金融界5月(yuè)15日消息 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此(cǐ)前持(chí)平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面(miàn)上，上周(zhōu)五曾(céng)经有(yǒu)消(xiāo)息称(chēng)本月(yuè)MLF中(zhōng)标(biāo)利率有可能(néng)下调，但是机构(gòu)分析，央行行长易纲曾(céng)在3月(yuè)公开表示目前(qián)实(shí)际利率(lǜ)的水平是比较合适，且4月28日(rì)政治局(jú)会议对一季(jì)度的经济复苏给予(yǔ)充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回(huí)落(luò)至1.8％左(zuǒ)右，机构杠(gāng)杆(gān)率(lǜ)提升。5月(yuè)是缴税大月，需要(yào)关注下周缴税周对资金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前(qián)媒体报道(dào)称，自5月15日起(qǐ)银(yín)行协(xié)定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，四(sì)大国有银行协定存(cún)款和通知存款自(zì)律上(shàng)限下调幅(fú)度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅(fú)为50BPS。中信证(zhèng)券分(fēn)析(xī)，预计银行协定存款和通(t危楼高百尺的危是什么意思，危楼高百尺的危是什么意思是危险还是高ōng)知存款利率(lǜ)上限(xiàn)的下调有助于缓解银行净息(xī)差偏窄(zhǎi)的问(wèn危楼高百尺的危是什么意思，危楼高百尺的危是什么意思是危险还是高)题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近(jìn)期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利(lì)率市场化”的进一步深(shēn)化。本(běn)轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金空转增(zēng)叠加银行(xíng)净息差收窄。因此(cǐ)，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但是这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融(róng)资产流(liú)入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部分(fēn)银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场化(huà)”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银(yín)行（地方农商(shāng)行(xíng)为主）发布公告下调人(rén)民币存款(kuǎn)挂(guà)牌利率，下(xià)调幅(fú)度在10-45bp不等(děng)。据《经(jīng)济观察网》等权威媒体报道，5月15日(rì)起银行协定存(cún)款及通知存款自(zì)律上限将下调，引发(fā)“降息潮(cháo)”的热议。不危楼高百尺的危是什么意思，危楼高百尺的危是什么意思是危险还是高过，作为我国利率体系的“压舱石(shí)”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存整取）依然(rán)维持(chí)在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款(kuǎn)利率调降严格(gé)意义上(shàng)并非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存款利率调降也(yě)属于“利率市场化(huà)”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)背后，是(shì)储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的(de)人民币存款(kuǎn)维持高(gāo)位，居(jū)民储蓄释放(fàng)速(sù)度较慢(màn)。因此，存款利率(lǜ)调降背景下，居民储蓄有望进一步(bù)流出，更(gèng)多流向消费(fèi)、房贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠(gāng)杆(gān)抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来(lái)，资金利(lì)率中枢(shū)回落，资(zī)金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转有所加剧。存款利(lì)率调降一定程度上可以疏通流(liú)动性淤积，支(zhī)撑宽信(xìn)用进(jìn)程。三、MLF等(děng)政(zhèng)策利率接(jiē)连调降后，银行净息差(chà)大幅收(shōu)窄，尤其是城(chéng)商行、农商行，因此压(yā)降存款(kuǎn)成本、规范吸(xī)储行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率(lǜ)调降客(kè)观(guān)上将减轻银行(xíng)负(fù)债成本(běn)，但我们认(rèn)为，这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模(mó)转为消费及向金融资产流(liú)入；回归基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好高(gāo)股息(xī)资产(chǎn)和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮(lún)银行下降存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降(jiàng)低负(fù)债端成(chéng)本(běn)，保护银行(xíng)净(jìng)息差。当前流动(dòng)性淤积(jī)仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂(guà)仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降(jiàng)，理论上可(kě)以促使存款(kuǎn)搬家，促使超额储(chǔ)蓄(xù)流(liú)出，更多转化为消(xiāo)费。但我们(men)觉得刺激难度较大，倾向于(yú)认为消(xiāo)费环比修(xiū)复最快的(de)时候已(yǐ)经过去。再回(huí)归经济基本面(miàn)来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续(xù)，意味(wèi)着长端利率仍(réng)有望(wàng)继续下探，高股息资(zī)产(chǎn)仍将占优。

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