金融(róng)界5月16日消息 国(guó)新办今日上午举行4月份国民经(jīng)济运行情(qíng)况新闻发(fā)布会(huì)。现(xiàn)场有(yǒu)记(jì)者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比(bǐ)表现(xiàn)均弱于预期(qī)，尤其(qí)是PPI通缩加(jiā)剧，请问(wèn)原因有哪些？国家统计(jì)局(jú)如何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人(rén)、国民(mín)经济综合统计司司长付凌晖回应称(chēng)，当前价(jià)格低位(wèi)运行主要(yào)是(shì)阶段性的，当前(qián)中国经济不存在通缩，总的来(lái)看，下阶段也不会出现通缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总体上是回落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回(huí)落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低(dī)主要(yào)是一些阶段性因(yīn)素(sù)影(yǐng)响。

　　一是食品(pǐn)价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市场价格有所回落(luò)。同(tóng)时，生猪(zhū)市场(chǎng)供应总体是(shì)充足(zú)的。进入4月份以后，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪肉(ròu)价格下(xià)行，也带(dài)动了食品价(jià)格(gé)的回落(luò)。4月份(fèn)，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源价(jià)格降(jiàng)幅扩大。今年以来，受到(dào)世界经济复苏乏力、全球能源(yuán)价格总体上趋于回落，对国(guó)内居(jū)民(mín)消费汽柴(chái)油(yóu)价(jià)格输(shū)出型(xíng)影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源(yuán)价格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩(kuò)大。

　　三是国(guó)内部分耐用消费品降价(jià)促销。今年以来，受到汽车优惠(huì)补贴政策去年底到期影响，国六B的排放标准在今(jīn)年7月(yuè)份切换，车企(qǐ)降价促销力度加大，带动了价格的下行(xíng)。我(wǒ)们看到，4月份(fèn)燃油小(xiǎo)汽车价格(gé)环比还(hái)在下(xià)降。

　　四是上年同期对比(bǐ)基数走高。上(shàng)年同期受到疫情冲(chōng)击(jī)，猪(zhū)肉(ròu)价格进入到上涨周期等因(yīn)素的影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩(kuò)大。同时，由于国(guó)际地缘政(zhèng)治冲突、全球(qiú)疫情影响，去年(nián)国际油(yóu)价高(gāo)涨，带动了CPI中能源价格上(shàng)升。在这些因素(sù)共同(tóng)影响下(xià)，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大(dà)0.6个百分(fēn)点。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，在价格中食品和能源由于受到短期因素影响，往往波(bō)动会比较大，看价格总体的状况，更重(zhòng)要的还要(yào)看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看(kàn)，4月份(fèn)同比(bǐ)上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体保持基本稳(wěn)定。从(cóng)核心CPI目前的情况来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比还是(shì)偏低的，很重要的原(yuán)因(yīn)是(shì)服务需求(qiú)仍在恢(huī)复中(zhōng)，相(xiāng)关(guān)价格涨幅跟过(guò)去(qù)相比偏(piān)低。

　　他表示(shì)，随(suí)着经济(jì)社会恢复(fù)常态化运行，服务需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交(jiāo)通、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅(fú)回(huí)升，带动服务价(jià)格(gé)涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务价(jià)格同比(bǐ)上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个(gè)百分点，连(lián)续两个月回升。未来随着(zhe)服务消(xiāo)费需求带动(dòng)增强(qiáng)，价格回升也会推动核心(xīn)CPI涨幅回归到合(hé)理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年以来受(shòu)到国内外多重因(yīn)素影响，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅连续扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下几个(gè)：

　　一是(shì)国际输(shū)入性因素影响。我(wǒ)国部分大宗商品(pǐn)价格与国际市场(chǎng)联系比较紧密(mì)，今年以(yǐ)来(lái)受到世(shì)界经(jīng)济恢(huī)复乏(fá)力(lì)影响，国际大(dà)宗商品(pǐn)价格走低、国内石油、有色(sè)价格出(chū)现下降，4月份石油和天然气开(kāi)采业价(jià)格下降16.3％，化学(xué)原料和(hé)化(huà)学制品业价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和(hé)压延加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是(shì)部分(fēn)行业市场需(xū)求(qiú)不足。经济恢复常态化(huà)运行以后，部分行(xíng)业产能供(gōng)给充裕，但市场(chǎng)需(xū)求相对不足，价格(gé)有(yǒu)所下降。比如煤炭(tàn)产(chǎn)能继续释(shì)放，进(jìn)口(kǒu)持续增加，而电煤需求季(jì)节性减(jiǎn)少，市场进入淡季，价(jià)格降幅(fú)有所扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选业价格下(xià)降9.3％。我(wǒ)国(guó)钢材产能比较充足，而市场(chǎng)需求还在恢复(fù)中，价格出现下降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和压延加(jiā)工业(yè)价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格(gé)变动翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月份(fèn)上(shàng)年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影(yǐng)响(xiǎng)扩大0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　从下阶段(duàn)情(qíng)况来(lái)看，国际输入性(xìng)影响还(hái)会持续(xù)，国内市场需(xū)求(qiú)仍在恢复中，部分工业品价(jià)格短(duǎn)期下行情况(kuàng)还会延续。但是(shì)随着国内经济恢复，市场需(xū)求回暖，总的判断，下(xià)半年(nián)PPI有(yǒu)望(wàng)逐步回升。

　　央行报告：当前(qián)我国(guó)经济没有出现通缩(suō)

　　值得(dé)注意的是(shì)，昨天央行发(fā)布的一(yī)季度货(huò)币政策报告也提及通(tōng)缩。报告(gào)提到，我(wǒ)国通胀水平处于温(wēn)和(hé)区间。过去一年(nián)、五年和(hé)十(shí)年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物(wù)价涨幅阶段性回落，主要与供(gōng)需(xū)恢复(fù)时间差(chà)和基(jī)数效应有关。我国经济运行(xíng)开(kāi)局良好，同时通(tōng)胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值区间。

　　总的看，若经(jīng)济保(bǎo)持正(zhèng)常(cháng)增(zēng)长态势，CPI阶段性回落(luò)的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮(lún)物价(jià)回落客观上有(yǒu)以下因素：

　　一(yī)是供给能力较强(qiáng)。在稳经济一揽子政策有力支持下，国(guó)内生(shēng)产持续加快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在较高景气区间；农副产品生产稳定、物(wù)流渠道畅通，也保证了居(jū)民(mín)“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费(fèi)等(děng)环节本身(shēn)有个(gè)过程，加之(zhī)疫情的“伤痕效应(yīng)”尚(shàng)未消退，居民超额(é)储蓄(xù)向(xiàng)消(xiāo)费(fèi)的转(zhuǎn)化受(shòu)收入(rù)分配分化、收入(rù)预期(qī)不稳等制约，特别是汽车、家装等(děng)大宗消费需(xū)求偏弱。近期居民出现提(tí)前还贷现象，也一(yī)定(dìng)程度影响当期消(xiāo)费(fèi)。

　　三是基数效应明显。去年国际(jì)油价(jià)一度逼近(jìn)140美元大(dà)关，今年以来已回(huí)落至(zhì)80美元附近，带动(dòng)CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同比增速走低(dī)；疫情扰动(dòng)使得(dé)去年3月鲜菜(cài)价格反季节上涨，对今年也(yě)存在(zài)高基数(shù)影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同样(yàng)存(cún)在明显基数效应，去年二(èr)季度(dù)受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下(xià)今年(nián)二季度GDP增速(sù)可能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个(gè)月受高基数等(děng)影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保(bǎo)持低位，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左(zuǒ)右(yòu)的高基(jī)数(shù)影(yǐng)响。但要看(kàn)到(dào)，随着基数降(jiàng)低(dī)，特别(bié)是政(zhèng)策效(xiào)应将(jiāng)进一步显现，市(shì)场机制发挥充分(fēn)作用，经济(jì)内(nèi)生(shēng)动力也在增强(qiáng)，供需缺(quē)口(kǒu)有望趋于(yú)弥合(hé)，预(yù)计下半(bàn)年(nián)CPI中枢可(kě)能温和抬升(shēng)，年末可能(néng)回升(shēng)至近(jìn)年均值水平附近。

　　报告表示，当前(qián)我国(guó)经济没有出现通缩。通(tōng)缩主要指(zhǐ)价格持续负增长，货币(bì)供应量(liàng)也(yě)具有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物(wù)价仍在温和(hé)上(shàng)涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对较快，经(jīng)济运行持(chí)续好转，不符(fú)合通缩(suō)的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡，货币条(tiáo)件(jiàn)合(hé)理适度，居民预(yù)期稳定(dìng)，不存在(zài)长期通缩(suō)或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观(guān)：通缩讨(tǎo)论，可(kě)以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩是(shì)个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期波动的滞(zhì)后指标，不能仅以物价回落来评判经(jīng)济(jì)进入“通缩(suō)”。过(guò)往(wǎng)经(jīng)验显(xiǎn)示，经济(jì)的周(zhōu)期性波动主要(yào)由(yóu)需求驱动，物价跟(gēn)随需求(qiú)变(biàn)化(huà)而变化，使得物价(jià)变化(huà)滞(zhì)后经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏(sū)初(chū)期，需(xū)求才(cái)刚刚(gāng)开始修复，对价格的提振尚不(bù)明(míng)显，使(shǐ)得物价指标(biāo)低位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显示经济处于(yú)复苏初期。以企(qǐ)业(yè)中长(zhǎng)期(qī)资金来源刻画的有效社融增速，去年(nián)9月以来持续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经(jīng)济2个季度(dù)左右(yòu)的经验规(guī)律，本轮信用扩张会(huì)带动经济在(zài)2023年初见底回升，1季度经济(jì)指标已(yǐ)有所体现(xiàn)。

　　年初(chū)以来物(wù)价的回落，受基数、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前(qi琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗án)后开始抬(tái)升。除去年基数较高(gāo)外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格(gé)回落，及油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活(huó)动(dòng)相关服(fú)务、衣着等价格逐(zhú)步抬升。伴随拖累减弱、需(xū)求支撑增(zēng)强(qiáng)，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中前(qián)后(hòu)开始抬(tái)升(shēng)。

　　二问(wèn)：资(zī)金(jīn)空(kōng)转加剧，政策托底无(wú)用(yòng)？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经(jīng)济复苏(sū)初期，资金存在一定空转(zhuǎn)较为常见。经验显(xiǎn)示，资(zī)金(jīn)空转多发生在经济回落、货币(bì)明显(xiǎn)宽松阶段，部分资金(jīn)滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以来也有类似特(tè)征(zhēng)；有所不同的是，当前(qián)资金多(duō)滞留在银行体系、而不(bù)是非银金融机构，与居民理财(cái)回表、购房(fáng)偏弱带(dài)来(lái)的居民与企业之间信用派(pài)生偏(piān)少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使(shǐ)得信(xìn)用派生(shēng)驱动和表征不同过往，企业有效信用(yòng)派生自去(qù)年(nián)9月以来(lái)持续改善，而房地产相关(guān)融(róng)资拖累总体(tǐ)信(xìn)用(yòng)派(pài)生。传统周期下(xià)，信用扩张(zhāng)以房(fáng)地(dì)产驱动(dòng)为主，使得居民贷款增长明显快于企(qǐ)业；相较之下，本轮信用修复主要靠企(qǐ)业融(róng)资扩张，有效社融(róng)从去年(nián)9月开(kāi)始持(chí)续回(huí)升，而居民信(琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗xìn)贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济(jì)效应不同(tóng)过往，有(yǒu)效信用派生对企业(yè)行(xíng)为的(de)支持已开始(shǐ)显现。去年3季度以来(lái)，资金(jīn)加(jiā)速流向制(zhì)造业(yè)，而房(fáng)地产相关融资显著(zhù)弱于以往，使得制造(zào)业投(tóu)资表现显著(zhù)强于(yú)房地(dì)产；伴随融(róng)资(zī)的持续改善，企业(yè)资本开支在(zài)1季度有所扩(kuò)大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低了信用派生和经济(jì)增长的弹性。

　　三(sān)问：中观(guān)数据已现“疲态(tài)”？疫情(qíng)“后遗(yí)症”或(huò)被过度渲染

　　高频指标报(bào)复性(xìng)反弹后走弱，主要(yào)缘于场景恢复的(de)“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效(xiào)应”的存在，使得大家容易产生悲观情(qíng)绪(xù)。疫情政(zhèng)策调整，放大了(le)“春节(jié)效应”带来的经济波(bō)动，部分高频指标报复性反弹后出现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费端的活动多(duō)在2月底之后走(zǒu)弱，偏(piān)生产端略晚一点，导致宏观数据屡超预(yù)期的同时，市(shì)场(chǎng)信心反其道(dào)而(ér)行之。

　　内(nèi)生动能(néng)的修复已然开始，消费动能或(huò)被低估，前半程靠居民出行和企业消(xiāo)费，后半程靠(kào)居民消费能力的恢复。出行意愿的持续改善、企业经营(yíng)活(huó)动正常化(huà)等，皆指向场景恢复(fù)带来的消费(fèi)修复持续(xù)性和弹(dàn)性(xìng)不宜低估；批发(fā)零(líng)售、住宿(sù)餐饮(yǐn)等(děng)服务业，及稳增长相(xiāng)关(guān)行业招工需(xū)求在逐步(bù)修(xiū)复(fù)，有助(zhù)于推动收(shōu)入与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的(de)“积极”信(xìn)号也在累积(jī)。地产(chǎn)大周期向下(xià)已是(shì)共识，地产链条(tiáo)修复会弱于传统周(zhōu)期；但小周期超调后的修复(fù)出现一些“积极”信号。1）高能级城市(shì)地产供给增多(duō)、质量(liàng)改善(shàn)，利于需(xū)求释放、形成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码（可比口(kǒu)径增长(zhǎng)近60％）、中西(xī)部(bù)地区收(shōu)入(rù)修复等，有利(lì)于(yú)稳定低能级城(chéng)市需(xū)求。

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