近日，2022年(nián)营业(yè)收入303.11亿(yì)元且净利(lì)润(rùn)67.96亿元的兴(xīng)发集团，其(qí)旗下子公(gōng)司兴(xīng)福(fú)电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要(yào)产品是磷酸、硫酸等，其香港名媛是做什么的电(diàn)子级磷酸产品是半导体加工过程中的关键材料(liào)，公(gōng)司客户包括长江存储(chǔ)、华虹集(jí)团、中芯国际等，也获得大基金(jīn)二期入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴福电(diàn)子(zi)第二大(dà)客户竟然(rán)是可(kě)口可乐，这(zhè)也无意间透露了一个冷知识——可(kě)口可乐生(shēng)产过(guò)程中(zhōng)使(shǐ)用的磷酸，原来不只是(shì)常规的食(shí)品级磷(lín)酸，还(hái)用(yòng)到了更高(gāo)纯度的(de)电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与(yǔ)第二大(dà)股东有(yǒu)可复活的对赌协(xié)议。且其中一(yī)条比较(jiào)少见，即在兴(xīng)福电(diàn)子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从(cóng)事湿(shī)电(diàn)子化学(xué)品业(yè)务，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产品按照纯度等级(jí)分(fēn)为(wèi)电子级磷酸、食品级磷(lín)酸，电子级磷酸可分为IC级(jí)磷(lín)酸和面板级磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度等级由高到低分别(bié)为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福(fú)电子(zi)在生产(chǎn)电子级磷酸、电子(zi)级(jí)硫酸(suān)的同时会产生部分(fēn)食品级(jí)磷酸、工业(yè)级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘要，数据(jù)来(lái)源：申报(bào)稿

　　这里有个点值得一看，兴(xīng)福电子2022年第二大客户为可口可乐(lè)，金额(é)为6924.1万元，申报稿显示的(de)主要(yào)销售内容为磷酸产品。这个(gè)销售金额比兴福(fú)电(diàn)子当年食(shí)品(pǐn)级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除销售给集成电路行业(yè)、显示(shì)面板行业客户外，还销售给可口可乐公(gōng)司、化工(gōng)品贸易商等其他行业客户。由于可口可乐(lè)公司对磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品的(de)品质要求高于一般的(de)食(shí)品级磷酸(suān)，公司销售(shòu)给可口可(kě)乐公(gōng)司(sī)的磷酸产(chǎn)品等级实际(jì)为符合食品级要求的面板(bǎn)级磷(lín)酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称“报(bào)告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元(yuán)，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看(kàn)点(diǎn)。一是，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2022年12月进行过前期会计差(chà)错更正(zhèng)及追溯调(diào)整(zhěng)，比如(rú)兴福(fú)电子原(yuán)报表2020年净利(lì)润为(wèi)-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电(diàn)子2022年(nián)非(fēi)经常性损益为(wèi)4528.14万元。某会(huì)计师(shī)事务所合(hé)伙人对记者表示，非经常性损(sǔn)益(yì)是(shì)指公司发生的与经营(yíng)业务无直接(jiē)关系，或是虽与经营业务相关(guān)，但(dàn)由于其性(xìng)质、金额或发(fā)生频率，影响了(le)真实、公(gōng)允地反映公司正常(cháng)盈利能力的各(gè)项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损益后，兴福(fú)电(diàn)子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营(yíng)业务毛利率(lǜ)提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子(zi)2021年和(hé)2022年的有关毛利率，已经超过申报(bào)稿列举(jǔ)的同行业可比公(gōng)司平均(jūn)水(shuǐ)平。对此，兴福电子在申报稿中表示(shì)，2021年以来公司(sī)陆续实现众多(duō)集成电路客(kè)户(hù)的产品认证(zhèng)及批量(liàng)供货，毛利率水平(píng)较高的集(jí)成电路用湿(shī)电子(zi)化(huà)学品销售收(shōu)入占比(bǐ)持续提升，且公司根据部分产品原材(cái)料价格上(shàng)涨情况适时(shí)调高了产品销售价格，使得(dé)2021年(nián)和2022年(nián)毛利率维持在较(jiào)高水平。

　　那么(me)，在(zài)此情况(kuàng)下，兴福(fú)电子未来毛利率(lǜ)还(hái)有多少上升(shēng)空间？如果不(bù)靠涨价，兴福电子(zi)未(wèi)来是否还(hái)能(néng)持续(xù)提(tí)高业绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴福电子(zi)控股股东(dōng)为上市公司兴发集团，其直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的(de)股(gǔ)份。兴福电子的间(jiān)接控股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福(fú)电子第二大股东为国家集成电路基金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间(jiān)接控股股东宜昌兴发与国家(jiā)集成电路基金(jīn)二期(qī)之间(jiān)存在对赌协议。虽(suī)然随(suí)着兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已经终止，但回购权和随售(shòu)权存在可以“复活”的条件，且其中一条比较少见，即(jí)“兴(xīng)福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍(réng)未实现(xiàn)合(hé)格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑(huò)，合格IPO是指通过上市(shì)委审议，还是指(zhǐ)拿到证监会批(pī)文？

　　如果是指通过(guò)上市委审议(yì)，虽然(rán)申报IPO后的18个月内没有上(shàng)会结果的企业比(bǐ)较少，但不(bù)是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显(xiǎn)示，处于正常待审核阶段的合合信息(xī)和先(xiān)正达(dá)，受理日期(qī)已经超(chāo)过18个(gè)月。

　　如果是指拿到证监会批文，也(yě)有企业超过。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，20家提(tí)交注册的企业中有2家受理(lǐ)日期已经过(guò)去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子(zi)合格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后(hòu)，彼时兴福电子处于正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么样(yàng)的剧(jù)情？

　　对(duì)赌协议摘要(yào)，数据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发(fā)行不超过1亿(yì)股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达到的(de)目(mù)标估(gū)值为54亿(yì)元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月(yuè)对兴福(fú)电子增资时，公司的投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用(yòng)后，15家(jiā)战略(lüè)投资(zī)者的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿元。<香港名媛是做什么的/p>

　　2023年第一季度业绩如(rú)何？

　　兴福电子重大经常(cháng)性(xìng)香港名媛是做什么的关(guān)联采(cǎi)购主要系向关联方(fāng)采(cǎi)购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等原材料(liào)、电(diàn)力等能源以及建筑工程服务(wù)。2020年(nián)至2022年，兴福电(diàn)子(zi)的(de)重大经常性关联采购(gòu)金额（不含建筑工程服务采购）分(fēn)别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占(zhàn)营业成本的比(bǐ)重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴发(fā)的下属(shǔ)公司采购。

　　细(xì)项(xiàng)来看，兴福电子(zi)部分主要原材料的关(guān)联(lián)采购占比较高(gāo)。比如，报告期(qī)内，公司(sī)普通黄磷关联采购金额占同类产品采购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金(jīn)额(é)占同(tóng)类(lèi)产(chǎn)品(pǐn)采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主(zhǔ)营(yíng)业务方面，兴福(fú)电子是控(kòng)股股(gǔ)东兴(xīng)发集团合并报(bào)表范围内(nèi)唯一从事湿电子化学品相关业(yè)务的主体，与兴(xīng)发集团及其控制的其他(tā)公司(sī)主营业务及应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没(méi)有在申报(bào)稿中对(duì)2023年第一季度业(yè)绩(jì)进行预(yù)测(cè)，但兴发集团2023年第一季度(dù)的业绩并不(bù)好。

　　兴(xīng)发(fā)集团2023年第(dì)一季度营业收(shōu)入为(wèi)65.71亿元(yuán)，同(tóng)比下降23.37％。兴发(fā)集团归母净(jìng)利润(rùn)为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告中表示，归(guī)母净(jìng)利润较上(shàng)年(nián)同期大(dà)幅降低(dī)，主要是受市(shì)场供(gōng)需(xū)变(biàn)化影响，自(zì)2022年下半年(nián)以来，草(cǎo)甘(gān)膦、有(yǒu)机(jī)硅DMC等(děng)周期性产(chǎn)品(pǐn)市场价格(gé)持续(xù)下(xià)跌，在今年一季度(dù)跌幅扩大，至一季度末，草(cǎo)甘膦价格已跌(diē)至行(xíng)业成(chéng)本(běn)线附(fù)近，有机硅DMC已跌破行(xíng)业成(chéng)本线。在价(jià)格(gé)下跌过程中，公司上述产(chǎn)品产销量同(tóng)比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公(gōng)告(gào)中谈及湿电子化学品，即(jí)公司湿电子(zi)化学品、特种(zhǒng)化学品(pǐn)、食品添加剂(jì)等(děng)成(chéng)长性产品市场需求总体良(liáng)好，盈利能力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另一则公告(gào)显示，湿电(diàn)子化学品2023年第一季(jì)度(dù)平(píng)均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年(nián)第一季度的(de)9873.34元(yuán)/吨下降了(le)16.44％。

　　由(yóu)于兴(xīng)发集团(tuán)2022年第一(yī)季度(dù)统计口径(jìng)不太一样，销量数据不太好找，所(suǒ)以不(bù)太好具体判(pàn)断湿电子化学(xué)品相关收入的变化。

　　那么(me)，在(zài)平均(jūn)售价下(xià)降16.44％的(de)情况下，兴(xīng)福电子2023年第(dì)一季度的业绩(jì)具体表现如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来(lái)源：兴(xīng)发集(jí)团公告(gào)

　　违法违规方面，兴福(fú)电子曾(céng)受到(dào)宜昌市猇亭(tíng)区城市(shì)管理执(zhí)法局的(de)行政处罚，处罚(fá)金(jīn)额为28.16万元。原(yuán)因是兴福电子无证建设房屋(wū)，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方(fāng)米，总(zǒng)造价(jià)563.15万元。另(lìng)外(wài)，兴福电子控股(gǔ)股东兴发集团的副总(zǒng)经理赵(zhào)勇于2023年4月被(bèi)上交所予以监管警示(shì)的决定(dìng)，原(yuán)因是(shì)赵(zhào)勇(yǒng)交易兴发集团可(kě)转债(zhài)构成短线交(jiāo)易。

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