原本被(bèi)视为极(jí)其艰难的2022年，白酒上(shàng)市企(qǐ)业却又一(yī)次集(jí)体刷(shuā)高(gāo)了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披(pī)露完(wán)毕，整(zhěng)体来看，稳健增(zēng)长依然是(shì)白酒行业主(zhǔ)旋律(lǜ)。20家(jiā)上市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营(yíng)收(shōu)净(jìng)利再创(chuàng)新高，14家(jiā)白酒上市企业营收取得了(le)两位数增长。在打响(xiǎng)疫情后首(shǒu)个(gè)春节动销战后，今年一季度白酒业普(pǔ)遍(biàn)实现“开(kāi)门红”，2023Q1财(cái)报显示15家企业拿下两位数增长。

　　钛(tài)媒(méi)体(tǐ)APP注意到，过去三(sān)年，外(wài)部环境对白酒造成了不可忽视的影(yǐng)响(xiǎng)，穿透最新的业绩来看，头(tóu)部酒(jiǔ)企(qǐ)的抗压能力足够(gòu)强大，经营稳定，且引导行业结构性增长。但随着(zhe)白酒行(xíng)业集中度提升，头部酒企持续向前，非名酒品牌难以望其项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调整(zhěng)周期的白(bái)酒行业(yè)，分化加剧。而今年(nián)，白酒企业的一(yī)个共同主题(tí)是去库存，谁快(kuài)谁(shuí)就会占得先手。

　　白酒结构性增长，强(qiáng)者恒强

　　根据中(zhōng)国酒业协会公布的数据，2022年白酒(jiǔ)行(xíng)业营收(shōu)6626.05亿元(yuán)，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒(jiǔ)上市企业营收和(hé)利润分别(bié)占去了53％和59％。

　　从(cóng)年报来看，白酒结构性增(zēng)长(zhǎng)的(de)表现(xiàn)之(zhī)一是优势品牌正在(zài)持续拥抱红利。白酒产量(liàng)、销量已经连续(xù)多年下降，行业集(jí)中度不断提升，存量竞争(zhēng)格局下企业(yè)间挤压(yā)式(shì)竞争已(yǐ)经临近(jìn)赛(sài)点。

　　这样的业(yè)态促使白(bái)酒行(xíng)业内部(bù)强(qiáng)者恒强，“名酒时代”背景下，头(tóu)部(bù)酒(jiǔ)企成为产业经(jīng)济增(zēng)长的(de)主要(yào)动(dòng)力。年报(bào)显示，头(tóu)部名酒企业基本保持了两位数增(zēng)长(zhǎng)，20家(jiā)白酒上市(shì)企业(yè)营(yíng)收3563.45亿元，营收(shōu)榜(bǎng)前六就(jiù)贡献了近3000亿元，占比(bǐ)超(chāo)80％；前五强净利润(rùn)也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例(lì)而言，贵州茅台(tái)2022年实现营收1275.54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同比(bǐ)增(zēng)长19.55％。今年(nián)一季(jì)度营收393.79亿元，同比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液(yè)亦(yì)不遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比增长11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬(péng)告诉钛媒体APP，“名优酒(jiǔ)保持(chí)了良性(xìng)的增长，疫(yì)情(qíng)放开后消(xiāo)费场景(jǐng)的多元(yuán)化，对于(yú)中国白酒的复兴(xīng)是一个非常好的加持。”

　　白酒结(jié)构性增(zēng)长(zhǎng)的另一个特征(zhēng)是(shì)，在过去(qù)取(qǔ)得了稳定增长和(hé)快速(sù)发展的企业，基本形成了中高端驱(qū)动增长的发展(zhǎn)模式，这在年报中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古井贡、迎驾(jià)、舍得(dé)等，产品上(shàng)除高端一(yī)如既(jì)往(wǎng)强势以(yǐ)外(wài)，其中高端产(chǎn)品(pǐn)销量都以超两(liǎng)位数的涨幅增(zēng)长。头部品牌产品线全价格带布(bù)局，二三线品牌聚焦中高(gāo)端，白酒产业不约而同都在进行产品结(jié)构优(yōu)化。

　　也正是因(yīn)为(wèi)产品结构优化的需要，白酒技改(gǎi)扩产推动了各酒企(qǐ)、产(chǎn)区的优质产能(néng)的释放(fàng)。20家(jiā)上市企业(yè)中，贵(guì)州茅台(tái)、五(wǔ)粮液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得(dé)酒(jiǔ)业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了实(shí)施技改(gǎi)、产(chǎn)能(néng)扩建等项目，这些都是(shì)企(qǐ)业为持续(xù)保持结(jié)构性增(zēng)长(zhǎng)做准备。

　　知名(míng)酒业分析(xī)师(shī)蔡学飞告诉(sù)钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企(qǐ)会持续走强(qiáng)，并且利用自身的(de)品(pǐn)牌与品质优势(shì)，进一步挤(jǐ)压(yā)非(fēi)名酒市场(chǎng)，而基于品类和产品的名(míng)酒格局很快(kuài)形成，中国酒业进(jìn)入寡头化(huà)时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企(qǐ)分(fēn)化加剧 非名酒承压

　　白酒行业(yè)数(shù)据显示，相(xiāng)比较疫情前(qián)的2019年，2022年(nián)白(bái)酒产(chǎn)业(yè)销售(shòu)收入累计(jì)增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上市(shì)企业财报发现(xiàn)，除(chú)头部酒企强(qiáng)者恒(héng)强外(wài)，二三线品牌正在加速分化(huà)。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP梳理发(fā)现(xiàn)，2019年20家上市企业中，规模在(zài)40-100亿元级别的仅有3家，分(fēn)别是老白(bái)干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世(shì)缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上升(shēng)到6家，为今(jīn)世缘、口子窖(jiào)、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进(jìn)一步变成(chéng)7家，在前一年的6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘(yuán)、舍得、迎驾贡、口(kǒu)子窖四家(jiā)企业规模来(lái)到50-80亿元之(zhī)间，隶属(shǔ)苏酒板块、川(chuān)酒板块、徽酒板块的二(èr)级梯队，都是(shì)在各自省内有一定(dìng)话语(yǔ)权、有较大市场(chǎng)规(guī)模(mó)、省外(wài)市场开拓良好的代(dài)表。

　　它们之间(jiān)此起彼伏(fú)的竞争(zhēng)，也推动(dòng)了二(èr)级梯队的分化加(jiā)速。蔡(cài)学飞向钛(tài)媒体APP表示(shì)，“二三线(xiàn)酒企分(fēn)化加剧，要么像古井贡酒(jiǔ)那(nà)样(yàng)完(wán)成(chéng)产品升级和全国化布局(jú)，挤进一线市场，要么就会像皇台一(yī)般衰败萎(wēi)缩。”

　　如(rú)是所言，年(nián)报显示，伊力(lì)特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营性现金流的下降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一(yī)季报也能说明问(wèn)题。举例(lì)而言，今(jīn)年一(yī)季度酒鬼酒实现营收9.65亿元(yuán)，同比下降(jiàng)42.87％；净(jìng)利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒(jiǔ)在财报中5k是多少钱 5k是什么意思表示(shì)是因为去(qù)年(nián)同期基数较高(gāo)，以(yǐ)及公(gōng)司主动(dòng)进(jìn)行了策(cè)略调整(zhěng)导致。

　　另一(yī)典型是安徽(huī)酒企金种子(zi)，在(zài)省内“内卷”和名酒“高压”双重挤(jǐ)压下，其(qí)业务(wù)体量和利润(rùn)出现萎(wēi)缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年(nián)，其(qí)营(yíng)收分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增长(zhǎng)有(yǒu)限，但净(jìng)利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润(rùn)更是下降(jiàng)了228％。对此，金种子在年(nián)报中归咎于品牌、营销、渠(qú)道等多方(fāng)面因素。

　　高库(kù)存仍是行业性问题 白(bái)酒亟(jí)需新(xīn)渠道5k是多少钱 5k是什么意思rong>

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中，有(yǒu)17家(jiā)企业(yè)毛(máo)利率在60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且(qiě)有15家(jiā)企业(yè)毛利率与(yǔ)上年同期相比增长(zhǎng)，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家企业毛利(lì)率有(yǒu)所下(xià)降。

　　毛利(lì)率高，印证了白酒超强(qiáng)的(de)盈利能(néng)力，但透过(guò)年(nián)报，白酒的高库(kù)存更加值得关注(zhù)。2022年，20家(jiā)A股白(bái)酒上市公司总(zǒng)存货达1328.33亿元(yuán)。其(qí)中，茅台(tái)以388.24亿(yì)元库存高居榜首，洋河、五(wǔ)粮液紧(jǐn)随其后。

　　但从涨幅(fú)来看，泸州老窖(jiào)、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等(děng)企业(yè)库(kù)存同比增长超(chāo)30％，除(chú)洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他(tā)酒企(qǐ)库存增长基本都(dōu)在两位(wèi)数(shù)以上。

　　合同负债情况亦能一定程度上反映当前渠道的情况。截至2022年底，18家上市酒企合同负债整体(tǐ)同比减少5.47％。同期(qī)，11家(jiā)公(gōng)司(sī)的合同负(fù)债下滑，其中(zhōng)酒鬼酒(jiǔ)、古(gǔ)井贡酒(jiǔ)等同比(bǐ)降幅超(chāo)五成(chéng)。截至今年一季度末，总体合同(tóng)负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国酒业资深评论员肖(xiào)竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩(jì)非常优(yōu)秀。但是我们(men)发(fā)现整(zhěng)个市场除(chú)了茅台供不应求以外，其他产品都存在价格(gé)倒挂现象(xiàng)，这说(shuō)明除茅台(tái)以外(wài)社会库存很大，对(duì)白酒发展来说(shuō)存在隐忧。”但他也表(biǎo)示，“预计今年下半年中秋(qiū)节后有望成为酒业(yè)重回正轨(guǐ)发(fā)展的时间节点(diǎn)。”

　　“高库存是行业(yè)性(xìng)问题。”蔡学(xué)飞表(biǎo)达了同样(yàng)的看法，他认为(wèi)，随着国(guó)家(jiā)经济面的恢(huī)复以及(jí)社会活动的复苏(sū)，会加速去库存，特别是名酒库(kù)存(cún)会得到很大的缓解，但是区域中小企业仍(réng)然会(huì)面(miàn)临(lín)不(bù)小的库存(cún)压力。

　　日前，五粮液(yè)在投资者关系互动平(píng)台回答投(tóu)资者关于库存的问题时(shí)就谈到，五粮液产品渠道库存(cún)量不到(dào)一个月，属于正常(cháng)水平。

　　事(shì)实上，白(bái)酒渠道“堰塞湖(hú)”是常态，尤其(qí)在过去三年，受疫情(qíng)影响(xiǎng)线(xiàn)下消费场景大减，终端动销放缓，造(zào)成了社会库存(cún)积压。从(cóng)产能来看，近十年(nián)来(lái)白酒产量在不断下降，白酒(jiǔ)产业存量产能过剩是不(bù)争的事实，未来仍然是(shì)趋势之一。加(jiā)之消(xiāo)费观念、消(xiāo)费习(xí)惯(guàn)的变化，即使是疫(yì)情后消(xiāo)费场(chǎng)景大规模恢复的前提(tí)下，白酒去(qù)库存依(yī)然需要时间。

　　而为去库(kù)存(cún)，全行业各环节都在努(nǔ)力，其中最关(guān)键的是，亟需库存(cún)消化能(néng)力强劲的新渠道(dào)。可以看到，大小(xiǎo)酒企均在营(yíng)销上大手笔撒钱，大部分酒企(qǐ)年报中(zhōng)销售(shòu)费用一(yī)栏的(de)数字在逐(zhú)年递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁的库存消化得快，谁的(de)价格倒(dào)挂恢复得快，谁就能在新周期中胜出。