5月23日(rì)，医药(yào)股开(kāi)盘拉(lā)升，复(fù)星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生(shēng)物、沃(wò)森(sēn)生物、长(zhǎng)春高新(xīn)等(děng)涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持(chí)续处于低位(wèi)水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低分位数水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中(zhōng)特估(gū)主题行情(qíng)逐(zhú)渐熄火后，医药板块作为(wèi)老赛道是否能有(yǒu)反弹行情？在(zài)后疫情时代，医药板块是(shì)否还有新的业绩驱(qū)动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药行业复苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影响将(jiāng)会(huì)逐步消退，医药行业(yè)的基社会公益活动包括哪些，公益活动包括哪些方面本面(miàn)正继续(xù)得(dé)到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创(chuàng)新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一季度，医(yī)药板块(kuài)（创(chuàng)新药除外(wài)）存在一定的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至(zhì)2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一(yī)季度，创新(xīn)药板(bǎn)块的营(yíng)收与去年(nián)同期相比增(zēng)加(jiā)了6.56％，研发(fā)总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板(bǎn)块市值/净现金已经(jīng)从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来(lái)看，除(chú)去创新药和疫(yì)情受益细分领域，医药(yào)板块中具有较(jiào)好成长能力的低估值(zhí)板块有原料药(yào)、医疗设备、血(xuè)制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新药、器械企(qǐ)业的产品(pǐn)销售前景，国内市(shì)场仍未达(dá)到预(yù)期，原(yuán)因在于近几年来，由于老龄化，国内(nèi)医保支(zhī)出并未增加太多，增速中的增(zēng)量大部分都被(bèi)用于(yú)疫情相关行(xíng)业。

　　这也(yě)是为什么，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结构性的(de)分化是非常(cháng)明显的，传统药企必(bì)须要给创新留出空间，比(bǐ)如在过去的(de)三(sān)年中(zhōng)，港股创新药企的年(nián)化营收增速高(gāo)达70％。对本土医(yī)药企业而言，要(yào)实现高速发(fā)展，必须(xū)要双管齐下，在本土(tǔ)市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下(xià)，医药板块(kuài)中有刚性需求(qiú)的(de)新基建(jiàn)板块或(huò)是最具有确定性的领域之一，一定程度(dù)上或仍(réng)是今(jīn)年医药投资的胜(shèng)负(fù)手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗资(zī)源扩(kuò)容下沉(chén)、区域(yù)平(píng)衡分布，医(yī)疗(liáo)新基(jī)建(jiàn)再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委(wěi)员会召(zhào)开新闻发布(bù)会，重点(diǎn)介(jiè)绍优质医(yī)疗(liáo)资源下移、区(qū)域(yù)平衡布局。县医(yī)院作为县级医疗卫生服务网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家(jiā)卫生(shēng)健康(kāng)委通过开展三级医院(yuàn)对口帮扶(fú)等方(fāng)式，引导优质医疗资(zī)源(yuán)下移，不断提高(gāo)县级医(yī)院(yuàn)的(de)综合(hé)实力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技术、管(guǎn)理的下移(yí)，通过(guò)城市(shì)三(sān)级(jí)医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域居(jū)民的基本医疗卫生需求(qiú)，为(wèi)普通(tōng)疾病(bìng)在市县(xiàn)范围内解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接(jiē)下来的(de)工作中(zhōng)，将继续推进临床重点(diǎn)专科(kē)“百千万(wàn)”工(gōng)程，指导(dǎo)各地按照(zhào)“搭平(píng)台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的心血管外科学、妇产(chǎn)科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设(shè)，补齐资(zī)源短板，完成预期的建设(shè)任务。随着具体政(zhèng)策的出台，相关的基层医疗(liáo)器(qì)械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材、生命信息(xī)设备和心血管耗材相关的板(bǎn)块(kuài)将(jiāng)会有较大的发展空间。其(qí)中的个(gè)股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频(pín)出台，医(yī)疗器械市场(chǎng)持(chí)续扩张。随着(zhe)国家继续(xù)支持优质医(yī)疗资(zī)源扩(kuò)容(róng)下沉的(de)政策，在未来(lái)，医疗卫生资源的分布将(jiāng)会得到(dào)优(yōu)化，促进更多优质的(de)医疗资源向下扩容，释放更(gèng)多(duō)中、基层医(yī)疗机构的采(cǎi)购需(xū)求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划(huà)中提出要加强医(yī)疗(liáo)卫(wèi)生领域的基础(chǔ)设施建设(shè)的背景(jǐng)下，预社会公益活动包括哪些，公益活动包括哪些方面计医(yī)疗(liáo)器械采(cǎi)购将(jiāng)更加宽松，这将推(tuī)动医疗器械市场(chǎng)的快速发展。在政策推动下，国产品牌(pái)有望凭借(jiè)高性价比的优势加速进入医(yī)院，长期而言，随着(zhe)多项政策支持的(de)持续加强(qiáng)，国(guó)产替代将(jiāng)逐步(bù)加速，相关大型医(yī)疗器械(xiè)的龙头厂(chǎng)商将会抓(zhuā)住(zhù)放量的机(jī)会(huì)，实现快速发展。

　　华(huá)富证券建议(yì)关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影(yǐng)医疗、澳(ào)华内(nèi)镜、开立(lì)医疗(liáo)、海(hǎi)泰新(xīn)光。这些企业(yè)具有较好的产(chǎn)品(pǐn)性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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