2022年是国(guó)内(nèi)实施(shī)“双(shuāng)碳战略(lüè)”的(de)攻坚之年，作为新能(néng)源的重点领域(yù)，光伏设(shè)备(bèi)行业备(bèi)受瞩目(mù)。尽管在政策扶持和行(xíng)业高成长性(xìng)背景下，上市企业产量不断扩大，营(yíng)收(shōu)、归母净利润不断增长，但(dàn)行业内上中下游板(bǎn)块(kuài)的盈利(lì)能力分化(huà)严重，亟(jí)待引起注(zhù)意(yì)。

　　金(jīn)融界上市(shì)公司研究院的数(shù)据显示，光伏设备产业链盈利参(cān)差不齐。光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业主要分为(wèi)5大板块(kuài)，分别是(shì)上(shàng)游的硅料(liào)硅(guī)片生产(chǎn)加工(gōng)板(bǎn)块，中下游(yóu)的(de)光伏加工(gōng)设备、逆变(biàn)器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组(zǔ)件。利(lì)润结构整(zhěng)体(tǐ)呈现(xiàn)金字塔(tǎ)结(jié)构，上游板(bǎn)块处于金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业(yè)净(jìng)增(zēng)长的利润贡(gòng)献占比(bǐ)就(jiù)高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下行(xíng)预期增加，结合(hé)对企业经营数据变化的分析(xī)，可以看出：光伏设备的上(shàng)游将迎来降(jiàng)价与去库(kù)存阶段，这对(duì)于中下游企业来说意味着原(yuán)材料成本得到控制，利(lì)于企(qǐ)业经营能(néng)力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成(chéng)企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重(zhòng)要方向的光(guāng)伏设备，市场(chǎng)加大对(duì)上市公司的(de)扶持力度。金融界(jiè)上市公司研究院统计发现(xiàn)，行(xíng)业中48家上市公司，有33家2022年获得的(de)政(zhèng)府补助较2021年增加；累计获得(dé)政府(fǔ)补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶(fú)持(chí)背(bèi)后，与(yǔ)之同步(bù)的是上(shàng)市企(qǐ)业(yè)经营规(guī)模不断扩大，利润增速(sù)可观。产量(liàng)方面来看，根据国家能源局数(shù)据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产(chǎn)量均实(shí)现50％以上(shàng)增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至(zhì)200％之间(jiān)以(yǐ)及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福(fú)斯特、安彩(cǎi)高科(kē)等9家(jiā)企业(yè)2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实(shí)现(xiàn)归母净(jìng)利润(rùn)23.28亿元(yuán)，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去年(nián)电(diàn)池片环节尤其是大尺(chǐ)寸电池处于供不应(yīng)求的状态，年内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业归(guī)母净利(lì)润增速居前的企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家(jiā)企(qǐ)业(yè)净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发现，上中下(xià)游呈现的结(jié)果参差不(bù)齐，上游硅料硅片享受到(dào)光伏产业的(de)红(hóng)利，行(xíng)业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业(yè)毛利率较高；而中下游多数板(bǎn)块(kuài)毛利率不及行业平均。

　　数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光(guāng)伏电池组件。但2022年板块毛(máo)利(lì)率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利(lì)率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块(kuài)毛利率较快提升(shēng)，首先是源于(yú)供(gōng)不应求背景下的涨价(jià)。作为光(guāng)伏设备行业的原材料(liào)方(fāng)，硅料(liào)硅(guī)片(piàn)板块可以形容(róng)其为(wèi)“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波(bō)动巨大，但从2020年(nián)以来(lái)的数(shù)据来看(kàn)，硅(guī)片(piàn)价格依然处于高位(wèi)。特别是(shì)上(shàng)半年硅片(piàn)价(jià)格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业(yè)签订(dìng)巨(jù)额(é)订单，提前完成备货。

　　上游的(de)头部企业代表之一通威(wēi)股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量价(jià)双升，指(zhǐ)出受益于多(duō)晶(jīng)硅(guī)产能缺口，相关产品持续(xù)扩产，价格同比上涨显著，进而带动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企(qǐ)业容(róng)易形成(chéng)规模效应。这(zhè)一(yī)板块仅(jǐn)有(yǒu)3家上市公司，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年(nián)，3家(jiā)企(qǐ)业业绩均呈现爆发(fā)式增长，平均归母净利润增速为172％，特别(bié)是(shì)大全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)606.3区别词和形容词的异同举例，区别词和形容词的异同点0亿元，而通(tōng)威股份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业(yè)归母净利润就(jiù)增(zēng)长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共(gòng)实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅(guī)料(liào)硅片企业(yè)经营情况

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游两大板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游(yóu)涉及光伏电池组件、光伏辅材等(děng)领域参与(yǔ)厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板(bǎn)块(kuài)2022年毛(máo)利率呈现下行(xíng)趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈(yíng)利(lì)情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的(de)背后，是中下游45家(jiā)企(qǐ)业2022年归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿(yì)元，净利润(rùn)增长贡献没有过半(bàn)。

　　从202区别词和形容词的异同举例，区别词和形容词的异同点0至(zhì)2022年板块(kuài)毛利率数据(jù)来(lái)看，中下游领(lǐng)域的光(guāng)伏加(jiā)工设备和逆(nì)变器毛利率3年(nián)来基(jī)本持平，而光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏电池(chí)组件毛(máo)利(lì)率下滑明显，特别(bié)是光(guāng)伏电池组件成为毛利(lì)率最低的(de)板块。

　　表格：光伏设备行业(yè)不同板块的毛利率情(qíng)况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具(jù)体来(lái)看，光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件(jiàn)板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块(kuài)第(dì)2。航(háng)天(tiān)机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板(bǎn)块涵盖(gài)18家(jiā)企业，企业(yè)数量较多竞(jìng)争激烈。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年(nián)下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨(zhǎng)价(jià)等因素(sù)影响，福(fú)莱特的主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下(xià)降12.39个百分(fēn)点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板块有6家企业，数量相(xiāng)对较少，板(bǎn)块整体毛(máo)利率为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该板块第(dì)一(yī)，达(dá)到(dào)42.75％。此外，作为逆变器(qì)板(bǎn)块的(de)绝(jué)对龙头，阳(yáng)光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公(gōng)司去(qù)年逆变器(qì)全球出货(huò)量达77GW，逆变设(shè)备全球累计装机量已突(tū)破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第(dì)一。

　　硅料(liào)硅片存货(huò)周转速度放慢，中(zhōng)下游(yóu)盈利能力有(yǒu)望改(gǎi)善(shàn)

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内(nèi)卷(juǎn)”是(shì)行业写照(zhào)，而(ér)自2022下半(bàn)年硅料硅片价格自高位走(zǒu)出下(xià)行趋势，行(xíng)业格局将发(fā)生(shēng)怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段(duàn)高(gāo)点，多数硅片价格下跌幅(fú)度(dù)超过30％。根据中(zhōng)国有(yǒu)色金属工业协会硅业分会公布的最新数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至(zhì)5.25元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经营数据也可看出(chū)硅片价格下跌对上游公司盈(yíng)利的(de)影响。今年一(yī)季度，大全能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年(nián)同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外(wài)，3家企业(yè)今年一(yī)季(jì)度(dù)存货周转率数据(jù)发(fā)现，无论(lùn)是环比还是同比，相较(jiào)而言都有明(míng)显(xiǎn)下行(xíng)趋势，说明当(dāng)前有库存积压风险。以(yǐ)大全能(néng)源(yuán)为例(lì)，2022年一季度存(cún)货(huò)周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业(yè)存货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业(yè)人士认(rèn)为，上游硅料硅片面临短(duǎn)期供过(guò)于求的局面，在清(qīng)理库存的阶(jiē)段下，硅(guī)片(piàn)价(jià)格还有进一步下(xià)行空间。这对于光伏电(diàn)池组件(jiàn)、光伏加工设备(bèi)等(děng)对中下游板块，将能(néng)较好控制原(yuán)材料(liào)成本，对提升毛利率、营收(shōu)率(lǜ)等有一定帮助。

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