核心观(guān)点:在当(dāng)前经(jīng)济恢复的不确定(dìng)性下，高股息策略有望以(yǐ)其确定的股息收(shōu)入和较高的安全边际为投资者(zhě)提供(gōng)不错(cuò)的收益。而基(jī)本面(miàn)稳健，分红率(lǜ)高(gāo)而稳定，估值处(chù)于历史低位，银行板块将成为(wèi)高股息策略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息(xī)策略(lüè)是以股息率为投资要(yào)素，选择(zé)股息(xī)率较(jiào)高的股票并(bìng)长(zhǎng)期持有(yǒu)的(de)投资策略。高股息率一方(fāng)面意味(wèi)着公司(sī)有(yǒu)较高的股利支付率，投资者每年可以获得较高的股(gǔ)利(lì)收入(rù)作为绝对收益，另一(yī)方(fāng)面意味着公(gōng)司(sī)估值较(jiào)低，因此(cǐ)具备一定的安全边际，而且投(tóu)资(zī俄罗斯人的尺寸是多少厘米，俄罗斯怎么那么大tyle='color: #ff0000; line-height: 24px;'>俄罗斯人的尺寸是多少厘米，俄罗斯怎么那么大)的成本相对(duì)较低，长期持有(yǒu)还可以节税(shuì)。从历史表现上来看，高股(gǔ)息策略的安全性较高，在市(shì)场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济(jì)的角度来看，疫(yì)情三年后经济恢(huī)复仍然有较大的(de)不(bù)确定性；从大类资产(chǎn)的投资收益来(lái)看，目前可投资的资(zī)产不(bù)多(duō)，收益率在下行。因此以银行板(bǎn)块(kuài)为(wèi)代(dài)表(biǎo)的高股息(xī)策略有望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好的收益就(jiù)需要(yào)满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就是股(gǔ)息端需要有(yǒu)一贯较高而且稳(wěn)定(dìng)的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的(de)前提(tí)就(jiù)是行业基(jī)本面需要(yào)稳(wěn)定；3）在(zài)分(fēn)母部分也就是股(gǔ)价端估值(zhí)低，因此安全边际比较高，下(xià)降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性(xìng)，股价有进(jìn)一步提(tí)升的可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以(yǐ)上(shàng)条件(jiàn)：1）上市银(yín)行(xíng)过去三年(nián)的(de)现金分(fēn)红率整(zhěng)体都在24％以上(shàng)，其中大行最(zuì)高，其次是股份行和城商(shāng)行，农(nóng)商行相对低(dī)一些。2）银(yín)行高(gāo)分红的(de)背后也离不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度(dù)来(lái)看，上市(shì)银(yín)行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季(jì)度(dù)集中迎来资产重定价的情况(kuàng)下能够(gòu)保(bǎo)持正(zhèng)增殊为不易。上(shàng)市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行(xíng)业(yè)利润增速高(gāo)于营收，拨备与税(shuì)收优惠(huì)共同贡(gòng)献利(lì)润释放。预计(jì)随着大(dà)行(xíng)重(zhòng)定价的压力过(guò)去以及二三季度农商行小微(wēi)投放旺季(jì)的到(dào)来，资产端收(shōu)益率将会逐步(bù)企(qǐ)稳，而中小银行(xíng)存款利(lì)率的下行和理(lǐ)财资金(jīn)赎回的(de)趋缓也(yě)会(huì)使得(dé)负债成本有望进一步下行，净(jìng)息差(chà)预计(jì)会在下半年提升。资产质量方面(miàn)银(yín)行板块处于历史较(jiào)优(yōu)水(shuǐ)平(píng)，上市银(yín)行不良率继续环(huán)比下降，基本处(chù)在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的(de)高(gāo)位(wèi)。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低(dī)的(de)。而从(cóng)2010年(nián)到现在的历(lì)史(shǐ)数(shù)据来看，银(yín)行(xíng)板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都(dōu)处于比(bǐ)较低的(de)水平。因此(cǐ)银行板(bǎn)块的配置(zhì)安全边际和性价比较好(hǎo)，作为低(dī)且稳(wěn)定的分母也保(bǎo)证了其比较高的股息率(lǜ)。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量”比较高(gāo俄罗斯人的尺寸是多少厘米，俄罗斯怎么那么大)的板块，从去(qù)年底(dǐ)开始监管(guǎn)开(kāi)始提出中特估后有比较不错的表(biǎo)现，国资持股比例和今(jīn)年(nián)以来的(de)涨幅也有43％的正相关性，中特估有望(wàng)为投资者带来除稳定股息收益外的附加(jiā)资本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济下滑(huá)超预期(qī)，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所研究报告：《银行板(bǎn)块(kuài)与高股息策(cè)略(lüè)：稳定收益的(de)溢价》

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