上(shàng)市公司退市在A股早已不稀奇，但连(lián)带着可(kě)转债一起退市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交易日低于1元(yuán)，触及退市指标，公司股票(piào)及其可转(zhuǎn)债被终止上(shàng)市，搜特(tè)转债或(huò)成为首只因正股退市(shì)而强制退市的可(kě)转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标被终止上市，其可转债已(yǐ)进入退(tuì)市整理(lǐ)期(qī)，引发投(tóu)资者对可转债(zhài)信用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和(hé)股票双重属(shǔ)性(xìng)，自诞生以来颇(pǒ)受市(shì)场欢迎。一个广(guǎng)为流传的说法是(shì)，可转债“下有保(bǎo)底，上不封(fēng)顶(dǐng)”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可(kě)转债30多年发(fā)展中，此前(qián)一直未出现因正(zhèng)股退市而退市的情况，也未发生过实质性违(wéi)约(yuē)事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史或将被打(dǎ)破，可转债(zhài)信用风(fēng)险浮(fú)出水面(miàn)。虽(suī)说可(kě)转(zhuǎn)债退市后，依(yī)然可(kě)以(yǐ)执行赎回(huí)和回售等条款，但(dàn)由于大多数上市(shì)公司是因经(jīng)营(yíng)不善导致退市，财务(wù)状况(kuàng)并不(bù)乐观，资(zī)不抵(dǐ)债(zhài)、拿不(bù)出钱(qián)进行赎回的可能性较大(dà)。而如果(guǒ)启动破产重整，公司发行的(de)可转债划归为普通债权，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑付亦存(cún)在(zài)很大不(bù)确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳(wěn)定(dìng)的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全出(chū)乎意料(liào)，早(zǎo)已在(zài)相关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所上市规(guī)则，上市公司(sī)股票被终止上市的，其发行的(de)可转债及其他(tā)衍生(shēng)品种应当终止上市。过去A股退市难、退市(shì)少，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全(quán)面注(zhù)册制改(gǎi)革的持续推进(jìn)，市(shì)场(chǎng)优胜劣汰加快，常(cháng)态(tài)化(huà)退市(shì)机制(zhì)正在(zài)形成，以上市股为锚的可转债也跟(gēn)着出清，违约风险随之上升(shēng)。退市，或(huò)将成(chéng)为(wèi)可(kě)转债(zhài)市(shì)场新常态(tài)。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变，投资(zī)者没有理由一(yī)成不(bù)变，是时候(hòu)重塑(sù)对(duì)可转债的认(rèn)知了。投资者要改变“闭眼买债(zhài)”的路径(jìng)依赖，学会优(yōu)择品苹果xr重量为多少g种，规避风险。在选择(zé)债(zhài)券(quàn)时，要理性评估正股(gǔ)基本面(miàn)、成长性、估值水平以及发(fā)债公(gōng)司偿(cháng)债能(néng)力等，防范债(zhài)券退(tuì)市、违约风险；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正股业绩表现不佳、估(gū)值较低、退(tuì)市风险较高(gāo)的标的，而选择正股经营效益良好、估值合理(lǐ)且随市(shì)场下跌估值(zhí)出现压缩的(de)标的。并(bìng)密切关注可转债(zhài)市场风格变化，及时调整配置比例和结构，学会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也(yě)应当(dāng)跟(gēn)上形势变化。目前关于(yú)可转债的退(tuì)市处(chù)理还有(yǒu)不少空白和盲点(diǎn)，监管部(bù)门应(yīng)尽快打齐补丁，给予市场(chǎng)明(míng)确预期。比如，可(kě)进一步明确可(kě)转债在退市(shì)后是否仍存在交易可能、是否还(hái)拥有转股功能等(děng)。同(tóng)时，应加强(qiáng)对可(kě)转债的风险防控，强化发行前的信用(yòng)评级，对于信用资质较(jiào)弱的公司，可考虑提高担保资产与(yǔ)回(huí)售(shòu)条款等相关(guān)要求(qiú)，适当(dāng)提升准入门槛(kǎn)，以(yǐ)更(gèng)好(hǎo)保护投资(zī)者利(lì)益。

　　全面注(zhù)册制下，证(zhèng)券(quàn)市(shì)场将迎来全方(fāng)位、根本(běn)性的变(biàn)化。过去一些(xiē)“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规(guī)则(zé)制(zhì)度上的(de)短(duǎn)板不能视(shì)而(ér)不见了苹果xr重量为多少g。各市场参与主体还需顺时应势，调整包括可转债在(zài)内的投资方法，完善配(pèi)套制(zhì)度，提升风(fēng)险(xiǎn)意识，共促A股市场健康稳(wěn)定(dìng)发展。

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