财联社(shè)6月(yuè)3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒(jiǔ)行业具备明显的淡(dàn)旺(wàng)季特征(zhēng)，其(qí)中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业(yè)的“兵家必争之地”，而(ér)年内火爆(bào)的(de)淄博(bó)烧烤一定(dìng)程度(dù)上助力啤酒(jiǔ)行业(yè)“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是(shì)值得(dé)投资者(zhě)期待(dài)。

　　从一季(jì)度业绩来看(kàn)，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒(jiǔ)的同比增(zēng)速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青(qīng)岛啤酒(jiǔ)单季度营收突破百亿元。但包(bāo)括百威亚太、兰州黄河和(hé)西藏发展在内(nèi)的外资(zī)系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本(běn)土(tǔ)与(yǔ)外资两大(dà)阵营(yíng)的分化明显。

　　去(qù)年消(xiāo)费整体偏低迷，啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业则堪称(chēng)一抹亮色(sè)。民生(shēng)证(zhèng)券王(wáng)言海5月8日发布的研报(bào)指出，2022年(nián)啤(pí)酒(jiǔ)板块营(yíng)收(shōu)稳增(zēng)、归母(mǔ)净利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下(xià)游场景(jǐng)逐步复苏(sū)，叠加成(chéng)本压力边(biān)际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同期(qī)明(míng)显提速。国(guó)盛证(zhèng)券符蓉(róng)预计(jì)2023年(nián)将是(shì)啤(pí)酒龙头弱(ruò)势区域持(chí)续扭亏(kuī)、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国市(shì)场颓势明显(xiǎn) 大(dà)鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级(jí)市场表现来看(kàn)，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年(nián)阶段低(dī)点迄今股价(jià)累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达159%和187%，前(qián)者目前总市值(zhí)超1600亿港元，后者总市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分(fēn)别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒(jiǔ)则跌超三成(chéng)。

　　上(shàng)世(shì)纪80年代中国(guó)实施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤(pí)酒产(chǎn)业(yè)兴起，北京的燕京、上海的(de)力(lì)波(bō)、福(fú)建的惠泉、新(xīn)疆的(de)乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山城(chéng)、四川的(de)蓝(lán)剑、桂(guì)林(lín)的漓泉(quán)、河南(nán)的金(jīn)星、陕(shǎn)西的(de)汉(hàn)斯等，几(jǐ)乎(hū)每座(zuò)城(chéng)市都拥有自己的啤(pí)酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国啤(pí)酒市(shì)场(chǎng)五(wǔ)强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发(fā)布的(de)研报罗(luó)列五大(dà)巨头的具体市场份额，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博(bó)子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡(吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思guǎ)头格局。

　　孙山山指出(chū)，我国啤(pí)酒行业CR1市(shì)占率属于中等水平，市场集中度仍有提升(shēng)空(kōng)间，待CR1市占(zhàn)率提升后头部企业将有望进一步提(tí)升盈(yíng)利水(shuǐ)平(píng)。分(fēn)析人士指(zhǐ)出(chū)，如果“大鱼(yú)吃大(dà)鱼”的市场趋势不(bù)变(biàn)，经过一段时间的此(cǐ)消彼长，持(chí)续(xù)多年的“五强争霸”格(gé)局(jú)，将(jiāng)演变为“一(yī)超多强”：华润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威英(yīng)博甩开，燕京啤酒追上(shàng)来(lái)，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势(shì)明显，百(bǎi)威(wēi)英博销量下滑(huá)，一(yī)手(shǒu)扶持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯(bó)预测2023年(ni吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思án)的营(yíng)业利(lì)润增长将低于去年(nián)的水平，研报指出(chū)重庆啤酒(jiǔ)为(wèi)嘉(jiā)士伯在华运营啤(pí)酒资产唯一平台，并将(jiāng)乌苏(sū)啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉(jiā)士伯(bó)啤酒在(zài)中(zhōng)国多个地(dì)区(qū)的销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提(tí)价 占据高(gāo)端(duān)如同坐拥印钞(chāo)机(jī)？

　　分(fēn)析人士指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端(duān)化(huà)。此(cǐ)前多年，高(gāo)端啤酒市(shì)场(chǎng)主(zhǔ)要由(yóu)外(wài)资啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜(xǐ)力等(děng)品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年(nián)来，本土啤酒开始发(fā)力。以销量最大的(de)华润雪(xuě)花啤酒为例，早年(nián)畅销大(dà)江南(nán)北的(de)大(dà)绿棒子，现在已经很难见到了(le)，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行业处于产(chǎn)业链中游，对上(shàng)游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成(chéng)本主要材料；下游(yóu)终端(duān)议价(jià)能力(lì)较强，进入存量竞(jìng)争时代后，企业为(wèi)向高(gāo)端(duān)化转(zhuǎn)型已多次实施提价(jià)举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费(fèi)场景(jǐng)恢复(fù)将加速各啤酒(jiǔ)龙头(tóu)产品结(jié)构优化、加速高端(duān)化进程(chéng)，2023年吨价提升幅度(dù)或不弱于成本催(cuī)生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的(de)提价，近几(jǐ)年时有(yǒu)发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企(qǐ)业参(cān)与数量高增，提价区域由部分到全国(guó)。仅在2022年，华(huá)润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档均有(yǒu)所涉及(jí)。勇闯天涯出(chū)厂价提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前(qián)几年(nián)，中(zhōng)国(guó)啤(pí)酒市场的产品价格稳定在3-5元(yuán)区间，如(rú)今，已经整体进入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨(jù)头们纷(fēn)纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)的“一(yī)世传奇(qí)”，百(bǎi)威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高(gāo)端(duān)齐发力 高端化势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元级产(chǎn)品上，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先推出(chū)“百年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端产品方(fāng)面，青(qīng)岛(dǎo)啤酒布局丰富(fù)，产品(pǐn)价位最高，均(jūn)价(jià)约(yuē)29元/瓶(píng)，最高(gāo)达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月29日发(fā)布的研报指(zhǐ)出(chū)，青(qīng)岛(dǎo)啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐不可当。产品端方面，公(gōng)司在(zài)坚(jiān)持(chí)纯(chún)生(shēng)系及(jí)经典系(xì)“1+1”品牌战略(lüè)基础(chǔ)上(shàng)，进一(yī)步提(tí)升中档崂山(shān)品牌(pái)占比(bǐ)，并借(jiè)助桶(tǒng)啤、白啤等高端(duān)产品(pǐn)放量，带动整(zhěng)体产品结构持(chí)续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来(lái)低基数效应(yīng)，预(yù)计(jì)公司(sī)全年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但目前主要(yào)销量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤(pí)酒收(shōu)购(gòu)喜力中国(guó)正式完成交割。1863年创立于(yú)荷兰的喜力(lì)，旗(qí)下拥有上(shàng)百家酒厂，连续多年跻(jī)身世界(jiè)500强榜单。而收购方华润啤(pí)酒，满打满算也(yě)才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高(gāo)端及(jí)超(chāo)高端产(chǎn)品(pǐn)仅(jǐn)占(zhàn)其收入(rù)占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品(pǐn)收(shōu)入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经(jīng)济型(xíng)产(chǎn)品如勇闯(chuǎng)天涯等，但(dàn)对其高端产品认知度或接受度相对偏低。公(gōng)司提价(jià)空间较大(dà)，高(gāo)端化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次(cì)创业”新篇(piān)章 借助U8势能持续开拓(tuò)市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大(dà)哥，燕京啤酒近(jìn)几(jǐ)年(nián)风光不在。不仅销售范围(wéi)收缩不少，被雪花(huā)和(hé)青(qīng)岛啤酒甩(shuǎi)开不(bù)说(shuō)，2020年的(de)营(yíng)业额甚至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业(yè)绩(jì)爆(bào)发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元(yuán)，增速高达54.51%。今(jīn)年一季度延续高增(zēng)，净利(lì)同比(bǐ)增长(zhǎng)近74倍。

　　分(fēn)析人士(shì)认为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶(píng)颈的秘诀，是高端新品(pǐn)燕京(jīng)U8的成功营销，以及旗下燕(yàn)京酒號社区小酒馆这种新零售业态的落地生根(gēn)。中(zhōng)邮证券分析师蔡(cài)雪昱4月21日研报指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公司借助U8势能持续开(kāi)拓市(shì)场，推动整(zhěng)体销(xiāo)量(liàng)同(tóng)增13%至96.31万(wàn)千升(shēng)，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称(chēng)，改革(gé)红(hóng)利释放正处起(qǐ)步阶段，旺(wàng)季(jì)动(dòng)销加速、成(chéng)本优化(huà)之下(xià)，公(gōng)司业绩弹性(xìng)将(jiāng)进一(yī)步(bù)加(jiā)速。

　　此外，分(fēn)析人士(shì)指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市(shì)场，拥有巨(jù)大(dà)发展潜力及空间，且目前行业格局(jú)未定，企业拥(yōng)有弯道超车(chē)机会；基于精酿(niàng)啤酒多元风味(wèi)发展趋势，产(chǎn)品(pǐn)风味及应用场景布(bù)局多元化企业，将更加(jiā)能够(gòu)顺应精酿市场发展趋(qū)势，拥有长期可(kě)持续发展潜力，并有望(wàng)成为(wèi)行业新引领者。

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