近期(qī)“中特估”成为A股市场热(rè)门(mén)话题，外资(zī)机(jī)构加强研(yán)究。不(bù)少国企(qǐ)、央企上市公司已获外(wài)资显(xiǎn)著加仓。外资机构认(rèn)为：国企已(yǐ)成(chéng)为“市场关注焦点”，中国国(guó)企已迎来积极信(xìn)号，投资(h2so4是什么化学名称怎么读，hno3是什么化学名称zī)者可从中挖掘(jué)盈利能力(lì)持续(xù)改善的标的，从而(ér)获得长期稳健的投(tóu)资回报(bào)。

　　加仓(cāng)国企公(gōng)司

　　近期国(guó)企成为A股市场关注焦点，外(wài)资纷纷行动。

　　Wind数据显示，截至2023年5月14日，北向(xiàng)资金净买入额最多的10只股(gǔ)票(piào)为洛阳钼业、中国(guó)石化、建(jiàn)设(shè)银(yín)行(xíng)、汇川技术、工(gōng)商银行、晶盛机电、京沪高铁、拓普(pǔ)集团、中远海控、五粮(liáng)液。不少(shǎo)国(guó)企(qǐ)公司股票(piào)跻身其(qí)中。期(qī)间，吸金前(qián)十大公司分别吸引(yǐn)10亿到20亿元人(rén)民(mín)币不等。

　　近(jìn)期北向资(zī)金净流入额前十(shí)的股票(piào)，来源：Wind。

　　随着一季度上市公司(sī)财报公布，不少全球主(zhǔ)权(quán)投(tóu)资机(jī)构跻(jī)身国企(qǐ)的前十大的股东行业(yè)。例如，一季度报(bào)告(gào)显示，阿布达(dá)比投资局、科威特政(zhèng)府投资局等多家主权财富基金增(zēng)持(chí)多家国企(qǐ)央(yāng)企A股上市公(gōng)司股票。例如科威特政府投资局增持(chí)中(zhōng)青旅、中(zhōng)国重汽。阿布达比投(tóu)资(zī)局一季(jì)度增持了(le)浦东金桥。挪威(wēi)央行一季度新建(jiàn)仓(cāng)江苏金租。

　　富达中国焦点基金截止4月底的前十(shí)大重仓(cāng)股，来源：晨星

　　再如(rú)，富达旗舰(jiàn)中国(guó)基金(jīn)-中国焦点基(jī)金(jīn)，截至4月底的前十大重仓股包括：阿里巴(bā)巴、腾讯控股、工商银(yín)行、建设(shè)银行、中国(guó)石化、华(huá)润(rùn)置地、中银(yín)航空(kōng)租(zū)赁、中升(shēng)集团(tuán)、百度等，含不(bù)少(shǎo)国企公(gōng)司。而基金(jīn)在4月对(duì)这些国企进行(xíng)了幅度不一的加仓(cāng)。

　　富(fù)达：从“乏(fá)人(rén)问津”到成为焦点

　　外资中关于中国国企公司的讨论热度正(zhèng)在上升。

　　富达在最新一篇(piān)研(yán)究报告中解释了他们对于国企改革的看法。报告认为，在中国国企(qǐ)改革(gé)并h2so4是什么化学名称怎么读，hno3是什么化学名称非新鲜事，但是这一次国企改革事关重大。而(ér)资本市(shì)场显然已经关(guān)注到了“国(guó)企”主题。举例来说，放在平常，中国中铁可能是乏人(rén)问(wèn)津(jīn)的防御性公司。它(tā)虽然有稳健的基(jī)本(běn)面，收益预期也尚可，但是可能不(bù)是大(dà)家热(rè)衷追捧的公(gōng)司。但2023年截止5月(yuè)14日，中国中铁股价已经上升了(le)43.88％。其它的国企股(gǔ)价在(zài)2023年也有不(bù)俗表现(xiàn)，包(bāo)括中石化、中国铝业等。这背后的原因可(kě)能包括(kuò)：随着高层重提“国企改革”，投资者认为相关方面或敦促国企改善(shàn)治理等(děng)以增加股(gǔ)东(dōng)回报。

　　中国中铁股价走势，来(lái)源：Wind。

　　值得(dé)注意的是，一般(bān)说来外资机构持仓中更(gèng)倾向(xiàng)于私营(yíng)部门，这(zhè)与他(tā)们的(de)选(xuǎn)股标(biāo)准相关。基(jī)于公司的(de)股东回报等(děng)标准，不少国企公司在过去难以进入部(bù)分外资的(de)选(xuǎn)股池(chí)子。例如从每股盈(yíng)利(lì)EPS 来看，Wind数据显示，非金融(róng)类国(guó)企公(gōng)司截至(zhì)去年年底的平(píng)均每股(gǔ)盈利水平(píng)仍低于10年前2012年水平(píng)。这说明(míng)国企公(gōng)司的资(zī)本效率还(hái)有(yǒu)很大的提升空间。

　　不过，也有逆向的外资投资者认(rèn)为(wèi)国企(qǐ)长(zhǎng)期的低估值为投资者提供了(le)厚厚的安全垫(diàn)。部分公司(sī)的投资价值(zhí)被(bèi)低估了。

　　富达在(zài)报告中指出(chū)，如果国(guó)企改革能够(gòu)取(qǔ)得成效，投资者会(huì)重估国企(qǐ)的(de)投(tóu)资者(zhě)价(jià)值。投资者对(duì)于能够持续提(tí)供良好的股(gǔ)东(dōng)回报的公司是愿意(yì)支付溢价的。例如，贵(guì)州茅台过去(qù)20年的平均每年的净资产回报率在(zài)20％以上。这是(shì)为什么贵州茅台可以10倍的市净率交易(yì)的重要(yào)原(yuán)因之一。除(chú)了房地产行业(yè)，目(mù)前(qián)来看大(dà)部分国(guó)企的市净率(lǜ)低(dī)于私营企业。

　　除了(le)股东回(huí)报(bào)，国企如何与投(tóu)资者互动，增强透明性是(shì)全球投资者(zhě)关(guān)注的问(wèn)题(tí)。此外(wài)，投(tóu)资者(zhě)关注的其它问题(tí)还包括：对(duì)于(yú)国(guó)企来说(shuō)，如何在服(fú)务国家战略的(de)同时增强它的(de)商业效率，如(rú)何改善激励措(cuò)施等。尽管(guǎn)这次改革的(de)成效仍待时间检(jiǎn)验，但是“注(zhù)重股(gǔ)东(dōng)回报”是被资本市场认(rèn)可的路线。

　　高盛：国企主(zhǔ)题具(jù)可持续性

　　高(gāo)盛亚太首席股票策略师(shī)慕天辉（Timothy Moe）此(cǐ)前对中国(guó)基金报记者表示，目前(qián)国企(qǐ)主题(tí)受到关注，可能(néng)个(gè)别股票有一(yī)定量的“炒(chǎo)作”资金参与，但是有充(chōng)分的理由认为国(guó)企(qǐ)主题h2so4是什么化学名称怎么读，hno3是什么化学名称(tí)是(shì)可持续的。

　　首先，相(xiāng)当一部(bù)分(fēn)公司估值仍然很低。虽然它已经从极(jí)低的水平上升(shēng)，但(dàn)总体来说(shuō)，国(guó)有企业的市盈率仍然在10倍左右(yòu)，这不是一个高的(de)数字。

　　其次，如果公司能(néng)够继续改善他们的财务表现，提(tí)高每股盈利水平(píng)和利润增长，并通过股息或(huò)股票回购，将利润分(fēn)配(pèi)给(gěi)股东(dōng)。这些都将成为股票(piào)价(jià)格的(de)驱(qū)动因(yīn)素。

　　第三，从全球(qiú)投资(zī)者的角度看，他们对(duì)国(guó)企(qǐ)的持有或配置仍然相当保守。因为如果回顾过去的(de)5到10年，大(dà)多数境外的(de)观点是看好上(shàng)市民营企业（POEs）。目前，许(xǔ)多外(wài)资投资组合经(jīng)理(lǐ)只(zhǐ)关注(zhù)经济的私(sī)营部分。随着事态改变，他们(men)有提(tí)升(shēng)配置(zhì)的空间。

　　具(jù)体(tǐ)来看，例(lì)如(rú)部分能源公司估(gū)值远(yuǎn)远(yuǎn)低(dī)于全(quán)球(qiú)同行。不排(pái)除有些公(gōng)司会受到地缘政治因(yīn)素，但全(quán)球(qiú)仍有资金（例如中(zhōng)东地(dì)区的资(zī)金）受地缘政治(zhì)影响(xiǎng)较小。

　　此(cǐ)外，一(yī)些(xiē)过往被(bèi)认为乏味(wèi)无趣(qù)的行业部分公(gōng)司的股(gǔ)价(jià)有了非常显著的(de)回升，还有(yǒu)类似(shì)的机会(huì)可(kě)以挖(wā)掘。

　　慕天(tiān)辉进一步指出：在(zài)任(rèn)何市场，投资都(dōu)必须持有前瞻(zhān)性(xìng)的(de)观点。如果等到所有(yǒu)的证据(jù)都摆在面前(qián)，那么他们(men)已经被市场价格反映(yìng)出来，因为市场总是(shì)预(yù)先反应(yīng)。所以我们(men)永远不会有百(bǎi)分百的(de)确定性或信心。一些(xiē)积极的变化正(zhèng)在发(fā)生(shēng)。“如果问过去多年(nián)，通过观察(chá)中国市(shì)场我们学到了什么(me)？我们学到(dào)的重要一课(kè)就是：跟随政府的政策投资。中(zhōng)国的(de)国企(qǐ)已(yǐ)经(jīng)迎来了积极的信号(hào)”。投资(zī)者(zhě)需要一些机制(zhì)来从(cóng)大量的国有(yǒu)企业中筛选出(chū)有(yǒu)更高成功机会的(de)企业(yè)。

　　高盛试图找到符合政(zhèng)府政策导(dǎo)向、管理层(céng)有改进动(dòng)力、有客观证据显示其盈利能(néng)力已经改善的企业。同时，这(zhè)些企业所处的(de)行业(yè)整体收益增长、有良(liáng)好的资(zī)产负(fù)债表和(hé)低(dī)债务水平等经济运行。

　　慕天(tiān)辉(huī)补充说明(míng)道，即使外(wài)国投资者很(hěn)重要，真(zhēn)正决定价(jià)格的还是国内投资者。如果外国(guó)投资者对国有企业的兴趣(qù)增加，那将是对国有企业股(gǔ)价的额外推动(dòng)力。

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