申万(wàn)一级的半导体行业涵(hán)盖消(xiāo)费电子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大的(de)是半(bàn)导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国(guó)家(jiā)芯片战略发展的重点领域，半导体行业(yè)具备(bèi)研(yán)发技术(shù)壁垒、产品国产(chǎn)替代化、未来(lái)前景广阔(kuò)等特(tè)点，也因此成为A股市场有影响力的科技板块。截(jié)至(zhì)5月10日，半导体行业总(zǒng)市值达(dá)到3.19万(wàn)亿(yì)元，中芯国(guó)际(jì)、韦尔股(gǔ)份等5家企业市值在(zài)1000亿(yì)元以上，行(xíng)业沪(hù)深300企业数(shù)量达到16家，无论是(shì)头部千亿(yì)企业(yè)数(shù)量还(hái)是沪深(shēn)300企(qǐ)业数量(liàng)，均位居(jū)科(kē)技类(lèi)行业(yè)前列。

　　金融界上市公司研(yán)究(jiū)院发现，半导体行(xíng)业自2018年以来经过4年(nián)快速发展(zhǎn)，市场规(guī)模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环(huán)境(jìng)下，上市公司科技(jì)含量越(yuè)来越(yuè)高。但(dàn)与此同时，多数(shù)上(shàng)市(shì)公司业(yè)绩高(gāo)光时刻(kè)在2021年(nián)，行业面临(lín)短期库存调(diào)整(zhěng)、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等因素制(zhì)约，2022年多数上市公司业绩增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收(shōu)规模创新(xīn)高，三方面因素(sù)致前5企业市占率下滑(huá)

　　半导体行业(yè)的132家公司，2018年实现(xiàn)营业(yè)收入1671.87亿(yì)元，2022年增(zēng)长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主(zhǔ)营业(yè)务(wù)为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯(xùn)产(chǎn)品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居行业(yè)首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增长，但半导体(tǐ)行业上市公(gōng)司的营(yíng)收集中度却在(zài)下滑(huá)。选取2018至2022历年营收排(pái)名前5的企业(yè)，2018年长电科(kē)技(jì)、中(zhōng)芯国际5家企业实(shí)现(xiàn)营收(shōu)1671.87亿元(yuán)，占行业(yè)营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前(qián)5大(dà)企业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入居前5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　至于前5半导体公司(sī)营收占(zhàn)比下滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔股(gǔ)份(fèn)、闻泰(tài)科技等(děng)头部企业营收增速放缓，低于行业平均增速(sù)。二是江波龙、格科微(wēi)、海(hǎi)光信息等营(yíng)收(shōu)体量居前的企业不(bù)断上市，并在资(zī)本助力之(zhī)下(xià)营收快速增长。三是当半(bàn)导体(tǐ)行业处(chù)于国(guó)产替代化、自主研发背景下的高成长阶段(duàn)时，整个(gè)市场欣欣向荣，企业营收高速增(zēng)长，使得集中度分散(sàn)。

　　行业(yè)归母净利润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占(zhàn)比(bǐ)不(bù)足(zú)五(wǔ)成

　　相(xiāng)比营收，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业的(de)归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电子产品全球销量(liàng)增(zēng)速(sù)放缓、芯片库存高位(wèi)等因(yīn)素(sù)影响，2022年行业整(zhěng)体净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润(rùn)正增长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为(wèi)亏(kuī)损(sǔn)，25家企业净利润(rùn)腰斩（下跌幅(fú)度50％至(zhì)100％之间）。同时(shí)，也有(yǒu)18家企(qǐ)业(yè)净(jìng)利(lì)润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导(dǎo)体企业(yè)归母净利润增速区间

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设计(jì)、半导体IP授(shòu)权等业(yè)务矩阵，受益(yì)于先进的芯(xīn)片定(dìng)制(zhì)技(jì)术、丰富的(de)IP储备以及强大的设计能(néng)力，公司得到(dào)了相关客户(hù)的广泛(fàn)认可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位(wèi)列半导体(tǐ)行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体量(liàng)排名行业第92名，其(qí)较(jiào)快增速与(yǔ)低基数效应有(yǒu)关。考虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年的(de)10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速(sù)最(zuì)快(kuài)的(de)半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速(sù)居前的10大(dà)企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对(duì)半导(dǎo)体行业经营风(fēng)险分析(xī)时，发现存(cún)货周转率反映了分立器件、半(bàn)导体设备等(děng)相关产品的周(zhōu)转情况，存货周转率下(xià)滑，意味产品流通速度变慢，影响企业(yè)现金流能(néng)力(lì)，对经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的存货周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更(gèng)是达到(dào)35.79％。值得注意(yì)的是，存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率这(zhè)一(yī)经营风险指标反映(yìng)行(xíng)业是否面临库存(cún)风险，是否出现供过于求的局面，进而对股价表现有参考意义。行业整体(tǐ)而言，2021年存(cún)货周转率中位数与2020年基本(běn)持平，该年半导(dǎo)体指数(shù)上涨38.52％。而(ér)2022年存货(huò)周(zhōu)转率中位数和行业指数(shù)分别下(xià)滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较(jiào)大。

　　具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，2022年(nián)半导体(tǐ)行业(yè)存货(huò)周转率同(tóng)比(bǐ)增长的(de)13家企(qǐ)业(yè)，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存(cún)货周(zhōu)转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量(liàng)下滑(huá)的(de)企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯(xīn)微、汇(huì)顶(dǐng)科技等(děng)营收(shōu)、市值(zhí)居中上(shàng)位置的企业，2022年存(cún)货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均低于行业(yè)中位水平。而股(gǔ)价上，两(liǎng)股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存(cún)货周转率表现较差的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳(wěn)步(bù)提(tí)升，10家企业(yè)毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市(shì)公(gōng)司整体毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛(máo)利率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业技(jì)术(shù)迭代升级(jí)、自主研(yán)发等有很大关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半导体(tǐ)行(xíng)业毛利率中(zhōng)位数 <钢琴里面小快板的速度是多少，钢琴中小快板是什么意思/p>

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分点(diǎn)，与上游硅料等原材(cái)料价格(gé)上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片元件降价(jià)销售等因素(sù)有关(guān)。2022年半导体下滑5个(gè)百分点以上企业达到27家，其(qí)中富满微2022年毛(máo)利率(lǜ)降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司(sī)在年报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率(lǜ)在(zài)60％以上，目前行(xíng)业最高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛(máo)利率居(jū)前且公司经营体量较大的公(gōng)司(sī)有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛(máo)利率居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　超半(bàn)数企业研发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市(shì)场(chǎng)卡脖子、国内(nèi)自主研发上行(xíng)趋势(shì)的背(bèi)景(jǐng)下，国内半导体企业需要不断通过研发(fā)投入(rù)，增加企业竞争力，进而对(duì)长(zhǎng)久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研发费(fèi)用为506.32亿(yì)元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研(yán)发费用(yòng)再创新(xīn)高(gāo)。具体公司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用(yòng)中位(wèi)数(shù)为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明(míng)2022年半数企业研发(fā)费(fèi)用同比增长(zhǎng)44.55％，增长(zhǎng)幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比(bǐ)增长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发(fā)费用(yòng)同比增长(zhǎng)100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯国际、闻(wén)泰科(kē)技(jì)和(hé)海光(guāng)信息(xī)，2022年研发费用增长(zhǎng)在(zài)6亿元(yuán)以上(shàng)居前。综合研发(fā)费用增长率和(hé)增长金额(é)，海光信息(xī)、紫光国微、思(sī)瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微(wēi)2022年研发费用增(zēng)长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年推(tuī)出(chū)了国内首款支持双模(mó)联网的联通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品，特种集(jí)成电路产品(pǐn)进(jìn)入(rù)C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设备用石英谐振(zhèn)器产业化(huà)”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用占营收比重来看，2021年半(bàn)导(dǎo)体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年(nián)提升至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强，重视资金投(tóu)入。研发费用占比(bǐ)20％以上的企业达到(dào)40家，10％至20％的(de)企(qǐ)业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发(fā)费用还(hái)在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研(yán)发高占比又有(yǒu)研发高金额。寒(hán)武纪(jì)-U连续(xù)三年研发费用占比(bǐ)居行业前3,2022年(nián)研发费(fèi)用占比达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯片及加速(sù)卡在众多行(xíng)业领(lǐng)域中的头部公司实现了批(pī)量(liàng)销售或(huò)达成(chéng)合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居(jū)前的(de)10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

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