原本被视为(wèi)极其艰(jiān)难(nán)的2022年，白酒上市企业(yè)却又一次(cì)集(jí)体刷高(gāo)了(le)业绩。

　　目前，20家A股白酒(jiǔ)上(shàng)市企业2022年年报及2023Q1财(cái)报已(yǐ)经披露(lù)完毕，整体来(lái)看，稳健增长依(yī)然(rán)是白(bái)酒行业(yè)主(zhǔ)旋(xuán)律。20家上市白酒企(qǐ)业营收总(zǒng)计3563.45亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)15.12％，净(jìng)利润实现1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营收净利再创新高，14家白酒上市企业营收取得了两位数增(zēng)长。在打响疫情后首个春节动销战后，今年一季度白酒业普遍实(shí)现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下(xià)两位数增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，过去(qù)三年，外部环境对白酒(jiǔ)造成了不可忽视的影响，穿透(tòu)最新的业绩来(lái)看，头(tóu)部酒企的(de)抗压(yā)能力(lì)足够强大，经营稳定，且引导行业结构性增(zēng)长。但随着白酒(jiǔ)行业集中度(dù)提(tí)升，头部酒企持(chí)续(xù)向前，非(fēi)名酒品牌难以(yǐ)望其项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏(fú)间，正处(chù)于新一轮调整周期的白酒(jiǔ)行业，分化加剧。而今年，白酒企业的一个(gè)共同主题是去(qù)库(kù)存，谁(shuí)快谁就会占(zhàn)得先手。

　　白酒结构(gòu)性增长，强(qiáng)者恒强

　　根据中国酒业协(xié)会公布的数据，2022年白(bái)酒行业营收(shōu)6626.05亿元，同(tóng)比增长9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比增(zēng)长29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒上市企业营(yíng)收和利(lì)润分(fēn)别占去了53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的表现之一是优势品牌正在(zài)持续拥抱红利。白酒(jiǔ)产量、销量已(yǐ)经(jīng)连续多年下降，行业集中度不断提升(shēng)，存量竞争格(gé)局下(xià)企(qǐ)业间挤压式竞(jìng)争已经临近赛点。

　　这样的业态促使白酒行业内(nèi)部强(qiáng)者恒(héng)强，“名酒时代(dài)”背景下(xià)，头部酒企(qǐ)成为(wèi)产业经济增长的主要动力。年报显(xiǎn)示，头部名酒企业基本保持了(le)两位(wèi)数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡(gòng)献了近3000亿元，占比超80％；前(qián)五强净利润也(yě)在2022年首次突(tū)破(pò)千亿大关。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比增(zēng)长19.55％。今年一季度营(yíng)收393.79亿元，同(tóng)比增长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比增(zēng)长2fe2o3是什么化学元素0.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营(yíng)收739.69亿(yì)元，同比增长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归母净利润125.42亿元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国(guó)食品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情(qíng)放开后消费场景的多元化，对于中国白酒的复(fù)兴(xīng)是一个非常(cháng)好的加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长的另一个特征是(shì)，在(zài)过去取(qǔ)得了稳定增长和(hé)快(kuài)速发展的企业，基本形成(chéng)了(le)中高(gāo)端驱动增长(zhǎng)的发(fā)展(zhǎn)模式(shì)，这在年报中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古(gǔ)井贡、迎驾、舍得等，产品(pǐn)上除高端(duān)一如既往强势以外，其中高端产(chǎn)品(pǐn)销量都以超(chāo)两位(wèi)数的涨幅增长。头部品牌(pái)产品线全价格带布局(jú)，二(èr)三线品牌(pái)聚焦中高端，白酒产业不约(yuē)而同都在进行产(chǎn)品结构优化。

　　也正(zhèng)是因为产品结(jié)构优化的需要，白酒技改扩产推动了(le)各酒企、产(chǎn)区的(de)优质(zhì)产(chǎn)能的释放。20家上市企业(yè)中，贵州茅(máo)台、五粮液(yè)、山(shān)西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公(gōng)布了(le)实施技改(gǎi)、产能扩建等项目，这(zhè)些都是企业为持续(xù)保(bǎo)持结构性增长做准备。

　　知(zhī)名酒业分(fēn)析师蔡学(xué)飞告诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效应(yīng)’下(xià)，头部酒企会持续走强，并且利用自身的品(pǐn)牌(pái)与品质(zhì)优势，进一步(bù)挤压非名(míng)酒(jiǔ)市场(chǎng)，而基于(yú)品类和产品的(de)名酒格(gé)局很快形(xíng)成，中国酒业进(jìn)入(rù)寡头化时代。”

　　二三线酒企(qǐ)分化(huà)加剧 非名酒承压

　　白酒(jiǔ)行业(yè)数据显示，相比较(jiào)疫情前的2019年(nián)，2022年白酒产业销售收入累计增长(zhǎng)5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上市企(qǐ)业财报发现，除头部酒企强(qiáng)者恒强(qiáng)外，二三线品牌正在加速(sù)分化(huà)。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年(nián)20家上市(shì)企(qǐ)业(yè)中，规模在40-100亿元级(jí)别的仅有3家，分(fēn)别是老白干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动为2家，分(fēn)别是今世(shì)缘、口(kǒu)子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍(shě)得(dé)酒业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则进一步(bù)变(biàn)成(chéng)7家，在前(qián)一年的6家基础上新增了一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业规模来到(dào)50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的二级梯队，都是在各(gè)自省(shěng)内有一定话(huà)语(yǔ)权、有较大市场规模(mó)、省外市场开拓良(liáng)好的代表。

　　它(tā)们之间此起彼伏的竞争，也推动(dòng)了二级梯(tī)队(duì)的分(fēn)化加速。蔡学飞向钛媒(méi)体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要(yào)么像古井贡酒那样完(wán)成(chéng)产品升级和全国化布局，挤进一线市(shì)场，要么就会像皇台(tái)一般(bān)衰败(bài)萎缩。”

　　如(rú)是(shì)所言，年报显(xiǎn)示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营性(xìng)现金流的下(xià)降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举(jǔ)例而言，今(jīn)年一季度酒鬼酒实现营(yíng)收9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下(xià)滑原因，酒鬼酒在(zài)财报中表示是(shì)因(yīn)为去年同期(qī)基数较高，以及公司主动进(jìn)行了(le)策略调整导致。

　　另一典(fe2o3是什么化学元素diǎn)型是(shì)安徽酒企金(jīn)种子(zi)，在省内“内卷(juǎn)”和名酒“高压”双重挤压下，其业务体量(liàng)和利润出现萎缩，明显掉队(duì)。2019年-2022年，其营收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归母净利(lì)润更是(shì)下降了228％。对此，金种子在年报中归(guī)咎于品牌、营销、渠(qú)道等多方(fāng)面(miàn)因素。

　　高库(kù)存(cún)仍是行(xíng)业性问题 白酒亟(jí)需新(xīn)渠(qú)道

　　毛利率(lǜ)来看(kàn)，20家(jiā)白(bái)酒上市企业中，有17家企业毛利率在(zài)60％以上，茅台高(gāo)达92％，仅(jǐn)3家企业毛利(lì)率(lǜ)低(dī)于50％。且有(yǒu)15家企业毛利率与上年同期相比增长，金种子、洋河(hé)、伊力(lì)特(tè)、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家企(qǐ)业毛利(lì)率有(yǒu)所(suǒ)下降(jiàng)。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈利能力(lì)，但透过年报，白酒的(de)高库(kù)存更加(jiā)值得关注。2022年，20家A股白(bái)酒上市公(gōng)司(sī)总存(cún)货(huò)达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅(máo)台(tái)以388.24亿元库存(cún)高居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但(dàn)从涨幅来(lái)看，泸州老窖、岩(yán)石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干(gàn)酒(jiǔ)等企(qǐ)业库存同比增长(zhǎng)超30％，除洋河股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库(kù)存增长基本都(dōu)在两位(wèi)数以上。

　　合同负债情(qíng)况亦能一定程度上(shàng)反映当前渠道的情况。截(jié)至(zhì)2022年底(dǐ)，18家上(shàng)市酒企合同负(fù)债整体(tǐ)同比减少5.47％。同(tóng)期，11家公(gōng)司的(de)合同(tóng)负债(zhài)下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅超五(wǔ)成。截至今(jīn)年一季度(dù)末，总(zǒng)体合同负(fù)债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐(hú)酒业发展(zhǎn)研究院(yuàn)专家、中国酒业资深评论员肖竹(zhú)青告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季(jì)度(dù)白(bái)酒业绩非(fēi)常优秀。但是我们发(fā)现整个市场除(chú)了茅(máo)台供(gōng)不应(yīng)求以外，其他产品都存在价格倒挂现象，这说(shuō)明除茅台(tái)以外社会库存很大(dà)，对白(bái)酒(jiǔ)发展来(lái)说存在隐忧。”但(dàn)他也表示，“预(yù)计(jì)今年下(xià)半年中秋节(jié)后有(yǒu)望成为酒业重(zhòng)回(huí)正轨发展(zhǎn)的时间(jiān)节点。”

　　“高库存是行(xíng)业性问题。”蔡学飞表达了(le)同样的看(kàn)法，他(tā)认为，随着国家经济(jì)面的恢(huī)复(fù)以(yǐ)及社(shè)会活(huó)动(dòng)的复(fù)苏，会加速去库(kù)存(cún)，特别是名酒库存会得(dé)到很(hěn)大的缓解，但是区域中(zhōng)小企业(yè)仍然会面临不小的库存(cún)压力。

　　日(rì)前(qián)，五(wǔ)粮液(yè)在投资者关系(xì)互动平台回(huí)答投(tóu)资者(zhě)关于(yú)库存(cún)的(de)问题时就(jiù)谈到，五粮(liáng)液产(chǎn)品渠道库存(cún)量不到一个月(yuè)，属于正(zhèng)常水(shuǐ)平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤(yóu)其在过去三年，受疫情影响线下消费场景大减，终端动销放缓(huǎn)，造成了社会(huì)库存(cún)积压(yā)。从产(chǎn)能来看，近十年来白酒产量在不断下(xià)降(jiàng)，白酒产(chǎn)业(yè)存量产能过(guò)剩是不争的事实，未来仍(réng)然是(shì)趋势(shì)之一(yī)。加之消(xiāo)费观(guān)念(niàn)、消费(fèi)习(xí)惯的变化，即(jí)使是疫情后(hòu)消费场景大规模恢(huī)复(fù)的前(qián)提(tí)下，白酒去库存依然需要时间。

　　而(ér)为去库存，全行业各环(huán)节都在努力，其中(zhōng)最关(guān)键(jiàn)的是，亟需库存(cún)消化(huà)能(néng)力强劲的新(xīn)渠道。可以(yǐ)看(kàn)到，大小酒企均在营销上大手笔撒(sā)钱，大(dà)部分酒企年报中销售费(fèi)用一(yī)栏的数字在逐年递增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的库(kù)存(cún)消化得快，谁(shuí)的(de)价格倒挂恢(huī)复得快，谁就能在(zài)新周期(qī)中胜出。

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