金(jīn)融界5月15日(rì)消息 央(yāng)行今日(rì)进行(xín拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？g)1250亿(yì)元1年(nián)期MLF操作，中(zhōng)标(biāo)利率为(wèi)2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有(yǒu)消息(xī)称本月(yuè)MLF中标利率有(yǒu)可能(néng)下调，但是机构分析，央行(xíng)行长易纲曾在(zài)3月公(gōng)开表示目前实际利率的水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治(zhì)局会(huì)议对一(yī)季度的(de)经济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月是缴税大月(yuè)，需要关(guān)注下周缴税周对(duì)资金面可能造成的(de)扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银行协定(dìng)存(cún)款及通知存款自(zì)律上限将下调，四(sì)大国有(yǒu)银(yín)行协定存款和通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信证券(quàn)分(fēn)析，预计银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款利率上限的(de)下调有助于缓解银行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏(hóng)观研究指出，近期部分银行调(diào)降存款利率，严格(gé)上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的进一步深(shēn)化。本轮存款利率(lǜ)调降背(bèi)后的原因，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金空(kōng)转增叠(dié)加银行净(jìng)息差收窄。因此，存款利率(lǜ)客观上可减轻银行负债成本(běn)，但(dàn)是这并不足(zú)以触发超额储蓄(xù)大规模(mó)转为消费及向金融资产流入。

　　（1）拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？rong>近期部分银行调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的(de拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？)推进。2023年4月以来，河南(nán)、广(guǎng)东等多地(dì)中小银行（地(dì)方农(nóng)商行为主(zhǔ)）发布公告下调人民币存(cún)款挂牌利(lì)率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等(děng)权(quán)威媒(méi)体报道，5月15日起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过(guò)，作(zuò)为我国利率体系(xì)的“压(yā)舱石”，1年期存(cún)款基准(zhǔn)利率（整存整取）依然维(wéi)持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降(jiàng)严格(gé)意(yì)义上(shàng)并(bìng)非真(zhēn)的降息(xī)。归根结底，本轮存款利率调降(jiàng)也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人(rén)民币存款维持高(gāo)位，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因此，存款利(lì)率(lǜ)调降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进一(yī)步流出，更多(duō)流向消费(fèi)、房贷(dài)、资(zī)本市场等。二、资金杠杆(gān)抬(tái)升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准(zhǔn)以来(lái)，资金利率中枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利(lì)率调降一定程度(dù)上可以疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽信用(yòng)进(jìn)程(chéng)。三(sān)、MLF等政策利率接(jiē)连调降后，银行净息差(chà)大(dà)幅收窄，尤其是城商行、农(nóng)商(shāng)行，因(yīn)此(cǐ)压(yā)降存款成(chéng)本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降客观上将(jiāng)减轻银行(xíng)负债成本，但我们认(rèn)为(wèi)，这并不足以触发超额储蓄大(dà)规(guī)模转为(wèi)消费及向金融资产流入(rù)；回归(guī)基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好(hǎo)高股息资产和长期国(guó)债。客观(guān)上，本轮银行下(xià)降(jiàng)存款(kuǎn)利率(lǜ)的效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可(kě)以降低负债端(duān)成(chéng)本(běn)，保护银行(xíng)净息差。当前流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒(dào)挂(guà)仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存(cún)款利(lì)率调降，理论上可(kě)以促使存款搬家，促(cù)使超额储蓄流(liú)出，更多(duō)转化为消费。但我(wǒ)们觉得刺激难度(dù)较大，倾(qīng)向于(yú)认为(wèi)消费环(huán)比修复最快的时候已经(jīng)过(guò)去。再回归经济基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀”组合的延(yán)续(xù)，意(yì)味着长端利率仍有望继续下探，高股息资(zī)产(chǎn)仍将占优。