金融界4月27日(rì)消息(xī)  顶着“港股白酒第一股”光环(huán)的珍酒李(lǐ)渡正式登(dēng)陆(lù)港交所，尴(gān)尬的是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收(shōu)盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就(jiù)缩(suō)水超过60亿(yì)港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所(suǒ)后，至今没有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李(lǐ)渡是近7年时间第一只实现资本上市的(de)白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步(bù)于(yú)A股(gǔ)IPO。

　　珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡此次在港交所IPO，发售(shòu)价(jià)为每股10.82港(gǎng)元，筹(chóu)资资(zī)金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得注意的是，不知(zhī)道是出于何(hé)种考虑，此(cǐ)次珍酒李(lǐ)渡并没有引入基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡(dù)共计引入两(liǎng)轮(lún)投资者，分(fēn)别是(shì)有着“华(huá)尔街之狼”之称的私(sī)募股(gǔ)权巨(jù)头KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿(yì)美元(yuán)，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡今日收盘(pán)价8.88港元，这意味着(zhe)私(sī)募巨头KKR目(mù)前浮(fú)亏超过(guò)22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)一家致力提供以(yǐ)酱香型(xíng)为主(zhǔ)的次(cì)高(gāo)端白(bái)酒(jiǔ)产品的中国白酒公(gōng)司(sī)。珍酒李渡集团旗下包(bāo)括珍(zhēn)酒、李(lǐ)渡、湘窖及(jí)开(kāi)口(kǒu)笑四大(dà)白(bái)酒品牌，覆(fù)盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型三大(dà)白酒品类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收入(rù)计算，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是中国第四(sì)大民营白酒(jiǔ)公(gōng)司，以及中(zhōng)国白酒行业中提供三种香型白酒的第三大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡(dù)归母净利润(rùn)为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍酒李渡的增(zēng)速在下(xià)降(jiàng)。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的毛利率(lǜ)分(fēn)别(bié)为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白(bái)酒公司(sī)相比(bǐ)也(yě)处(chù)于下风(fēng)，“股王”贵州茅台(tái)2022年的(de)毛利(lì)率超过(guò)90%，而腰部的(de)今世缘、口子窖等企业毛(máo)利率也超过了70%。

新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉>

　　导致毛利率的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告支(zhī)出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司(sī)总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的(de)存货(huò)正在逐步(bù)增加。报告期内，公司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势(shì)，存货(huò)周(zhōu)转天数分(fēn)别(bié)为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称大部分(fēn)存货(huò)为基(jī)酒(jiǔ)，但仍然有(yǒu)不少(shǎo)针对其(qí)产销失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六福(fú) 身价230亿元

　　低于行业(yè)的(de)毛利率和“豪横”的广告支(zhī)出，这与珍酒李渡创始人吴向东(dōng)的操盘手法密(mì)切(qiè)相关。

　　声(shēng)名(míng)在外的“白酒教父(fù)”——吴向东是一名白酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在湖南(nán)醴陵的一个普通农村家庭，1992年(nián)，在湖(hú)南(nán)省外贸(mào)学(xué)校毕业的吴(wú)向东，进入其(qí)姐夫傅军(jūn)旗下新华(huá)联集团工作(zuò)。此后四年，他升(shēng)至新(xīn)华联集团董事、董事局副主(zhǔ)席。也是(shì)在此，吴(wú)向东正(zhèng)式开启了他(tā)的白酒事(shì)业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴(wú)向东在1996年拿下(xià)五粮液旗下川酒(jiǔ)王的代理权(quán)，仅一年就将川酒王(wáng)销量做到(dào)湖南第一。川酒王(wáng)热销之后，大(dà)量仿冒产品涌现。同时，白酒市(shì)场竞争白(bái)热(rè)化，下游经销商(shāng)的日(rì)子越来(lái)越(yuè)难，吴(wú)向(xiàng)东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与(yǔ)五(wǔ)粮液签订了OEM代工协议(yì)，这(zhè)是(shì)他在白酒业首创了一(yī)种(zhǒng)新模(mó)式OEM，即贴(tiē)牌代工模(mó)式，随后(hòu)，金(jīn)六福在这一(yī)年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界(jiè)杯，媒体将时任男足主教(jiào)练(liàn)的(de)米卢誉(yù)为(wèi)神奇教练和好运福星(xīng)。深谙营销的吴向东找来米卢担任金六(liù)福(fú)形象(xiàng)代言(yán)人。米卢穿(chuān)着唐装，面带(dài)微笑地说“中国人(rén)的福酒，金六福(fú)。”很长一段时间，金六(liù)福(fú)的广(guǎng)告(gào)投放量都是(shì)全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一天能(néng)发出57个(gè)车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍酒、江西(xī)李渡，以及湖南(nán)知名白酒品牌(pái)湘(xiāng)窖和开(kāi)口(kǒu)笑正式合(hé)并——珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东实际(jì)控制的金东集团旗下(xià)共(gòng)有华(huá)致酒行、华泽酒业集(jí)团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投(tóu)资三个产业板块(kuài)。涉足(zú)金融、文化旅游、新能源、互联(lián)网、酒(jiǔ)业等(děng)多个产(chǎn)业。

　　靠卖(mài)白酒(jiǔ)，吴向东也(yě)一举(jǔ)成(chéng)为湖南(nán)省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人民币财(cái)富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全国糖(táng)酒商品交(jiāo)易会(huì)上，阵阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会(huì)的相关论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇为知名(míng)的(de)盛(shèng)初咨(zī)询(xún)董(dǒng)事长王(wáng)朝(cháo)成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进入销量负(fù)增长、收(shōu)入低增(zēng)长(zhǎng)或(huò)0增长、利润低增长的(de)内(nèi)卷时代，并(bìng)且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的(de)分水岭，从场景-量价-集中度看(kàn)趋势，真正的高端消费在疫情(qíng)场景(jǐng)中(zhōng)并(bìng)没有(yǒu)太(tài)受影响，次高(gāo)端库(kù)存仍未(wèi)消化(huà)，区域酒借助消费恢复较快(kuài)。高端(duān)的恢复没(méi)有看到更强的动(dòng)力，仍然在低位(wèi)徘徊，一二季度(dù)上(shàng)市(shì)公司业绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二(èr)，从白酒供需-库存周期(qī)看趋(qū)势，现在存在三个矛盾(dùn)：一是产区(qū)和供需(xū)的(de)矛盾，大产区(qū)都在(zài)扩(kuò)产能，但销量在下降；二是名(míng)酒(jiǔ)企业都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产生(shēng)矛盾；三是名酒(jiǔ)企业(yè)渠(qú)道重(zhòng)心下移(yí)，和地方(fāng)酒(jiǔ)企(qǐ)的(de)渠(qú)道有矛盾。

　　其(qí)具体(tǐ)表现(xiàn)是：2022年白酒行业销量为671万吨(dūn)，而(ér)2016年是(shì)1305万吨，行(xíng)业600万吨消失(shī)的主要是100块钱以下的(de)价位带，其原因在于城市化，大部分劳动人口从农村转(zhuǎn)移到城(chéng)市后，消(xiāo)费习惯变(biàn)了(le)，导(dǎo)致未来升级空间基数变小；超高端从(cóng)5万吨上涨到(dào)10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一(yī)组(zǔ)各价格带白酒节前和节后的终端进货(huò)量数据(jù)。其中：2000元以(yǐ)上(shàng)相关产(chǎn)品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产品节(jié)前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端(duān)价(jià)格(gé)节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节(jié)前下降4%，节后上(shàng)新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉涨12%；100以下中低端(duān)节前(qián)增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”珍酒李渡未来走向何方让我(wǒ)们拭目以待(dài)。

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