申万一级(jí)的半导体行业涵盖消费电子、元件等(děng)6个二级子(zi)行业，其中市值(zhí)权(quán)重(zhòng)最大的是半(bàn)导体(tǐ)行业，该(gāi)行业涵(hán)盖132家(jiā)上市公司。作为国家芯片战(zhàn)略发展的(de)重点(diǎn)领域，半导体行业具(jù)备研(yán)发技(jì)术壁垒、产品国产替(tì)代(dài)化、未(wèi)来(lái)前(qián)景(jǐng)广阔等特点(diǎn)，也(yě)因(yīn)此成为A股市(shì)场有影响(xiǎng)力的(de)科技板块。截至5月(yuè)10日，半导体行业总(zǒng)市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家企(qǐ)业(yè)市(shì)值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到(dào)16家，无论是头部千(qiān)亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科技类行业前(qián)列(liè)。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究院发(fā)现，半(bàn)导体行业(yè)自2018年(nián)以来(lái)经过4年快速发展，市场规模不(bù)断扩大，毛利(lì)率稳步(bù)提升，自(zì)主研(yán)发的环境下，上市公司科技(jì)含量(liàng)越来越高。但与此同(tóng)时，多数上市公司(sī)业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存(cún)调整、需求(qiú)萎(wēi)缩(suō)、芯片基数卡脖子等(děng)因素制约(yuē)，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行业(yè)营收(shōu)规模创新高，三(sān)方面因素致(zhì)前(qián)5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年(nián)实现(xiàn)营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业务为半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产(chǎn)品集成(chéng)的闻泰科(kē)技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收(shōu)稳步增长，但半导(dǎo)体行(xíng)业上市公司的营收(shōu)集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名(míng)前5的企业，2018年(nián)长电科技、中芯国际5家(jiā)企业(yè)实(shí)现营收(shōu)1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至(zhì)2022年前5大(dà)企(qǐ)业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入居前5的(de)企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导(dǎo)体公司营收占比下滑，或(huò)主要由三方面因素导致。一(yī)是(shì)如韦尔股份、闻泰科技(jì)等头部企业营收(shōu)增速(sù)放缓，低于行业平(píng)均增速。二是江波龙、格(gé)科微(wēi)、海光信息(xī)等营(yíng)收体(tǐ)量(liàng)居(jū)前的企业不断上市，并在资本助力之(zhī)下营收快速增长。三是当(dāng)半导体行业处于(yú)国产替(tì)代化、自主研发背景下的(de)高成长(zhǎng)阶段时，整个(gè)市(shì)场欣(xīn)欣向荣，企业营(yíng)收高速增长(zhǎng)，使得(dé)集中度分散。

　　行业(yè)归母净利润下滑(huá)13.67％，利润正增(zēng)长企业占比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半(bàn)导体行业的归母净利(lì)润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到(dào)电子产品全球(qiú)销(xiāo)量增速(sù)放缓、芯片库(kù)存高(gāo)位等因素影响，2022年行业(yè)整体净利(lì)润567.91亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净(jìng)利润(rùn)正(zhèng)增长(zhǎng)企业(yè)达到63家，占(zhàn)比为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业从盈(yíng)利转为亏损，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润(rùn)增速在100％以(yǐ)上，12家企业(yè)增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体(tǐ)企业归母净(jìng)利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年(nián)增速优异(yì)的企业来看，芯原股份涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授权等业(yè)务矩(jǔ)阵，受益(yì)于先(xiān)进的芯片(piàn)定制(zhì)技术、丰富的(de)IP储备(bèi)以及(jí)强大的设计能(néng)力(lì)，公司(sī)得到了相关客户的广泛认可。去年芯原(yuán)股份(fèn)以455.32％的增速(sù)位列半导(dǎo)体(tǐ)行业之首，公司利润从0.13亿(yì)元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利(lì)润体量排名行业第92名，其较快增速与低(dī)基数效应有关。考虑(lǜ)利润基数，北方华创归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿电池充到80好还是100好 充电到80真的能保护电池吗元(yuán)增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下(xià)增速最快的半导(dǎo)体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居(jū)前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导体行业经营风险分(fēn)析时，发现存货(huò)周转率反映了分立(lì)器件、半导体设(shè)备(bèi)等(děng)相关产品的周转情况(kuàng)，存货周转率下滑(huá)，意味(wèi)产品(pǐn)流通速度变慢(màn)，影(yǐng)响企业现金流能力(lì)，对经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企(qǐ)业的存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数分别(bié)是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周(zhōu)转率这一经营风险指标(biāo)反映行(xíng)业是否面临(lín)库存风险，是(shì)否出现供过于求的局面(miàn)，进而对(duì)股价(jià)表现有参考意义。行业整体而言，2021年存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)中位数与(yǔ)2020年基本(běn)持平，该年半导体指数(shù)上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而2022年存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数和行业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出(chū)两者(zhě)相关性较大。

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看，2022年半导体行业存货周转率同比增长的(de)13家企业，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年(nián)这(zhè)些个(gè)股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存(cún)货周转率同(tóng)比下滑的116家企业，较2021年平均同(tóng)比下滑(huá)105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量下滑的企业，股价表现也(yě)往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶(dǐng)科技等营收(shōu)、市值居中上位置(zhì)的企业，2022年存(cún)货周转率均为(wèi)1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均(jūn)低于行业中位水(shuǐ)平。而股价(jià)上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大(dà)企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　行(xíng)业整体毛利率稳步(bù)提(tí)升，10家(jiā)企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市公司整体毛利率呈现(xiàn)抬(tái)升态(tài)势(shì)，毛(máo)利率中位数(shù)从32.90％提(tí)升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升(shēng)级(jí)、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利率中位(wèi)数

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下(xià)滑超电池充到80好还是100好 充电到80真的能保护电池吗(chāo)过2个(gè)百分点(diǎn)，与上游(yóu)硅料等原材料(liào)价(jià)格上(shàng)涨、电子(zi)消(xiāo)费品需求放缓至部分芯片元件降价销(xiāo)售(shòu)等(děng)因素有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个(gè)百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年(nián)毛(máo)利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说(shuō)明了(le)与(yǔ)这(zhè)两方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以(yǐ)上(shàng)，目前(qián)行业最高的臻镭科技(jì)达(dá)到(dào)87.88％，毛利率居前(qián)且公司经营体量较大的公(gōng)司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超半数企业研发费用(yòng)增长四成，研发(fā)占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内(nèi)自主研发上行趋(qū)势(shì)的背景下，国内半导体企业(yè)需(xū)要不断通(tōng)过研(yán)发投入，增(zēng)加企(qǐ)业竞争(zhēng)力，进而对长久业(yè)绩改观(guān)带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发(fā)费用(yòng)为(wèi)506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研(yán)发费用(yòng)中位(wèi)数(shù)为1.62亿(yì)元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费(fèi)用同比增长(zhǎng)，32家(jiā)企业(yè)增(zēng)长超(chāo)过(guò)50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业研发费用同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)100％以(yǐ)上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中(zhōng)芯(xīn)国际、闻(wén)泰科技和海光信息，2022年(nián)研(yán)发费用增长在6亿(yì)元以上居(jū)前。综合研发费用增长率和增长电池充到80好还是100好 充电到80真的能保护电池吗金额，海光信息、紫(zǐ)光(guāng)国微(wēi)、思瑞浦(pǔ)等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国(guó)微2022年研(yán)发费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国(guó)内首款(kuǎn)支(zhī)持双(shuāng)模联网的(de)联通5GeSIM产品，特(tè)种(zhǒng)集成电路产品(pǐn)进入C919大型客机供应(yīng)链(liàn)，“年产(chǎn)2亿件5G通(tōng)信网(wǎng)络(luò)设(shè)备用石(shí)英谐振(zhèn)器(qì)产业(yè)化”项(xiàng)目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研(yán)发费(fèi)用占营收(shōu)比(bǐ)重来看，2021年半导体行业(yè)的中位数(shù)为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增(zēng)强，重视资(zī)金投(tóu)入(rù)。研发(fā)费用(yòng)占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费(fèi)用占比(bǐ)在10％以上，2022年研(yán)发费(fèi)用还(hái)在3亿元(yuán)以上(shàng)，可谓既有(yǒu)研发高占比又有研发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三年研发费(fèi)用占比居行业前3,2022年研发(fā)费用占比(bǐ)达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前公(gōng)司思(sī)元370芯片及加速卡在(zài)众多行业领域中的头部公司实现了(le)批量销售或达成合(hé)作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

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