作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计(jì)局公布(bù)了4月份的(de)通胀数据(jù)：4月(yuè)份(fèn)居(jū)民消费价(jià)格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者(zhě)出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出(chū)行价格(gé)上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú)扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需(xū)要(yào)担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一(yī)方面，今年(nián)初以来核心(xīn)CPI有(yǒu)所反弹，意(yì)味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指向当前经(jīng)济(jì)仍在温和(hé)修复(fù)。下半(bàn)年随着(zhe)生猪(zhū)价格(gé)筑底回升、消费需求(qiú)逐步回暖(nuǎn)，物价(jià)水(shuǐ)平有望回归正常水(shuǐ)平(píng)，通(tōng)缩(suō)和通胀均不构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核(hé)心通胀(zhàng)持平(píng)

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关注(zhù)核(hé)心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核心(xīn)通胀持(chí)平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个(gè)pct，同(tóng)比(bǐ)回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格(gé)环(huán)比下降1％、非(fēi)食品价格(gé)则(zé)环(huán)比小(xiǎo)幅(fú)上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平(píng)至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方(fāng)面(miàn)，菜(cài)、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪(zhū)产能充足以及(jí)消费淡季(jì)影响，猪肉价(jià)格(gé)环(huán)比续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收(shōu)窄0.4个pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜(xiān)果大量上市，带动价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方(fāng)面，小长假出(chū)行需求带动旅(lǚ)游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车(chē)企降价促销以及国内(nèi)油价下降影(yǐng)响(xiǎng)，交(jiāo)通工具及交通(tōng)工(gōng)具用燃料(liào)价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅(fú)扩大

　　受国内外(wài)市(shì)场需求表(biǎo)现偏弱及国际大宗商品价格波(bō)动影响一寸多少厘米公分 一寸是几个手指，4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同时受上年(nián)同期(qī)高基(jī)数(shù)的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资料、生活(huó)资料价(jià)格环(huán)比分别(bié)下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价(jià)格波动带动国内油煤(méi)加工(gōng)、化(huà)学原(yuán)料及制品相关行(xíng)业价格(gé)环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影(yǐng)响，黑金采选及冶炼、有色采选(xuǎn)相关行业价格结束自去年底以来的强势(shì)表(biǎo)现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对充(chōng)足的影响下，价格环比(bǐ)续(xù一寸多少厘米公分 一寸是几个手指)降4％。

　　通(tōng)缩言过(guò)其实，关注核(hé)心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史(shǐ)较(jiào)低水平，离转负仅(jǐn)一步之遥(yáo)，是否到了需要担(dān)心(xīn)通(tōng)缩的时(shí)候？我(wǒ)们认为，应当理性看待物价(jià)数(shù)据，“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，去年(nián)下半(bàn)年核(hé)心CPI同比(bǐ)持续徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年初以(yǐ)来有所(suǒ)反弹(dàn)，意味(wèi)着通缩压力正(zhèng)在(zài)逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势(shì)均处于正(zhèng)常波动区间(jiān)，也指向当前经济仍(réng)在温和修复。往(wǎng)前看，去年(nián)二(èr)、三季度(dù)受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高(gāo)基数或对今(jīn)年后(hòu)续CPI同比读数(shù)持续造成扰动。我们(men)认为，应更多(duō)关注环(huán)比变动情况(kuàng)以及(jí)核心CPI的(de)走势。而(ér)随着下半年生猪需求的(de)回(huí)升，以及中央猪肉收储(chǔ)工作的开展(zhǎn)，生猪价(jià)格(gé)有望筑(zhù)底回升，食品项对CPI的拖(tuō)累(lèi)将有所缓解，下半(bàn)年物价水平(píng)有望(wàng)逐步回归至正常水平、整体将(jiāng)保持温和上涨态势，通缩和通胀均(jūn)不(bù)构成(chéng)当(dāng)前经济的主(zhǔ)要矛盾。

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