4月美国就业(yè)报告大超预期，新增就(jiù)业(yè)、失业率(lǜ)、工资表现亮(liàng)眼，但或与季节(jié)性有关。其中，新增非(fēi)农就业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万人(rén)；失业率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博(bó)一致(zhì)预(yù)期的3.6％，位于历史(shǐ)低位；小时(shí)工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致预期。非(fēi)农就业数据与此前(qián)超预(yù)期的ADP一(yī)致，显示4月(yuè)美国(guó)就业市场(chǎng)仍然维持稳健。但是需(xū)要指(zhǐ)出的(de)是，2月和3月新增非(fēi)农就业(yè)合计下修14.9万，1季(jì)度新增非农(nóng)就业为29.5万/月，4月新(xīn)增非(fēi)农(nóng)就业(yè)虽超预期(qī)，但整体仍在(zài)放缓(huǎn)；“劳(láo)工(gōng)荒(huāng)”可能导致企业(yè)囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高非农(nóng)就业；而4月季节因子要(yào)高(gāo)于以往年份，或导致非农就业(yè)数(shù)据偏高，未(wèi)来持续性存在较大(dà)不确定。非(fēi)农(nóng)发布后(hòu)，截(jié)至(zhì)北京时间晚上9：30,2年(nián)期和10年期美债分别(bié)上行(xíng)7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含(hán)的联(lián)储23年底降息预(yù)期从84bp回(huí)落至(zhì)78bp；美元(yuán)指(zhǐ)数基本持(chí)平于101.5；美国三(sān)大股指涨(zhǎng)超1％。

　　核心观点

　　4月美国非农数据点评

　　4月美国就业报告(gào)大超(chāo)预期(qī)，新增就业、失业(yè)率、工资表(biǎo)现亮眼(yǎn)，但或与季节性有关。其中，新增非农就业(yè)+25.3万(wàn)人，高于彭博一致(zhì)预期的+18.5万(wàn)人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预(yù)期的3.6％，位于(yú)历史低位；小(xi白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因ǎo)时(shí)工资环比增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符(fú)合彭博一致(zhì)预期（图1）。非(fēi)农就(jiù)业(yè)数据与此前(qián)超预(yù)期的(de)ADP一(yī)致，显示4月(yuè)美国(guó)就(jiù)业市场仍然(rán)维(wéi)持稳健。但是需要(yào)指(zhǐ)出的是，2月和3月新(xīn)增非农就业(yè)合计下修14.9万(wàn)，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月(yuè)新增非农就(jiù)业虽超预期(qī)，但(dàn)整(zhěng)体仍在放缓；“劳工荒”可能导致企业(yè)囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子要高于以往(wǎng)年份（图(tú)2），或导致(zhì)非农就业数据偏高，未(wèi)来持(chí)续性存在(zài)较大不(bù)确(què)定(dìng)。非(fēi)农发布后，截至北京时间(jiān)晚上9：30,2年(nián)期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预期从(cóng)84bp回(huí)落至(zhì)78bp（图(tú)3）；美元指数基(jī)本持平于101.5；美(měi)国三大股指涨超(chāo)1％。

　　非(fēi)农新(xīn)增(zēng)就业(yè)整体回升，其中商品相关行业回升明(míng)显。4月商品相关行业新增非农就业3.3万人，占4月新增(zēng)就业的13％，相对3月增加5万(wàn)人(rén)。其中，制造(zào)业、建(jiàn)筑业等新(xīn)增就业(yè)均边际回(huí)升(shēng)。商品相关(guān)行(xíng)业就业边际改善(shàn)，或反映制造业边际好转(zhuǎn)。例如，4月美(měi)国ISM制造(zào)业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核(hé)心商品通(tōng)胀环比也(yě)边际(jì)回升。4月服务业相关行业新增(zēng)就业从3月(yuè)的18.2万上升至22万，但内(nèi)部出现分化。其(qí)中，医疗(liáo)保健和(hé)商业服务新增(zēng)就业(yè)分别白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因为6.4万(wàn)和4.3万(wàn)，较3月增加1.7万和2.0万(wàn)；但此前吸纳就业较多的休闲酒店业4月新增就(jiù)业(yè)3.1万(wàn)人(rén)，较(jiào)3月回落(luò)0.9万人（图(tú)表4）。其他需(xū)求指标(biāo)指示，服务业(yè)需求可能仍在走弱。例如3月(yuè)美国休(xiū)闲餐饮(yǐn)、医疗保健与零售(shòu)业的总空缺约384万(wàn)人，较22年12月的(de)470万人大幅下(xià)降(jiàng)，回落(luò)至21年5月(yuè)的水平(píng)（图表5）。

　　失业率创新低以及小时(shí)工资增速(sù)回升，显示劳工市场韧性(xìng)较(jiào)强(qiáng)。尽管(guǎn)遭遇硅谷银行风(fēng)波的不确定性冲击，4月失业率仍然下降0.1个百分点至(zhì)3.4％，位于历史低(dī)位，反映就业(yè)市场韧性较强，短期仍有望保持稳(wěn)健。1季(jì)度小时工(gōng)资(zī)增速低于其他工资(zī)指标，4月小(xiǎo)时工资增速回升后，与其他工资指标的(de)差距(jù)收窄，指示美国潜(qián)在(zài)的工资增速(sù)维持在4.4％-5.9％（图表6），仍(réng)显(xiǎn)著高(gāo)于联储(chǔ)合(hé)意水平（3％左右(yòu)），这可能(néng)加大美联储的紧(jǐn)缩压力。3月岗位(wèi)空(kōng)缺数据显示(shì)，美国就业市(shì)场(chǎng)劳(láo)动(dòng)力(lì)供应紧张局势整体(tǐ)仍(réng)在小幅缓(huǎn)解。最能反映就业市场(chǎng)紧张程(chéng)度(dù)之一的(de)职位空缺与待(dài)业人数之比连(lián)续三月(yuè)下降(jiàng)，2023年3月(yuè)录得164％，降至(zhì)21年11月的水平（图表(biǎo)7）。根(gēn)据历史经验，当前职位空(kōng)缺(quē)和求职人之比的回落(luò)速度接近1973年(nián)的(de)高通胀时期(qī)，预计(jì)2023年(nián)4季度，美国就业市场才能更接近(jìn)供需平衡（图表8）。

　　白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因 alt="华泰 | 宏观：非(fēi)农强于预期，但或(huò)许和季节(jié)性有关" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506124207671.jpg">

　　我们(men)认(rèn)为(wèi)，超预期的非农就业数据将进一步削弱联储的降息意愿，但(dàn)实际经济动能(néng)或弱于(yú)非农就业数据(jù)所(suǒ)指示的水(shuǐ)平，后续需(xū)要关注(zhù)季节因子扰(rǎo)动下降后就业数据(jù)的(de)走势(shì)。非农(nóng)就业(yè)超预期叠加工资(zī)增速(sù)回升，预计联储将维持相对市场更(gèng)加鹰派的立场。若(ruò)就业(yè)数(shù)据出现(xiàn)明显恶化，联储转向(xiàng)的可能性(xìng)将加大。5月以来(lái)，第一(yī)共和银行被接管、西太平洋合众银行(xíng)等区域银行股价大(dà)幅(fú)下挫，中(zhōng)小(xiǎo)银行风险仍在发酵（参见《美国第14大银(yín)行倒闭昭(zhāo)示(shì)了(le)什(shén)么？》，2023/5/4）。同(tóng)时(shí)，美国债务上限触发时点提前，前景存在较大(dà)不(bù)确定(dìng)性(xìng)（参见(jiàn)《美(měi)国债务上限提前触发会有何(hé)影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往前看(kàn)，高利率叠加不断发酵(jiào)的银(yín)行危机以及债务上限风波，金融市(shì)场(chǎng)动荡(dàng)可能(néng)性(xìng)加(jiā)大(dà)，不排除金融风险以及实体(tǐ)经(jīng)济的脆弱性(xìng)倒逼(bī)联储下半(bàn)年转向。

　　风(fēng)险提示(shì)：美国中小银行再现挤兑风波；欧美陷(xiàn)入衰退概(gài)率增(zēng)加。

　　文章来源

　　本文(wén)摘自：2023年5月(yuè)6日发布的《非(fēi)农强于预期，但或许和(hé)季节性有关》

未经允许不得转载：北京老旧机动车解体中心 白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因