四大国(guó)有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大(dà)国有银(yín)行协定存款和通知存(cún)款自律上(shàng)限下调幅度为(wèi)30BP，其它金(jīn)融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意(yì)到(dào)，今年以来银行业已有(yǒu)三波存款利率下调，此前两次(cì)分别是：4月，多家(jiā)中小银行人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来(lái)已有(yǒu)至少20家中小银行(xíng)（含农村信用合作联(lián)社）下调人民(mín)币存(cún)款利率，调(diào)降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身，与经济、就(jiù)业、投资(zī)以及老百姓“钱袋(dài)子(zi)”都息息(xī)相关(guān)。那么(me)，如何理解此次下调(diào)通知(zhī)和协(xié)定存款利(lì)率？今年“降息(xī)潮”迭(dié)起(qǐ)是否(fǒu)等同于经济增速放缓的信号？市场上(shàng)关于企(qǐ)业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景(jǐng)来看，多方观点认为，本次存款利(lì)率(lǜ)新规主(zhǔ)要基于三重考量。一是符(fú)合(hé)推进(jìn)利(lì)率市场化改革(gé)深化大(dà)背景(jǐng)；二是对银(yín)行而言，存款(kuǎn)利率下调有助于减少存款(kuǎn)定价(jià)的(de)无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促(cù)进宏(hóng)观经济(jì)复苏的表现。

　　不(bù)过也需要(yào)看到(dào)的是，本次(cì)调降(jiàng)中协定存(cún)款更多(duō)是对公业务(wù)，通知存款则(zé)集中于(yú)短期存款，都(dōu)是(shì)针对(duì)特定(dìng)存(cún)取需求的(de)客户，面向(xiàng)范(fàn)围(wéi)有(yǒu)限。据民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队测算，通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)在银行(xíng)存(cún)款中占比(bǐ)不高，以四大行的(de)单位通(tōng)知存款(kuǎn)为(wèi)例(lì)，常年只占企(qǐ)业存款总规(guī)模的3％-4％；招(zhāo)商证券银(yín)行团队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　中国(guó)人民(mín)银行(xíng)行长易纲在(zài)近期公开讲话中提到(dào)，从过去二十年的(de)数据看，我(wǒ)国实际(jì)利(lì)率总体保持在略低于潜(qián)在经济增速这一“黄金法则(zé)”水平上(shàng)，与(yǔ)潜在(zài)经济增长(zhǎng)水平(píng)基(jī)本匹配(pèi)。在经济复(fù)苏(sū)的(de)关(guān)键时点上(shàng)，如何理解此次下调(diào)通知和(hé)协(xié)定存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提(tí)及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革深化大背(bèi)景的(de)考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学(xué)家(jiā)李湛梳理了这一市(shì)场化(huà)改革的过(guò)程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机(jī)制建立了(le)存款(kuǎn)利率市场化调整(zhěng)机制，随(suí)后(hòu)，国(guó)有大行同(tóng)年9月下(xià)调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律(lǜ)机(jī)制(zhì)发布(bù)《合(hé)格审(shěn)慎评估(gū)实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存(cún)款定(dìng)价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分(fēn)中小银行、农商行(xíng)存款利率(lǜ)下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这均是在(zài)利率(lǜ)市场化改革推进(jìn)背(bèi)景下，银行出(chū)于自身经营考虑的自(zì)发(fā)行为。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力的(de)必要性来(lái)看，民生证券宏观团队也(yě)倾(qīng)向于(yú)认为，本次(cì)调整(zhěng)更多仍是(shì)延(yán)续去年9月这一轮(lún)存款(kuǎn)利率下调，并且(qiě)完成(chéng)存款(kuǎn)利率调整的(de)闭环，改善银(yín)行利润空(kōng)间。存款(kuǎn)利率机制创设(shè)以来，两轮(lún)利率调降都集(jí)中在活期和定期存款(kuǎn)，实际(jì)上忽(hū)略了这些(xiē)介(jiè)于(yú)活(huó)期和定期存款之间(jiān)的(de)存款的(de)利(lì)率调整，“当下有必要一次性调整通知(zhī)存款和协定存款利率，保证存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水(shuǐ)平均创历史新低，当下调利(lì)率有助(zhù)于降低银行负(fù)债成本，推动银(yín)行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行净息差压力增大外，某大型银行金融市场研究员(yuán)还关注(zhù)到的是国内(nèi)存(cún)款市场的(de)供需变化——近(jìn)年来国内(nèi)经(jīng)济受多重因(yīn)素冲(chōng)击，居(jū)民(mín)消费(fèi)场景受(shòu)制约，预防(fáng)性储蓄有所增加及风险偏好下降等(děng)，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需(xū)变(biàn)化(huà)，综合指(zhǐ)数经(jīng)营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是(shì)不同(tóng)银行在调整(zhěng)节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会(huì)议强调，要(yào)有效防范化解(jiě)重点(diǎn)领域(yù)风险，统筹(chóu)做(zuò)好中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行、保险(xiǎn)和信托(tuō)机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之(zhī)下，本次(cì)调降利率也被认为维护金(jīn)融稳(wěn)定的(de)一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些方面？招(zhāo)商(shāng)基金李湛认为(wèi)，本次调降通(tōng)知主要释(shì)放了(le)两(liǎng)大信号，一是减轻银行息差压力(lì)。本(běn)次(cì)下调(diào)将(jiāng)引导银行(xíng)的(de)对公(gōng)活期成(chéng)本下降，存(cún)款(kuǎn)降价叠加资(zī)产端(duān)让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于增(zēng)强银行内生资本补充能(néng)力(lì)；二是(shì)减少企业及居(jū)民的短期(qī)存款意愿、促进企业投(tóu)资(zī)、居民消费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首席(xí)经济(jì)学家罗志恒的观点是(shì)，调(diào)降协定(dìng)存款和通知(zhī)存款的利率上限，主要目的是规范银(yín)行业存款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负债成(chéng)本(毕业2年之内都算应届吗，21年毕业生23年算应届吗běn)。当前(qián)银行净(jìng)利差空间较小(xiǎo)，压降(jiàng)负毕业2年之内都算应届吗，21年毕业生23年算应届吗(fù)债端成(chéng)本(běn)，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净资(zī)本(běn)、降低金融(róng)风险。此外，银行(xíng)负债端成本(běn)下降，也为资产端的贷(dài)款(kuǎn)利率下调(diào)、降低实体经(jīng)济融资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏(hóng)观(guān)首席(xí)分析师(shī)董(dǒng)琦也(yě)认为，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓(huǎn)解商(shāng)业银行(xíng)净息差收(shōu)窄趋势，特别(bié)是中小行高(gāo)息揽(lǎn)储的(de)成本压力，又有利(lì)于引导超额储蓄向消(xiāo)费(fèi)投资转(zhuǎn)化，符合(hé)“不搞(gǎo)大(dà)水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存量资金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提到，新规(guī)对于规范协定存款定价秩序作用较(jiào)大，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行(xíng)负债(zhài)成本。该团(tuán)队预计，协(xié)定存款等规(guī)模(mó)20-30万亿，占总存(cún)款比例(lì)10％左右(yòu)，由此来(lái)看(kàn)，新(xīn)规将降低银行总存款付息(xī)率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股债(zhài)市(shì)场的影响方面，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队表示(shì)，现(xiàn)实中(zhōng)，存款利率下调有(yǒu)助于压(yā)低全社(shè)会利率水平，利好债券(quàn)；同时股(gǔ)票市(shì)场中，对(duì)流动性敏(mǐn)感的股(gǔ)票也(yě)将因(yīn)此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济(jì)学家陈雳则表示，在当前(qián)整个经(jīng)济(jì)复苏的大背景下，进(jìn)一步释放市场流动性、活(huó)跃(yuè)消费是一(yī)个重要(yào)的、阶段(duàn)性目(mù)标，存款降息调(diào)节，对促销费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报告以(yǐ)及2023年一(yī)季度货(huò)政例(lì)会均表明，当前(qián)货(huò)币政策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力支持(chí)扩大内需，为(wèi)实(shí)体经(jīng)济提供更有力支持”。从本(běn)次降(jiàng)息释放(fàng)的信号来(lái)看，是否意(yì)味着货币(bì)政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的看(kàn)法是(shì)，货币(bì)政(zhèng)策充裕延续(xù)，但解读为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下(xià)行空间，但这一(yī)调(diào)降是针对银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)利(lì)率自(zì)律上限(xiàn)，而非直(zhí)接(jiē)调(diào)降挂牌存(cún)款利率，存款利率下(xià)调并不(bù)等于政策利(lì)率就必须(xū)进行(xíng)对等下调，市场不(bù)应视为降息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策(cè)之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前经济修复内生动力依然(rán)不强，外需压力没有完(wán)全缓解，货(huò)币(bì)政策将继续对经济修复带来支撑作用，未(wèi)来伴随经济(jì)修复(fù)，利率(lǜ)水(shuǐ)平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋(móu)而合(hé)——长期来看，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下行(xíng)仍(réng)是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降低贷款利率的紧(jǐn)迫(pò)性(xìng)不高，但银(yín)行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈(liè)，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到(dào)存(cún)量(liàng)贷款(kuǎn)重定价等(děng)影(yǐng)响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制存款成本成(chéng)为(wèi)当务之急(jí)。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货(huò)币(bì)政策的走向，上述大型银(yín)行金(jīn)融市场研究员认为，需(xū)要看到(dào)的是(shì)，目前经济处于修(xiū)复性复苏阶(jiē)段，经济(jì)恢复(fù)仍需要适度货币环境(jìng)支(zhī)持，同时，国内经济复苏(sū)不平衡问(wèn)题依然(rán)突(tū)出，要求货币政(zhèng)策支持精准有力。预计(jì)下半年货币(bì)政策不会出现急转弯，延(yán)续(xù)稳健货(huò)币政策基调，在保持信贷总(zǒng)量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节(jié)，重点新兴领域支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注(zhù)四：老百(bǎi)姓和企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)、通知存款利率自律上限(xiàn)将迎调(diào)整的同时，有市场观点担(dān)心(xīn)，降息(xī)一方面有利于刺激消费(fèi)以及缓和银行经营压(yā)力，但另一方面老百姓、企业(yè)手里的(de)存款收(shōu)益缩水了。在评(píng)价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先(xiān)厘清通知存款及协定存款(kuǎn)两(liǎng)个概(gài)念(niàn)的定(dìng)义。

　　通知和协定存(cún)款介于定活期存款(kuǎn)之间，利率高于活期存款，但比定期存款存(cún)取(qǔ)灵活，两者的共同优(yōu)点是，在保持(chí)资金(jīn)灵(líng)活使用(yòng)的同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期(qī)存(cún)款的(de)一种，主要有1天和7天两个(gè)期限，支取时需(xū)提前1天或(huò)7天通(tōng)知银行，即(jí)可按实际存期及(jí)支取日相应币种档次利率(lǜ)计付利息，个人和企(qǐ)业(yè)均可以办理。当前(qián)1天和7天期(qī)通知(zhī)存款的基准利(lì)率分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在银行(xíng)开立(lì)一个(gè)具有结算和协定(dìng)存款双重(zhòng)功(gōng)能的(de)协定存款账户，并约定基本存款额度，由(yóu)银行将协(xié)定存(cún)款账户中超过该额度的部分按协定存款(kuǎn)利率(lǜ)单独计息的一种存款(kuǎn)方(fāng)式。协定存(cún)款性(xìng)质介于活期(qī)和定期存(cún)款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通知(zhī)存款既有对(duì)公业(yè)务(wù)，也(yě)有个人业务，但都有一定的(de)存款门(mén)槛。基于(yú)此，粤开证券首席(xí)经(jīng)济学家罗志恒提出的(de)观(guān)点(diǎn)是(shì)，总体(tǐ)来看(kàn)，协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款基(jī)本上以对公活期存款为主，对(duì)一(yī)般老(lǎo)百(bǎi)姓的(de)影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会有一定(dìng)的利息损失，但若存贷款利率都(dōu)能有所下(xià)调(diào)，也有助于刺激企业投资并(bìng)降(jiàng)低(dī)融(róng)资成(chéng)本。

　　此外(wài)记者(zhě)也(yě)注意到，央(yāng)行最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月份人(rén)民币(bì)存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿(yì)元(yuán)，其中，住户存(cún)款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿(yì)元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步(bù)来看，存款利率调降(jiàng)是否(fǒu)会(huì)刺激(jī)超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导(dǎo)过(guò)程并(bìng)非一蹴(cù)而就(jiù)，且需(xū)要总量政策继续(xù)支撑(chēng)。经济当前(qián)依然需要(yào)休养生息(xī)，特别是在前期服务业修复(fù)后(hòu)，与制造业产生(shēng)循环(huán)，带(dài)动收入预期改善，最终(zhōng)才会带(dài)动居(jū)民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是(shì)，应辩证看(kàn)待本次降息(xī)。疫情以来，企业(yè)及居民形成了一(yī)定规模(mó)的超额(é)储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业加大(dà)投(tóu)资、居民增加消(xiāo)费，促进经济复苏(sū)。“只有(yǒu)经济(jì)复苏斜率提升，企业、居民对后续(xù)的收(shōu)入信心(xīn)才(cái)会回升，进而(ér)形成储蓄转化为投(tóu)资、消费(fèi)，再(zài)形(xíng)成增(zēng)厚企业、居民收(shōu)入的(de)良性循环。”李湛表示。

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