2022年是(shì)国(guó)内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚(jiān)之年，作为新能源的重点(diǎn)领域，光伏设备行业备受瞩目(mù)。尽(jǐn)管在政(zhèng)策扶持和行业高成长性背景下，上市企(qǐ)业产量不断(duàn)扩大(dà)，营收、归(guī)母净利润不断增长(zhǎng)，但(dàn)行业内(nèi)上(shàng)中下游板块的(de)盈利能力分化严重，亟(jí)待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院的数据显示，光(guāng)伏设备产业链盈利参(cān)差不齐(qí)。光伏设备行业主(zhǔ)要分为5大板(bǎn)块，分别是(shì)上游的硅(guī)料硅片生(shēng)产加工板(bǎn)块，中下游的光伏加工(gōng)设备、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体(tǐ)呈现金字塔结构，上游板块(kuài)处(chù)于金字塔底层，2022年(nián)3家(jiā)相(xiāng)关(guān)企业净(jìng)增长的利(lì)润(rùn)贡(gòng)献占比就(jiù)高达(dá)55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利润贡献度小，且毛利(lì)率不足20％，企(qǐ)业(yè)间的竞争加(jiā)剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下行预期增(zēng)加(jiā)，结(jié)合对企业(yè)经营(yíng)数据变(biàn)化的(de)分析，可以(yǐ)看出(chū)：光伏(fú)设(shè)备的上游将迎(yíng)来降(jiàng)价与去(qù)库存(cún)阶段，这(zhè)对于中下游企业来说意(yì)味着(zhe)原材(cái)料(liào)成本得到控(kòng)制(zhì)，利(lì)于(yú)企业经营能力提升。

　　归母净(jìng)利润突(tū)破千亿(yì)，八成企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背(bèi)景下，作为清洁(jié)能源重要方向(xiàng)的(de)光伏设(shè)备，市场加大对上(shàng)市(shì)公(gōng)司的扶持力度。金融界上市公(gōng)司研究院统计(jì)发(fā)现，行业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年(nián)获得的政府(fǔ)补助较(jiào)2021年(nián)增(zēng)加；累(lèi)计获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与之同步的(de)是(shì)上市企业经营(yíng)规(guī)模不断扩(kuò)大，利润增速可(kě)观。产量(liàng)方面(miàn)来看，根据国家能源局数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片产(chǎn)量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光(guāng)伏制造端产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设备(bèi)行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿(yì)元(yuán)，5年复(fù)合增(zēng)速高达54.86％。其(qí)中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净(jìng)利润增速(sù)达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以(yǐ)内的企(qǐ)业(yè)，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高(gāo)科等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行(xíng)业第2。公(gōng)司在去年(nián)电(diàn)池片环节尤其是大尺寸电池处于供(gōng)不应(yīng)求的状(zhuàng)态，年内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业(yè)归(guī)母(mǔ)净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长20个百分点，3家(jiā)企业净利润贡献过半

　　光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业整体毛(máo)利率为(wèi)22.91％。对(duì)各板块毛利率分(fēn)析(xī)发现，上(shàng)中下游(yóu)呈现(xiàn)的结果参差(chà)不齐(qí)，上游硅(guī)料硅(guī)片享受(shòu)到光伏(fú)产业的红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多数板(bǎn)块毛利率不及行业平均。

　　数据(jù)显(xiǎn)示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第(dì)2低，仅高(gāo)过(guò)光伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为光伏设备(bèi)行业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较快提升，首先是源于供不(bù)应求背景下的涨价。作为光伏设(shè)备行业的原材料方，硅料(liào)硅(guī)片板块可以(yǐ)形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动巨大(dà)，但(dàn)从2020年以来的(de)数据(jù)来看，硅(guī)片价格依然(rán)处于高(gāo)位。特(tè)别是上(shàng)半年(nián)硅片价格持续高(gāo)位运行，硅(guī)片需求端(duān)旺(wàng)盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订(dìng)巨额(é)订单，提前完(wán)成备货。

　　上游的头(tóu)部(bù)企业代表之(zhī)一通威股份，曾在2022年报中提及(jí)量价双(shuāng)升，指出受益于多(duō)晶硅产能缺口，相关产品持续(xù)扩产，价格同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)显著(zhù)，进而(ér)带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该领域(yù)的企(qǐ)业容(róng)易形成规模效应。这一板块仅有(yǒu)3家上(shàng)市公司，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发式增长，平均归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增速为172％，特战狼3什么时候上映？别是(shì)大(dà)全能源(yuán)2022年归母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿(yì)元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增(zēng)速(sù)领(lǐng)先。

　　值得注(zhù)意的(de)是，48家(jiā)光(guāng)伏设备行业(yè)2022年累计归(guī)母净利润(rùn)增(zēng)长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归母(mǔ)净(jìng)利润就增(zēng)长(zhǎng)了(le)337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净利(lì)润516.66亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)光伏设备行业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均毛利率不(bù)超17％

　　相(xiāng)比风光的上(shàng)游(yóu)，中下游涉(shè)及光(guāng)伏电池(chí)组件、光(guāng)伏辅材(cái)等领(lǐng)域参与厂商较多，企业(yè)间竞(jìng)争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛(máo)利(lì)率呈现(xiàn)下行趋势，45家(jiā)企业平均毛(máo)利(lì)率下滑(huá)0.72％，进(jìn)而影(yǐng)响公(gōng)司盈利情况。上游硅料硅片爆(bào)赚的背后，是(shì)中下游45家企业(yè)2022年归母净利(lì)润累(lèi)计增(zēng)长(zhǎng)269.25亿元，净利(lì)润(rùn)增(zēng)长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据来看，中下游领(lǐng)域的光伏加工设备和逆(nì)变(biàn)器毛利率3年(nián)来基本持平(píng)，而光伏辅材和光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件毛利率下滑明显，特(tè)别是(shì)光伏(fú)电池(chí)组件成(chéng)为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利(lì)率情况

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　具体来(lái)看(kàn)，光伏电池(chí)组件板块11家(jiā)上市公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协(xié)鑫(xīn)集(jí)成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企业，企(qǐ)业数量(liàng)较多竞争激烈。这一(yī)板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料(liào)涨价等因素影响，福(fú)莱特(tè)的主业光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛(máo)利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板(bǎn)块有6家(jiā)企业(yè)，数量相(xiāng)对较(jiào)少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛(máo)利(lì)率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作(zuò)为逆变(biàn)器板块的绝对(duì)龙头，阳(yáng)光电源(yuán)2022年(nián)毛利率(lǜ)为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司(sī)去年逆变器全球出(chū)货量(liàng)达77GW，逆变设备(bèi)全球累(lèi)计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转(zhuǎn)速度放慢(màn)，中下游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业上游(yóu)“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中下游(yóu)“内(nèi)卷”是(shì)行业写照，而自2022下(xià)半(bàn)年硅料硅片价格自(zì)高位走出下(xià)行趋势(shì)，行业格局将发生怎样的(de)改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中(zhōng)国(guó)有色金(jīn)属工业协会硅业分会公布(bù)的最(zuì)新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价(jià)格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价(jià)降(jiàng)至(zhì)5.25元/片，周环(huán)比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅(guī)片(piàn)价格(gé)区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料硅片企业的经营数(shù)据也(yě)可(kě)看出硅片(piàn)价格下跌对上游公(gōng)司盈利(lì)的(de)影响(xiǎng)。今年(nián)一季度，大(dà)全能(néng)源实(shí)现归母(mǔ)净(jìng)利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份和TCL中环(huán)相比2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业(yè)今年一(yī)季度存(cún)战狼3什么时候上映？货周转率数据发现(xiàn)，无论是环比还是同比，相较而言都有明(míng)显下行趋势，说明当(dāng)前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年一(yī)季度存货(huò)周转(zhuǎn)率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料(liào)硅(guī)片企业存(cún)货周转率(lǜ)变化趋势(shì)

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　专业人(rén)士认为，上游(yóu)硅料(liào)硅片面临短期供过于求的局(jú)面，在清(qīng)理(lǐ)库存的阶段下(xià)，硅片价格还有进一步下行(xíng)空间。这(zhè)对(duì)于(yú)光伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏加工设备(bèi)等(děng)对中下游板块(kuài)，将能较好(hǎo)控制原材料成本，对提升(shēng)毛利率、营收率等有一定帮助。

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