5月23日(rì)，医药股开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦(lún)药业(yè)涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板(bǎn)块(kuài)今年以来持续处于低位(wèi)水平，具有较大(dà)吸引力。截至5月23日(rì)，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位(wèi)值16％，仍处于历(lì)史较低分位数水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火(huǒ)后(hòu)，医(yī)药板块作(zuò)为老赛道是否能(néng)有反弹(dàn)行(xíng)情？在(zài)后疫情(qíng)时代(dài)，医药板块是否(fǒu)还有新的(de)业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持(chí)续(xù)改善

　　医药(yào)行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的影(yǐng)响将会逐步(bù)消退，医(yī)药行业的基本面正(zhèng)继续得到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增(zēng)速下滑(huá)14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年(nián)一(yī)季度(dù)，医药板块（创(chuàng)新药除外）存在一定(dìng)的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍(bèi)提升至2023千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么一(yī)季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年(nián)第(dì)一季(jì)度，创新药板块(kuài)的营收与去(qù)年(nián)同期相比增加了6.56％，研(yán)发总(zǒng)支出(chū)的增速(sù)达到(dào)了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比(bǐ)例(lì)达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数(shù)据来看，除去创新药和疫情受益细分(fēn)领域，医药板块中具有较好成长能力的低估值板块(kuài)有(yǒu)原(yuán)料(liào)药、医疗设备、血(xuè千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么)制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企业的产品销售前景，国内(nèi)市(shì)场仍未达到预期，原因在(zài)于(yú)近几年(nián)来，由(yóu)于(yú)老(lǎo)龄化(huà)，国(guó)内医保支出并未增加(jiā)太多，增速中的增量大部分都被用于疫情相关行业(yè)。

　　千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么这也是为什么，国内的医(yī)疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化(huà)是非(fēi)常明显(xiǎn)的，传统药企必须(xū)要给创(chuàng)新留出空间，比如在(zài)过去的三年中，港股创新药企的年化营收增速(sù)高达70％。对(duì)本土医(yī)药企业而言，要(yào)实(shí)现高速发展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓(tuò)展国际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前在总需求(qiú)复苏不及预期的(de)背景下(xià)，医药(yào)板块中有刚性需求的新基建板块或是最具(jù)有(yǒu)确(què)定(dìng)性的领(lǐng)域之一，一定程度上(shàng)或仍是今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我(wǒ)国(guó)继续(xù)推进优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域平衡(héng)分布，医疗新基建再(zài)获政策(cè)扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会召开新闻发(fā)布会，重点介(jiè)绍优质(zhì)医疗(liáo)资(zī)源下移(yí)、区(qū)域(yù)平衡布局。县医院(yuàn)作为县级医疗卫生(shēng)服(fú)务网(wǎng)络的龙头，连接着城(chéng)乡卫生服务体系。长期以来(lái)，国家卫生健康委通过开展三级(jí)医院对口帮扶等(děng)方式，引导优质医疗资源(yuán)下移(yí)，不断(duàn)提高县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人(rén)才、技术(shù)、管(guǎn)理的(de)下(xià)移，通(tōng)过城市三级(jí)医院的对口支援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等(děng)多种形式(shì)，满足县域(yù)居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病(bìng)在市(shì)县范围内解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同时指出，在接下(xià)来(lái)的工作中(zhōng)，将继续推进临床(chuáng)重点专(zhuān)科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按照(zhào)“搭平台，建载(zài)体，促融合(hé)”的(de)思路，重点加强群众需(xū)求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科(kē)、精(jīng)神病学、病理学等专科建(jiàn)设，补(bǔ)齐资(zī)源(yuán)短板(bǎn)，完成预期的建设任务。随着具体政策的出(chū)台，相(xiāng)关的基层医疗器械市(shì)场或将受益。

　　可(kě)发现与医(yī)疗成像器材、生命(mìng)信(xìn)息设备(bèi)和心血管(guǎn)耗材相关的板块将(jiāng)会有较大的发展空间。其中的(de)个(gè)股有：联影(yǐng)医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科(kē)技(jì)、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频(pín)出台(tái)，医疗(liáo)器械市场持续(xù)扩张。随着国家继续支持优质(zhì)医疗资源扩(kuò)容下沉的政策，在未来(lái)，医(yī)疗(liáo)卫生(shēng)资源的分布将会得(dé)到(dào)优化，促进更多优质的医(yī)疗资源(yuán)向下扩容(róng)，释放(fàng)更多中、基层(céng)医疗机构(gòu)的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划(huà)中提出要(yào)加强医疗卫生领域的基础设施建设的(de)背景下(xià)，预计医(yī)疗(liáo)器械采购将更加宽松(sōng)，这(zhè)将(jiāng)推动医疗器械市场的快速发(fā)展。在政(zhèng)策推(tuī)动下，国产品牌有(yǒu)望凭借高性价(jià)比的优势(shì)加速(sù)进入医院，长期而言，随着多项(xiàng)政策支持的持续加强，国产(chǎn)替代将逐步加速(sù)，相(xiāng)关(guān)大型医疗器械的龙头厂商(shāng)将会抓住放量(liàng)的机(jī)会，实现(xiàn)快(kuài)速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备(bèi)的龙(lóng)头企业：迈瑞(ruì)医疗、联(lián)影医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光(guāng)。这些企业具有(yǒu)较好的产品性能、较好的渠道(dào)和较强的(de)研(yán)发能(néng)力。

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