2022年是国内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之(zhī)年，作为新能源的(de)重点领域，光伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和行业高成长(zhǎng)性背景下(xià)，上市企(qǐ)业产量不断扩大，营收、归母净(jìng)利润(rùn)不(bù)断增(zēng)长，但行业内上(shàng)中下游(yóu)板块的(de)盈(yíng)利能(néng)力(lì)分化严(yán)重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院的数(shù)据显示，光(guāng)伏设(shè)备产业链盈(yíng)利参(cān)差不齐。光伏(fú)设备行(xíng)业主(zhǔ)要分(fēn)为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块(kuài)，中下(xià)游的光伏加(jiā)工设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏电池组件。利润结构整体呈现金(jīn)字塔结构，上游板块处(chù)于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关(guān)企业(yè)净增长的利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利(lì)润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料(liào)硅片价(jià)格下行预(yù)期增加，结合对企业经营数(shù)据变化的分析，可以看出(chū)：光伏设备的上游将(jiāng)迎来降(jiàng)价(jià)与去库存阶段，这对于中下游企业来说意味(wèi)着原(yuán)材料成本得到控(kòng)制，利于(yú)企业经营能力提(tí)升。

　　归母净利润突破千亿，八成企(qǐ)业(yè)利润增长

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作为清洁能源重要方向的(de)光伏(fú)设备，市场(chǎng)加大(dà)对上(shàng)市公司的扶持力度。金(jīn)融界上市公司研究院统(tǒng)计发(fā)现，行(xíng)业中(zhōng)48家上(shàng)市公(gōng)司，有33家(jiā)2022年获得的政府补助较(jiào)2021年增加；累计获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后，与之同步的(de)是上市企业经营规模(mó)不断扩大(dà)，利润增速(sù)可(kě)观(guān)。产(chǎn)量方面来看，根(gēn)据国家能源局数据(jù)，2022年多晶硅(guī)产(chǎn)量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长(zhǎng)58.8％。可以看出(chū)，光(guāng)伏制造端(duān)产量均实现50％以(yǐ)上增(zēng)速。

　　盈利(lì)方(fāng)面来看，2018年光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)实(shí)现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业(yè)绩(jì)下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归(guī)母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去年电池片环节(jié)尤其是(shì)大(dà)尺寸电池处于供不应求(qiú)的状态(tài)，年(nián)内(nèi)累计实(shí)现电(diàn)池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续(xù)提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归母净利润增速居前的企业(yè)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净(jìng)利(lì)润贡献过(guò)半(bàn)

　　光伏设备行业(yè)整体毛利(lì)率为22.91％。对各(gè)板(bǎn)块(kuài)毛利率分析发(fā)现，上中(zhōng)下(xià)游呈现(xiàn)的结果参差(chà)不齐，上游(yóu)硅料硅片享受到(dào)光(guāng)伏产(chǎn)业的红利，行业有竞争壁垒，参(cān)与(yǔ)厂商较(jiào)少，企业毛(máo)利率较高；而中下游多数板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率不及行业平均。

　　数据(jù)显示，上游的硅(guī)料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块(kuài)中毛利率(lǜ)第2低，仅(jǐn)高过光伏电池组(zǔ)件(jiàn)。但2022年板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利(lì)率最高的(de)板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利(lì)率较快提升(shēng)，首(shǒu)先是源于供不(bù)应求背景下(xià)的涨(zhǎng)价。作(zuò)为光伏设备行业的原材料方，硅料(liào)硅片板块可以形容其为“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全年虽然(rán)硅片(piàn)价格波动巨大(dà)，但从2020年以来的数(shù)据来看，硅(guī)片价格依(yī)然(rán)处于高位。特(tè)别是上半(bàn)年硅(guī)片价格(gé)持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷纷与硅(guī)料企业签订巨额(é)订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之一(yī)通威股份，曾在2022年(nián)报中提及(jí)量价(jià)双升，指出(chū)受(shòu)益于多晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品持续扩产(chǎn)，价格同(tóng)比上涨(zhǎng)显著，进而(ér)带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板(bǎn)块进(jìn)入壁垒高，深(shēn)耕(gēng)该领域的企业容(róng)易形成(chéng)规模效应。这(zhè)一板(bǎn)块仅有(yǒu)3家(jiā)上市公司，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现(xiàn)爆发式增长(zhǎng)，平(píng)均归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润增速为172％，特(tè)别(bié)是大全能源(yuán)2022年归母净(jìng)利润191.21亿元(yuán)，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设备行业2022年累计归(guī)母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润就增长(zhǎng)了(le)337.05亿元(yuán)，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年(nián)总共实现归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母(mǔ)净利润(rùn)的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业经营(yíng)情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游涉及光伏(fú)电池组件、光伏辅材等领域(yù)参(cān)与厂商较多，企业(yè)间竞争激烈。整体而(ér)言，光(guāng)伏(fú)设备中(zhōng)下游板块2022年(nián)毛(máo)利率呈(chéng)现下行趋势(shì)，45家(jiā)企(qǐ)业平均毛利(lì)率下(xià)滑(huá)0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归(guī)母净利(lì)润累计(jì)增长269.25亿(yì)元，净利润(rùn)增(zēng)长贡献没有(yǒu)过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛(máo)利率数据来看，中下游领(lǐng)域的光伏(fú)加工设备和逆变(biàn)器毛利率(lǜ)3年来基本持平，而光伏辅材和光(guāng)伏(fú)电池组件毛利率下(xià)滑明(míng)显(xiǎn)，特(tè)别(bié)是光伏电池组件(jiàn)成为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格(gé)：光伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　具(jù)体来看，光(guāng)伏电池组件板块11家上市公司，平均毛(máo)利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、name是什么意思 name是姓还是名协鑫集(jí)成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企(qǐ)业(yè)，企业数量较多竞争激烈。这一板块(kuài)毛(máo)利率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等(děng)因素影响，福莱特(tè)的(de)主业光伏玻璃毛(máo)利率(lǜ)下降12.39个百分(fēn)点(diǎn)，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块有(yǒu)6家企业(yè)，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率(lǜ)在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的(de)绝(jué)对龙头，阳光(guāng)电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司(sī)去年(nián)逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装(zhuāng)机(jī)量(liàng)已(yǐ)突破340GW，逆(nì)变器(qì)在全球主流市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存(cún)货周转速度放慢，中下游盈(yíng)利(lì)能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行业上(shàng)游name是什么意思 name是姓还是名(yóu)“躺赚”，中(zhōng)下游(yóu)“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下半(bàn)年硅(guī)料硅片(piàn)价格自高位走出下(xià)行趋势，行业格(gé)局将发生(shēng)怎样(yàng)的(de)改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的(de)阶段(duàn)高点，多(duō)数硅片价格下跌(diē)幅度超过(guò)30％。根据中国有色金属(shǔ)工(gōng)业(yè)协会硅业分会公布的最(zuì)新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均(jūn)价降至(zhì)7.28元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片(piàn)企业的经营数据也可(kě)看出硅片价格(gé)下跌对上(shàng)游(yóu)公司盈(yíng)利的影响。今(jīn)年一季(jì)度，大全能源实(shí)现归母净利(lì)润(rùn)29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同(tóng)期(qī)增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家(jiā)企业今年一季(jì)度(dù)存货周转率(lǜ)数据发(fā)现，无论是环比还是同(tóng)比，相(xiāng)较而言都(dōu)有明显下行趋势，说明当前(qián)有库存积压风险(xiǎn)。以大全(quán)能源为例，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今(jīn)年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货周转率变化趋势(shì)

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅(guī)片面(miàn)临短期供过于求的局(jú)面，在清理库存的阶段下，硅(guī)片价格(gé)还(hái)有进一(yī)步下行空间。这对(duì)于光伏电(diàn)池(chí)组件、光伏加(jiā)工设备等对中下游板(bǎn)块(kuài)，将(jiāng)能(néng)较好控制原材(cái)料成(chéng)本，对提升毛利率(lǜ)、营(yíng)收率等有(yǒu)一(yī)定帮(bāng)助。

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