四(sì)大(dà)国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎(yíng)来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日(rì)（下周(zhōu)一）起(qǐ)银(yín)行协定存(cún)款及通知存款自律上限将下调，四(sì)大国有(yǒu)银行协定(dìng)存款和通知(zhī)存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来(lái)银行业已有(yǒu)三波存款利(lì)率下(xià)调，此前两次(cì)分(fēn)别是：4月，多家(jiā)中小银行人民币存款利率下调；5月(yuè)5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)跟(gēn)进“补(bǔ)降(jiàng)”。至此，4月以来(lái)已有(yǒu)至少(shǎo)20家中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)（含(hán)农(nóng)村信用合(hé)作联社(shè)）下调人(rén)民币(bì)存款利(lì)率(lǜ)，调降幅(fú)度不一。

　　货(huò)币政策牵一发(fā)而动全身，与经济、就(jiù)业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如(rú)何(hé)理解此次下调(diào)通知和协(xié)定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起(qǐ)是(shì)否等同于经济增速放缓(huǎn)的信(xìn)号？市(shì)场上关于企业、老百姓(xìng)手中的钱变(biàn)“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方(fāng)观点认为，本次存(cún)款利率新规主(zhǔ)要基于(yú)三重考量。一是符合推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革深化大背景；二是对银行而(ér)言，存款利(lì)率下调有助于减少存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本；三是促进(jìn)投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也(yě)需要(yào)看到的(de)是，本(běn)次调降中协定存款更(gèng)多是对公业务，通知存(cún)款则集中(zhōng)于(yú)短(duǎn)期存款，都是针(zhēn)对特定存(cún)取(qǔ)需求的客户，面向范围(wéi)有限。据民生证(zhèng)券宏观(guān)团队测(cè)算，通(tōng)知存款和协定(dìng)存(cún)款在银(yín)行(xíng)存款中占比(bǐ)不(bù)高，以四大(dà)行的(de)单(dān)位通知(zhī)存款为(wèi)例，常年只占企(qǐ)业存(cún)款总(zǒng)规模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银行团队的(de)数据显示(shì)，协定存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何(hé)理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中国(guó)人民银行(xíng)行长易(yì)纲在(zài)近期公开(kāi)讲话中(zhōng)提到，从(cóng)过去二十年的数据看(kàn)，我国实际利率总体保持(chí)在略低于潜在经济增(zēng)速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平(píng)基本(běn)匹配。在(zài)经济(jì)复苏的(de)关键时点(diǎn)上，如何理解此次(c团费一年多少？党费一年多少呢，团员一年交多少党费ì)下(xià)调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前(qián)，多(duō)方观点都提及的是(shì)，本轮调降更多是出于推进利率(lǜ)市场化改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研(yán)究(jiū)部首(shǒu)席(xí)经济学(xué)家李湛梳理了(le)这一市场化改革(gé)的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制建立了(le)存款利率市场(chǎng)化调整机制(zhì)，随(suí)后(hòu)，国(guó)有(yǒu)大行同(tóng)年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定(dìng)价自律机(jī)制发布(bù)《合(hé)格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入了存(cún)款定价惩(chéng)罚措(cuò)施。随之而来的是(shì)，此前4月(yuè)部分中小银行、农商行存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均(jūn)是(shì)在利率市(shì)场化改(gǎi)革推进背景下，银行出于自(zì)身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力(lì)的必(bì)要性来看，民生证券宏观团队(duì)也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多仍是(shì)延续去年9月(yuè)这一轮存款利率下调，并(bìng)且完成存款利(lì)率调(diào)整(zhěng)的闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存款(kuǎn)利率机制创设以(yǐ)来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活(huó)期和定期存款，实际(jì)上忽略了这些介于活期和(hé)定期存款之间的(de)存款的(de)利(lì)率调整，“当下有(yǒu)必要一(yī)次性调整通知(zhī)存款和协(xié)定存款(kuǎn)利率，保(bǎo)证存(cún)款利(lì)率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显(xiǎn)示(shì)，国(guó)有银行一季(jì)度(dù)净息差水平均创历史新低，当下(xià)调利率有助于降低(dī)银行负债成本，推(tuī)动(dòng)银行投放(fàng)信贷的积(jī)极(jí)性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场(chǎng)化改革及(jí)银(yín)行净息差压(yā)力增大外，某大(dà)型(xíng)银行金融(róng)市场研究员还关注到的(de)是国内(nèi)存款市场的供需(xū)变化(huà)——近(jìn)年来(lái)国内经济受(shòu)多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民(mín)储蓄存款(kuǎn)上(shàng)升(shēng)较快，部(bù)分银行(xíng)根据市场(chǎng)供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行(xíng)在调整节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率(lǜ)下调(diào)带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会(huì)议强(qiáng)调(diào)，要有(yǒu)效防(fáng)范化解重点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和(hé)信托(tuō)机构(gòu)改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下(xià)，本次(cì)调降利率也被认为(wèi)维(wéi)护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪(nǎ)些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次(cì)调降通知主要释(shì)放了两大信(xìn)号，一(yī)是减轻(qīng)银行息差压力。本次下(xià)调将引导银(yín)行的对(duì)公活期(qī)成(chéng)本下降，存款降价叠加资产端(duān)让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利(lì)将合理修复，有利于增强银行内生资(zī)本补充能力；二是减少企业及居民的(de)短期存款(kuǎn)意愿、促进(jìn)企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席经济(jì)学家罗志(zhì)恒的观点是，调(diào)降(jiàng)协定存款和(hé)通(tōng)知存款的利(lì)率(lǜ)上限，主要目的是规范银(yín)行业存款定价(jià)秩序，减少存(cún)款定价的(de)无序(xù)竞争，合(hé)力压降银行负债(zhài)成(chéng)本(běn)。当(dāng)前(qián)银行净利(lì)差空间(jiān)较小(xiǎo)，压(yā)降负债端(duān)成本，有助于改善银(yín)行盈利、补充净资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下降，也为资产(chǎn)端的(de)贷款利率下调、降(jiàng)低实(shí)体经济(jì)融(róng)资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏观首席分(fēn)析师(shī)董琦也认(rèn)为，存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)，既有(yǒu)助于缓解商业银行净(jìng)息差收(shōu)窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压(yā)力，又有利(lì)于引导超额储蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队同样(yàng)提(tí)到，新规对于规范(fàn)协(xié)定存款定(dìng)价(jià)秩序作用较(jiào)大，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。该团队预(yù)计，协(xié)定存款(kuǎn)等(děng)规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场(chǎng)的影响方(fāng)面，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队表(biǎo)示(shì)，现实中(zhōng)，存(cún)款利率下调有助于压(yā)低全(quán)社会(huì)利率(lǜ)水平(píng)，利好债券；同时股票市(shì)场中，对流(liú)动性敏感(gǎn)的股(gǔ)票也将(jiāng)因此受(shòu)益。

　　川财证券(quàn)首席经济学(xué)家陈雳则表示，在当(dāng)前整(zhěng)个经济(jì)复苏(sū)的大背景(jǐng)下(xià)，进一步释放(fàng)市场(chǎng)流动性(xìng)、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段(duàn)性目标(biāo)，存款降息调(diào)节，对(duì)促销(xiāo)费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行(xíng)存(cún)款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报(bào)告以及2023年(nián)一季度货(huò)政例会均表明，当前货(huò)币(bì)政策基调未变，“精准有力(lì)”仍是第一(yī)要求，而在此基(jī)础上(shàng)也(yě)强调“着力支(zhī)持扩大内需(xū)，为实体(tǐ)经济提供更有力(lì)支持”。从本(běn)次降息释放的(de)信号来看(kàn)，是否意(yì)味着货币(bì)政策进(jìn)一步(bù)宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法是(shì)，货(huò)币政(zhèng)策充裕延(yán)续，但解读为边际再(zài)宽(kuān)松为时(shí)尚早。“本次调降意味着当前长端(duān)利率仍有下行空(kōng)间，但这一调降是针对银行协定存款及通知存款利(lì)率自律上限，而(ér)非直接调降挂牌(pái)存款(kuǎn)利率，存款利率下调并(bìng)不等于政策利率就必须进行对等(děng)下调(diào)，市(shì)场(chǎng)不应视为降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货(huò)币政策之下，也(yě)有多(duō)方观点提到，压降存款(kuǎn)成(chéng)本仍是(shì)大势所趋(qū)。国(guó)泰君安(ān)董琦关注到，当前经济(jì)修复内(nèi)生动力(lì)依然不(bù)强，外(wài)需(xū)压力没有完全缓解，货(huò)币政策将继(jì)续对经济修复带来支(zhī)撑(chēng)作用，未(wèi)来伴(bàn)随经济修复(fù)，利率水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的(de)观点(diǎn)也不谋而合(hé)——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的(de)紧迫性不高，但(dàn)银行(xíng)普遍以(yǐ)量补(bǔ)价，使得贷(d团费一年多少？党费一年多少呢，团员一年交多少党费ài)款价格(gé)战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行(xíng)。考虑(lǜ)到存(cún)量贷款重(zhòng)定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银行息(xī)差压力增大，控(kòng)制存(cún)款成本成为(wèi)当务之(zhī)急。中小(xiǎo)银行(xíng)或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来(lái)货(huò)币政策的走向，上述大(dà)型银行金融市场研究员认为，需(xū)要(yào)看(kàn)到的是，目前经(jīng)济处于修复性复苏阶段(duàn)，经济(jì)恢(huī)复仍需要适度货币环境支持，同时，国(guó)内经济复苏不平衡(héng)问(wèn)题依(yī)然(rán)突出，要求货币政策支持精(jīng)准有力。预(yù)计(jì)下半(bàn)年货(huò)币政策不会(huì)出现(xiàn)急转弯，延续稳(wěn)健货(huò)币政策基(jī)调(diào)，在保持信贷总(zǒng)量适(shì)度增(zēng)长，市场流动性合理充裕情(qíng)况下(xià)，更加倚重结构性工具，加大实体经(jīng)济薄弱环节团费一年多少？党费一年多少呢，团员一年交多少党费(jié)，重点新(xīn)兴(xīng)领(lǐng)域(yù)支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和(hé)企业手中的(de)钱会不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎调(diào)整的同(tóng)时(shí)，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激(jī)消费以及缓和银(yín)行经营压力，但另(lìng)一方面老百姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评(píng)价双方博(bó)弈(yì)观点之前，不妨先厘清(qīng)通知(zhī)存(cún)款及协定(dìng)存款两个概念(niàn)的定(dìng)义(yì)。

　　通知和协定(dìng)存款介(jiè)于(yú)定活期(qī)存款之(zhī)间，利率高于活期存款，但比定(dìng)期存款(kuǎn)存取灵活，两(liǎng)者的共(gòng)同优点是，在(zài)保持(chí)资金灵活使(shǐ)用(yòng)的(de)同时，提高利息回(huí)报(bào)。其中：

　　通(tōng)知存款是活(huó)期(qī)存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时(shí)需提(tí)前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支(zhī)取日相应币种档次利率计(jì)付利息，个人和企业均可以办理。当(dāng)前1天(tiān)和7天期通知存款的基准(zhǔn)利率分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企(qǐ)事业单位在(zài)银行开立一(yī)个具有(yǒu)结(jié)算和协定(dìng)存款双重功能的(de)协定存款账户，并(bìng)约(yuē)定(dìng)基本存款额度，由银行将协定存款账户中超过该额度的部分按协定存款利率单独计(jì)息的一(yī)种(zhǒng)存款方式。协(xié)定存款性质介于(yú)活期(qī)和(hé)定期存(cún)款之(zhī)间，只面向企(qǐ)业办理，期(qī)限最长为(wèi)1年。当前，协定存(cún)款(kuǎn)的基(jī)准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存(cún)款(kuǎn)既有对公业务(wù)，也(yě)有个人(rén)业务，但(dàn)都有一定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券(quàn)首席经济学(xué)家罗志(zhì)恒提出的观点是(shì)，总体来看，协(xié)定存款和通知存款基本上以(yǐ)对(duì)公(gōng)活期(qī)存款为主(zhǔ)，对(duì)一般老百姓(xìng)的(de)影响不(bù)大。对于企业来说，会有一定的利息损失(shī)，但若存贷款利(lì)率都(dōu)能(néng)有所下(xià)调，也有助(zhù)于刺激(jī)企业投资并降(jiàng)低融资(zī)成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最新数据显示，4月(yuè)份人民币存款减少(shǎo)4609亿(yì)元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户(hù)存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非(fēi)金融企(qǐ)业(yè)存(cún)款减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进一(yī)步来看，存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降是否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰(tài)君安董琦(qí)表示(shì)，这(zhè)一传(chuán)导过程并非(fēi)一(yī)蹴而就(jiù)，且需要总(zǒng)量(liàng)政策(cè)继续(xù)支撑。经济当前依(yī)然(rán)需要休(xiū)养生息，特别是在前期(qī)服务业修复(fù)后，与制造(zào)业产(chǎn)生循环，带动(dòng)收入预期改善，最终才会带(dài)动(dòng)居(jū)民(mín)与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应辩(biàn)证看待(dài)本次降息。疫情(qíng)以来，企业及(jí)居(jū)民(mín)形成了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业、居民(mín)的(de)储蓄(xù)意愿(yuàn)，引导企(qǐ)业加大(dà)投资(zī)、居(jū)民增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企业、居民(mín)对后(hòu)续(xù)的收入信心才(cái)会回升(shēng)，进而形成储蓄转化(huà)为投(tóu)资、消费(fèi)，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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