5月23日，医药(yào)股(gǔ)开盘拉(lā)升(shēng)，复星医药(yào)、科伦(lún)药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春(chūn)高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持续处于(yú)低位(wèi)水平，具有较大吸(xī)引(yǐn)力。截至5月23日，医(yī)药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能有(yǒu)反弹行情？在后(hòu)疫(yì)情时代，医药板块是否还有新的业(yè)绩驱动因素？本(běn)文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善(shàn)

　　医药(yào)行业复(fù)苏确定性很(hěn)强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药行业的基(jī)本面正继(jì)续(xù)得到改善。

　　2023年一季(jì)度(dù)，医药(yào)板块（创(chuàng)新药除外(wài)）营收(shōu)同比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看(kàn)，在2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药(yào)除外）存在一定的估值修(xiū)复没有港口是永远的停留的寓意是什么 集装箱到港口可以停留多长时间，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的营收与去(qù)年(nián)同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发(fā)总(zǒng)支出(chū)的增(zēng)速(sù)达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例(lì)达(dá)到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下(xià)降了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来看，除去创新药(yào)和疫(yì)情受益细(xì)分领域(yù)，医药板块中具有较好(hǎo)成长能力的低估值板(bǎn)块有原料药、医疗设备(bèi)、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器械企业的产(chǎn)品销(xiāo)售前景，国内(nèi)市(shì)场仍未达到预期(qī)，原因(yīn)在于近(jìn)几(jǐ)年来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支(zhī)出并未(wèi)增加(jiā)太(tài)多，增速中(zhōng)的增(zēng)量(liàng)大部分(fēn)都被用于(yú)疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国(guó)内的医(yī)疗行(xíng)业(yè)，增长速度并不快。首先(xiān)，结(jié)构性的分化是非(fēi)常(cháng)明显的，传统(tǒng)药企必须要给(gěi)创新留出空间，比如在(zài)过去的三(sān)年(nián)中，港(gǎng)股(gǔ)创新药(yào)企(qǐ)的(de)年化营(yíng)收增速高达70％。对本(běn)土医(yī)药企业而言，要实现高速发(fā)展(zhǎn)，必须要双管齐下，在(zài)本土市场之外拓展(zhǎn)国际市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目(mù)前(qián)在总需求(qiú)复苏不及预期(qī)的背景下，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)中有刚(gāng)性需求的新基建板(bǎn)块或(huò)是最具有确定性的领域(yù)之一，一定程度(dù)上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡(héng)分布，医疗新(xīn)基建再获(huò)政策(cè)扶持(chí)。4月13日(rì)，国家卫(wèi)生健康委员会召开新(xīn)闻发布(bù)会，重(zhòng)点介绍优(yōu)质医疗资源下移、区(qū)域平(píng)衡布局。县医院(yuàn)作(zuò)为县(xiàn)级(jí)医疗卫生服务网络的龙(lóng)头，连接(jiē)着(zhe)城乡卫(wèi)生(shēng)服务体系。长(zhǎng)期以来，国(guó)家卫生(shēng)健(jiàn)康委通过开展三级医院(yuàn)对口帮扶等方式，引导(dǎo)优(yōu)质医疗资源下移，不(bù)断提高县级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继(jì)续推进人(rén)才、技术、管理的(de)下移(yí)，通过城市三(sān)级医(yī)院的(de)对口支援，托管(guǎn)，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病(bìng)在市县范围内解决奠定坚实(shí)的基(jī)础(chǔ)。

　　会议(yì)同时指(zhǐ)出，在接(jiē)下来的(de)工(gōng)作中，将继续推(tuī)进临床重点专(zhuān)科“百千万(wàn)”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建载体，促(cù)融(róng)合(hé)”的思路，重(zhòng)点加(jiā)强群众需求较大(dà)的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精(jīng)神病学、病理学等专科建设，补齐资源(yuán)短板，完成预期的建设任(rèn)务。随着具体政策的出台，相关的基层医(yī)疗(liáo)器械市场(chǎng)或将受益。

　　可(kě)发现与医(yī)疗成像器材、生命信息设备和心血(xuè)管耗材相关的板块将会(huì)有较大的发(fā)展空(kōng)间。其中的个(gè)股有：联影(yǐng)医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉(mài)医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频(pín)频出(chū)台(tái)，医疗器(qì)械(xiè)市场持(chí)续没有港口是永远的停留的寓意是什么 集装箱到港口可以停留多长时间(xù)扩张(zhāng)。随着(zhe)国家(jiā)继续支持优质医(yī)疗(liáo)资源扩容下沉的(de)政策，在未来，医疗(liáo)卫(wèi)生资源(yuán)的(de)分布将会得到优(yōu)化(huà)，促进更多优质的医疗(liáo)资源向下扩(kuò)容，释(shì)放(fàng)更多中、基(jī)层(céng)医疗机(jī)构的采购需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中(zhōng)提出要加强(qiáng)医(yī)疗卫生领域的(de)基础设施建设的背景下，预计医疗(liáo)器械采购(gòu)将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速(sù)发展(zhǎn)。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性价比的优势加速进入医院，长(zhǎng)期(qī)而(ér)言，随(suí)着多项政(zhèng)策支持的(de)持(chí)续加强(qiáng)，国产替(tì)代(dài)将逐步(bù)加速，相关大(dà)型医疗(liáo)器械的龙头厂商将会(huì)抓住放量(liàng)的机会，实(shí)现(xiàn)快速发展。

　　华富(fù)证券建议关注国内高(gāo)端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些(xiē)企(qǐ)业具有较好的产品性(xìng)能、较好的渠道和较(jiào)强的研发能力。

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