财联社记者近期从行业内(nèi)了(le)解到，信贷(dài)市场需求低迷持续之下，部分(fēn)银行(xíng)出现了贷款最优(yōu)惠利率与同期理财收(shōu)益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比那都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一家大(dà)型(xíng)城商行相关负责人对财联(lián)社记者(zhě)说。

　　这种情(qíng)况并非(fēi)个(gè)案。4月26日，财(cái)联社记(jì)者向兴业、广(guǎng)发等多家银行了解到(dào)，当前抵押贷款最优惠利(lì)率区(qū)间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季(jì)度情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍在(zài)进一(yī)步(bù)下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发了661款(kuǎn)理(lǐ)财产品，环比(bǐ)增加22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款(kuǎn)为开放(fàng)式产(chǎn)品，其平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百饺子冻成一坨了怎么吃，饺子冻成一坨了怎么吃才好吃分点；575款为(wèi)封闭式(shì)产品(pǐn)，其平(píng)均业绩(jì)比较(jiào)基准为(wèi)3.66％，环(huán)比下跌0.02个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财(cái)子负责人对财(cái)联社记者表示(shì)，正常情(qíng)况下贷(dài)款利率要高于理财收(shōu)益，否则会(huì)形成套利空间(jiān)。近期出现的收益率倒挂的(de)情况的确多年来少见。这种情况本(běn)质上(shàng)反映实体(tǐ)经济(jì)需(xū)求不足，资金可能在金(jīn)融市(shì)场空(kōng)转的(de)信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金(jīn)中夏对外表示(shì)，人民银行认真贯彻(chè)党中央、国务院决策部署，采取了很多措施做好金融支持稳(wěn)外贸(mào)工作。首先是降(jiàng)低实体经济融(róng)资成(chéng)本。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业贷(dài)款加(jiā)权平均利(lì)率同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一(yī)季度金融统计数据发布会上公布(bù)的(de)数(shù)据显示，3月(yuè)份(fèn)银行体系新发企业贷加权(quán)平均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表(biǎo)述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新(xīn)发企业贷款加权平均利率水平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联社记(jì)者注意到(dào)，在部分资金充(chōng)裕(yù)的一线城(chéng)市(shì)利率水平下沉更(gèng)快(kuài)，比(bǐ)如央(yāng)行营管部早在(zài)2月(yuè)份即表示，去年(nián)12月份，北京(jīng)地区新发放企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通国(guó)际最新报(bào)告分析认为，一季度的贷款需求(qiú)非(fēi)常好(hǎo)，央行今(jīn)年一季度公布的(de)贷款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年(nián)下(xià)半年以来的(de)最高值。但最(zuì)近贷款需求有下(xià)降趋势，如(rú)近期票据转(zhuǎn)贴(tiē)现利率下降，表示银行贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求较差，需(xū)要购买票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发(fā)放(fàng)贷款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)当前的不景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季(jì)度理财市场的(de)收益率却在节(jié)节回升。普益(yì)标准数据(jù)显示，截至2023年1季(jì)度末(mò)，理财公司存续理财(cái)产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司(sī)存续(xù)开放式(shì)固收类理财产品（不(bù)含现金管理类(lèi)产品）的近(jìn)1个月(yuè)年化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封(fēng)闭(bì)式理(lǐ)财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期(qī)AAA级中(zhōng)票(piào)、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新(xīn)发理(lǐ)财产品收益率相(xiāng)比，当前(qián)银行新发贷款(kuǎn)的利率也(yě)不(bù)占优。普益标准监(jiān)测数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场新发理(lǐ)财产品中，开放式产(chǎn)品平均业(yè)绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转套利可能

　　多位受(shòu)访(fǎng)金(jīn)融行业人士(shì)对记(jì)者(zhě)表示，当前新(xīn)发贷款利率和理(lǐ)财收益率(lǜ)之间出现倒挂是多年来罕见的情(qíng)况。部分人士认为(wèi)，应该警惕当前非(fēi)对称利率(lǜ)政策(cè)之下，贷(dài)款、存款和金融(róng)市场之间出现收益“套(tào)利”空(kōng)间(jiān)的可能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析师刘银平对财联社(shè)记者表示，理财产品(pǐn)收(shōu)益率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能(néng)会(huì)给部(bù)分(fēn)客户钻(zuān)空子的机会，从银行那(nà)里(lǐ)获取的低息贷款没有投入(rù)实际经营，而是(shì)拿去购买收益率更(gèng)高的理财产品，导致资金空转，前几(jǐ)年结构性存款市(shì)场曾存在(zài)这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财产品业绩(jì)比(bǐ)较基准不代表实际(jì)收益率，净值是不断波动的，不会(huì)一(yī)直(zhí)上涨，实际上(shàng)，理财(cái)产品向净(jìng)值化转(zhuǎn)型之(zhī)后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室主任(rèn)曾刚对(duì)财联社记者表示，理(lǐ)财收益与(yǔ)金(jīn)融(róng)市场利(lì)率相对应，出(chū)现倒(dào)挂(guà)的情况(kuàng)主要是即期(qī)的贷款利率与(yǔ)发行当(dāng)期(qī)定价的理财收益率(lǜ)的差异，在市场利率快(kuài)速下行的时容(róng)易出(chū)现这种(zhǒng)收益率不同步的(de)脱节现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行(xíng)贷款利率继(jì)续下行，意味着当期发行(xíng)的(de)理财产品(pǐn)的收益率会(huì)同步下(xià)降。从这一个(gè)角度(dù)来看，未来一段时间的理(lǐ)财(cái)产品收益率会进(jìn)入下(xià)行通(tōng)道(dào)。

　　这(zhè)一判(pàn)断得到(dào)银行业内人(rén)士的认(rèn)同。4月(yuè)25日，某城商行广州分行(xíng)负责(zé)人对财联社表示，该行(xíng)已经关注到理财(cái)收(shōu)益和存(cún)贷款利(lì)差的情况，理财与贷款(kuǎn)利率差距(jù)过大必然引发资金空(kōng)转套利，这与货(huò)币政策初(chū)衷不符(fú)。估计(jì)下一步(bù)理财产品收益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对(duì)财联(lián)社记者表示，考虑(lǜ)到(dào)理(lǐ)财产品底层资产大多(duō)数为债券，而债券市场发行人大(dà)多是大型企业，理论上其收益(yì)率比个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的(de)信用(yòng)等级(jí)比大型企业要低，所以(yǐ)个(gè)贷(dài)的定(dìng)价理论上要比(bǐ)理(lǐ)财收益率(lǜ)高(gāo)才对。现在出现个贷(dài)定价和理财产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能(néng)说(shuō)明(míng)个(gè)人部门当前的信贷(dài)需(xū)求不足，没(méi)有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也(yě)是(shì)近年来比(bǐ)较罕见(jiàn)的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人(rén)士(shì)同样认为，如(rú)果贷款定价持(chí)续下(xià)行未来(lái)新发理财(cái)产品收益(yì)率也会回落。“市场对利率走势的预期(qī)是一致的，新发饺子冻成一坨了怎么吃，饺子冻成一坨了怎么吃才好吃的(de)收益(yì)率未来会下来，近期整体的趋势也是这(zhè)样。一些存量的(de)产品年化收益率(lǜ)近期大幅上(shàng)行，主要是因为底层资产是(shì)去年利率高(gāo)位时候(hòu)拿的，在利(lì)率(lǜ)走(zǒu)低预期(qī)下，其净值表(biǎo)现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行(xíng)人士对财(cái)联社(shè)记者称，当(dāng)前贷款端定价疲软的现状(zhuàng)，也是有关方面不断出手规范存款利(lì)率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中(zhōng)部地(dì)区大型城商(shāng)行(xíng)负责人对记(jì)者(zhě)表示(shì)，在(zài)贷(dài)款定价上不去(qù)的情况下，未来存款利率持续下行应该(gāi)是大(dà)趋势，否则银行净息(xī)差承受的压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波动的影响还没完全(quán)消除，很多客户的资金还没(méi)有出来，都(dōu)压(yā)在储蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观点认为，一(yī)旦第二季度贷(dài)款需求走弱得到确认，意味着贷款利(lì)率(lǜ)依(yī)然有下降的可(kě)能性和空间，银(yín)行(xíng)息差水平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季(jì)度(dù)显示，截(jié)至3月末，该行(xíng)净利息收益率和净利(lì)差从(cóng)去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰(fēng)团队最(zuì)新研(yán)报(bào)认为，未来存款市场(chǎng)成(chéng)本管控仍有后(hòu)手牌(pái)，“类活期”存款是重要(yào)抓手(shǒu)。其预计(jì)，后续对于存款定(dìng)价自律管(guǎn)理的手(shǒu)段(duàn)包(bāo)括(kuò)但不限于以下三(sān)个(gè)方(fāng)面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存款(kuǎn)有(yǒu)可(kě)能(néng)将纳入自律机制管理。现阶段(duàn)，对核心定(dìng)期(qī)存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期(qī)”存款缺少政策指引，未来(lái)或将对这类产品比照活期存(cún)款(kuǎn)进(jìn)行规范(fàn)；其次，同业存(cún)款套壳协议存款需继(jì)续纠正；最后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规(guī)范，后续或将结构性(xìng)存款的（保底(dǐ)收益+期权(quán)价值）合计同时(shí)纳入自(zì)律(lǜ)机制上限(xiàn)，进一步压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如果全(quán)部企业(yè)活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上(shà饺子冻成一坨了怎么吃，饺子冻成一坨了怎么吃才好吃ng)市银行(xíng)企业(yè)活期存款成本率加权(quán)平均降幅在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提振(zhèn)息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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