核(hé)心观点:在当前经济恢复的不确(què)定性下(xià)，高股息策略有望以其(qí)确(què)定的股息(xī)收入和较高的安全边际为投资者提供不错(cuò)的收益。而(ér)基本(běn)面稳健，分红率(lǜ)高而稳(wěn)定，估值处于历史(shǐ)低位(wèi)，银行板(bǎn)块将成(chéng)为高股息策略的理(lǐ)想增(zēng)配(pèi)板块(kuài)。

　　高股息(xī)策略是以股息(xī)率为投资(zī)要素，选(xuǎn)择股息率(lǜ)较高的股票并长(zhǎng)期持有的投资(zī)策略(lüè)。高股(gǔ)息(xī)率一方面意味(wèi)着公司有较高的股利(lì)支(zhī)付率，投(tóu)资(zī)者(zhě)每年(nián)可以获得(dé)较(jiào)高的股利收(shōu)入作为绝对收益，另一方面(miàn)意(yì)味着公(gōng)司估值较低，因(yīn)此具备一(yī)定的(de)安(ān)全边际(jì)，而且投资(zī)的成本相对较低，长(zhǎng)期持有还(hái)可以(yǐ)节税。从历史表(biǎo)现上来看，高股息(xī)策略的(de)安全性较(jiào)高，在市场下(xià)行阶(jiē)段更(gèng)加抗跌，防御性(xìng)更强。从当前宏观经济的角度来(lái)看，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然有较大的不确定(dìng)性；从大类资产的投(tóu)资收益(yì)来(lái)看(kàn)，目前可投资的(de)资产不(bù)多，收益率在下行。因此以银行板块(kuài)为(wèi)代(dài)表的高(gāo)股(gǔ)息策略有望(wàng)取(qǔ)得相对不(bù)错的收益(yì)。

　　高股息率想要取得较好的收(shōu)益就需要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分子(zi)部分也就是股(gǔ)息端需(xū)要有(yǒu)一贯较高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就是行(xíng)业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价端(duān)估值(zhí)低，因此安全边(biān)际比较高(gāo)，下降(jiàng)空(kōng)间有限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有(yǒu)一(yī)定的成长性，股价(jià)有进一步提升的(de)可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足(zú)以(yǐ)上条(tiáo)件：1）上市银行过去(qù)三年的(de)现金(jīn)分红率(lǜ)整体都在24％以上(shàng)，其(qí)中大(dà)行最高，其次(cì)是股份行和(hé)城商行，农商行相对低一(yī)些(xiē)。2）银(yín)行高分红的背后也离不开经营业(yè)绩的稳定(dìng)。从2023年(nián)一季度来看，上市银行(xíng)整体营收(shōu)同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资(zī)产(chǎn)重定价的情况(kuàng)下能(néng)够保持正增殊为不易。上市银行整体(tǐ)净(jìng)利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速(sù)高(gāo)于营收，拨备与(yǔ)税收优惠(huì)共同贡献利(lì)润释放。预计随着大行重定(dìng)价的压力过(guò)去以及(jí)二(èr)三(sān)季度农商行小微(wēi)投放旺季的到(dào)来，资产(chǎn)端收(shōu)益(yì)率(lǜ)将会逐步(bù)企稳，而中(zhōng)小银行存(cún)款利率(lǜ)的(de)下行和理财(cái)资金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进(jìn)一步下行，净息差预(yù)计会在下半年提(tí)升。资产质(zhì)量方面银行(xíng)板块处于历(lì)史较优水(shuǐ眉飞色舞是什么生肖 眉飞色舞是神态描写吗)平，上(shàng)市银行不良(liáng)率(lǜ)继续环(huán)比下降，基本(běn)处在(zài)2014年来历(lì)史低位，拨(bō)备(bèi)覆(fù)盖率维(wéi)持(chí)在245％的高(gāo)位。3）目前(qián)银(yín)行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低的。而从2010年到现在(zài)的(de)历(lì)史数据来看(kàn)，银行(xíng)板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因(yīn)此银行板块的配置安全边际和(hé)性价比较好(hǎo)，作(zuò)为(wèi)低且稳定(dìng)的分母也保证了其比较高的股息(xī)率。4）银行板块作为“国资含量”比(bǐ)较(jiào)高(gāo)的(de)板块，从(cóng)去年底(dǐ)开始监(jiān)管(guǎn)开始提出中特估后有比较不(bù)错的(de)表现，国资持股比眉飞色舞是什么生肖 眉飞色舞是神态描写吗例和(hé)今年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特(tè)估有望为投资者(zhě)带来除稳定股息(xī)收益(yì)外的附加资(zī)本利得(dé)。

　　风(fēng)险提示事件(jiàn)：经济下滑超预(yù)期，经济恢(huī)复不及预期(qī)。

　　摘要选自(zì)中(zhōng)泰(tài)证券研究所研究报告：《银行板块(kuài)与(yǔ)高股(gǔ)息(xī)策(cè)略：稳定(dìng)收益的溢价(jià)》

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