财(cái)联(lián)社记者近期从行业内了解(jiě)到，信贷市(shì)场需(xū)求(qiú)低(dī)迷持续之下(xià)，部分银(yín)行出现了贷款最优惠利率与同期(qī)理财收(shōu)益率倒挂或(huò)接(jiē)近倒(dào)挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们(men)个贷最低(dī)已(yǐ)经到(dào)年化(huà)3.65％左右了，但投(tóu)放依旧(jiù)比(bǐ)较难。房贷和前十年比那都是(shì)放(fàng)不出(chū)去(qù)的(de)。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商行(xíng)相关负(fù)责(zé)人对财联(lián)社(shè)记者说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月(yuè)26日(rì)，财联社记者向兴(xīng)业(yè)、广发(fā)等多家(jiā)银行了解(jiě)到，当(dāng)前抵押贷(dài)款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷(dài)款利率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益标准监测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共新发(fā)了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开(k引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写āi)放式产品，其平均业绩比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭(bì)式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财子(zi)负责(zé)人对财(cái)联社记者表示，正常情(qíng)况下贷款利率要高于理(lǐ)财(cái)收(shōu)益，否则会(huì)形成(chéng)套(tào)利空间。近期出现的收益率倒挂(guà)的情况的确(què)多年来少见。这种情(qíng)况(kuàng)本(běn)质上反映实体经济需(xū)求不足，资金可(kě)能在金融市(shì)场空(kōng)转的信号。

　　走(zǒu)低的(de)贷(dài)款利率(lǜ)VS走高的理财(cái)收益(yì)率

　　4月23日(rì)，央行(xíng)国际(jì)司司长金(jīn)中夏对外表(biǎo)示，人(rén)民银行认真贯彻党中央、国务院决(jué)策部署，采取了很多(duō)措施做好金(jīn)融支(zhī)持稳外贸(mào)工作。首先是降(jiàng)低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率(lǜ)同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是(shì)比较低(dī)的水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金融(róng)统计数据发(fā)布会上公(gōng)布的数据(jù)显示，3月份(fèn)银(yín)行体系新发(fā)企业贷(dài)加(jiā)权(quán)平均利(lì)率(lǜ)同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系(xì)3月份银行(xíng)体系新发(fā)企业贷(dài)款加权平均利(lì)率水(shuǐ)平，并(bìng)没(méi)有考虑区域差异。财联(lián)社记(jì)者注意(yì)到，在部分资(zī)金充裕的一线城(chéng)市利率水平下沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去(qù)年(nián)12月份(fèn)，北京地区新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认为，一季(jì)度的贷款(kuǎn)需(xū)求非常好(hǎo)，央行今年(nián)一季度(dù)公布的贷款需求指数飙(biāo)升，达(dá)到(dào)78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最高(gāo)值。但最近(jìn)贷款需求有(yǒu)下降趋(qū)势(shì)，如(rú)近期票据转贴现利(lì)率下(xià)降(jiàng)，表示银行贷款需求较差，需(xū)要购买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷(dài)款(kuǎn)市(shì)场当前的不景气形成(chéng)鲜明对比的是，一季度理财市场的(de)收益率却在节节回升。普益(yì)标准(zhǔn)数据显示(shì)，截至(zhì)2023年1季度(dù)末，理(lǐ)财公司存(cún)续理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)14892款(kuǎn)，占全市场存(cún)续理(lǐ)财产品的(de)44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收类理财产(chǎn)品(pǐn)（不含现金管理(lǐ)类产品）的近(jìn)1个(gè)月(yuè)年化收(shōu)益率的(de)平均(jūn)水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分(fēn)点(diǎn)。

　　国金固(gù)收最(zuì)新数据显示(shì)，4月24日封闭式(shì)理财平均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)与1年期AAA级(jí)中票(piào)、存单(dān)利差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即(jí)便与新(xīn)发理财产(chǎn)品收益率相比，当(dāng)前银行新发贷款(kuǎn)的利率也不(bù)占优。普益标准监(jiān)测数据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放(fàng)式产(chǎn)品平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套(tào)利可能(néng)

　　多位受访金(jīn)融行业人士对记者表示，当前(qián)新发贷(dài)款(kuǎn)利率和理(lǐ)财收益率之(zhī)间(jiān)出(chū)现倒挂是(shì)多年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当前(qián)非(fēi)对(duì)称(chēng)利率政(zhèng)策之下，贷款、存款和金融市场之间(jiān)出(chū)现收(shōu)益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师刘银平对(duì)财联社记者表(biǎo)示，理财产(chǎn)品收益率超过银行贷款利率(lǜ)，可能会给部分客户(hù)钻空子的机会，从(cóng)银行那里获取的低(dī)息贷款没有(yǒu)投(tóu)入实际经营，而是拿去购买收益率更高的(de)理财产(chǎn)品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不(bù)过(guò)刘(liú)银平认为，目前理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)业绩(jì)比较基准不代表实际收益率(lǜ)，净值是不断波动(dòng)的，不(bù)会一直(zhí)上涨，实际上(shàng)，理财产(chǎn)品向净值化转型之后对企业(yè)的吸引力有所(suǒ)减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验(yàn)室主(zhǔ)任曾刚对财联社(shè)记者表示，理财收益与金融(róng)市场利率相对应，出现倒挂的情况(kuàng)主要是即(jí)期的贷款(kuǎn)利(lì)率与发行(xíng)当(dāng)期定价(jià)的理财收益率的差异，在(zài)市(shì)场利(lì)率快速(sù)下(xià)行的时容易出现这种收(shōu)益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为(wèi)，如果银行贷(dài)款(kuǎn)利率继(jì)续下行，意味着当期发行的理财产(chǎn)品的收益率会同步(b引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写ù)下降。从这一个角度来看(kàn)，未来(lái)一段时(shí)间(jiān)的理财产品收(shōu)益率会进入(rù)下行通道。

　　这一判断得到(dào)银行业内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行广州分行(xíng)负责人对财联社表(biǎo)示，该(gāi)行已经(jīng)关注到理财收益和(hé)存(cún)贷款利差的情况，理财与贷(dài)款利率差距过大必然引发资金空(kōng)转套利，这与货币政策(cè)初衷不符。估计下一步理财(cái)产(chǎn)品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部(bù)银行理财子负责人(rén)对财(cái)联社记者(zhě)表示，考虑到理财产品底层(céng)资产大多数为债券，而(ér)债券市场发行人(rén)大多是大型企业，理论上(shàng)其收益(yì)率(lǜ)比个(gè)贷是要低(dī)一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型(xíng)企业要(yào)低，所以(yǐ)个贷的定价理论上要比(bǐ)理财收益率(lǜ)高才对(duì)。现在出现个(gè)贷定价和理(lǐ)财产品持(chí)平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明个人部(bù)门当(dāng)前的信贷需求不足，没有什么(me)人想贷款，导致资金(jīn)空转，这也是近年来比(bǐ)较罕见的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样认为，如(rú)果(guǒ)贷款定价(jià)持续下行(xíng)未(wèi)来新发理财产品(pǐn)收益率也会回落。“市场对利率(lǜ)走势的预期是一致(zhì)的，新发(fā)的收益(yì)率未来会(huì)下来，近期整体的趋势也是这样。一些(xiē)存量的产品年(nián)化收益率(lǜ)近期大幅上行，主要是因为(wèi)底(dǐ)层资产是去年利率高位时候拿(ná)的，在利率走低(dī)预期下，其净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差(chà)承压将推动存(cún)款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行(xíng)人士对(duì)财联社记者称，当前贷(dài)款(kuǎn)端定价(jià)疲软的(de)现状，也是有关方面不断(duàn)出手规范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型城商(shāng)行负责人对记者表示(shì)，在贷(dài)款定价上不去的(de)情况下，未来(lái)存款利率持续下行(xíng)应(yīng)该是(shì)大(dà)趋(qū)势，否(fǒu)则银行净息差承受的(de)压力将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完全消除，很多客户(hù)的资金(jīn)还没(méi)有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确(què)认(rèn)，意味着贷(dài)款利率依然有下降的可能性和空(kōng)间，银行息差水平面(miàn)临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏(sū)州银(yín)行一季度(dù)显(xiǎn)示，截(jié)至3月末，该行净利息收益率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队(duì)最新研报认为，未来存款市场成(chéng)本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是(shì)重要抓手。其(qí)预计，后续对于存款(kuǎn)定(dìng)价自律管理(lǐ)的(de)手(shǒu)段(duàn)包括但不限于以(yǐ)下三个方(fāng)面。首先，协定存款、通知存款等创新(xīn)类(lèi)活期存款(kuǎn)有可能将纳入自律机制(zhì)管理(lǐ)。现阶段(duàn)，对核心定期存款而(ér)言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策(cè)指引，未来或(huò)将对(duì)这(zhè)类产品比照(zhào)活期存款进行(xíng)规范；其次，同业存款套壳协议存款(kuǎn)需(xū)继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范(fàn)，后续或将结(jié)构性存(cún)款的(de)（保底收益(yì)+期权价值）合计同时纳入自律机制(zhì)上限，进(jìn)一步(bù)压降结构性(xìng)存(cún)款利(lì)率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如(rú)果全(quán)部企业活(huó)期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市(shì)银行企业活期存款成本率(lǜ)加权(quán)平(píng)均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差(chà)5.5bp左右，影(yǐng)响上(shàng)市银(yín)行(xíng)营收增速2.3pct。

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