自2022年底(dǐ)以来，A股市场(chǎng)一改颓势，展现(xiàn)出积(jī)极回(huí)暖的画风(fēng)，半导体、AI、中(zhōng)特估(gū)等主题(tí)层出不穷，基金经(jīng)理也随之调仓换股，成(chéng)为市场关(guān)注焦点。而公募基金2023年(nián)一季报的披露，将明星基金经理(lǐ)们(men)近期投资动(dòng)向逐一曝(pù)光(guāng)。

　　4月21日，易(yì)方达、广发、富国、景顺长(zhǎng)城等基金披露(lù)旗下(xià)基金的2023年一季(jì)报，张坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱少醒(xǐng)、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理(lǐ)对后市的基本看(kàn)法。多(duō)数明星基金经理(lǐ)在(zài)一(yī)季(jì)度仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己(jǐ)的投资风(fēng)格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表(biǎo)示对全(quán)年股票市场有信心(xīn)，未(wèi)来(lái)将继续保(bǎo)持较高仓位运(yùn)作，更多(duō)在顺(shùn)周期行(xíng)业(yè)中寻找投资机会。刘格(gé)菘也对市(shì)场202十二生肖中张牙舞爪是哪些动物3年二季度(dù)的表(biǎo)现持乐观的态度，随着公司(sī)季度业绩逐渐(jiàn)披露，市(shì)场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎实基本面验证，预(yù)计更注重基本面(miàn)和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在(zài)一季报也用相当大(dà)的篇幅谈了(le)他(tā)对一季(jì)度热(rè)门的AI板块(kuài)的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一次全新的技术革命，但直言客观上当下的研究认知还不具备对(duì)相(xiāng)关标(biāo)的的定价(jià)能力(lì)，尤其(qí)当这(zhè)些个股快速(sù)上涨后，选择暂时“以(yǐ)静(jìng)制动(dòng)”，等待胜率和赔(péi)率更高的投资(zī)时(shí)机出现。

　　张坤继续维持高仓位运(yùn)作

　　被称为“坤(kūn)坤”的张坤(kūn)是最受基民关(guān)注(zhù)的基(jī)金(jīn)经理，他是国内(nèi)首(shǒu)位千亿级主动权益(yì)基(jī)金经理，手握(wò)巨资让他分量十足。

　　从基金君整理表格(gé)来看，相较去(qù)年底，张坤所管理(lǐ)的(de)4只基金在(zài)今(jīn)年一季(jì)度仓(cāng)位(wèi)基本都维持高仓位运作，多只(zhǐ)基(jī)金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理的四(sì)只基金中规模(mó)最大的一(yī)只——易(yì)方达蓝筹精选，由(yóu)去年末的股票(piào)市值(zhí)占基(jī)金净值比(bǐ)例的94.7％微调至一季度末(mò)的94.26％。张(zhāng)坤在季报中也写道，易(yì)方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹精选基金在(zài)一季(jì)度股票仓位基本(běn)稳定，对(duì)结构进行了调(diào)整(zhěng)。

　　同样，张坤管(guǎn)理的易方达优质(zhì)精选、易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选在一季度末(mò)的(de)仓位在94％以上。不过，易方达优(yōu)质企业(yè)三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一(yī)直保持了一(yī)定水平的港股仓位，一季度末所管理的(de)4只基金(jīn)基本维持和去年底的差不多的港股(gǔ)仓位，基本都(dōu)是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是易方(fāng)达亚洲精选，一季度末该基(jī)金持有港股和(hé)美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置港股 和美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的(de)调整。

　　而(ér)张(zhāng)坤在易方达亚洲精选(xuǎn)中也写道，在一(yī)季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构(gòu)进(jìn)行了调(diào)整，增加了科技等行业的配置，降低了(le)金(jīn)融等行业的配置，另外(wài)，在区域分布上配(pèi)置(zhì)的更加(jiā)均衡(héng)。个(gè)股方面(miàn)，仍然(rán)持有商业模式出色(sè)、行业格局清晰(xī)、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配消费、降(jiàng)低金融(róng)

　　加仓贵州(zhōu)茅台(tái)减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤(kūn)在(zài)投(tóu)资上颇(pǒ)有定(dìng)力，经(jīng)常在季报中(zhōng)谈及(jí)，投资者需要时刻保持一种克(kè)制而理性的心理状态，不(bù)需要大量的(de)行动，而是(shì)极(jí)大的(de)耐心，坚持投资(zī)原则，等到机会(huì)时全力出(chū)击。他一直保持(chí)着偏低换手率，一季报的重仓股也基本保持稳定(dìng)，只是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓上看(kàn)，前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)变化不大，贵州茅(máo)台再次(cì)成为该基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控(kòng)股成为(wèi)其第二(èr)、第三大重仓股，而在(zài)去年末，该基金前(qián)三大重仓(cāng)股依次是腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋(yáng)河股份。

　　张(zhāng)坤也在季报中写(xiě)道，一季度股票仓(cāng)位基本稳(wěn)定，对(duì)结构进(jìn)行了(le)调(diào)整，增(zēng)加了(le)消费等行业的配置，降低(dī)了金融等(děng)行业的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股(gǔ)市场(chǎng)的大反弹，张坤明显进行(xíng)了调整(zhěng)，减持了跟腾讯控(kòng)股和香港(gǎng)交易所，而增(zēng)加了美团-W、中国海洋石油。其中(zhōng)，相较去(qù)年底，中国海(hǎi)洋石油新(xīn)进前(qián)十大重仓股之列，而药明生(shēng)物退出前十大重仓股之(zhī)列。

　　目前看，易方达(dá)蓝(lán)筹(chóu)精(jīng)选和易方达(dá)优(yōu)质(zhì)企业三年持(chí)有的头(tóu)号(hào)重(zhòng)仓股为(wèi)贵州(zhōu)茅台，但是易方(fāng)达亚(yà)洲(zhōu)精选和易方达优(yōu)质(zhì)精选的(de)头号重仓股仍为腾(téng)讯控股。去年底这四(sì)只基(jī)金(jīn)的头号重仓股均为腾(téng)讯控股。

　　而虽然一季(jì)度(dù)末(mò)腾讯控股仍是易(yì)方达优质(zhì)精选的第一(yī)大(dà)重仓(cāng)股，但相较去年底已经(jīng)进(jìn)行了减持，同样减持的(de)还(hái)有港(gǎng)交所，这(zhè)只个股已经推(tuī)出了前十大(dà)重仓股之列。而美团新进其前十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅(fú)提升(shēng)

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内首位主动权益基(jī)金管理规模超过千亿的(de)基金经理，但近两年A股市场震荡，所管理规模所缩水。一季度(dù)末他所管理(lǐ)规模基本(běn)和去年(nián)底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度末，易方达张坤(kūn)管(guǎn)理(lǐ)的4只(zhǐ)基金合计总规模达(dá)到889.42亿元，相(xiāng)比(bǐ)三季度末减(jiǎn)少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季度(dù)末，易(yì)方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)、易(yì)方达优质精选、易方达优(yōu)势企(qǐ)业三年(nián)、易(yì)方达亚洲精选股(gǔ)票的规模分别为(wèi)562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(y十二生肖中张牙舞爪是哪些动物ì)元。

　　值(zhí)得一提(tí)的是，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)在今年一季度规(guī)模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿元的规模，位居基金(jīn)行业“巨(jù)无霸”的主动权益基金。

　　选(xuǎn)择一(yī)条可积累的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的

　　张(zhāng)坤每次在季报(bào)中都会清晰(xī)写道自己的(de)投资思(sī)路(lù)，这一次也不(bù)例(lì)外，值(zhí)得投资(zī)者看一看。

　　张坤在季(jì)报(bào)中写(xiě)到(dào)，基本面价值投资很吸引人(rén)的一点是(shì)，投(tóu)资者(zhě)可以用很长一段(duàn)时间来充分观察公司的发展，等到它们用事实证(zhèng)明自(zì)己的成功和巨大(dà)的成长潜(qián)力之后，再(zài)买(mǎi)入也不迟。

　　基本面价值投资的优势之一在于可积累(lèi)性。具体来说(shuō)，积(jī)累体现(xiàn)在对(duì)基本面分(fēn)析方(fāng)法的理解和对具体行(xíng)业(yè)和企业的洞察，所有这些(xiē)都使投资者未来更可能做出(chū)对具体投(tóu)资标的内在价值(zhí)的准确判(pàn)断。

　　如果只(zhǐ)是针(zhēn)对某一次投资(zī)，积累的重要性可能并不(bù)显著。但如果将投资贯穿一生，并将长期复合(hé)回(huí)报作为终级目(mù)标，可(kě)积累性就是这一(yī)目标的最(zuì)重(zhòng)要保障(zhàng)，选择一(yī)条可积累的 “很长的坡”并(bìng)在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的。我们会参(cān)考全球(qiú)产业升(shēng)级的经(jīng)验(yàn)，持续做深入(rù)的研究积累(lèi)，争取构(gòu)建一个全面而尽(jǐn)量准确的(de)坐(zuò)标(biāo)系(xì)，希望(wàng)能(néng)正确评估企业的竞争力并跨行业选(xuǎn)出好的(de)公(gōng)司。识别出好公司是(shì)如此重要，因为好公司不是(shì)好(hǎo)股票的(de)唯一情形就是估值过高，在其(qí)他情(qíng)形下(xià)，好公司都会给(gěi)投资者(zhě)带来长期可观的(de)回报。

　　研究方面，阅(yuè)读企业的定期报(bào)告并对财务数据(jù)进行系统整理和(hé)分析，是(shì)理解企(qǐ)业基本(běn)面(miàn)的核心手段之(zhī)一(yī)。在定期报告中，企业的所有(yǒu)经营活动都会反映在(zài)财务(wù)数据中，定量的数据可(kě)以用来检验(yàn)并修正调(diào)研中对企(qǐ)业形成的定性感知(zhī)。如(rú)果能(néng)对一家公司过去和当前的财务(wù)状况了如指(zhǐ)掌，就更有可(kě)能正确(què)评判这家公司的未来价(jià)值。罗(luó)杰斯曾说过，你要(yào)阅读(dú)一(yī)切。如果你(nǐ)对一家公(gōng)司感兴趣，那就看(kàn)看它的(de)年报，你就会超过华尔街(jiē)98％的(de)人。如果你阅读了(le)年报中的(de)附注，你就(jiù)会(huì)超过华尔街(jiē)的所(suǒ)有人。

　　几乎任何成功的公司都(dōu)经历过短期的经营业绩(jì)和股(gǔ)价的震(zhèn)荡，经(jīng)历过(guò)市场先(xiān)生态度的冷(lěng)暖，但它们成功的模式(shì)往(wǎng)往没有变化，通过深入的研究并(bìng)抓住这些关(guān)键(jiàn)的(de)因素，是能够一(yī)路(lù)坚持下来(lái)的重(zhòng)要因素，也(yě)通常意味着长(zhǎng)期可(kě)观(guān)的收益。

　　刘(liú)格菘(sōng)：重点持仓光伏(fú)、储能、新能源车

　　曾经作为(wèi)一人包揽前三的基(jī)金经(jīng)理刘格菘，其一举一动(dòng)颇受关注(zhù)。

　　以刘格(gé)菘管理的广发双擎升级为例，一(yī)季(jì)度末该基金保持较(jiào)高(gāo)仓位运作，该基金(jīn)股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下(xià)滑，但基本是高仓(cāng)位应对市场(chǎng)。

　　刘(liú)格菘(sōng)在一(yī)季(jì)度持仓结构并没有进行大幅(fú)度调整(zhěng)。数据显示，广发(fā)双擎(qíng)升级一(yī)季度末前(qián)五大重(zhòng)仓(cāng)股分别(bié)为晶(jīng)澳科技、阳光电(diàn)源、亿纬锂能(néng)、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份，这些重(zhòng)仓股均(jūn)出现在该基金(jīn)去年(nián)四季度(dù)末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写道(dào)，2023年一季(jì)度，表(biǎo)现较好的行业为新科技技术(shù)演绎预(yù)测中(zhōng)的相关行业，例如计算机、传媒(méi)、通信。以光伏(fú)、新能(néng)源、汽车等为(wèi)代表的高端制造业资产经历(lì)了下(xià)跌(diē)。在(zài)海外金融风险(xiǎn)担忧、经济衰退的初始(shǐ)预期、国际关系不(bù)确定的情况下，叠加AIGC带(dài)来(lái)的(de)较热烈的应用展望(wàng)，资金分流可能是高端制造(zào)业相对表现(xiàn)不理想的原(yuán)因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓(cāng)结构(gòu)并(bìng)没有(yǒu)进(jìn)行大幅(fú)度(dù)的调整(zhěng)，依然(rán)围绕(rào)已经(jīng)建(jiàn)立全(quán)球比较优势的高端制(zhì)造(zào)产业链布(bù)局。从(cóng)重仓持股来看(kàn)，该(gāi)基金(jīn)重点(diǎn)持(chí)仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方(fāng)向。

　　和2022年四(sì)季度(dù)相比，刘格菘一季(jì)度的(de)重仓股变化不(bù)大，仅晶科能源新(xīn)进(jìn)前十(shí)大重仓股之(zhī)列，而比亚迪退出了前(qián)十大重仓行列。

　　谈十二生肖中张牙舞爪是哪些动物及后市，刘格(gé)菘对(duì)市场2023年二季度的(de)表(biǎo)现持(chí)乐观的态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向也会逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本面(miàn)验证，预计(jì)更注重(zhòng)基本面和估值的(de)匹配度。对(duì)本(běn)基金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能(néng)源(yuán)车方向保持相对乐观，投资中相信基(jī)本面优秀和增量(liàng)价值积累的(de)公司。经过调整(zhěng)，行业(yè)估值水(shuǐ)平已(yǐ)在历史低位，产业(yè)链的变(biàn)化在市场定价中未被(bèi)充(chōng)分认知和(hé)体现。

　　就A股市场一(yī)季度的阶段特点(diǎn)来说，当(dāng)前市场的(de)参与(yǔ)资金(jīn)方呈现复杂多样的趋势，收益预期的时(shí)间(jiān)维度预期也(yě)呈现分化，因此短期内市场在主(zhǔ)题逻辑的演绎幅(fú)度、转换(huàn)速(sù)度都会(huì)可(kě)预见地(dì)加大。这(zhè)对(duì)于投资人而言，在新(xīn)信息的(de)处理上提高了难(nán)度，短期内(nèi)基本面估值匹(pǐ)配的(de)压力也会(huì)比(bǐ)较大。

　　陈(chén)皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择也就(jiù)是(shì)三、五次

　　作为市(shì)场上较为知名的均衡性投资选手，陈皓一季度如何调(diào)整投(tóu)资组合，如何展望未来市场投(tóu)资机会，也非常受到市(shì)场关(guān)注(zhù)。

　　陈皓在(zài)其管理的易方达新(xīn)经(jīng)济基(jī)金(jīn)中(zhōng)回顾一季度市(shì)场行(xíng)情时表示，一季(jì)度中国经济整体温和复苏，由于刚刚经(jīng)历(lì)疫情，居民消费(fèi)和企业(yè)投资的信心恢复会有一个过程(chéng)，因此短期持续加杠杆的动力不强，复(fù)苏力度相比(bǐ)市场(chǎng)乐观预期仍有(yǒu)一定(dìng)差距。海外则维持滞涨格(gé)局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美 金融风波(bō)暂时(shí)平息，但也让投资者担心这是否只是当(dāng)下复(fù)杂(zá)环境下各种危机的冰山一角。尤(yóu)其4月(yuè)初欧佩克+的减产行为进一(yī)步增强了(le)未来(lái)通胀的韧性，也让美联储(chǔ)在货币政(zhèng)策调(diào)整决策时愈加进退两难(nán)。

　　亮点不多(duō)的经(jīng)济基(jī)本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人(rén)工智能自动内容(róng)生成(chéng)）”和部分(fēn)国企相(xiāng)关板块获得了(le)边际资(zī)金(jīn)的巨量(liàng)涌(yǒng)入，机构短(duǎn)时间(jiān)剧烈(liè)、集(jí)中的调仓行为，则进一步加剧了市(shì)场结(jié)构的分化。受益两(liǎng)大(dà)主题的TMT和建筑、石油石(shí)化等板块表现(xiàn)突出，而(ér)新能源、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈及一季(jì)度投资操(cāo)作时，陈皓称(chēng)，由于尚未发掘到基本面驱动的投资主(zhǔ)线，本基(jī)金(jīn)一季度操作不多，主要包括(kuò)行业上(shàng)用医药替代了部(bù)分(fēn)白酒仓位，个(gè)股上则逆向增(zēng)持(chí)了一些由于短期基本面一般或者机构调仓导致股价下跌(diē)，但(dàn)长期市(shì)值空间较大的中小盘个股(gǔ)。

　　从前十大(dà)重仓股变化(huà)上(shàng)看(kàn)，此前连续3个(gè)季度位(wèi)列前(qián)五大重(zhòng)仓股之一的五粮液，在今年一季度退出该基金前十大重仓股，宝信软件取代五粮液，新进(jìn)前五(wǔ)大重仓股。

　　作为一季度唯(wéi)一(yī)一只仍(réng)保(bǎo)留在前十大重仓股的贵州茅台(tái)也遭到陈皓(hào)减持，对比上一个季度，陈皓(hào)在(zài)一季(jì)度减(jiǎn)持(chí)了6.8万股贵州茅台，环比减(jiǎn)持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)也从上(shàng)一季度(dù)的(de)第二(èr)大重仓股退(tuì)居第四大重仓(cāng)股。

　　其他前十(shí)大重(zhòng)仓股中，主要供应(yīng)北斗关键器件的(de)振(zhèn)芯科技(jì)、氟(fú)化工龙头中的巨化股份、特钢(gāng)龙头中的抚顺特钢(gāng)，三(sān)只个股(gǔ)一季度新(xīn)进前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　除了五(wǔ)粮液之外(wài)，紫光国微(wēi)、宁德时代也(yě)退出前十(shí)大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一季度(dù)热门的(de)AI板(bǎn)块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智(zhì)能）主题我们也进行了(le)积极的研究，方向上非常认同其很可(kě)能是(shì)一次全新的技术革命，将极大提升全社会(huì)的生产效率，但客观上我们当下的研究认知还不(bù)具备对相关标的(de)的定价能力(lì)，尤其当这些个股快速上涨后，也不(bù)太符合我们“以(yǐ)相对合理的价格(gé)买入预期收益率更高的(de)资(zī)产”这(zhè)一投(tóu)资理念(niàn)，因此会(huì)选(xuǎn)择(zé)暂时“以静制动”，继续对产(chǎn)业(yè)和公司进行(xíng)跟踪、研究以及再定(dìng)价，等待(dài)胜率和赔率更(gèng)高的投(tóu)资时机出(chū)现。

　　陈(chén)皓(hào)在一(yī)季报中还分享了自己最新(xīn)的投资(zī)感悟(wù)，他(tā)表示，相比资本(běn)市场即期涨跌(diē)带来的多巴胺，我们更倾向(xiàng)于通过深(shēn)入研究获得超额(é)认知、并最终映射到(dào)投(tóu)资上(shàng)来获(huò)得内啡肽。投资和人生一样(yàng)，每天都可以(yǐ)做选(xuǎn)择，但终其一生最重要的(de)其实也就是(shì)那三(sān)、五(wǔ)次，我们平时的不断学习、反(fǎn)思、进(jìn)化(huà)，努力追(zhuī)寻的正是在每(měi)一次关键选择时将(jiāng)胜率再提升(shēng)一(yī)点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我们重启了与(yǔ)世界的(de)链接(jiē)，中国(guó)在中(zhōng)东、南美(měi)等(děng)新兴市(shì)场获得了更多实质性认同(tóng)的声(shēng)音和举动；国内主要城市的一二(èr)手房销售持续(xù)恢(huī)复，部分行业已经进入库存周期的尾段，我们可能真的只需(xū)要(yào)一(yī)点(diǎn)点信心，就能扭转困局，将(jiāng)经济(jì)带入正循环。一(yī)如(rú)当下(xià)的(de)证券市场，我们也衷心的希望其能够早(zǎo)日摆脱存量博(bó)弈的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻(xún)找(zhǎo)价值

　　去翻更多的“石(shí)头”

　　富国基金副总经理朱少醒(xǐng)一季度持(chí)仓基本保持稳定，持仓依旧以(yǐ)消费、医疗、银行、券商、新能(néng)源等板块龙头为主。

　　从一季(jì)度前十(shí)大重仓股上(shàng)看，贵州茅台(tái)、五粮液依旧(jiù)位(wèi)居富国天(tiān)惠(huì)基金(jīn)前三(sān)大重仓股(gǔ)，金域(yù)医学新进前(qián)三大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)，这(zhè)也(yě)是自2021年以来(lái)，金域医学首次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开(kāi)资料(liào)显示，金(jīn)域医学是一家以(yǐ)第三(sān)方(fāng)医(yī)学检验(yàn)及病理诊断业务为核(hé)心的高科技服务企(qǐ)业，通过不断积累(lèi)的“大平台、大网络、大(dà)服务、大样(yàng)本和(hé)大数据(jù)”等资源优势(shì)，为全国各(gè)级医疗机(jī)构提供领先的(de)医学诊断信息整合服务。

　　除(chú)了金域医学之(zhī)外，基础化工板(bǎn)块中的蓝晓(xiǎo)科技也在一季度新进富(fù)国(guó)天(tiān)惠前十大重仓股(gǔ)，受益于生命科学业务增长迅(xùn)速，截止(zhǐ)4月(yuè)20日，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来(lái)，蓝晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德、瑞丰(fēng)新材两只个股则在一季(jì)度退出富国(guó)天惠前十大(dà)重仓股。

　　朱(zhū)少(shǎo)醒在一季报中(zhōng)回顾，一(yī)季度沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了(le)充(chōng)满各种艰难挑(tiāo)战的2022年后，一季(jì)度(dù)实体经济进入了复(fù)苏的阶段。各项宏观经(jīng)济指标在3月份有了明显改善。货币政策保持(chí)宽松，前几年实施的一些收缩(suō)性行业监管政(zhèng)策放(fàng)松管(guǎn)制的(de)迹象确认(rèn)。投资(zī)者的风(fēng)险偏好有(yǒu)微弱的回升。

　　尽管目前数据(jù)上呈现的复苏力度(dù)还不是很强，但(dàn)我(wǒ)们应(yīng)该看到是积极的因素正(zhèng)在发挥(huī)作用(yòng)持续的进程中。更要重视的是市场的整体(tǐ)估值(zhí)依然处(chù)于长周期中很(hěn)有吸(xī)引(yǐn)力的位置(zhì)，当(dāng)下权益(yì)市场处在较好的风险收益(yì)区间。

　　他表示，放在更长的(de)时间维(wéi)度，我们相信现在所面(miàn)临的重(zhòng)重困难终将找(zhǎo)到解决的出路(lù)。投资者当前选(xuǎn)择承受市场波动(dòng)对(duì)应的预期回(huí)报水平的是相当合适的。未来我们依(yī)然(rán)会(huì)致力(lì)于在优质股(gǔ)票里寻找价值(zhí)，去翻(fān)更多(duō)的(de)“石头”。

　　他在多次季报(bào)披露时反复强调(diào)，我们并不具备精确预测市场短(duǎn)期趋势(shì)的可靠(kào)能力，而把精力集中在耐心(xīn)收集具有(yǒu)远(yuǎn)大前景的优秀公(gōng)司，等待公司自身创造价值的实现和市场情绪(xù)在未来某(mǒu)个时点的(de)周期性回归。个股(gǔ)选择层面，本(běn)基(jī)金偏好投资于具有良好“企业基因”，公司治理结构完善、管(guǎn)理层优秀的(de)企业。我们(men)认(rèn)为此类企业，有更大的概率能在(zài)未(wèi)来为投(tóu)资者创造价值。分享(xiǎng)企(qǐ)业自身(shēn)增长带来的资本市场(chǎng)收益是成长(zhǎng)型基(jī)金获取回报的(de)最(zuì)佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大消费(fèi)

　　作(zuò)为业内知名的主投大消费板(bǎn)块的基(jī)金(jīn)经理(lǐ)，手(shǒu)握700多亿“重(zhòng)金”的(de)刘彦春一季(jì)度如何调(diào)仓换股，他(tā)又(yòu)是如何看待未来市场(chǎng)，也值得投资者关注。

　　最新(xīn)披露的2023年一季报显示，刘彦(yàn)春(chūn)整体(tǐ)持仓的仓位(wèi)和行业板(bǎn)块变化不大。他在景顺长城鼎益基金季报写道，一季度组合仓(cāng)位和行业配置没有大(dà)的变(biàn)化，仍(réng)然坚持自下而上精(jīng)选个股(gǔ)而非择时的投(tóu)资风格，保持合(hé)同(tóng)约定较(jiào)高仓位(wèi)运作。

　　从景(jǐng)顺(shùn)长城鼎益季报来看(kàn)，前三大重仓股(gǔ)仍为白酒龙头股，贵州茅台(tái)、泸州(zhōu)老窖(jiào)、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继(jì)续在其前十大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘(liú)彦春对中国中免加仓力度最大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持(chí)仓，美的集(jí)团新(xīn)进前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股之列，而晨(chén)光(guāng)股(gǔ)份退出(chū)前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　谈及后市(shì)表示(shì)，刘彦春(chūn)表示(shì)，一季度，我国经济温(wēn)和复苏(sū)。海外(wài)通胀预期变(biàn)化对国内资本市(shì)场造成较大扰动。美国失业率水平再(zài)创新低，意味着高利率环境大概率持(chí)续更长时(shí)间。气球事件导致中美关(guān)系(xì)再(zài)度紧张。国(guó)内(nèi)强刺(cì)激预期落空，叠加海(hǎi)外风险事件，股票市场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下行(xíng)仍将是(shì)今年(nián)主要宏观(guān)背景。经济运行正常化需(xū)要一个(gè)过程(chéng)，特别是居(jū)民和(hé)中(zhōng)小企业，需要时间修复资产负债(zhài)表、修复信心。随着经济逐(zhú)步正(zhèng)常化，居民消费信(xìn)心(xīn)回升、超额储蓄下降是必然事件，消费今年大概率超预期回(huí)升。就近期公布的(de)社融和地产(chǎn)数据分析，二季度A股盈利增(zēng)速有(yǒu)望进入上(shàng)行周期。

　　海外银行暴雷(léi)反映出加息过快带来的金融(róng)风(fēng)险，本身会(huì)加大紧缩效(xiào)应(yīng)，联储紧(jǐn)缩速度和(hé)幅度向下修正。紧缩带来的金融风险更多是(shì)流动性问题，底层(céng)资(zī)产问题不(bù)大，海外央行及时(shí)救助可以避免风险蔓(màn)延(yán)。至少现阶段我们认为(wèi)出现金融危(wēi)机的(de)风(fēng)险不大(dà)。欧美等(děng)发达国(guó)家通胀(zhàng)和(hé)金融风险并(bìng)存，处(chù)理难度较(jiào)大(dà)，这(zhè)也意(yì)味着全球无风(fēng)险(xiǎn)收益率在相对顶部位置，国家之家沟(gōu)通对话、加强合作的可能性也在(zài)加大。

　　全球经济(jì)正在重回正轨(guǐ)的路上。除了继续关注(zhù)整个经济体发(fā)展状况之(zhī)外，我(wǒ)们可(kě)以将目光更多放在微观企业层面。可(kě)以看到很多公司在(zài)过去几年始终(zhōng)做正确的事，经营效率(lǜ)提升(shēng)，逆境中变得更(gèng)加(jiā)优(yōu)秀、更加强大。不(bù)必总(zǒng)是关注(zhù)宏观数据(jù)，多看看微观企业(yè)变化可以让内心(xīn)更加平(píng)静。我们对全年股(gǔ)票市场(chǎng)有(yǒu)信心(xīn)，未(wèi)来(lái)将继续保持合(hé)同约定较高仓位运作，更(gèng)多(duō)在顺周期行业中寻找投资机(jī)会。期待(dài)为持(chí)有人创造良(liáng)好(hǎo)收益。

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