上(shàng)涨显著(zhù)，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深(shēn)耕(gēng)该领域的(de)企(qǐ)业(yè)容易形成规模效应。这一板块仅有3家上(shàng)市(shì)公司，不容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发式(shì)增长，平均(jūn)归母净利润增速为172％，特别是大(dà)全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏(fú)设备行(xíng)业2022年累计归母(mǔ)净(jìng)利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅料(liào)硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家(jiā)企业(yè)2022年总(zǒng)共实现归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行(xíng)业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　光伏(fú)中下游(yóu)”内卷”，中游两大板块平均毛利(lì)率不超(chāo)17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游涉及光伏电池(chí)组件、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂商较多(duō)，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年(nián)毛利(lì)率(lǜ)呈现(xiàn)下行趋势，45家企业(yè)平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响(xiǎng)公(gōng)司盈(yíng)利情况。上游(yóu)硅(guī)料(liào)硅片爆赚的背后，是(shì)中(zhōng)下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元(yuán)，净利润(rùn)增(zēng)长贡(gòng)献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数据来看，中(zhōng)下(xià)游(yóu)领域(yù)的(de)光伏加工设备(bèi)和逆变器(qì)毛利率3年来(lái)基本持平，而光伏辅材和(hé)光伏电池组件毛(máo)利率下(xià)滑明显，特别(bié)是光伏电池组件(jiàn)成(chéng)为(wèi)毛(máo)利率最低的(de)板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利(lì)率情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏(fú)电池组(zǔ)件板块11家(jiā)上市公司，平均毛利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能(néng)毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企业，企业(yè)数量较(jiào)多竞争(zhēng)激烈。这一(yī)板块(kuài)毛利(lì)率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年(nián)平均(jūn)毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等因素影(yǐng)响，福莱特(tè)的主(zhǔ)业光伏(fú)玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分(fēn)点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器(qì)板块(kuài)有(yǒu)6家(jiā)企业(yè)，数量相对较少(shǎo)，板块(kuài)整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变(biàn)器板块的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛(máo)利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公(gōng)司去年(nián)逆变器全球出货(huò)量达(dá)77GW，逆(nì)变(biàn)设备全(quán)球累(lèi)计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在全(quán)球主流(liú)市场占(zhàn)有率第一。

　　硅(guī)料硅片存(cún)货(huò)周转速(sù)度放(fàng)慢(màn)，中下(xià)游(yóu)盈(yíng)利能力有望改善(shàn)

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下半年硅料硅片价(jià)格自高位(wèi)走出下行趋(qū)势，行(xíng)业(yè)格(gé)局(jú)将发生(shēng)怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶(jiē)段(duàn)高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度(dù)超过(guò)30％。根据中(zhōng)国(guó)有色金属工业协会硅(guī)业分会公布的最(zuì)新(xīn)数(shù)据，5月(yuè)11日(rì)当周M10单晶硅(guī)片价格区间(jiān)在(zài)5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降(jiàng)至(zhì)5.25元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价(jià)降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经营(yíng)数据也可看出(chū)硅片(piàn)价格下(xià)跌对上游公(gōng)司盈利的影响。今年(nián)一季度，大全能源实现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环(huán)相比2022年(nián)同(tóng)期增(zēng)长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业今年一领略的意思(yī)季(jì)度存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)数据发现(xiàn)，无论是环比(bǐ)还是同比，相较而言都有明显(xiǎn)下行趋(qū)势(shì)，说明当(dāng)前有(yǒu)库存(cún)积压风(fēng)险。以大全能源为例，2022年一季(jì)度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化(huà)趋势

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　专业(yè)人士认为，上游(yóu)硅(guī)料硅片(piàn)面临(lín)短期供过于求的局面，在清理库存的(de)阶段(duàn)下，硅(guī)片价格还有进一步下行空(kōng)间。这对(duì)于光(guāng)伏电池组件、光伏加(jiā)工设备(bèi)等对中下游板块，将(jiāng)能较好(hǎo)控制原材料成本，对(duì)提升毛利(lì)率、营收率等有一(yī)定帮助。

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