昨夜今(jīn)晨，全(quán)球投(tóu)资(zī)界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东(dōng)大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁(suì)的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东(dōng)大会(huì)的问答(dá)环节(jié)。

　　本次(cì)大会(huì)召开时(shí)的宏观背(bèi)景颇不平静：美国银行业(yè)动荡(dàng)不安，债(zhài)务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于(yú)衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲(chōng)突持续升(shēng)温，人工智能正(zhèng)带(dài)来重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望(wàng)聆听(tīng小明王是谁的后代 小明王是男是女)“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布(bù)一季度财报显示，第(dì)一(yī)季度净利(lì)润355.04亿美(měi)元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美(měi)元(yuán)，去(qù)年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资(zī)和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的(de)重(zhòng)要观点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持(chí)倒(dào)闭的(de)硅谷银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后(hòu)，监管机构(gòu)必(bì)须(xū)做出(chū)赔偿所有储户的决定，因(yīn)为(wèi)不这样做可能(néng)会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难性的(de)，”巴菲(fēi)特在回答一个(gè)问题时小明王是谁的后代 小明王是男是女说(shuō)，如果储户得不到补(bǔ)偿，它(tā)给(gěi)美国经济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发(fā)生冲突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美关系紧张对两(liǎng)国会(huì)造(zào)成不(bù)必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲(chōng)突(tū)是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是和中国和睦(mù)相处。美国(guó)应该与中国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但(dàn)一直都需要判断，如果没有对方回应，事情能有多(duō)大进(jìn)步。两(liǎng)国都会有竞争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个(gè)月的波动可能是二(èr)战以来最厉害(hài)的一次

　　巴(bā)菲特表示(shì)，我们大部(bù)分的(de)事业(yè)，在今年报(bào)告的营收都(dōu)会比(bǐ)去年(nián)较低，这都(dōu)是因为过去(qù)6个月经济的不(bù)景(jǐng)气造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了很多的波(bō)动(dòng)，这(zhè)可能是(shì)二(èr)战以来(lái)最厉害的(de)一次，二战的(de)时候我们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是(shì)这一次(cì)的波动来自于另外一个地(dì)方，他们可能(néng)在过(guò)去的6个(gè)月中出现了存货(huò)过(guò)多的情(qíng)况，这不是(shì)说(shuō)好像失业率、就(jiù)业率的情况造成的，但是现在(zài)的经济环境(jìng)在这六(liù)个月(yuè)已经非常不一样了，而我们很多(duō)的经理人对(duì)于这种情(qíng)况感(gǎn)觉到比较惊讶，存(cún)货(huò)怎么会一下子那么多(duō)卖不出(chū)去。现(xiàn)在我们(men)才慢慢地(dì)让销售情(qíng)况(kuàng)有(yǒu)所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿美元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特说(shuō)，他(tā)在第一季度是股票(piào)的净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出售(shòu)了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净(jìng)卖(mài)出(chū)104亿(y小明王是谁的后代 小明王是男是女ì)美元股票(piào)。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和他的长期得(dé)力助(zhù)手查理·芒格(gé)认(rèn)为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自今(jīn)年年初以来，该公司(sī)的现金(jīn)储备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美(měi)联储加息和(hé)经(jīng)济放(fàng)缓，投资(zī)者(zhě)应该降低对(duì)股(gǔ)市回(huí)报的预期(qī)。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己的企业(yè)做出了悲(bēi)观的预测(cè)：好(hǎo)日子(zi)可(kě)能已经结束(shù)。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务的收益今(jīn)年(nián)将下降。因为在过去6个(gè)月左(zuǒ)右的时间里，美(měi)国(guó)经(jīng)济的“令人(rén)难以置信的(de)增长时期”已(yǐ)经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为经济(jì)健康状况的代表(biǎo)，因为(wèi)其(qí)业务范(fàn)围广(guǎng)泛，从(cóng)铁(tiě)路(lù)到电力公用事业和零售。巴(bā)菲特曾(céng)表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功于(yú)过去(qù)几(jǐ)十年美国经济(jì)的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔一定会继承(chéng)我的(de)工(gōng)作(zuò)，但他(tā)还(hái)会与贾恩一(yī)起协商，做最后的决策。公司(sī)传承在执行(xíng)上并不是这么简单(dān)，管理(lǐ)伯克(kè)希尔可能不仅需要现(xiàn)在的这五个下一(yī)代(dài)领(lǐng)导(dǎo)人，而是更多有能力(lì)的人。如果他们不能处理得当的话，他就不(bù)会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补充(chōng)，每一个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有投资者提问：美联储现(xiàn)有的资产(chǎn)负债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美联储，支持美联储(chǔ)压低通胀(zhàng)率(lǜ)的使命(mìng)，他也不担(dān)心美联储(chǔ)的资(zī)产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个(gè)很大的数字(zì)，而我喜欢看这些(xiē)大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联(lián)储资产负(fù)债表从8000亿(yì)美元增至(zhì)2.2万亿(yì)美元，就(jiù)让他想到一句话(huà)“现金永远不是垃圾(jī)”。但是他反对(duì)疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二战刚结束时美国所经历的那样。对(duì)此芒(máng)格也持(chí)相(xiāng)同(tóng)观点，称如(rú)果靠不断印钱来(lái)解(jiě)决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国(guó)没有其他地方可(kě)以像二叠纪盆地(dì)（permian）一(yī)样有这(zhè)么多石油储备(bèi)。不(bù)过(guò)页岩油井的(de)衰败(bài)也很快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也(yě)许(xǔ)一年或(huò)者(zhě)一年(nián)半就(jiù)枯竭了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜欢西方石油的管理层，对他(tā)们也(yě)很(hěn)熟悉。西方石油做(zuò)了(le)很多好的事情(qíng)，建了很多新井还(hái)能盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买西(xī)方石(shí)油的控股权，管理层(céng)已经很棒了。未来(lái)不确定是否会继续购买更多石油公司的(de)股(gǔ)票(piào)，但对(duì)现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能(néng)取代美元的(de)储备货(huò)币地位

　　有投(tóu)资者(zhě)提问(wèn)：美国(guó)大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙(shā)特等(děng)都在与美元脱钩，在(zài)这种环境下，美元(yuán)的货币储备地位何(hé)时(shí)会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代(dài)美(měi)元储备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储主席(xí)鲍威尔更了解(jiě)形势，但他(tā)无法控制财(cái)政政策。谁都不知道，一种纸币(bì)能(néng)坚(jiān)持用多久才会(huì)失控(kòng)，尤其是(shì)在这种货币(bì)是全球储(chǔ)备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要(yào)大(dà)举印钞(chāo)很容易，但应(yīng)该非(fēi)常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难(nán)恢复，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预(yù)测(cè)会有什么结(jié)果，反(fǎn)正不会是好结(jié)果。现在(zài)（大(dà)量发债(zhài)）是一个(gè)非常(cháng)政治(zhì)化的(de)决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候(hòu)，通过印钞赢(yíng)得选票会(huì)适得其反。芒格在提到日本的货币(bì)政策(cè)和(hé)财政政(zhèng)策(cè)时说，日本用(yòng)日元(yuán)做了些奇怪(guài)的事。对(duì)于日本实施(shī)的经济政策，日本(běn)人应该接受并作出(chū)应对(duì)。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是储备货币，那(nà)些事不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一(yī)个更有凝(níng)聚力的社会，但美(měi)国不应该效(xiào)仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价(jià)持(chí)续低迷，国家研究启动第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉收储

　　今年以(yǐ)来，在(zài)供大于需(xū)的市场格局下，我(wǒ)国生猪价格(gé)整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价走势，记(jì)者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初(chū)期间，生猪(zhū)价格(gé)曾(céng)出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下(xià)跌，直(zhí)至4月17日跌(diē)至今年(nián)低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行的情况(kuàng)下(xià)，国家发改委(wěi)于5月5日下午发布最新研究收储的公(gōng)告称(chēng)，据国家发(fā)展(zhǎn)改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二(èr)级预警区(qū)间。根(gēn)据《完(wán)善政府猪肉储备(bèi)调(diào)节机制 做好猪(zhū)肉市场(chǎng)保供稳价工作(zuò)预案》规(guī)定(dìng)，国家发改委会同有(yǒu)关部门(mén)研究(jiū)适时启动年内第二批(pī)中央冻猪肉储(chǔ)备收(shōu)储工作，推动生猪价格尽快(kuài)回归合理区(qū)间。

　　在国(guó)家发(fā)改委发声(shēng)后，生猪期货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪(zhū)期货主力合约2307报(bào)收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪(zhū)现货市场整体延续振荡(dàng)下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀接受期货日(rì)报记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪(zhū)现货价(jià)格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中(zhōng)旬，因(yīn)需求缺乏明显利(lì)好，叠加散户(hù)逢高(gāo)出栏心(xīn)态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼(bī)近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相对(duì)较低的(de)猪价下(xià)，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端低价惜(xī)售情(qíng)绪强(qiáng)、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止(zhǐ)跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相对优势也刺激贸易(yì)商从(cóng)进口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一(yī)假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致生猪二育入(rù)场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部(bù)分集团(tuán)企(qǐ)业有提前出栏迹(jì)象，在缝节(jié)必跌的‘魔(mó)咒’下(xià)，月末价格再次(cì)回落(luò)，截(jié)至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平(píng)均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅(fú)，延续(xù)偏弱态势(shì)。申银万国期货农产品高级(jí)分(fēn)析师徐(xú)盛(shèng)告诉记者，目前(qián)生猪处于需求淡(dàn)季，同(tóng)时五(wǔ)一(yī)节前各(gè)养殖类上(shàng)市(shì)公司公布(bù)一季报显示其经营数据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若猪(zhū)价长期维持低迷(mí)，养殖(zhí)企(qǐ)业(yè)超预期去产能(néng)将对行业(yè)的发展不利，容易导致(zhì)猪价的大(dà)起大落。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看(kàn)出国家对生猪(zhū)养殖(zhí)行业健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提(tí)振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本周五生(shēng)猪期(qī)货盘(pán)面随(suí)即(jí)作出反应走多(duō)。从收储(chǔ)本身(shēn)看，不会带来实质性生猪需求的(de)增长。不过，倘(tǎng)若收(shōu)储(chǔ)调控长期(qī)密集执行，叠加二育等利多因(yīn)素共振(zhèn)，或会给市场带来比较明显的利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节(jié)假(jiǎ)日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需求缺乏(fá)实(shí)质性利(lì)好(hǎo)，短期内猪价或延续低位(wèi)区(qū)间振荡走势(shì)。

　　具体从生(shēng)猪需(xū)求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰(zǎi)量均有不(bù)同程度的(de)提升，但也(yě)非(fēi)猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最新数据，截至(zhì)今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高位水平；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生(shēng)猪存(cún)栏(lán)环(huán)比出现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外(wài)从生猪(zhū)产能变化(huà)来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年(nián)以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏(lán)已连续三个月下降，但下(xià)降幅度相当(dāng)有限，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全国能繁(fán)母猪存(cún)栏量为(wèi)4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的(de)正常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三方机构(gòu)数据，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏(lán)自2022年11月开(kāi)始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的(de)统计(jì)数(shù)据可(kě)以看出，生(shēng)猪产能有继续回调走势(shì)，但截至3月降幅均(jūn)有限(xiàn)。综合来看，当下产能基础依(yī)旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有出现能够(gòu)驱(qū)动周(zhōu)期上(shàng)行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶段性走低(dī)，二育补栏或会再(zài)次进场，带动(dòng)猪价走高；但(dàn)今年二(èr)次(cì)育肥进出(chū)场节奏切换加快，需(xū)关注进出场节奏对(duì)猪(zhū)价的带动(dòng)。此外(wài)受(shòu)冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急抛，出栏量(liàng)的提前(qián)透(tòu)支(zhī)将在6月前(qián)后(hòu)显(xiǎn)现(xiàn)，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许(xǔ)在5月份有体现。总的(de)来看(kàn)，5月猪价(jià)价格重心或高于4月，建议继续重点关注二次(cì)育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖(zhí)板块研究员宋从志认为，短期来看，当(dāng)前(qián)生(shēng)猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰量仍(réng)维持(chí)高位，并高(gāo)于去年同(tóng)期水平，出栏体重(zhòng)虽有(yǒu)连续(xù)回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之中，二(èr)育增加导致大猪仍有(yǒu)阶(jiē)段(duàn)性(xìng)出栏压(yā)力。尤其去年6月份以来(lái)能繁母猪环比(bǐ)增加带来的生(shēng)猪(zhū)出栏在5月份可能继续(xù)保持(chí)惯性增涨。但今年二季度开始生猪市(shì)场(chǎng)将逐(zhú)步过(guò)度至季节(jié)性(xìng)旺季，因此生猪近端现货价(jià)格大概率已在(zài)慢慢接近底(dǐ)部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减(jiǎn)在(zài)下半年会有一定程度的体现，价格重心或(huò)高(gāo)于(yú)上半年(nián)，2023年全年猪(zhū)价的(de)高(gāo)点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应压力最大的(de)时间点有望逐步过(guò)去，叠加经济(jì)复苏、非(fēi)瘟带来仔猪(zhū)存栏的损(sǔn)失(shī)以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢(huī)复后(hòu)下方(fāng)现(xiàn)货价(jià)格空(kōng)间有限(xiàn)并有望反(fǎn)弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体(tǐ)供(gōng)应有望逐步增加，全(quán)年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握(wò)将更为关(guān)键。”徐盛建议(yì)，长期投(tóu)资(zī)者可以在(zài)养猪成本(běn)一带逐步择机(jī)入场买入生猪(zhū)2307合约，另外(wài)等反(fǎn)弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货2305合约(yuē)期现已在(zài)逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在(zài)收储加持下，期价存(cún)在继续(xù)往上(shàng)修复的空间。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边际(jì)上警(jǐng)惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值(zhí)下移带来的系(xì)统(tǒng)性风险。

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