银(yín)行(xíng)业(yè)危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开(kāi)盘不久，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大(dà)至(zhì)超过(guò)40％，经历至少五(wǔ)次(cì)停牌，股价再刷新历史新(xīn)低(dī)，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英(yīng)国(guó)《金融时(shí)报》报道，知情人(rén)士说，几个星期以(yǐ)来，第一共和(hé)银行已在为(wèi)其部分业务寻找买家，但潜在(zài)的收(shōu)购方担心承担过多风险。目前(qián)可能的解(jiě)决方案是，向近期曾(céng)为第一(yī)共和银行注资300亿美元的(de)大型(xíng)蒙古女人为什么不能碰银行寻求(qiú)帮助，或者由美国(guó)联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司接(jiē)管(guǎn)该银行，并(bìng)为所有存(cún)款提供(gōng)政(zhèng)府担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫(gōng)或(huò)美国财政部无意(yì)干(gàn)预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前不知道(dào)这家银行能否(fǒu)在未来的日(rì)子继续经营下去，也不知道联(lián)邦(bāng)存款保险公司是(shì)否会对此家(jiā)银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公(gōng)司的(de)接管）目(mù)前(qián)正(zhèng)变得(dé)越来越(yuè)有(yǒu)可能，因(yīn)为第(dì)一共和银(yín)行找到(dào)买家的机(jī)会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布两(liǎng)油日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评(píng)论称，尽管此前API报告(gào)显示美国上周原(yuán)油(yóu)库存降幅大于(yú)预期，由于市场消化了疲(pí)弱的美国经济数据，对美(měi)国经济衰退的(de)担忧增加，油价周三延续前一(yī)交易日(rì)的(de)跌势，目(mù)前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进(jìn)一(yī)步(bù)减产以来的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和(hé)银行收跌近(jìn)30％再(zài)创历史新(xīn)低(dī)，最新报(bào)道称，美国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁(xié)下调(diào)该行评级(jí)，将限制第(dì)一共和银(yín)行从美(měi)联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹去了(le)自OPEC+本(běn)月初因需求(qiú)低迷而(ér)减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储(chǔ)5月加息路(lù)径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美联储(chǔ)5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍(réng)然高企的通(tōng)胀(zhàng)，一(yī)边是银行系统危机(jī)以及由此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储(chǔ)会(huì)如何选择(zé)，无疑是市场(chǎng)最引(yǐn)人瞩目的(de)焦点。

　　在(zài)广(guǎng)州(zhōu)金控期(qī)货(huò)研究所(suǒ)副总经理程小勇(yǒng)看(kàn)来，对于美(měi)联储货币政策(cè)，大概率(lǜ)还是维持加息的(de)大(dà)方(fāng)向(xiàng)，只(zhǐ)不(bù)过加息力(lì)度会维(wéi)持25个基点，不会(huì)像去年那样以50个基点的大(dà)力度加息(xī)。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通(tōng)胀具有很强(qiáng)的(de)粘性，当前(qián)核心(xīn)通胀增速(sù)依旧处于历(lì)史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅(jǐn)仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的通胀’3月住房(fáng)租(zū)金价格指(zhǐ)数增速(sù)高达8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管高利率和(hé)美国(guó)银行业危机引发了经济(jì)减速，但是(shì)据我们测(cè)算(suàn)当(dāng)前美(měi)国私人部门资产负债表受冲(chōng)击的影响大约将(jiāng)在(zài)三、四季度出现，短(duǎn)期经济减速不(bù)至于引发美联储货(huò)币政策(cè)转向。从历史(shǐ)上美联(lián)储加息(xī)的经验来(lái)看，高通(tōng)胀下(xià)的美联储(chǔ)加息(xī)并(bìng)不会(huì)因经济(jì)减速而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美(měi)国地区银行担忧引发银行(xíng)股大跌，但由于当前美(měi)国商业银行危机主要(yào)是资(zī)产负责错配(pèi)，并(bìng)非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套(tào)和加杠(gāng)杆(gān)导致危(wēi)机(jī)爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市场系统性风(fēng)险(xiǎn)暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究院首席(xí)宏观分析师赵(zhào)旭初同样认为，由美(měi)国(guó)银行业“爆雷(léi)”引发系统(tǒng)性风(fēng)险的(de)可(kě)能性是较小的，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易改变(biàn)“显著控(kòng)制(zhì)通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银(yín)行的事(shì)件来(lái)看(kàn)，政(zhèng)策(cè)部门应对(duì)危机的速度和(hé)积极性非常高，在(zài)这种形式下(xià)，去押(yā)注(zhù)系统性风险发(fā)生概率比(bǐ)较低的。对于(yú)通胀(zhàng)率，当前市场主流的(de)预(yù)测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市(shì)场(chǎng)认为有一定降息概率的7月，CPI预(yù)测(cè)也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎失控的风险，如金融机构或者非金融企业大面积的(de)‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水平预测下，美(měi)联储是不会在7月份就去(qù)做降息操作的(de)。”他说。

　　据(jù)外媒(méi)报道，对于(yú)美国通胀将从几(jǐ)十年来(lái)的最高(gāo)水平(píng)进(jìn)一步回落(luò)多(duō)少这一争(zhēng)论，全球知名机构的基金(jīn)经理们也开始(shǐ)产(chǎn)生分歧。其中，一方是安联环球投(tóu)资和西部(bù)信托(tuō)等公司认(rèn)为，美联储和其他(tā)央行(xíng)将在(zài)加息方(fāng)面取得胜利，即使(shǐ)这(zhè)意味(wèi)着(zhe)继续(xù)加息、控制(zhì)通(tōng)胀到2％的目标(biāo)可能会让经(jīng)济陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司(sī)则质疑，面对粘(zhān)性极强的通胀，美联储和(hé)其(qí)他(tā)央(yāng)行的(de)政策制(zhì)定(dìng)者是否真的愿(yuàn)意冒让数(shù)百万人失业的风险，换句话说，央行们最终可能不得(dé)不做出妥协(xié)，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费(fèi)者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示(shì)，从美国居民消(xiāo)费来(lái)看，高(gāo)利率和银(yín)行(xíng)业信贷(dài)收紧导致消费者信(xìn)心(xīn)指数下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说(shuō)明未来(lái)美国经济继(jì)续减(jiǎn)速也是大概率事件。然而，由于美国居(jū)民消费支出(chū)增(zēng)速虽然在下(xià)滑，但在2月还是维持正增长，使得市场(chǎng)避险情绪短期(qī)虽有升温(wēn)，但不至于出发市(shì)场系统性泡沫，通过(guò)贵金属温和反弹也可以验证这一(yī)点。不过，随着美国居民利息支出(chū)占(zhàn)可支(zhī)配收入的(de)比例(lì)越来越(yuè)高(gāo)，未(wèi)来并不(bù)排除由于经济严(yán)重减速加快导(dǎo)致(zhì)大规(guī)模(mó)恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最(zuì)近的(de)美国居民部(bù)门信(xìn)用卡违约率上升是(shì)相(xiāng)匹配的，在高通胀高利率(lǜ)经济(jì)下行的环(huán)境(jìng)下(xià)，居民(mín)部(bù)门的(de)资产负债表和(hé)收入状况边际上会有恶化也(yě)是情理之中；但美国居民部门已经(jīng)经过了十年的去杠(gāng)杆，本身资产(chǎn)负债(zhài)处(chù)于一个相对(duì)健康(kāng)的状(zhuàng)况(kuàng)，这也是为何即便消(xiāo)费信心在恶化(huà)，即便银行利率在飙升，美国(guó)居民部门的消费贷(dài)款仍然在继续(xù)扩张，这(zhè)显(xiǎn)示着美国(guó)居民部门的需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看(kàn)来，当前市场避险情绪的催化(huà)有两方面的背景，一(yī)是按照历(lì)史经(jīng)验看，海外(wài)加息结(jié)束到降(jiàng)息之间就是一个容易出(chū)风险的时间段(duàn)；二是能够激发风险(xiǎn)偏好的(de)中国这边的(de)复苏环比(bǐ)高点已经(jīng)看到，同比高点(diǎn)接近看到，在中国(guó)没有更(gèng)多刺激(jī)政(zhèng)策的情况下，市场对全球经济的(de)预期想要进一步边际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日(rì)A股的主(zhǔ)线题(tí)材下跌与(yǔ)海(hǎi)外银(yín)行业危(wēi)机共振(zhèn)成为了一个(gè)激发避险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭初(chū)认为(wèi)，今年大的宏(hóng)观周期和(hé)前几年有所不(bù)同，国内(nèi)和海(hǎi)外出现明显的(de)周期背离，且海外的政(zhèng)策(cè)部门应对危机(jī)的(de)速度又很快(kuài)，所以不至(zhì)于出现单边的持续性(xìng)共振(zhèn)，这就导致各类风险资产难以出现大(dà)幅度的流畅单(dān)边行情，比较合适的(de)操作(zuò)思路应该是(shì)“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　光大期货研究所(suǒ)有色金(jīn)属研究总监展大鹏表示(shì)，整体来看，有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)的全面(miàn)下行有两个利空背景和一个触(chù)发因素，一是(shì)临近(jìn)美联(lián)储5月份(fèn)议息会议，加(jiā)息25个基点(diǎn)的概率升至高位，市场(chǎng)表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流(liú)出规避不确定性风(fēng)险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发(fā)市场(chǎng)对银行业危机蔓(màn)延(yán)的担忧，避险情(qíng)绪骤然(rán)升温，美股大幅(fú)下挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成为(wèi)有色板块全(quán)面(miàn)下行(xíng)的直接触发因(yīn)素(sù)。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当(dāng)前宏(hóng)观情绪对市(shì)场的扰动较大(dà)。市(shì)场一直在衰退论和(hé)加息(xī)预期之间摇摆不(bù)定。一方(fāng)面对银行业和全球经济前景感到担忧，担心(xīn)陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又会使得(dé)加息(xī)预期降低。加息(xī)预(yù)期(qī)降低后又不得不面对高企的通(tōng)胀(zhàng)数据，美联储喊话加息不(bù)应停止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良(liáng)时期货有色金属分析师何燕(yàn)艳表示，此外，国内面临五一假(jiǎ)期(qī)，之(zhī)前看多需求修复的(de)情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代表的大部分品种还在区间运(yùn)行，除了锌的(de)空头(tóu)势头较为明(míng)显，而镍和(hé)锡则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏(péng)表示，二(èr)季度(dù)是有色金属的传统旺季，4月(yuè)的开局延(yán)续了需求(qiú)的强预期，有色(sè)一度出现触底反(fǎn)弹和(hé)冲高预期，但(dàn)随着4月旺季(jì)过半，市场(chǎng)却出现(xiàn)不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本(běn)企业开工率却出现接连下(xià)降，社(shè)会库存虽然持(chí)续去(qù)化，但速(sù)度较3月份(fèn)明(míng)显放缓；二是部分下游加工(gōng)企业(yè)订单难以为继，且产成品(pǐn)库存(cún)较(jiào)往年出现小幅累积，这也就意味着之(zhī)前(qián)的“强预期”出现(xiàn)“弱(ruò)兑现”的情况，或(huò)者(zhě)说3月份的(de)高开工(gōng)透(tòu)支了部分旺季的需(xū)求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来说，海(hǎi)外(wài)‘衰退(tuì)+加(jiā)息’的(de)宏观环境并(bìng)不支持价格高(gāo)走(zǒu)，同时国内劳动节假期即(jí)将到来，资金从有色市(shì)场流出(chū)规避不(bù)确定性(xìng)风(fēng)险，价(jià)格出现回(huí)调并不意外，昨日有色价格快速回落也是近段时间对利空因素的(de)集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上(shàng)旬(xún)延续旺季下，需求(qiú)不会大幅(fú)走弱，因此若价格(gé)在(zài)节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍(shào)说，从(cóng)具体(tǐ)的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复(fù)苏的。如房(fáng)屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在下(xià)游开工(gōng)率上最近几(jǐ)周出现了高位(wèi)停(tíng)滞(zhì)，没有(yǒu)进一(yī)步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测(cè)值普遍也没有高于3月(yuè)，虽(suī)然下降数值也(yě)不大(dà)，但也没能有力提振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货(huò)上面(miàn)买盘又会(huì)出现，错综复杂之下走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场(chǎng)预期(qī)过于(yú)一致，主(zhǔ)流观点认为加息已(yǐ)近尾声，最坏的时(shí)候已经过去(qù)，但今(jīn)年(nián)可能不会降息。我们(men)要警惕这种市(shì)场过(guò)于一致的情况。因为美通胀高位(wèi)持续，美联储的(de)结果(guǒ)导向很可能(néng)使得加息时间或者幅度超预(yù)期，这样市(shì)场(chǎng)就会(huì)有超预期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有(yǒu)色板(bǎn)块多数品种供应增加(jiā)总体比(bǐ)较确定的，需(xū)求跟不(bù)上供应的增速(sù)，整(zhěng)个周(zhōu)期是向下而(ér)不是向上。因此，我对(duì)整(zhěng)个板块还是持(chí)中(zhōng)线偏空思路，投资者(zhě)可以用振荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的(de)是反(fǎn)映市(shì)场对未来一个季(jì)度(dù)、半年度甚至更长(zhǎng)时间的(de)需求(qiú)预期，展大鹏认(rèn)为，其对(duì蒙古女人为什么不能碰)有(yǒu)色板块(kuài)的(de)短期或短线影响并不显著，短期可关注供求现(xiàn)状与价(jià)格(gé)趋势的关系以(yǐ)及可能突发的风险事件上。“对有色而言，投(tóu)资者更多担(dān)心的是在多(duō)空分(fēn)歧的位置和(hé)时间节点突发未知的风险(xiǎn)事件(jiàn)，从(cóng)而(ér)放大了价格(gé)短线的(de)波动性，带来持(chí)仓(cāng)管(guǎn)理的压(yā)力。”他说。

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