近日(rì)，2022年(nián)营业收入303.11亿(yì)元且(qiě)净利润(rùn)67.96亿(yì)元的(de)兴发集(jí)团，其(qí)旗(qí)下子(zi)公司兴福电子公(gōng)布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主要(yào)产品是磷酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸(suān)产大学几乎都开过房，大学谈恋爱的都开过房吗品(pǐn)是半导体加工(gōng)过程中的关键(jiàn)材料，公司客(kè)户包(bāo)括长江存储、华虹集团、中芯(xīn)国际等，也(yě)获得大基金二期入股。

　　不过(guò)有意(yì)思的是，兴福电子第二大客户竟然是可(kě)口可(kě)乐，这也无意间透(tòu)露了一个冷知(zhī)识(shí)——可(kě)口可(kě)乐生产过程中使用的(de)磷酸，原来不(bù)只是常规的(de)食品级磷(lín)酸，还用到了更高(gāo)纯(chún)度的电子级磷(lín)酸(suān)。

　　另外，兴(xīng)福电子(zi)间接控股股(gǔ)东还与第二大股东有可复活(huó)的对赌协(xié)议。且其中一条比较少见，即在兴福电子(zi)正式申报IPO后(hòu)的(de)18个月内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化(huà)学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分为电子级(jí)磷(lín)酸、食品级磷酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面(miàn)板(bǎn)级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度(dù)等(děng)级由高到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显(xiǎn)示(shì)，兴福(fú)电(diàn)子在(zài)生产(chǎn)电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分食(shí)品级磷酸、工(gōng)业(yè)级硫酸(suān)等产品。其中2022年(nián)食(shí)品级磷酸(suān)的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业(yè)务收(shōu)入摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　这里有个点(diǎn)值得一看，兴福电子2022年(nián)第二大客户为可(kě)口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主要销售内(nèi)容为磷酸产品。这个销售金(jīn)额比兴福电子当年食品级磷(lín)酸的主(zhǔ)营业务收入(rù)多出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电子电子级磷酸产品除销售(shòu)给集成电路行业、显示面(miàn)板(bǎn)行业客户外，还(hái)销售给可口可乐(lè)公司、化工品贸易(yì)商等其他行业客户。由(yóu)于可口可乐公司对磷酸产品的品(pǐn)质要求高于一(yī)般(bān)的食品级磷酸(suān)，公司(sī)销售给可口可乐公司的(de)磷酸产品(pǐn)等(děng)级实际(jì)为符合食品(pǐn)级(jí)要求(qiú)的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点。一(yī)是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错更正及追溯(sù)调(diào)整，比如兴福电子原(yuán)报(bào)表2020年(nián)净(jìng)利(lì)润为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二(èr)个点为，兴福电(diàn)子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师事(shì)务所合伙人对记者表示(shì)，非经常性损益是指公司发生(shēng)的与经营业务无直接(jiē)关系，或是(shì)虽与经营业务相关，但由于其性质、金额(é)或发生频率，影(yǐng)响了真实、公允地反映公司正常盈利能(néng)力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非经常性损益(yì)后，兴福电子2022年归母净利(lì)润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩增(zēng)长(zhǎng)与(yǔ)主营业(yè)务毛利率(lǜ)提升有(yǒu)关(guān)，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年的有关毛利率，已经超过(guò)申报(bào)稿列(liè)举的同(tóng)行业可比公司平(píng)均水平。对(duì)此，兴(xīng)福电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆(lù)续实现众多集成电路客户(hù)的产(chǎn)品(pǐn)认证及批量供货(huò)，毛利率(lǜ)水平较高(gāo)的集成(chéng)电路用湿电子(zi)化学品销(xiāo)售收入占比持续提(tí)升，且公司根据部(bù)分(fēn)产品(pǐn)原材(cái)料价格上涨(zhǎng)情(qíng)况适时调高了产品销售价格，使得2021年(nián)和2022年毛利率维持(chí)在较高水平。

　　那(nà)么，在此情况(kuàng)下(xià)，兴福电子未来毛利(lì)率还有多少(shǎo)上升空间？如(rú)果不靠涨价(jià)，兴福电子未来是否还能持(chí)续(xù)提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来(lái)看，兴福电(diàn)子控股股东(dōng)为上市公司兴发集团，其直接(jiē)持(chí)有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间接控股(gǔ)股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电(diàn)子第二(èr)大股东为国(guó)家(jiā)集(jí)成(chéng)电路基金二期，持股比例为(wèi)9.62％。需要指出(chū)的是，兴福电子间接(jiē)控股股东宜昌兴发(fā)与国家集成(chéng)电路基金二期之间存在(zài)对赌协议。虽然随大学几乎都开过房，大学谈恋爱的都开过房吗着兴(xīng)福电(diàn)子IPO，相关(guān)协议(yì)已经终止，但回购(gòu)权和随(suí)售(shòu)权存在可以“复活(huó)”的条件(jiàn)，且其(qí)中一条比较少见，即“兴福电子正式(shì)申(shēn)报IPO后(hòu)的(de)18个月(yuè)内仍(réng)未实现合(hé)格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑(yí)惑，合格IPO是指通(tōng)过上市委审议(yì)，还是指(zhǐ)拿到(dào)证监(jiān)会批文(wén)？

　　如果是指通(tōng)过上市委审议，虽然申报IPO后的18个(gè)月内没有(yǒu)上会结果的企业比较少(shǎo)，但不是没有例(lì)外。比如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，处于正常待审核(hé)阶段的合合信息和先正达(dá)，受理日期(qī)已经(jīng)超过(guò)18个月。

　　如果是(shì)指拿到证监会批(pī)文，也(yě)有企业超过。比如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交所科创板(bǎn)栏目(mù)显(xiǎn)示，20家(jiā)提交注(zhù)册的企业中有2家(jiā)受理日期已经过去(qù)18个月。

　　那么(me)，兴福(fú)电子合格(gé)IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月(yuè)后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样(yàng)的剧(jù)情(qíng)？

　　对赌(dǔ)协议(yì)摘要(yào)，数(shù)据(jù)来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行(xíng)不超过1亿(yì)股，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家(jiā)战略投资(zī)者2021年12月对兴福电(diàn)子增资时，公司的(de)投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用(yòng)后，15家(jiā)战略投资者的增值(zhí)率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何？

　　兴福电子重大(dà)经常性关(guān)联采购(gòu)主要系(xì)向关联方采购黄磷、液(yè)体(tǐ)三氧(yǎng)化硫等原材料、电(diàn)力等能(néng)源(yuán)以及(jí)建筑工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重大经常性关联采购(gòu)金额（不(bù)含建筑工(gōng)程服务采(cǎi)购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿(yì)元(yuán)和1.95亿(yì)元，占营业(yè)成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多(duō)数(shù)是向间接(jiē)控股股东宜(yí)昌兴发的(de)下属(shǔ)公司(sī)采购。

　　细项来看，兴福(fú)电子(zi)部分主要原(yuán)材料的关联采购占(zhàn)比较高(gāo)。比如，报告期内(nèi)，公司普通(tōng)黄磷关联(lián)采购(gòu)金(jīn)额占同类产品(pǐn)采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化(huà)硫关(guān)联(lián)采(cǎi)购金额占同类产品采(cǎi)购总额(é)的比例(lì)均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴福电(diàn)子是控股股东兴发集团合并报表(biǎo)范围内唯一从事湿电(diàn)子(zi)化(huà)学品相关业务(wù)的主(zhǔ)体(tǐ)，与兴发(fā)集团及其控制的其他公司主营业(yè)务(wù)及应用领(lǐng)域不同(tóng)。

　　虽然兴福(fú)电子没有(yǒu)在(zài)申报稿中对2023年第(dì)一季度业绩进行预测，但兴发(fā)集团(tuán)2023年第一(yī)季(jì)度的(de)业绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季度营(yíng)业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利(lì)润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告中表示，归母净利润较上年同期大幅降低，主要(yào)是(shì)受市场(chǎng)供需变化(huà)影响(xiǎng)，自2022年下半(bàn)年(nián)以来，草甘(gān)膦、有(yǒu)机硅(guī)DMC等周期(qī)性产品市(shì)场(chǎng)价格(gé)持续下跌，在今年一季度跌幅(fú)扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至(zhì)行业成本线附近，有机硅(guī)DMC已跌(diē)破行(xíng)业成本线(xiàn)。在价格下(xià)跌(diē)过(guò)程(chéng)中(zhōng)，公司上述产品产销量同比均出现(xiàn)大幅下(xià)滑。

　　兴发集团也(yě)在公告中谈及湿电子化(huà)学品，即公(gōng)司湿(shī)电(diàn)子(zi)化(huà)学品、特种化(huà)学品、食品添加剂等(děng)成长性产品市场需求总体良好(hǎo)，盈利能力(lì)保(bǎo)持稳(wěn)定(dìng)。

　　但是兴发集团(tuán)另一则公告(gào)显(xiǎn)示(shì)，湿电子(zi)化学(xué)品(pǐn)2023年第一(yī)季度平均售(shòu)价为8250.4元/吨(dūn)，相(xiāng)较2022年第一季度的9873.34元/吨(dūn)下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第(dì)一(yī)季度统计(jì)口(kǒu)径不(bù)太一样，销量数据不太好找，所以(yǐ)不太好具体判断湿电子化学品相关收入的变(biàn)化(huà)。

　　那么，在平均售价下(xià)降16.44％的情况下，兴(xīng)福电子(zi)2023年第一季度的业绩具(jù)体表现如何(hé)？

　　平均售价(jià)摘(zhāi)要(yào)，数(shù)据来(lái)源：兴发集团公(gōng)告

　　违法(fǎ)违规方面，兴福电子曾受到宜昌(chāng)市猇亭区城市(shì)管理(lǐ)执(zhí)法局(jú)的行政处(chù)罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因是兴(xīng)福电子无(wú)证建设房屋，总违法(fǎ)建筑(zhù)面(miàn)积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福电子控(kòng)股股东兴发(fā)集(jí)团的副总经理(lǐ)赵(zhào)勇(yǒng)于2023年(nián)4月被(bèi)上(shàng)交所予以监管警示的决定，原因是(shì)赵勇交易兴(xīng)发集(jí)团可转债(zhài)构成短线交易(yì)。

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