4月中国(guó)宏观(guān)数据预览

　　1）工业：工业生产及(jí)物流景(jǐng)气度(dù)环比有所回落(luò)，但低基数效应(yīng)提振(zhèn)4月工业生产(chǎn)同比增速从3月的3.9％回(huí)升至(zhì)8.2％左右。

　　2）社零(líng)：预计4月社(shè)会消(xiāo)费(fèi)品(pǐn)零售总额同比增速从(cóng)3月的10.6％大幅上行至(zhì)19％左右，主要(yào)受去(qù)年4月低(dī)基数影响。

　　3）投(tóu)资：同(tóng)样受(shòu)低基数提振，预计(jì)当月总投资(zī)同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上行(xíng)至(zhì)11％左右，制造业(yè)投资(zī)回升至9％，房地(dì)产投资降幅略有收(shōu)窄至4％左右(yòu)。

　　4）通(tōng)胀：食品价格(gé)持(chí)续回落但核(hé)心(xīn)CPI仍有韧(rèn)性，预(yù)计4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而受去(qù)年高基(jī)数(shù)及(jí)海外(wài)经济动能减弱拖累(lèi)，PPI或(huò)将下行至(zhì)-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸：低基数(shù)下、预计4月名义出口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩(kuò)张至(zhì)3％，贸易(yì)顺差可能录得880亿美(měi)元(yuán)左右。出(chū)口价格指(zhǐ)数或有所下行(xíng)，但低基数(shù)及外贸需求回暖(nuǎn)可(kě)能(néng)支(zhī)撑出(chū)口增速维持(chí)高位。

　　6）货(huò)币(bì)财政：预计4月(yuè)新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保持较高增速，M1增长(zhǎng)有望继续回升——M1-M2剪刀差可能(néng)收(shōu)窄。

　　核(hé)心(xīn)观(guān)点

　　4月中国宏观数据预(yù)览

　　工(gōng)业(yè)：工业(yè)生产及(jí)物流景气度环比有所回落，但低(dī)基(jī)数(shù)效(xiào)应提振4月(yuè)工业生产(chǎn)同比(bǐ)增速从(cóng)3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左右。上游工业开工率总体持(chí)稳：焦化开(kāi)工率环比上(shàng)行3个百分点(diǎn)、高炉开工(gōng)率环(huán)比回升(shēng)2个百(bǎi)分点(diǎn)。但4月制造业PMI较3月(yuè)下(xià)行2.7个百分点至49.2％的收(shōu)缩区(qū)间，且4月物(wù)流指(zhǐ)数环(huán)比有所(suǒ)下滑、较21年同期(qī)跌幅有所扩大：4月，整车物流指数较3月(yuè)均值(zhí)环比下行7％，较21年(nián)同期降幅亦从3月(yuè)的10.4％扩大至17％；公共物流园区吞吐指数环比(bǐ)走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总(zǒng)体来看，工业生产(chǎn)景气度环比有所下行，但受(shòu)去年(nián)同(tóng)期低基(jī)数提振(zhèn)同比有所上(shàng)行，尤其是汽(qì)车、电子、机(jī)械电子等受疫(yì)情影(yǐng)响较大的工业生产可能上行较为明显。

　　社零：预计4月社(shè)会(huì)消费品零(líng)售总额同比(bǐ)增速从3月(yuè)的10.6％大(dà)幅上行至19％左(zuǒ)右，主要(yào)受去年(nián)4月低基数(shù)影响。4月居(jū)民出(chū)行及消(xiāo)费(fèi)活跃度仍在(zài)高位，4月 18 城地铁客运量较(jiào) 2021 年同期上行 10％，对比(bǐ)3月(yuè)均(jūn)值+6.8％；4月云肖是哪几个生肖 云属于什么生肖，全(quán)国(guó)电影票房较3月均值(zhí)环比上行21.6％，但仍(réng)低于2021年同期10.6％。此外，受各品牌出台降价(jià)政策(cè)及车展(zhǎn)等线下(xià)活(huó)动拉动，4 月 1-22 日乘用车零售销量较2021年同(tóng)期增长(zhǎng) 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩(kuò)张。今年五一假期(qī)居民此前受抑制的(de)旅游需求得到集(jí)中释(shì)放，国内旅游出行人数及总收入均超过2021及2019年水(shuǐ)平，人均旅(lǚ)游消费恢复(fù)至2019年的85％，显示“伤疤效(xiào)应”下居民消费(fèi)倾向尚未(wèi)修复至疫(yì)情前水平(píng)（参考(kǎo)2023年5月4日发(fā)表的(de)《快评：五一假期消(xiāo)费数据(jù)的三个亮点》）。

　　投(tóu)资：同(tóng)样受低基数提振(zhèn)，预计(jì)当月总投资同比小幅上(shàng)行至(zhì)6.8％。分部门(mén)看，4月基建投资可(kě)能(néng)高位上行至11％左(zuǒ)右，制造业投(tóu)资回升(shēng)至9％，房地(dì)产投资降幅略有收窄至4％左右。高频数据显(xiǎn)示4月以来地产需(xū)求较(jiào)3月有所走弱，房建开工节奏也(yě)有所放缓。4月30大中城(chéng)市销云肖是哪几个生肖 云属于什么生肖售(shòu)面积(jī)较2021年同期(qī)下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房销售面积较(jiào)2021年同期(qī)上行5.4％，较3月的12％同(tóng)样下行；土地成交(jiāo)方面，4月百城土地成(chéng)交面积较2022年同(tóng)期(qī)同比回(huí)落17.6％。建筑开工节奏(zòu)有(yǒu)所(suǒ)放缓，玻璃库存(cún)持续(xù)下行，截至4月28日玻璃库存较3月同期下行24.2％，同时水泥开工率/建筑(zhù)钢材成交(jiāo)量环比较3月同(tóng)期分(fēn)别下(xià)行0.2个百分点/5.4％。往前(qián)看，我们(men)将重点关(guān)注：1）地产(chǎn)民(mín)企拿地及(jí)在手(shǒu)资金(jīn)情况能否回(huí)暖，地产新(xīn)开工(gōng)能否(fǒu)回升；2）地产销售动能能否再(zài)度上(shàng)行。基建端，4月(yuè)地方(fāng)新增专项债净发行3351亿元，对比3月的4039亿元小幅下行但(dàn)仍(réng)高于2022年同期(qī)的1368亿元，可(kě)能支撑低基数(shù)下(xià)基建投资继续(xù)上(shàng)行。

　　通胀：食品(pǐn)价(jià)格持续(xù)回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受去年(nián)高基数及海外(wài)经济动能(néng)减弱拖累，PPI或将下行(xíng)至-3％左右。内(nèi)需(xū)环比(bǐ)回落拖累食品(pǐn)价格下行：4月农产品批发(fā)价格200指(zhǐ)数较3月31日下行3.9％，猪肉(ròu)/玉米/小麦批发价分别下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食(shí)品价(jià)格(gé)小(xiǎo)幅上行，核(hé)心CPI仍有(yǒu)韧性：义(yì)乌(wū)中国小商(shāng)品总价格指数较3月上行0.2％，其(qí)中服装服饰类持平，箱包/鞋(xié)类价(jià)格小幅(fú)分(fēn)别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速(sù)可能继续下行：一方(fāng)面，2022年4月(yuè)PPI同(tóng)比(bǐ)基数总体较高；另(lìng)一(yī)方面，海外经(jīng)济动能(néng)继续减弱且内需仍待恢复(fù)，工业品价格同比继续回落：受OPEC减产(chǎn)提振，4月(yuè)原油价格(gé)较3月环比上行(xíng)6.3％；中国大宗商品价格(gé)总指(zhǐ)数(shù)环比上行0.4％，但矿产及金属价格(gé)走(zǒu)弱（矿(kuàng)产价(jià)格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预(yù)计(jì)4月名义出(chū)口增速可能录得10％、较3月小幅回(huí)落，而进口降(jiàng)幅扩张至3％，贸易顺(shùn)差可能录得880亿美(měi)元左右(yòu)。出口价格(gé)指数或有(yǒu)所下行，但低基数及外(wài)贸需求回暖(nuǎn)可(kě)能(néng)支(zhī)撑出口增速维持高位：4月(yuè)1-30日，华泰出口需求日度指数（HDET）均值(zhí)录得14.3％的同比增长(zhǎng)，比3月的(de)16.6％小(xiǎo)幅回落2.3个百分点(diǎn)，鉴(jiàn)于3月（美元计）出口额增长14.8％，4月出(chū)口额增长有望保(bǎo)持(chí)高速（参见2023年5月4日发表的《4月出口或保持较(jiào)高增(zēng)长》）。此外，我国和(hé)亚太、非洲、甚至拉美的一体化产业链(liàn)、需求链的格(gé)局不断优化(huà)，出口(kǒu)增(zēng)长韧性(xìng)可能超预期（参见(jiàn)《中国出口产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政：预计4月新增贷(dài)款1.37万亿元、社融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保持较高增(zēng)速，M1增长有望(wàng)继续回(huí)升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月新增(zēng)人民币贷款约1.37万(wàn)亿元，一方(fāng)面，企业中长期(qī)贷款延续(xù)年(nián)初至今的(de)较强(qiáng)势头、购房需求(qiú)回升背(bèi)景(jǐng)下房贷/居民贷款需求有望(wàng)继续企(qǐ)稳回升(shēng)，政策性银(yín)行金融工(gōng)具继(jì)续带动基建(jiàn)投资和(hé)企业中长期贷款增长，信贷周(zhōu)期或(huò)继续(xù)保持强势(shì)。信贷推(tuī)动(dòng)下，社融同比增速(sù)或上行至10.6％左右，而企业债、股权及政府债融资较去(qù)年同(tóng)期略有走弱(ruò)。财政方面，去年留抵退(tuì)税低基数(shù)下，财政收入增长有望(wàng)回升；财政支出、尤(yóu)其民生(shēng)和基建相关支出有望保(bǎo云肖是哪几个生肖 云属于什么生肖)持较(jiào)快增长——预计政策性银行金融(róng)工具仍是近(jìn)期准财政的主(zhǔ)要发(fā)力渠道。

　　风险(xiǎn)提(tí)示：消费(fèi)复苏不及预期(qī)、稳(wěn)地产政策不及(jí)预(yù)期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年(nián)5月(yuè)5日发表的《增(zēng)长动能环比(bǐ)走弱、低基(jī)数效应凸显》

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