美国债务上限危(wēi)机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美(měi)国国会众(zhòng)议院通过了一项关于联邦政府债务上(shàng)限(xiàn)和(hé)预算的(de)法案(àn)，隔日参议院通(tōng)过，根据法案(àn)政府开支将受到上限制约直至(zhì)2024年结束，但可(kě)以(yǐ)避免发(fā)生债务违约(yuē)。根(gēn)据美国国会预算办公室数据，目前美国联(lián)邦债务(wù)规(guī)模约为(wèi)31.46万(wàn)亿美元，占其国内生产总值(zhí)比(bǐ)例(lì)已超过120％，相当(dāng)于每个美国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实(shí)上，二战以(yǐ)来，美(měi)国已103次(cì)调整债务上限，尽管未曾出(chū)现(xiàn)过(guò)实质性(xìng)债务违约，但债务(wù)上(shàng)限危机仍可从市场预期、流(liú)动性、风险(xiǎn)偏好、借贷成(chéng)本(běn)等机制作(zuò)用于(yú)全(quán)球金融、实物(wù)资(zī)产。

　　多位(wèi)业内人士(shì)对《中(zhōng)国基(jī)金报》记者表示，在目前美国(guó)债务上限情(qíng)景下，中长期看美(měi)债上限违约(yuē)风险难以忽视，亚洲等新兴市(shì)场股票表(biǎo)现(xiàn)将更具韧性，而市场关注的重点也(yě)将(jiāng)重新回到美联(lián)储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场(chǎng)股票(piào)表现更具韧性<拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语/p>

　　除本次外，1976年以来(lái)美国政府(fǔ)债务共(gòng)有22次(cì)触及(jí)法定上限，每次债(zhài)务(wù)上限触及后均得到了上调(diào)或(huò)暂停，只是(shì)经(jīng)历的时(shí)间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债务上限解决前后，标普500指数自(zì)高(gāo)点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解(jiě)决(jué)前后，标普500指(zhǐ)数最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机(jī)谈判过程中，亚(yà)洲市场反应参差(chà)，日经225指(zhǐ)数(shù)创(chuàng)1990年以来新高，香港恒(héng)生指数(shù)则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富管理投资总(zǒng)监办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国彻底违(wéi)约(yuē)的可(kě)能性非常低，但此前因为市场担忧发生(shēng)发生违约，很多国家和行业都遭到抛售，但这次亚洲(zhōu)市场表现相(xiāng)对于美国和发(fā)达市场更具韧性，得(dé)益于(yú)较佳的盈利增长(zhǎng)前(qián)景和具吸引力的相对(duì)估(gū)值，尤其看好(hǎo)中国、泰国和韩国。

　　具体就中国(guó)市场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催(cuī)化剂。中国今年(nián)首季盈利增长较去年第四季有所改(gǎi)善，有助提振对中国(guó)资产的信心。与亚洲其(qí)他地区（日本除外）相比，中国股市的估值似乎(hū)被(bèi)低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也对记者(zhě)表示(shì)，债务协议(yì)的顺(shùn)利通过消除了(le)美国乃至(zhì)全球面临的一(yī)个不明朗因(yīn)素，进而(ér)短暂提(tí)振市场情绪。中(zhōng)航信托宏观策略总(zǒng)监吴照银对(duì)记者称，因投资者对两党达成(chéng)一(yī)致有(yǒu)确定(dìng)的预期，所以(yǐ)近期美国以及全(quán)球资本市场并没有对美国债(zhài)务上限(xiàn)问(wèn)题(tí)过(guò)度(dù)反应，整体(tǐ)表(biǎo)现平稳。

　　中长期看(kàn)美债上(shàng)限违约风(fēng)险难以忽视

　　目前(qián)来看(kàn)，主流大(dà)类资产对于美债危机的叙事(shì)反应(yīng)都较(jiào)为平(píng)淡(dàn)，但(dàn)野村东方国际证券(quàn)资产管理(lǐ)部总经理兼投资(zī)总监肖令君对记者表示，从中(zhōng)长期的资产配置角度出(chū)发(fā)，诸(zhū)如美债上限等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的下(xià)行风险，主要(yào)考虑两点：一(yī)是多元(yuán)化(huà)低相关性(xìng)资(zī)产配置、二是支付保险费的另类策略，为组(zǔ)合(hé)提供下(xià)行保护。回顾美债(zhài)上限(xiàn)危机历史，看到避(bì)险资(zī)产如美元、美债、黄金(jīn)在通常较(jiào)风(fēng)险(xiǎn)资产呈现明显(xiǎn)的超额收益，因此组合(hé)配置中保有一定比例的避(bì)险资产有助(zhù)对(duì)冲投资(zī)组(zǔ)合波动。”肖令君进一步(bù)阐述道(dào)。

　　长江证(zhèng)券在黄金与美债季(jì)度展望中也提(tí)到(dào)，黄(huáng)金作为(wèi)典型的避险资产，国际金价(jià)将有(yǒu)支(zhī)撑，短期或继续走高，因为美(měi)债利(lì)率(lǜ)短期内仍会高位(wèi)震荡，通胀(zhàng)不(bù)确定性(xìng)仍然(rán)较高，同时全球整体风险因素在提(tí)高。

　　肖令君还(hái)提到，另一(yī)方面，极端危机环境下，大类(lèi)资产(chǎn)会呈(chéng)现同涨(zhǎng)同跌(diē)的(de)特征，如2020年3月极度恐慌时(shí)期，市场无差别(bié)抛售一切资产增持现(xiàn)金，传(chuán)统(tǒng)避险资(zī)产随同风险(xiǎn)资产(chǎn)一起下(xià)跌(diē)，因此(cǐ)以期(qī)权保护组合下(xià)行风险是(shì)另(lìng)一种方(fāng)式。美债违约并非我们的基(jī)准假设，如果(guǒ)出现此类尾部风(fēng)险，做多波(bō)动率、以及做空(kōng)风险(xiǎn)资(zī)产的(de)衍生(shēng)品(pǐn)策(cè)略(lüè)将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席(xí)美(měi)国(guó)经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场的(de)最佳非对称对冲策略是做空美国高评级银行（评(píng)级下调(diào)、对手(shǒu)方(fāng)、杠杆担忧）、美国(guó)寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值(zhí)紧绷）和美(měi)国(guó)REIT（出(chū)现更严重(zhòng)的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分析师(shī)黄俊(jùn)则对记者表示，美债上限的(de)提(tí)升，将促进美(měi)联(lián)储(chǔ)停止(zhǐ)紧缩货币政策，对美股也是一大利(lì)好(hǎo)。他还认为，美国(guó)政(zhèng)府的财政支出得(dé)到了保证，在(zài)两(liǎng)年内(nèi)可以继续举债。最近(jìn)两周的(de)美债谈判关(guān)键期，美国三大股(gǔ)指(zhǐ)主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市(shì)场报以乐(lè)观。可见随着美债(zhài)上限谈判的尘埃落定，美股(gǔ)仍(réng)有望进一步(bù)有良好表现。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美国财(cái)政政(zhèng)策和货币政策上

　　美国参议院已经(jīng)投票通过(guò)债务(wù)上限法案，市(shì)场关注焦点再度回到美国未来的财政政策和货(huò)币(bì)政(zhèng)策上(shàng)。肖令君认为(wèi)，如果未出现黑天(tiān)鹅事(shì)件，预计联储仍将贯彻(chè)数(shù)据(jù)依赖(lài)原则，联储(chǔ)可能会持(chí)续关注就业(yè)数据和工(gōng)商业运行情(qíng)况，等待(dài)市场自然降(jiàng)温至浅萧条(tiáo)后再开启降息，年内降息的(de)乐观预期(qī)存(cún)在(zài)修正可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济数据上看(kàn)，美国经济(jì)韧性好(hǎo)于预期，如果年核心(xīn)PCE指标继续反弹走高，不排(pái)除联储还会继续加息的可能(néng)，但加息周期已接(jiē)近尾声，利率(lǜ)基(jī)本见顶的趋势不会(huì)改变(biàn)，因此(cǐ)预(yù)计加息对(duì)市(shì)场的(de)冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认(rèn)为，债务上限协议通过后(hòu)，美国(guó)财(cái)政(zhèng)部(bù)预计(jì)将(jiāng)可(kě)于未来7个(gè)月发(fā)行逾6000亿美元(yuán)的国债。随(suí)着市场流(liú)动性收紧(jǐn)，这或将产生(shēng)显著的吸(xī)力作(zuò)用。债(zhài)券收(shōu)益率或将随着资本流出(chū)经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊(jùn)则称，接下来美国(guó)财政(zhèng)部的工(gōng)作(zuò)重点(diǎn)是(shì)如(rú)何为美债找到买家，其中(zhōng)有(yǒu)三个重要(yào)看点，即第一(yī)，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下(xià)来是否要调整货(huò)币(bì)政策停止缩表(biǎo)抛售美(měi)债；第(dì)二，以(y拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语ǐ)中国为代表的(de)贸易顺差国是(shì)否购(gòu)买美债；第三，美国国内普通家庭可能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而(ér)分(fēn)析称，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下(xià)来是否要调整(zhěng)货(huò)币政策停止缩(suō)表抛售美(měi)债(zhài)。如果美联(lián)储(chǔ)缩表卖(mài)出美债，美国财政部(bù)发行美债（向市(shì)场卖出(chū)）这无(wú)疑会给美债市(shì)场(chǎng)造成极大抛(pāo)压。他(tā)总(zǒng)结道，美债的重新(xīn)发行，有(yǒu)可能促使美联储美联(lián)储停止加息(xī)和缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明中删除了此(cǐ)前暗示未来还会加息(xī)的措辞，需要关注6月(yuè)利率决议中(zhōng)美(měi)联储是否能(néng)进一步确(què)认(rèn)停止(zhǐ)紧缩(suō)的态度(dù)。

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