金融界4月27日消(xiāo)息  顶着“港股(gǔ)白酒第一股”光环的珍(zhēn)酒李渡正式(shì)登陆港交(jiāo)所，尴尬(gà)的(de)是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终(zhōng)收盘(pán)下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一天(tiān)市(shì)值就缩水超过60亿港元(yuán)，惨遭(zāo)开门(mén)黑(hēi)。

　　私募(mù)巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交所后，至(zhì)今没有酒企成功上市，珍(zhēn)酒李渡是近7年时间第一只实现(xiàn)资本(běn)上市的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交(jiāo)所IPO，发售价(jià)为每股10.82港元，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公开发售获(huò)超购1.94倍，一手(shǒu)中(zhōng)签率(lǜ)100%。值得注意的是，不知(zhī)道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并(bìng)没有引入(rù)基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引(yǐn)入两轮投资者，分(fēn)别是有着“华(huá)尔(ěr)街之狼”之称的私募股权(quán)巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分(fēn)别(bié)投资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成本(běn)分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较(jiào)于珍酒(jiǔ)李渡(dù)今(jīn)日收盘价(jià)8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三年时间(jiān)狂(kuáng)砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是一家(jiā)致力提(tí)供(gōng)以(yǐ)酱香型为(wèi)主的次(cì)高(gāo)端(duān)白酒产品的中国白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下(xià)包括(kuò)珍酒、李渡(dù)、湘窖及开(kāi)口笑四大(dà)白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓(n五一最适合带孩子去哪旅游，五一带孩子去哪里好玩óng)香型、兼香型三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年收入计(jì)算，珍酒李渡(dù)是中国第(dì)四大民(mín)营白(bái)酒公(gōng)司，以及中(zhōng)国(guó)白(bái)酒行(xíng)业中(zhōng)提供三种香型白酒的第(dì)三大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿(yì)元，利(lì)润率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍酒李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风，“股王(wáng)”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而(ér)腰部的今(jīn)世(shì)缘、口子窖等企业(yè)毛(máo)利率也(yě)超过了70%。

　　导致(zhì)毛(máo)利率的直接(jiē)原因之(zhī)一就是珍酒(jiǔ)李渡(dù)的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及(jí)2022五一最适合带孩子去哪旅游，五一带孩子去哪里好玩年，珍酒李渡销售及(jí)经销开支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元(yuán)及(jí)13.42亿(yì)元，于同期分别占公(gōng)司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为(wèi)2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正(zhèng)在逐步(bù)增加(jiā)。报告期(qī)内，公司(sī)存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存货周转天数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为(wèi)基酒，但仍(réng)然有(yǒu)不(bù)少针对其产销失衡(héng)的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低于(yú)行业(yè)的(de)毛利率和“豪横”的广告支出，这(zhè)与珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡创始(shǐ)人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教(jiào)父”——吴向东是(shì)一名白酒行业的(de)老兵(bīng)。1969年，吴向东出生在湖(hú)南醴陵(líng)的(de)一个(gè)普通农村家(jiā)庭，1992年，在(zài)湖南(nán)省(shěng)外贸学校毕业的吴向东，进入其(qí)姐夫傅(fù)军旗(qí)下(xià)新华联集团(tuán)工作。此后四年，他升(shēng)至(zhì)新华联(lián)集团董事、董事局副(fù)主席。也是在此，吴向东正(zhèng)式开启了他的白酒(jiǔ)事业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年(nián)拿下五粮液旗下(xià)川酒王(wáng)的(de)代(dài)理权(quán)，仅一年就将川酒王销量做到湖南第一。川酒王热销之后(hòu)，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市(shì)场竞争白热化，下(xià)游经(jīng)销商的日子越来越难，吴向东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议，这是(shì)他在白酒业(yè)首(shǒu)创(chuàng)了(le)一种新模式(shì)OEM，即(jí)贴(tiē)牌代工模式，随后，金(jīn)六福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中(zhōng)国男(nán)足冲进世界杯，媒体将时任男足主(zhǔ)教练的米卢(lú)誉为(wèi)神奇教练和好运福星。深(shēn)谙营销(xiāo)的吴向东找来(lái)米(mǐ)卢担任金(jīn)六福形象代言人。米卢(lú)穿着(zhe)唐装，面(miàn)带微笑(xiào)地说(shuō)“中国(guó)人(rén)的(de)福酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时间，金六福的广告投(tóu)放量都是全国第一。

　　在(zài)吴向东的(de)广(guǎng)告轰炸下，金六(liù)福迅速(sù)成(chéng)为国民白酒，高峰期一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的(de)操盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌(pái)珍(zhēn)酒、江(jiāng)西李(lǐ)渡(dù)，以及湖(hú)南知名(míng)白酒(jiǔ)品牌湘窖和开口笑正式合并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的(de)金东集团旗下共有华致酒行、华(huá)泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资(zī)三(sān)个产业板(bǎn)块。涉足金融、文化旅游、新能源、互(hù)联网(wǎng)、酒业等多个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东(dōng)也一举成为湖南省株洲市(shì)首富。2023年3月，胡润(rùn)研究(jiū)院发布《2023胡润全(quán)球富豪(háo)榜(bǎng)》，吴(wú)向东以230亿元人民币财富位列榜(bǎng)单第955位(wèi)。

　　白(bái)酒还(hái)是会更好生意(yì)吗？

　　在前不(bù)久的第108届全(quán)国糖(táng)酒商品交易会(huì)上，阵阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇为(wèi)知名的盛(shèng)初咨询董事(shì)长王朝成放出“重磅观点”：酒业(yè)整体(tǐ)将长期进入销(xiāo)量负增(zēng)长、收入(rù)低增长或0增长、利润低增长的内卷(juǎn)时代，并且很可能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行(xíng)业的分(fēn)水岭，从场景-量价(jià)-集中度看趋势，真正的高端(duān)消费(fèi)在疫情场景中并没有太(tài)受影响，次高端库存仍未消化，区域酒借助消费恢复较快。高端的恢复没有看(kàn)到更强(qiáng)的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市(shì)公(gōng)司业(yè)绩会(huì)出现增速(sù)放缓和进一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供(gōng)需-库存周(zhōu)期看(kàn)趋势，现在存在三个矛盾：一(yī)是产区和(hé)供(gōng)需的矛(máo)盾，大产(chǎn)区(qū)都在扩(kuò)产能，但销量(liàng)在下(xià)降；二是(shì)名酒(jiǔ)企(qǐ)业(yè)都在向下扩(kuò)展产品线，和(hé)地方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是(shì)名酒企(qǐ)业渠道(dào)重心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年(nián)白酒行(xíng)业销(xiāo)量为671万吨(dūn)，而2016年是(shì)1305万(wàn)吨，行业600万吨消失(shī)的主要是100块(kuài)钱以(yǐ)下的价位带(dài)，其原因在于城市化(huà)，大部分(fēn)劳(láo)动人(rén)口从农村转移到城市(shì)后，消费(fèi)习惯变了，导致未来升级空间(jiān)基(jī)数变小；超(chāo)高端(duān)从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高(gāo)端（售价(jià)在300-800元(yuán)）的量至少涨了(le)两倍(bèi)。

　　他给出了一组各价格带白(bái)酒(jiǔ)节(jié)前和(hé)节后的终(zhōng)端进货量数据。其(qí)中：2000元(yuán)以(yǐ)上(shàng)相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降(jiàng)15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下(xià)降4%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；100以(yǐ)下中(zhōng)低端节前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡(dù)未来走向何方让我们拭目(mù)以待。

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