金融界4月27日消(xiāo)息  顶着“港(gǎng)股(gǔ)白(bái)酒(jiǔ)第一股”光环的珍酒李(lǐ)渡(dù)正(zhèng)式登(dēng)陆(lù)港交所(suǒ)，尴尬的是开盘(pán)直(zhí)接暴跌(diē)16.82%，全(quán)天颓势尽(jǐn)显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一天市值就缩水超过(guò)60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没(méi)有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一只(zhǐ)实现资本(běn)上市的白酒股，目(mù)前(qián)西凤酒、郎(láng)酒、国(guó)台等(děng)均(jūn)止步于(yú)A股(gǔ)IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交所IPO，发售价(j一个鸡腿多重，一个鸡腿多重多少克ià)为每(měi)股10.82港元，筹(chóu)资资金(jīn)约50亿(yì)港元(yuán)，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值(zhí)得注意的是，不知道是出于何种考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡(dù)并没有引(yǐn)入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两(liǎng)轮投资者，分别是有着“华尔街之(zhī)狼”之称的私募股权巨头KKR和大(dà)中华网讯(xùn)。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分(fēn)别投(tóu)资3亿美元、5亿美元，两次(cì)成本(běn)分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡今日收(shōu)盘价8.88港元，这(zhè)意味着(zhe)私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)是一(yī)家(jiā)致力提供以酱香型为主的次高(gāo)端白酒产品的中(zhōng)国白酒公司。珍酒李渡集团(tuán)旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开(kāi)口笑四大白酒品牌，覆盖酱(jiàng)一个鸡腿多重，一个鸡腿多重多少克香型、浓香(xiāng)型、兼香型三大白(bái)酒品类。

　　招股书显示，按2021年收(shōu)入计(jì)算(suàn)，珍酒李渡是中国第四(sì)大民营白(bái)酒公(gōng)司，以及中国白(bái)酒行业中提供三种香型白酒的(de)第三(sān)大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归(guī)母净利润为5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利(lì)润表现来看，珍(zhēn)酒李渡的增速在(zài)下(xià)降。

　　此外，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛利率分(fēn)别(bié)为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股白酒公司相比(bǐ)也处于(yú)下(xià)风，“股(gǔ)王”贵(guì)州茅(máo)台(tái)2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世(shì)缘、口子窖等企业(yè)毛(máo)利率(lǜ)也超(chāo)过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原(yuán)因(yīn)之一就是珍酒李渡(dù)的“豪横”的广(guǎng)告支(zhī)出。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销开支(zhī)分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及(jí)13.42亿元(yuán)，于同期分别占公(gōng)司总收(shōu)入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告(gào)开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年(nián)时间，广告费就砸(zá)了(le)15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡的(de)存货正在逐步增加(jiā)。报告期内，公司存货(huò)分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势，存货周转(zhuǎn)天数分别(bié)为517天、414.4天和(hé)612.8天(tiān)。招股(gǔ)书(shū)解释称大部分存货(huò)为(wèi)基酒，但仍然(rán)有不少针对其(qí)产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的(de)毛(máo)利率和“豪横”的广(guǎng)告(gào)支出，这与(yǔ)珍酒李渡创(chuàng)始人(rén)吴向东的操(cāo)盘(pán)手法密(mì)切相关。

　　声(shēng)名(míng)在(zài)外的(de)“白酒(jiǔ)教父”——吴(wú)向东是一名白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南醴陵的一个普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕(bì)业的吴向东，进入其姐(jiě)夫傅军旗(qí)下新(xīn)华联(lián)集团工作。此后(hòu)四年，他升至新(xīn)华联(lián)集(jí)团董事、董事(shì)局副(fù)主席。也是(shì)在此，吴向(xiàng)东正(zhèng)式开启了他的白(bái)酒(jiǔ)事业(yè)。

　　在傅军的帮(bāng)助下(xià)，吴(wú)向(xiàng)东在1996年拿下五粮液旗(qí)下川酒王(wáng)的代(dài)理权，仅(jǐn)一年就将(jiāng)川酒王销(xiāo)量做(zuò)到湖南(nán)第一。川酒王热(rè)销(xiāo)之(zhī)后，大量仿冒产品涌现(xiàn)。同(tóng)时，白酒(jiǔ)市(shì)场竞争白(bái)热化，下游经销商(shāng)的日子越来越难，吴向(xiàng)东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液签订(dìng)了OEM代工协(xié)议，这(zhè)是他(tā)在白酒业(yè)首创了(le)一种新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随后，金六福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世界杯(bēi)，媒体将时任男足主教练的米卢誉为神奇(qí)教练和好运福(fú)星。深谙营销的吴(wú)向(xiàng)东找来米卢担任金(jīn)六福形象(xiàng)代(dài)言(yán)人(rén)。米卢穿着唐装，面(miàn)带(dài)微笑地说“中国人的福酒，金六福(fú)。”很长一(yī)段时间，金六(liù)福(fú)的广告投放量都是(shì)全国(guó)第一。

　　在吴向(xiàng)东的广(guǎng)告(gào)轰炸下，金六福迅速成为国民(mín)白酒(jiǔ)，高峰期一(yī)天能发出57个(gè)车(chē)皮(pí)。

　　2021年(nián)，在吴向东的(de)操盘(pán)下，贵州(zhōu)酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西(xī)李渡，以及湖南知(zhī)名(míng)白酒品牌湘(xiāng)窖(jiào)和开口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控(kòng)制(zhì)的金东集团旗下共有华致酒行、华(huá)泽(zé)酒业集团（下辖金六(liù)福、珍酒(jiǔ)等(děng)12个酒企）、金(jīn)东投资三个产(chǎn)业板块。涉足金融、文化旅游(yóu)、新能源、互联网、酒业等多个(gè)产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市首富。2023年(nián)3月(yuè)，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民(mín)币(bì)财(cái)富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是(shì)会更(gèng)好生(shēng)意吗？

　　在前不(bù)久的第108届全国糖酒商品(pǐn)交(jiāo)易会上，阵阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上(shàng)，在酒水行业颇为知名(míng)的盛初咨询董事长王(wáng)朝成放(fàng)出“重磅观点”：酒业整体将(jiāng)长(zhǎng)期进入销(xiāo)量负增长(zhǎng)、收(shōu)入低增长(zhǎng)或0增长、利(lì)润(rùn)低增长的(de)内(nèi)卷时代，并且很(hěn)可能刚(gāng)刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水岭，从场(chǎng)景-量(liàng)价-集中度看(kàn)趋势，真正的(de)高端消费在疫情场(chǎng)景中并没有太(tài)受影响，次高端(duān)库存(cún)仍(réng)未(wèi)消化，区域酒(jiǔ)借助消费恢复较快。高端的(de)恢复没有看到更强的动力，仍然在低位徘(pái)徊，一二季度上市(shì)公司业(yè)绩(jì)会出(chū)现增速放缓和(hé)进一步分化。

　　第(dì)二，从白酒(jiǔ)供需-库存周期看趋(qū)势，现在存在三个矛(máo)盾：一是(shì)产区和供需的矛(máo)盾，大产(chǎn)区(qū)都在扩产能，但销量在下降(jiàng)；二(èr)是名(míng)酒企业(yè)都在向下扩(kuò)展(zhǎn)产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重(zhòng)心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年白(bái)酒行业销量为671万吨，而2016年(nián)是(shì)1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的(de)价(jià)位带，其原因在于城市化，大部(bù)分(fēn)劳(láo)动(dòng)人口从农村转移(yí)到城市(shì)后，消费习(xí)惯变了，导致未来升级空(kōng)间基数变小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出(chū)了(le)一(yī)组各价格带白酒节前和节后的终端进(jìn)货量数据。其(qí)中：2000元以上相关产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线(xiàn)次高(gāo)端相(xiāng)关产(chǎn)品节(jié)前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低端节前增(zēng)长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒李渡(dù)未来走向何(hé)方让我们拭目以待。

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